以下は、日本甜菜製糖（証券コード:2108）に関する個人投資家向けの企業分析レポートです。
1. 企業情報
日本甜菜製糖は、1919年設立の歴史ある企業です。明治ホールディングスグループの一員であり、北海道を主な拠点としています。事業の核となっているのは、国産のビート（てん菜）から砂糖を製造する「砂糖事業」で、この分野では国内最大手のポジションにあります。
事業は多角化されており、砂糖以外にもパンなどに使われる「イースト」などの食品、酪農や畜産向けの「乳牛用配合飼料」や「ビートパルプ」などの飼料、農業用の「紙ポット」や栽培システムなどの農業資材、さらには安定的な収益源となっている「不動産賃貸事業」を展開しています。
2025年3月期の連結事業構成（会社予想）を見ると、砂糖事業が売上全体の66%を占めており、次いで飼料事業が20%、農業資材事業が6%、食品事業が4%、不動産事業が2%となっています。
2. 業界のポジションと市場シェア
日本甜菜製糖は、国内のビート糖製造において首位を占めています。これにより、国産てん菜を原料とする砂糖市場において強い競争優位性を持っています。一方で、精糖事業（輸入原糖を精製する事業）においては中堅的な位置づけです。
競争優位性としては、ビート糖に関する長年の経験と技術、そして北海道における原料調達ネットワークが挙げられます。また、飼料や農業資材、不動産といった多角的な事業展開により、砂糖事業の市況変動リスクを分散している点が特徴です。
課題としては、基幹事業である砂糖事業がビートの作況（収穫量や品質）や砂糖の国際市況、政府の砂糖政策に大きく影響される点が挙げられます。また、足元の収益においては飼料事業や不動産事業が重要な柱となっており、事業ポートフォリオ全体のバランスが重要となります。
3. 経営戦略と重点分野
提供された情報には、経営陣が掲げる具体的なビジョンや中期経営計画の詳細な記述、および具体的な施策や重点分野に関する情報は含まれていませんでした。
4. 事業モデルの持続可能性
日本甜菜製糖の事業モデルは、歴史ある砂糖製造を基盤としつつ、食品、飼料、農業資材、不動産といった関連性の高い分野へと多角化することで持続性を追求しています。
収益モデル:
主力の砂糖事業に加え、飼料や不動産事業など比較的に安定した需要が見込める分野を収益の柱としています。これにより、特定の事業分野に依存することなく、全体としての収益の安定化を図っています。特に、"収益柱は飼料と不動産" との記載からは、これら事業が安定的なキャッシュフローを生み出す役割を担っていることが伺えます。
市場ニーズの変化への適応力:
砂糖は生活必需品としての安定した需要がありますが、健康志向の高まりなどにより消費動向は常に変化しています。同社はイーストなどの食品分野や、農業の効率化に貢献する農業資材、酪農畜産を支える飼料など、食と農業の基盤を支える分野で事業を展開しており、社会の基本的なニーズに応える形での事業展開が見られます。
5. 技術革新と主力製品
提供された情報には、具体的な技術開発の動向や独自の技術革新に関する詳細な記述はありませんでした。
主力製品・サービスとしては、以下のものが挙げられます。
– 砂糖: ビート糖、精製糖など。国内ビート糖市場において最大手です。
– 食品: イースト、オリゴ糖など。
– 飼料: 乳牛用配合飼料、ビートパルプなど。
– 農業資材: 紙ポット、土詰・播種（はしゅ）機、チェーンポット移植機など。
– 不動産: 不動産賃貸事業。収益の柱の一つとされています。
これらの製品・サービスは、同社の多様な事業構成を形成し、収益を支える主要な要素となっています。
6. 株価の評価
現在の株価評価指標は以下の通りです。
– 前日終値: 2,437円
– 本日終値: 2,446円
– EPS（会社予想）: 148.57円
– PER（会社予想）: 38.08倍
– BPS（実績）: 5,872.99円
– PBR（実績）: 0.41倍
– 業界平均PER（食料品）: 19.5倍
– 業界平均PBR（食料品）: 1.3倍
評価:
- PER: 日本甜菜製糖のPER 38.08倍は、業界平均PER 19.5倍と比較して高い水準にあります。これは、市場が同社の将来の収益成長に対して高い期待を抱いているか、あるいは足元の利益水準に対して株価が比較的高く評価されていることを示唆している可能性があります。ただし、後述の損益計算書で確認できるように、近年は特別利益の影響で純利益が変動しているため、PERの評価には注意が必要です。
- PBR: 日本甜菜製糖のPBR 0.41倍は、業界平均PBR 1.3倍と比較してかなり低い水準にあります。PBRが1倍を下回る場合、株価が企業の解散価値を下回っていると解釈されることが多く、割安感があるとも考えられます。これは、同社が保有する資産価値が株価に十分に反映されていない可能性を示唆しています。自己資本比率の高さも併せて考えると、安定した財務基盤を持つ企業がPBRで見ると割安に評価されている状況と言えます。
7. テクニカル分析
直近10日間の株価推移（2025年7月28日～2025年8月8日）を見ると、2,400円台前半から後半にかけて推移しており、限定的な価格帯での値動きが見られます。
– 年初来高値: 2,492円
– 年初来安値: 2,021円
– 本日高値: 2,492円
– 本日終値: 2,446円
本日終値の2,446円は、年初来高値の2,492円に近く、年初来レンジの上限圏に位置しています。直近10日間では比較的堅調に推移しており、本日高値は年初来高値と同値となっています。ただし、出来高は35,900株と比較的少なく、流動性は高くない状況です。
8. 財務諸表分析
損益計算書（年度別比較）を基に分析します。
| Breakdown (単位: 百万円) | 過去12か月 (2025年3月期予想) | 2024年3月期 | 2023年3月期 | 2022年3月期 |
|---|---|---|---|---|
| 売上高 | 64,796 | 69,297 | 65,013 | 58,492 |
| 営業利益 | 536 | 912 | 1,507 | 2,231 |
| 税引前利益 | 3,952 | 2,633 | 1,908 | 3,087 |
| 当期純利益 | 2,703 | 1,811 | 1,260 | 1,975 |
| ROE（実績） | (連)3.69% | — | — | — |
| 自己資本比率（実績） | (連)72.9% | — | — | — |
売上高:
2022年3月期の58,492百万円から2024年3月期には69,297百万円まで増加しましたが、2025年3月期（予想）では64,796百万円と減少に転じる見込みです。直近の2026年3月期第1四半期決算では売上高は前年同期比15.1%増の17,168百万円となっていますが、通期予想は70,000百万円と微増にとどまっています。
利益:
- 営業利益: 2022年3月期の2,231百万円から、2025年3月期（予想）の536百万円まで3期連続で減少傾向にあります。これは本業の収益性が低下している可能性を示唆しています。2026年3月期第1四半期では営業損失を計上しています。
- 当期純利益: 営業利益が減少しているにもかかわらず、当期純利益は2024年3月期に増加し、2025年3月期（予想）では2,703百万円と大幅な増加を見込んでいます。これは、損益計算書の「Total Unusual Items」（特別損益）が2025年3月期に大きく増加していることと関連しており、決算短信には「特別利益(投資有価証券売却益)の計上」が業績予想修正の要因と記載されているため、純利益の増加は一時的な特別利益によるものと考えられます。本業の利益動向とは区別して評価する必要があります。
収益性・効率性（ROE）:
ROE（自己資本利益率）は実績で3.69%と、高水準とは言えません。PBRが低いことから、自己資本を効率的に活用して利益を生み出す力が、現時点では市場の期待に十分に達していない可能性があります。
財務安全性（自己資本比率）:
実績の自己資本比率は72.9%と非常に高い水準にあり、財務基盤は極めて安定していると言えます。負債が少なく、自己資本が厚いため、外部環境の変動に対する耐性が高いと評価できます。
9. 株主還元と配当方針
- 配当利回り（会社予想）: 3.27%
- 1株配当（会社予想）: 80.00円
- 配当性向（会社予想）: 約53.8% (80円 ÷ 148.57円)
同社は、2025年3月期の実績および2026年3月期の予想ともに、年間配当80.00円を継続する方針を示しており、安定した配当を実施していることが伺えます。配当性向は約53.8%と比較的高い水準であり、利益の半分以上を配当として株主に還元する姿勢が見られます。
また、株主情報において自己株式（自社株口）の保有割合が18.75%と非常に高いことが示されています。これは、過去に積極的な自社株買いが実施され、それが純資産を圧縮し、PBRを低くする一因となっている可能性があります。自社株買いは、発行済み株式数を減らすことで1株当たりの価値を高め、株主還元の一つとして機能します。
10. 株価モメンタムと投資家関心
直近10日間の株価は2,400円台前半から後半にかけて緩やかに上昇しており、上昇モメンタムが見られます。しかし、出来高は35,900株と比較的少なく、活発な取引が行われているとは言えません。
信用取引の状況を見ると、信用買残が10,400株に対して信用売残が16,900株と、信用売残の方が多い状態にあります。信用倍率は0.62倍と1倍を下回っており、売り方が優勢であることが示唆されます。今後の株価動向によっては、信用売りの買い戻し（ショートカバー）が発生し、株価が上向く可能性も考えられます。
株価に影響を与える要因としては、本業であるビート作況や砂糖の国内・国際市況、飼料の需要動向や価格、不動産事業の収益動向などが挙げられます。また、今後の決算発表（特に本業の営業利益の改善状況や、特別利益の継続性）や株主還元方針に関する発表も、投資家の関心に影響を与える可能性があります。
11. 総評
日本甜菜製糖は、国産ビート糖最大手という独自のポジションを確立しつつ、食品、飼料、農業資材、不動産と多角的な事業を展開する企業です。
ポジティブな点:
- 安定した財務基盤: 自己資本比率が非常に高く、健全なバランスシートを維持しています。
- PBRの割安感: PBRが業界平均を大きく下回り、資産価値と比較して株価が割安と評価される可能性があります。
- 安定した株主還元: 安定した配当を実施しており、自己株口の多さから過去の株主還元実績も伺えます。
- 多角化によるリスク分散: 砂糖事業の市況変動リスクを、飼料や不動産事業で補完できる事業構造を持っています。
留意すべき点:
- 本業の利益減少傾向: 過去数年間の営業利益は減少傾向にあり、本業の収益改善が課題である可能性があります。
- PERの高さ: 業界平均と比較してPERが高く、純利益の一部が特別利益に依存している点は評価時に考慮が必要です。
- 流動性: 出来高が比較的少なく、取引の活発性は限定的です。
- 市況依存性: 砂糖や飼料の価格は市況変動の影響を受けるため、外部環境の変化に注視する必要があります。
総合的に見ると、日本甜菜製糖は、堅固な財務基盤と多角化された事業を持つ安定志向の企業と評価できます。資産価値から見て割安感がある一方で、本業の収益性改善と、一時的な特別利益を除いた持続的な利益成長が今後の焦点となると考えられます。
企業情報
| 銘柄コード | 2108 |
| 企業名 | 日本甜菜製糖 |
| URL | http://www.nitten.co.jp/ |
| 市場区分 | プライム市場 |
| 業種 | 食品 – 食料品 |
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証券会社
このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.1)」によって自動生成されました。
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