日本甜菜製糖（2108）企業分析レポート
以下は、提供データをもとにした日本甜菜製糖に関する客観的な分析整理です。不明点・矛盾のある箇所は注記しています。投資判断を目的とした助言ではありません。
1. 企業情報
- 概要: 国産ビート糖で国内首位。精糖では中堅。明治HD系。ビート（てん菜）由来の砂糖や精製糖、ベーカーズイースト、オリゴ糖、乳牛・肉牛向け飼料（ビートパルプ等）、農業資材（ペーパーポット、チェーンポット移植機など）を製造・販売。不動産賃貸や農業機械販売も展開。
- 事業構成（2025.3 連結売上構成比・前年比）:
- 砂糖 66%（-4pt）
- 飼料 20%（+9pt）
- 農業資材 6%（-1pt）
- 食品 4%（+8pt）
- 不動産 2%（+45pt）
- その他 2%（+3pt）
- 特徴: 収益の安定要素として不動産、ボリュームと景気・市況影響を受けやすい砂糖・飼料を併存。財務は自己資本比率が高水準。
2. 業界のポジションと市場シェア
- ポジション: 国産ビート糖の最大手。精糖では準大手・中堅ポジション。
- 競争優位性:
- 北海道を中心としたビートサプライチェーン（原料調達から製糖まで）の長年の運営実績。
- 飼料（ビートパルプ）や不動産など、砂糖市況と異なる収益ドライバーを保有。
- 課題:
- 砂糖は国際市況・為替・原料事情（作況・天候）に収益が左右されやすい。
- 在庫評価の影響（棚卸資産評価損の発生）や、低採算の原料糖販売比率上昇時の収益圧迫。
3. 経営戦略と重点分野
- 会社方針（把握範囲）:
- 砂糖の安定供給と採算管理の徹底。
- 飼料・食品（機能性素材等）・農業資材・不動産を含むポートフォリオで収益分散。
- 2026年3月期 会社予想（修正後）:
- 売上高 700億円、営業利益 6億円、経常利益 12億円、親会社株主に帰属する当期純利益 18.5億円。
- 修正は投資有価証券売却益（特別利益）計上を踏まえる旨の開示あり。
- 中期計画: 公開情報なし（本データでは未記載）。
4. 事業モデルの持続可能性
- 収益モデル: 砂糖事業の市況・作況依存度が相対的に高い一方、飼料・不動産が安定化要因。食品・農業資材は機能性・機械化ニーズの取り込み余地。
- 適応力:
- 市況変動に対しては在庫評価・販売ミックスの管理が鍵。
- 需要面は砂糖消費の成熟と健康志向の両面を意識した製品ポートフォリオが重要。
5. 技術革新と主力製品
- 技術・独自性:
- ベーカーズイーストやオリゴ糖など機能性素材、農業現場の省力化に資するチェーンポット移植機やペーパーポット等の専用資材。
- 収益ドライバー:
- コアは砂糖・飼料。不動産は安定収益源。食品・農業資材はニッチながら付加価値製品での拡大余地。
6. 株価の評価（バリュエーション）
- 前提: 株価 2,446円、配当予想 80円、EPS予想 148.57円、BPS実績 5,872.99円。
- 指標と計算:
- 会社公表PER（連結予想）: 38.08倍（提供指標）。ただし計算上は 2,446 ÷ 148.57 ≈ 16.5倍。
- TTMベースEPS 215.15円（提供データ）を用いた単純PER: 約11.4倍。TTMには特別要因（有価証券売却益など）が含まれる点に留意。
- PBR（実績）: 0.41倍（2,446 ÷ 5,872.99 ≈ 0.416、一致）。
- 配当利回り: 3.27%（80 ÷ 2,446）。
- 参考比較（業界平均）:
- 業界平均PER 19.5倍、PBR 1.3倍。
- 注記: 提供指標のPER（38.08倍）と自計算値（約16.5倍）に不一致があり、算定基礎の差（EPS定義や特殊要因除外の有無）が考えられます。
7. テクニカル分析（短期）
- 年初来高安: 高値 2,492円（本日到達）、安値 2,021円。
- 直近10日:
- 終値推移はおおむね2,408〜2,446円で緩やかな上昇。10日移動平均（概算）約2,428円に対し、直近終値は上回る。
- 本日高値で年初来高値更新を試す動き。出来高は35,900株と直近平均比で増加。
- ポジション評価: 年初来レンジ上限付近。短期的には上方向を試す局面が観測された一方、引けは高値からやや押し戻されている。
8. 財務諸表分析
- 収益規模と成長:
- 売上高（百万円）: 2022/3 58,492 → 2023/3 65,013 → 2024/3 69,297 → TTM 64,796（前期比減）。
- 収益性:
- 粗利率（TTM）: 13,220 / 64,796 ≈ 20.4%。
- 営業利益（百万円）: 2022/3 2,231 → 2023/3 1,507 → 2024/3 912 → TTM 536（低下傾向）。
- 営業利益率（TTM）: 約0.8%。
- 親会社株主に帰属する当期純利益（TTM）: 2,703百万円（特別利益の影響大、Total Unusual Items 2,683百万円の計上あり）。
- 正常化後の利益水準（Normalized Income TTM）: 約867百万円。
- 2026年3月期 第1四半期（4–6月）:
- 売上高 17,168百万円（+15.1%）、営業損益 △89百万円、経常利益 303百万円、四半期純利益 167百万円（前年同期比大幅減、固定資産売却益の剥落影響）。
- 砂糖事業は原料糖の低採算販売増・棚卸資産評価損増で営業赤字（短信の経営者解説より）。
- 効率性・資本構成:
- ROE（実績）: 3.69%。
- ROA（概算・TTM）: 2,703 / 98,032 ≈ 2.8%（総資産は2026年3月期1Q末ベース）。
- 自己資本比率: 72.9%（実績）→ 74.6%（1Q末）。
- EBITDA（TTM）: 6,547百万円、EBITDAマージン ≈ 10.1%。
- キャッシュフロー: 当期1Qは未開示。
9. 株主還元と配当方針
- 配当: 年間80円（2025/3実績、2026/3予想も80円）。
- 配当性向（参考）:
- 予想EPS 148.57円に対して約53.9%。
- TTM EPS 215.15円に対して約37.2%（特別要因を含む点に留意）。
- 自社株: 自己株式比率 18.75%（2,872,800株）と高め。過去の自己株取得等の影響が推測されるが、足元の取得方針は未記載。
10. 株価モメンタムと投資家関心
- 信用動向:
- 信用買残 10,400株（前週比 -1,400）、信用売残 16,900株（前週比 -500）、信用倍率 0.62倍。
- モメンタム:
- 直近で年初来高値に接近・更新トライ。出来高増加を伴う上昇日が出現。
- イベント:
- 2025年8月上旬に決算発表予定期間（Earnings Date）。
- 2026年3月30日が権利落ち予定（配当）。
11. 総評
- 事業面: 国産ビート糖のリーディング企業として、砂糖・飼料・不動産の多面ポートフォリオを展開。砂糖市況・在庫評価・販売ミックスの影響を受けやすく、1Qは砂糖事業が赤字。特別利益の寄与と基礎収益の差異に留意が必要。
- 財務面: 自己資本比率は高く、財務の安定性がうかがえる一方、営業利益はここ数年で縮小傾向。正常化ベース利益はTTMの当期純利益より低い水準。
- バリュエーション: PBRは業界平均を下回る一方、PERは算定方法で差異あり（提供指標38.08倍 vs 自計算16.5倍［予想EPS基準］）。前提とするEPSの定義（特殊要因の扱い）を確認する必要がある。
- テクニカル: 短期は上値トライの動きがみられるが、年初来高値圏での推移。出来高増を伴っており、イベント期の値動きに注意。
- リスク要因: 砂糖国際市況・為替、ビート作況・天候、エネルギーコスト、在庫評価、政策動向等。
注記:
– 本レポートは提供データの範囲で整理しています。決算短信内にはセグメント損益に関する数値の不一致が見られるため、定量値の最終確認は会社公表資料（決算短信本文・補足資料・説明会資料）をご参照ください。
企業情報
| 銘柄コード | 2108 |
| 企業名 | 日本甜菜製糖 |
| URL | http://www.nitten.co.jp/ |
| 市場区分 | プライム市場 |
| 業種 | 食品 – 食料品 |
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このレポートは、AIアドバイザー「シャーロット (3.0.0)」によって自動生成されました。
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