クスリのアオキホールディングス（3549）企業分析レポート
株価：4,204円（2025-08-13終値）／市場：プライム
1. 企業情報
- 概要と事業内容
- 北陸を地盤とするドラッグストア中堅。調剤併設型店舗と生鮮を含む「フード&ドラッグ」モデルに強み。
- 取扱いは医薬品・化粧品・日用雑貨・食品（生鮮含む）・調剤、ペット関連まで幅広い生活必需品。
- 連結事業構成（2024.5）：ヘルス10%、ビューティ13%、ライフ19%、フード48%、調剤11%。
- 店舗数（2025年5月期末）：ドラッグストア1,004店（調剤併設664）、調剤専門薬局6、スーパーマーケット26、合計1,036。
- 特色
- 北陸地域で首位。食品スーパーのM&Aを通じた生鮮強化と、調剤併設率の高さが差別化要因。
2. 業界のポジションと市場シェア
- ポジション
- 国内ドラッグストア大手グループの一角。北陸で高いシェアを有する地域密着型。
- 競争優位性
- 調剤併設（かかりつけ薬局機能）と生鮮食品導入により、来店頻度とバスケットサイズを高めやすい点。
- 地域ドミナンスの出店戦略により物流・人員運用効率を確保。
- 課題
- 同業各社（ウエルシア、ツルハ、マツキヨココカラ&カンパニー、スギ、サンドラッグ等）との出店・価格・人材獲得競争。
- 調剤は報酬改定の影響、食品は原材料価格やロス管理の難度が収益性のブレ要因。
- M&Aによるスーパー統合のPMI（統合作業）とシナジー具現化の確度。
3. 経営戦略と重点分野
- ビジョン／基本戦略
- 近隣型小売として「フード&ドラッグ」と「調剤」を両輪に店舗網を拡大。地域のかかりつけ機能を強化。
- 中期施策（決算短信等より）
- 調剤併設率の向上、生鮮導入を通じた品揃えの強化。
- ドラッグストア新規出店（2026年5月期計画：110店）、調剤新規開局（同30薬局）。
- スーパーマーケットの取得（72店舗の新規取得計画に言及）と「フード&ドラッグ」強化。
- 2026年5月期会社計画
- 売上高5,600億円（前年比+11.7%）、営業利益230億円（同-13.5%）、純利益155億円（同-12.9%）。
- 注記：株式報酬費用の影響を除くと利益は増加見込みとの会社説明。
4. 事業モデルの持続可能性
- 収益モデル
- 高頻度来店を促す食品×ドラッグの複合モデル＋処方箋調剤による安定収益の組み合わせ。
- 適応力
- 調剤や生活必需品中心で景気感応度は相対的に低め。人口高齢化は調剤需要の下支え。
- 一方、調剤報酬改定や薬価、食品の原価・ロス、人件費上昇には継続対応が必要。M&AのPMI・サプライ網の最適化が鍵。
5. 技術革新と主力製品
- 技術・運用面
- 調剤オペレーションの効率化、セルフ/セミセルフレジ、在庫最適化・データ活用など業務DXが収益改善の主軸（一般的業界動向）。
- 収益牽引分野
- 生鮮含むフードと調剤がトラフィックと粗利の両面で重要。ビューティ・ヘルスケアのPB/高付加価値商品の拡販余地。
6. 株価の評価（バリュエーション）
- 現在値：4,204円
- 業績・指標（会社予想・実績混在）
- 予想EPS：153.31円、実績BPS：1,441.69円
- 実績ROE：13.88%、PBR：2.92倍、予想PER：27.42倍
- 同業平均との比較
- 業界平均PER：21.3倍 → EPS基準の参考株価＝約3,266円（153.31×21.3）
- 業界平均PBR：1.8倍 → BPS基準の参考株価＝約2,595円（1,441.69×1.8）
- EV/EBITDA（目安）
- 時価総額約4,418億円、ネット有利子負債約516億円（借入金993億円−現金477億円）
- EV約4,934億円、EBITDA約398億円 → EV/EBITDA約12.4倍
- コメント
- 予想PER・PBRは業界平均を上回る水準。フード&ドラッグ拡大、調剤併設率の高さ、成長投資の継続が織り込まれている可能性がある一方、利益計画は一時的減益見通し。
7. テクニカル分析
- トレンド
- 52週高値：4,267円、同安値：2,914円。現値は高値圏に近い水準。
- 50日移動平均：3,797円、200日移動平均：3,407円。株価は両移動平均を上回る上昇トレンド。
- 直近の値動き
- 直近10日間は4,000円台後半から4,200円台へ堅調推移。出来高は3カ月平均（約37.9万株）よりやや少なめの日が多い。
- 信用動向
- 信用倍率0.23倍（売り長）。短期的な需給は売り残が多い状況。
8. 財務諸表分析
- 2025年5月期（日本基準、連結）
- 売上高：5,014.7億円（前年比+14.8%）
- 営業利益：266.0億円（同+43.3%）、営業利益率：5.3%
- 経常利益：275.1億円（同+36.9%）
- 親会社株主に帰属する当期純利益：177.9億円（同+44.5%）
- ROE：13.5%前後、ROA：約5.1%
- キャッシュフロー・財政状態
- 営業CF：221.7億円、投資CF：▲310.8億円（新規出店・改装・資産取得）、財務CF：+76.7億円。
- 現金等：477億円、有利子負債：993億円、自己資本比率：41.4%、流動比率：1.36。
- レバードFCF（過去12カ月）：▲15.4億円（投資先行の局面）。
- 過去推移（参考データ）
- 売上は中期的に拡大（約3,059億円→4,368億円→直近期5,015億円）。営業・経常・純利益も増勢で、利益率が改善傾向。
9. 株主還元と配当方針
- 配当
- 2025年5月期：年間16円、配当性向約8.3%。会社予想（2026年5月期）：年間16円、予想利回り約0.38%。
- 5年平均配当利回り：約0.34%。分割後も安定配当を継続。
- 自己株式・その他
- 期末自己株式数：3,994,689株（2025年5月期短信記載）。自社株買いの方針は開示情報に依存（本データでは詳細記載なし）。
10. 株価モメンタムと投資家関心
- モメンタム
- 52週騰落率：+41.5%。低ベータ（0.05）で相対的にボラティリティは小さい。
- 年初来高値圏での推移。移動平均乖離はプラス。
- 投資家関心に影響する要因
- M&A・新規出店の進捗と既存店改装効果、調剤報酬・薬価動向、食品粗利とインフレ動向、人件費・物流コスト、円相場・インバウンド需要。
- PMIの進捗と「フード&ドラッグ」店舗の収益化速度。
11. 総評
- 事業面
- 調剤×食品の複合モデルでトラフィックと粗利を両立しやすい構造。北陸での強固な地盤と調剤併設率の高さが特長。M&Aを活用した店舗網拡大を継続。
- 業績・財務
- 2025年5月期は売上・利益とも2桁伸長、利益率も改善。投資先行によりFCFは一時的にマイナスだが、自己資本比率は4割超で財務余力は確保。
- バリュエーション・株価
- 予想PER・PBRは業界平均を上回る水準。足元は高値圏で推移し、モメンタムは良好。需給は売り残優勢。
- 留意点
- 調剤報酬・薬価改定、原価・人件費上昇、PMIの実行力が収益のカギ。会社計画は増収・一時減益見通しで、費用要因や投資の収益化時期の確認が重要。
（注）本資料は提供データに基づく客観的な情報整理であり、特定の投資判断を推奨するものではありません。最新の開示資料（決算短信、有価証券報告書、適時開示等）をご確認ください。
企業情報
| 銘柄コード | 3549 |
| 企業名 | クスリのアオキホールディングス |
| URL | http://www.kusuri-aoki-hd.co.jp |
| 市場区分 | プライム市場 |
| 業種 | 小売 – 小売業 |
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このレポートは、AIアドバイザー「シャーロット (3.0.0)」によって自動生成されました。
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