企業分析レポート：岡山製紙（3892）
個人投資家の皆様へ、岡山製紙（証券コード:3892）の企業分析レポートです。
1. 企業情報
株式会社岡山製紙は、1907年設立の歴史ある企業で、王子ホールディングスを主要株主とする中四国地方を地盤とする板紙メーカーです。主な事業は、段ボールの材料となる「板紙」の製造販売が全体の約89%を占め、残りの約11%を果実贈答箱などに使われる「美粧段ボール」の製造販売が占めています（2024年5月期実績）。
2. 業界のポジションと市場シェア
岡山製紙は中四国地域に強固な地盤を持つ板紙の中堅企業であり、王子ホールディングスの子会社（関連会社）という位置づけです。筆頭株主である王子ホールディングスからの資本参加は、安定的な事業運営を支える要素の一つと考えられます。市場シェアに関する具体的な数値は開示されていませんが、業界全体としては景気動向や物流コスト、原材料価格（古紙価格）、人手不足といった課題に直面しています。
3. 経営戦略と重点分野
決算短信では中期経営計画に関する具体的な記載はありませんが、持続可能な企業経営、人的資本への投資、環境負荷低減への取り組みを継続する方針が示されています。特に美粧段ボール事業においては、青果物向け製品の他にデジタル印刷を活用した新規受注を模索しており、付加価値の高い製品提供を通じて事業の拡大を図る姿勢が見られます。
4. 事業モデルの持続可能性
岡山製紙の事業モデルは、生活必需品や産業資材の包装に不可欠な板紙を主力としており、一定の需要基盤を持っています。しかしながら、原材料である古紙価格や燃料価格、物流コストなどの変動が収益に大きく影響しやすい構造です。美粧段ボール事業におけるデジタル印刷の導入は、市場ニーズの変化に対応し、高付加価値製品を通じて収益源を多角化する取り組みとみることができます。
5. 技術革新と主力製品
主要な製品は段ボール用の中芯紙や板紙、紙管原紙などの板紙製品です。美粧段ボール事業では、特に青果物などの贈答箱に強みを持っています。提供情報からは、デジタル高速印刷サービスが挙げられており、これが美粧段ボール事業における技術革新の方向性を示唆しています。この技術により、多様なデザインや小ロット生産にも対応し、顧客の細やかなニーズに応えることで収益を牽引する役割を担っている可能性があります。
6. 株価の評価
- 現在の株価: 1477.0円
- PER（会社予想）: 9.79倍
- PBR（実績）: 0.53倍
- EPS（会社予想）: 150.90円
- BPS（実績）: 2790.49円
提供された業界平均と比較すると、PER（9.79倍）は業界平均PER（8.0倍）よりやや高く、PBR（0.53倍）は業界平均PBR（0.5倍）と同程度の水準です。PBRが1倍を大きく下回っていることから、純資産価値に比べて株価が低い水準にあることが示唆されます。
7. テクニカル分析
現在の株価1477.0円は、年初来高値1600円と年初来安値1200円の間に位置しています。50日移動平均線（1452.88円）と200日移動平均線（1373.44円）の両方を上回っており、短期、中期的なトレンドとしては上昇基調にあるように見えます。ただし、直近10日間の株価は1430円から1477円の範囲で推移しており、大きく方向感が出ているわけではありません。また、出来高は1,100株と非常に少なく、流動性は低い状況です。
8. 財務諸表分析
- 売上高: 過去数年間は増加傾向でしたが、2025年5月期は11,522百万円（前期比+0.1%）とほぼ横ばいでした。
- 利益: 2025年5月期は、営業利益が1,032百万円（前期比-38.6%）、経常利益が1,147百万円（前期比-35.5%）、当期純利益が798百万円（前期比-31.0%）と大幅な減益となりました。これは、古紙価格、燃料価格、配送費、労務費の上昇が主な要因とされています。
- 収益性: 売上高営業利益率は9.0%（前期14.6%）に低下。ROE（実績）は6.34%、ROA（過去12か月）は3.75%です。
- 財務安全性: 自己資本比率は78.0%と非常に高く、負債比率も0.29%と低水準であり、財務基盤は強固であると評価できます。流動比率も3.49と高く、短期的な支払い能力も十分です。
- キャッシュフロー: 営業活動によるキャッシュフローは△1,569百万円と大幅なマイナスに転じました。これは、税引前当期純利益の増加があったものの、仕入債務や退職給付引当金の減少による影響が大きいと説明されています。投資活動および財務活動によるキャッシュフローもマイナスで、現金及び現金同等物期末残高は減少しています。
9. 株主還元と配当方針
配当利回りは3.39%（会社予想）であり、1株配当（会社予想）は50.00円（2026年5月期予想）です。2024年5月期の年間24円、2025年5月期予想40円、2026年5月期予想50円と、段階的な増配を計画しており、株主還元に積極的な姿勢がうかがえます。配当性向は15.23%と低めの水準であり、今後の配当継続性について一定の余力があると考えられます。筆頭株主の王子ホールディングスに加え、自社株（自己株口）も15.66%保有されており、安定株主が多い構造です。
10. 株価モメンタムと投資家関心
直近52週のリターンは9.41%とプラスですが、S&P 500の同時期の変化率と比較すると低いです。50日移動平均線が200日移動平均線を上回っており、短期的なモメンタムは上昇を示唆していますが、直近の出来高は非常に少なく、投資家の関心は限定的である可能性があります。信用買残が多い一方で信用売残が少なく、信用倍率が高い点（15.46倍）は、買いポジションが積み上がっていることを示唆します。
11. 総評
岡山製紙は、強固な財務体質と安定した事業基盤を持つ板紙・美粧段ボールの中堅企業です。王子ホールディングスを主要株主とし、地盤である中四国地域で事業を展開しています。
直近の2025年5月期決算では、売上高は横ばいながらも、原材料価格や各種コスト上昇の影響を受け、営業利益、経常利益、当期純利益が大幅に減少しました。また、営業活動によるキャッシュフローもマイナスに転じるなど、収益性とキャッシュ創出力には課題が見られます。
一方で、PBRが1倍を大きく下回る水準にあり、自己資本比率が非常に高いなど、財務安全性には優れています。また、増配を計画するなど株主還元には積極的です。
株価の動向としては、直近では高値と安値の中間あたりで推移しており、出来高は少ない状況です。市場の関心は限定的と推察されますが、安定した財務と増配方針は注目される点と言えるでしょう。今後の業績動向、特にコスト構造の改善や付加価値製品による収益向上が見られるかが、投資を検討する上でのポイントになるでしょう。
企業情報
| 銘柄コード | 3892 |
| 企業名 | 岡山製紙 |
| URL | http://www.okayamaseishi.co.jp/ |
| 市場区分 | スタンダード市場 |
| 業種 | 素材・化学 – パルプ・紙 |
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このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.1)」によって自動生成されました。
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