ウェルネオシュガー（2117）企業分析レポート
株価: 2,423円（2025/08/15終値）
市場: 東証プライム
セクター: 食品（Consumer Defensive）
時価総額: 794.8億円
1. 企業情報
- 概要:
- 国内で砂糖および関連食品の製造・販売を主力とする。セグメントは「Sugar（精糖）」と「Food & Wellness」。
- 精糖事業は家庭用「カップ印」「クルル」「SEVEN」などのブランドを展開。業務用・家庭用の両市場に販売基盤を持つ。
- Food & Wellnessは機能性素材（例：「きびオリゴ」）、食品添加物、可食性フィルム、甘味料関連素材のほか、フィットネス事業も運営。
- 低温倉庫・港湾荷役・保管などの物流機能も保有。
- 組織再編・位置づけ:
- 日新製糖と伊藤忠製糖の統合により発足。国内製糖2番手のポジション。
- 2025年6月に東洋精糖を完全子会社化、2026年10月1日に吸収合併の基本方針を決定。
- 2025年10月には第一精糖の統合予定（公表情報ベース）。
2. 業界のポジションと市場シェア
- ポジション:
- 国内製糖市場は大手数社による寡占構造。同社は「製糖2番手」。家庭用ブランド浸透と業務用販路を併せ持つ点が強み。
- 競争優位性:
- 商社系（伊藤忠・住友）を主要株主に持つ調達・販売ネットワーク。
- 東洋精糖の連結・統合によるスケールメリット、設備・物流の最適化。
- 価格変動時のコスト転嫁の実績（市況・為替・エネルギーコストへの対応力）。
- 課題:
- 原糖市況・為替・エネルギー価格の変動リスク。
- 砂糖消費の健康面での逆風（低糖・代替甘味料志向）。
- フィットネス事業の競争激化。
3. 経営戦略と重点分野
- ビジョン/中計:
- 中期経営計画「WELLNEO Vision 2027」の2年目。SugarとFood & Wellnessの両輪でWell-beingに貢献。
- 具体施策:
- 精糖: 有利な原料調達、コスト上昇分の価格反映、採算性重視。東洋精糖とのシナジー創出（生産・物流・販売）。
- Food & Wellness: 機能性素材（「きびオリゴ」等）の拡販、Ci®の認知向上、産学連携強化。
- フィットネス: サービス・広告強化、グループ連携での会員獲得・維持。
- 資本政策: 株式需給緩衝信託の活用による流通株式比率の改善。
4. 事業モデルの持続可能性
- 収益源:
- 主力は精糖（売上構成比: Sugar 86%、Food & Wellness 14% 〈2025/3〉）。安定需要に支えられつつ、業務用回復が追い風。
- 持続性評価の観点:
- 市況・為替のボラティリティに晒される一方、価格設定・調達最適化で吸収する運営ノウハウを保有。
- 健康志向に対応する機能性素材の育成で製品ミックスの高度化を進展。
- 物流機能（低温倉庫・港湾）を自社保有し、供給網の強靭性に寄与。
- フィットネス事業は非連動性の分散要素だが、競争環境は厳しい。
5. 技術革新と主力製品
- 技術・開発:
- 機能性甘味料素材（例：「きびオリゴ」）や可食性フィルムなど、砂糖由来の素材開発に注力。
- Ci®など素材ブランドの認知向上、産学連携による製品差別化。
- 主力商材:
- 砂糖（家庭用「カップ印」等・業務用）、機能性素材群、甘味料関連製品。
- 動向:
- Food & Wellnessは「きびオリゴ」等が好調。精糖は東洋精糖の寄与で規模拡大。
6. 株価の評価（バリュエーション）
- 主要指標（連結、会社予想・実績混在）:
- 株価: 2,423円
- EPS（会社予想）: 180.89円 → 予想PER約13.39倍
- BPS（実績）: 2,242.41円 → PBR約1.08倍
- 予想配当: 108円 → 予想配当利回り約4.46%、配当性向約60%
- EV/EBITDA（概算）: EV約857億円（時価総額794.8 + 有利子負債216.2 − 現金153.5）/ EBITDA約112.8億円 ≈ 約7.6倍
- 相対比較（業界平均）:
- 業界平均PER 19.5倍、PBR 1.3倍
- 同社はPER・PBRともに業界平均を下回る水準に位置。
- 追加観点:
- ROE（実績）7.73%、自己資本比率66.1%。
- フリーキャッシュフロー約31.2億円に対し、年間配当総額は概算で約35億円規模（発行株式数ベース）。FCFとのバランスは注視ポイント。
7. テクニカル分析
- トレンド:
- 年初来高値: 2,438円、現値は高値圏（2,423円）。
- 50日移動平均: 2,288円、200日移動平均: 2,274円 → 中長期移動平均線を上方ブレイクした上昇トレンド。
- モメンタム/需給:
- 直近10日平均出来高 4.81万株 > 3カ月平均 3.51万株 → 参加者増加傾向。
- 信用倍率 11.62倍。信用買残は前週比で減少（−3.7万株）、売残はやや増加。短期需給の変化は継続観察が必要。
- 価格帯:
- 2,400円前後での売買が厚く、2,438円付近が上値節目として意識されやすい。
8. 財務諸表分析
- 成長性（連結、IFRS/円）:
- 売上収益（過去12カ月）: 1,028億円、YoY +23.6%（東洋精糖の寄与等）
- 営業利益率: 8.4%（改善継続）
- 当期純利益（過去12カ月）: 約56.5億円、EPS約170.1円
- 収益性・効率:
- 営業利益: 80.2億円（2025/3）、58.0億円（2024/3）、16.1億円（2023/3）
- ROE 7.88%、ROA 5.47%（過去12カ月）
- キャッシュフロー:
- 営業CF 97.8億円、レバレッジドFCF 31.2億円。
- 減価償却 23.5億円（資本集約度は中程度）。
- 財務健全性:
- 現金同等物 153.5億円、有利子負債 216.2億円、D/E約29.5%、流動比率1.40倍。
- 金利費用約0.8億円に対しEBIT約84.6億円で、利払余裕は厚い。
- セグメント（2026年3月期1Q）:
- Sugar: 売上259.4億円（+23.5%）、セグ利益27.3億円（+11.3%）
- Food & Wellness: 売上42.2億円（+24.0%）、セグ利益1.5億円（−18.2%）※フィットネスが重し
- トレンド総括:
- 2023/3以降、売上・利益ともに段階的に改善。2024/3非営業収益の増加は一過性の要素含み（2024年度の金融収益等）。
9. 株主還元と配当方針
- 配当:
- 2026年3月期予想: 年間108円（期末54円）、予想利回り約4.46%。
- 直近実績: 2025年期末46円、トレーリング年間102円。
- 配当性向目安: 約60%（会社予想EPS対比）。
- その他株主施策:
- 株式需給緩衝信託の活用により流通株式比率の改善を図る。
- 自社株買いの公表情報は確認できず。
- 株主構成:
- 主要株主は伊藤忠商事（37.0%）、住友商事（24.8%）。インサイダー保有比率64.5%、フロート約1,171万株と相対的に限定的。
10. 株価モメンタムと投資家関心
- モメンタム:
- 52週騰落率 +11.4%。中期移動平均線を上回り、年初来高値圏での推移。
- 関心度合い:
- 出来高は直近で増加。フロートが小さいため、材料発表時に価格変動が相対的に大きくなる可能性。
- 影響要因:
- 原糖市況・為替（円安/円高）・エネルギーコストの変動。
- 価格改定の進捗、東洋精糖・第一精糖の統合シナジー顕在化。
- Food & Wellness（特に機能性素材）の拡販ペース、フィットネス事業の収益性改善。
- 近接イベント: 決算発表（2025/8/4–8/8予定）、権利落ち（2025/9/29予定）。
11. 総評
- 収益基盤は精糖の安定需要と価格転嫁の実行力により強化され、グループ再編（東洋精糖の完全子会社化・吸収合併方針、第一精糖の統合予定）で規模と効率性の面での前進が見られる。
- Food & Wellnessは「きびオリゴ」等の機能性素材が牽引。一方でフィットネスは競争環境が厳しく、セグメント内での収益ミックス改善が課題。
- 財務は自己資本比率66%台、利払余裕も高水準。営業CFは堅調で、FCFと配当水準のバランスは引き続き注視。
- バリュエーションはPER・PBRともに業界平均を下回る水準。株価は年初来高値圏で推移し、出来高増加を伴う上昇トレンドが確認できる。
- 留意点は、原糖市況・為替・エネルギーコストなど外部環境、価格転嫁の継続性、統合シナジーの顕在化タイミングと実行リスク、ならびにフィットネス事業の収益性である。
注記: 本資料は提供データに基づく企業分析であり、特定の投資行動を推奨するものではありません。情報に不明点がある項目は割愛しています。
企業情報
| 銘柄コード | 2117 |
| 企業名 | ウェルネオシュガー |
| URL | https://www.wellneo-sugar.co.jp/ |
| 市場区分 | プライム市場 |
| 業種 | 食品 – 食料品 |
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このレポートは、AIアドバイザー「シャーロット (3.0.0)」によって自動生成されました。
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