フジミインコーポレーテッド（5384）企業分析レポート
株価: 2,128円（2025-08-20 引け付近）／市場: 東証プライム／33業種: ガラス・土石製品（半導体材料）
1. 企業情報
- 概要: 半導体ウエハー用研磨材・CMPスラリーを中核とする精密研磨材メーカー。ウエハーラッピング・ポリシング材で世界首位級。CMP（化学機械研磨）製品は先端ロジック向けが伸長。HDD用研磨、特殊材料（ダイヤモンド製品等）、溶射材料も展開。
- 主要顧客分野: 半導体（ウエハ製造・デバイス製造工程）、HDD基板、電子部品、航空機・エネルギー等（溶射）。
- 事業構成（2025/3期 連結売上内訳）: CMP向け52%、ウエハー・ポリシング22%、ウエハー・ラッピング13%、HDD向け4%、自社品他9%。
2. 業界のポジションと市場シェア
- ポジション: ウエハー研磨材・CMPスラリーでグローバルトップクラス。先端ノード対応の高純度・高選択性スラリーに強み。
- 競争優位性:
- 長期的な工程認定と切替コストの高さ（歩留まり・表面品質に直結）による粘着性。
- 高い品質管理・材料設計力（粒子制御、スラリー配合）。
- 財務健全性が高く、研究開発・設備投資を継続しやすい基盤。
- 課題:
- 半導体産業の在庫調整・メモリ循環による需要変動。
- 為替影響（直近は台湾ドル高による為替差損が利益を押し下げ）。
- HDD向けの構造的縮小傾向。
3. 経営戦略と重点分野
- ビジョン・方針（公開情報要旨）:
- 先端半導体分野向けCMPの拡販・高付加価値化。
- ウエハー用途（ラッピング・ポリシング）の世界的地位強化。
- 地域分散とサプライチェーン強靭化。
- 直近（2026/3期1Q）トピックス:
- 日本・欧州でCMP/ウエハー向けが好調。アジアではHDD向け減少も先端ロジック向けCMPが増加。
- 経常・純利益は為替差損で減少。
- 会社計画（2026/3期予想）:
- 売上高 653億円、営業利益 121億円、経常利益 121億円、純利益 88.5億円（据え置き）。
- 2Q累計の進捗目標も明示（売上 318億円等）。
4. 事業モデルの持続可能性
- 収益モデル: 消耗材（CMPスラリー・研磨材）中心で、ウエハ出荷・デバイス生産に連動。工程認定の粘着性によりリピート性が高い。
- 需要適応力:
- 先端ロジック需要（AI・HPC）に対応した製品群を拡充。
- 地域別・用途別のポートフォリオで分散（HDD向け弱含みを他用途で補完）。
- 財務基盤: 自己資本比率が高水準（実績83.7%、直近Qは76%）で景気循環期でも投資継続余力。
5. 技術革新と主力製品
- 技術の独自性: 粒子径・分布制御、化学組成最適化、表面欠陥低減技術などのコア技術。先端ノードで要求される選択性・欠陥密度の厳格な仕様に対応。
- 主力・成長ドライバー:
- CMP製品（売上構成比52%）: 先端ロジック向けが拡大。
- ウエハー向け研磨材（ラッピング・ポリシング）: 世界首位級の地位。
- 溶射材料: 航空機・エネルギー向け等でニッチ貢献。
6. 株価の評価（バリュエーション）
- 前提: 株価 2,128円、会社予想EPS 119.30円、実績BPS 1,025.69円、現預金 270.2億円、総有利子負債 100億円、EBITDA 144.2億円。
- 指標（2025-08-20時点）:
- PER（会社予想）: 17.8倍（業界平均 18.3倍）。
- PBR（実績）: 2.07倍（業界平均 1.4倍）。
- 配当利回り（会社予想）: 約3.45%（年73.34円）。
- EV/EBITDA（概算）: 約10.6倍［EV ≒ 時価総額1,703億 − 現金270億 + 借入100億 ≒ 1,533億；1,533/144.2］。
- PSR（概算）: 約2.7倍（売上約625億円ベース）。
- 参考: ROE実績 12.68%。配当性向 57.7%。
7. テクニカル分析
- トレンド系:
- 50日移動平均: 2,056円、200日: 2,098円。現株価は両線上方。
- 52週レンジ: 高値 2,449円（約-13%下）、安値 1,536円（約+39%上）。
- ベータ（5年）: 0.24（相対的に低ボラティリティ）。
- 足元の値動き（直近10営業日）:
- 8/6終値 2,189円 → 8/20 2,127円へ小幅軟化。出来高は平準（3カ月平均約27.9万株）。
- 信用状況:
- 信用倍率 5.98倍。信用買残は前週比▲18.6千株でやや整理。
8. 財務諸表分析
- 売上・利益（連結、単位: 百万円）
- 売上高: 2022年 51,731 → 2023年 58,394 → 2024年 51,423 → 2025年（TTM）62,503。
- 営業利益: 12,060 → 13,243 → 8,252 → 11,781。
- 純利益: 9,156 → 10,594 → 6,499 → 9,428。
- 傾向: 2024年に半導体循環で調整後、2025年に回復基調。
- 収益性（TTM目安）
- 粗利率 ≈ 43.9%（粗利 27,451／売上 62,503）。
- 営業利益率 ≈ 18.9%。
- 当期純利益率 ≈ 15%前後（参考: 指標データ 14.36%）。
- 効率・資本
- ROE: 12.68%、ROA: 8.43%。
- EBITDA: 144.2億円、減価償却 約20億円。
- 財務健全性
- 自己資本比率: 実績83.7%（直近Q 76.0%）。
- 流動比率: 直近Q 4.96倍。
- ネットキャッシュ: 約+170億円（現金270億 − 借入100億）。
- キャッシュフロー: 詳細データ記載なし（1Q単独CFは非開示）。
9. 株主還元と配当方針
- 配当: 年間予想 73.34円（期末36.67円×2期相当）、配当利回り約3.45%。
- 配当性向: 57.7%（予想ベース）。
- 自己株式: 自己株保有あり（有価証券報告書・短信開示に基づく）。比率は時期により変動。
- 今後のイベント: 権利落ち予定 2025-09-29。
10. 株価モメンタムと投資家関心
- モメンタム:
- 52週変化率: -17.27%（ベンチマーク比で見劣り）。
- 直近は移動平均線上でのもみ合い〜小反落局面。
- 注目材料:
- 先端ロジック向けCMPの伸長、HDD向けの弱含み。
- 為替（特にTWD）による損益影響。
- 11/5 決算発表予定（ガイダンス進捗）。
- AI/HPC需要動向、ウエハ出荷・設備投資のトレンド。
11. 総評
- 事業: 消耗材中心で粘着性の高いビジネス。先端CMP・ウエハ研磨材で強み。
- 業績: 2024年の調整から回復。1Qは増収・営業増益だが為替差損で純利益は減少。
- 財務: 高い自己資本比率とネットキャッシュで安定。
- バリュエーション: 予想PERは業界平均並み、PBRは平均上回り。EV/EBITDAは約10倍台前半。
- 株価: 50日・200日線上に位置しつつ、52週高値からは一定距離。信用買いはやや整理。
企業情報
| 銘柄コード | 5384 |
| 企業名 | フジミインコーポレーテッド |
| URL | https://www.fujimiinc.co.jp/ |
| 市場区分 | プライム市場 |
| 業種 | 建設・資材 – ガラス・土石製品 |
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このレポートは、AIアドバイザー「シャーロット (3.0.0)」によって自動生成されました。
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