2804 ブルドックソース 分析レポート（個人投資家向け）
株価（終値ベース）: 2,078円（2025-08-29）
市場: 東証プライム／食料品
時価総額: 289.98億円
1. 企業情報
- 概要
- 1902年創業の老舗ソースメーカー。関東で高シェア、東日本地盤のソース最大手。家庭用が中心だが業務用（外食向け）も拡大中。
- ブランド: 「ブルドック」ほか。グループに関西地盤の「イカリソース」。
- 取扱: ソース（ウスター・中濃・とんかつ等）、ドレッシング、たれ、ケチャップ、パスタ関連など。
- 事業区分
- 連結は単一セグメント（ソース類の製造販売）。売上構成の中心は家庭用ソース。
- 体制・規模
- 従業員295人、平均年齢43.0歳、平均年収559万円。自己資本比率66.0%。
2. 業界のポジションと市場シェア
- ポジション
- ソースカテゴリの国内最大手の一角。関東で高いブランド認知とシェアを確保。関西は「イカリソース」と補完。
- 競争優位性
- 老舗ブランド力、量販店・小売チャネルでの棚取り、カテゴリ起点の定番性。
- 新拠点（TCC）稼働による生産性改善や供給安定性。
- 課題
- 少子高齢化による内食ボリューム長期トレンドの鈍化、原材料・資源価格の変動、PB（プライベートブランド）との価格競争。
- 健康志向・嗜好の多様化に合わせた商品開発の継続が必要。
3. 経営戦略と重点分野
- ビジョン・中計
- 第11次中期経営計画「B-Challenge2025」最終年度。国内（エリア別販売強化）、海外（北米中心の販促・新規ルート開拓）、VC（生産性向上・政策保有株式売却など）を推進。
- 具体施策
- 生産：新生産拠点（TCC）での生産性向上、倉庫費用・時間外労務費の削減。
- 需要開拓：外食需要回復（インバウンド）を捉えた業務用の拡大。
- 海外：北米輸出・現地販促強化、上海拠点の伸長。
- 資本政策：政策保有株式の売却、自己株式取得（上限24万株・4億円、2025/11/4～2026/3/5）と消却（2026/3/13予定）。
- 業績予想（2026年3月期、会社計画）
- 売上高 153億円（+4.7%）、営業利益 5億円（+124.1%）、経常利益 12億円（+38.8%）、純利益 22億円（+252.7%）、EPS 168.65円。
4. 事業モデルの持続可能性
- 収益モデル
- 定番調味料のストック的需要＋新商品（ドレッシング等）の拡販、業務用・海外のミックス改善で収益機会を拡大。
- 適応力・リスク
- 原材料・為替の変動に対しては価格改定・生産性改善で吸収を図る方針。
- 需要面では外食回復を背景に業務用が伸長。一方、家庭用の一部は前年割れもあり、商品ポートフォリオ最適化が課題。
- 特記事項
- 2026年3月期1Qは固定資産売却益等の特別利益が大きく、純利益は一時的に押し上げられている。平常時の利益水準との区別が必要。
5. 技術革新と主力製品
- 技術・生産
- TCC稼働により生産性向上（立ち上げ費用の一巡、外部倉庫費用・残業の抑制効果）。
- 主力・収益牽引
- 家庭用ソース（売上最大）、業務用ソースが高成長（1Q +11.4%）。
- 「＆ブルドック ドレッシング」などソース以外も育成（1Qは一部商品縮小の影響で減収）。
6. 株価の評価（バリュエーション）
- 前提
- 株価 2,078円、EPS（会社予想）168.65円、BPS（実績）1,781.44円。
- 指標
- 予想PER: 約12.32倍（業界平均19.5倍）。
- PBR: 約1.17倍（業界平均1.3倍）。
- 予想配当利回り: 約2.17%（年間45円、うち特別配当5円含む）。
- コメント
- 予想PER・PBRともに業界平均と比較可能な水準。今期は特別利益が利益・EPSを押し上げており、来期以降の平常利益との比較が必要。
7. テクニカル分析
- 位置関係
- 株価 2,078円は、50日移動平均 1,970円、200日移動平均 1,816円を上回る水準。
- 52週高値 2,230円に対し約-6.8%、52週安値 1,539円に対し約+35.0%。
- 直近の値動き
- 8/22の年初来高値圏（2,230円）から8/29にかけて段階的に反落。出来高は直近平均（約2.1万株）と同程度。
- 需給
- 信用倍率 1.16倍。買残増（+2,500株）、売残減（-600株）。信用需給は中立域に近い。
8. 財務諸表分析
- 売上・利益（年度）
- 売上高: 2022/3 133.0億 → 2023/3 135.3億 → 2024/3 144.8億 → 2025/3 146.2億（漸増傾向）。
- 営業利益: 2022/3 6.52億 → 2023/3 4.31億 → 2024/3 1.64億 → 2025/3 2.23億（原価高・費用増で圧迫後、改善途上）。
- 営業利益率: 2022/3 約4.9% → 2025/3 約1.5%。
- 純利益は特別損益の影響で変動。2026/3期1Qは固定資産売却益・投資有価証券売却益の計上で純利益が大きく増加。
- 1Q（2026/3期）
- 売上高 36.95億（+1.7%）、営業利益 1.25億（黒字転換、営業利益率約3.4%）。
- 経常利益 4.18億、純利益 17.65億（特別利益2,153百万円計上）。
- 収益性・効率
- ROE（実績）2.90%（前期ベース）。過去12か月ROE等の集計値は特別利益の影響を受け得る点に留意。
- 総資産回転率（1Q年換算）約0.43。
- 財務安全性・流動性
- 自己資本比率 66.0%→1Q時点 67.4%。流動比率 約208%。
- 現金同等物 40.4億円、有利子負債 47.3億円、D/E 約20.4%。
- 減価償却費は増加傾向（生産拠点稼働）。
- キャッシュフロー
- 1Qの四半期CF計算書は未作成（短信注記）。
9. 株主還元と配当方針
- 配当
- 直近期（2025/3）実績: 年間35円。
- 今期（2026/3）予想: 年間45円（普通40円＋特別5円）。予想ベース配当性向は概算で約26.7%（45円/予想EPS168.65円）。
- 参考：トレーリング配当性向 74.6%（直近12か月EPSと実績配当の関係）。
- 自社株
- 自己株式取得: 上限24万株・4億円（2025/11/4～2026/3/5、市場買付）、取得株は2026/3/13に全株消却予定。
- 主要株主
- インサイダー保有比率 約28.9%、機関投資家保有約13.1%（安定株主基盤）。
10. 株価モメンタムと投資家関心
- モメンタム
- 52週で+11.1%。中長期は移動平均線上で推移。直近10日では年初来高値圏からの反落が継続。
- 注目材料
- 旧鳩ケ谷工場跡地の売却益、政策保有株式の売却、自己株式取得・消却計画、外食需要回復、TCC稼働によるコスト改善。
- 為替・原材料価格、消費者の節約志向の継続は留意点。
11. 総評（要点整理）
- 事業基盤
- 国内ソース最大手の一角としてブランド・チャネルに強み。業務用・海外の伸長で成長機会を確保。
- 収益面
- 生産性改善で営業利益は改善傾向。一方で今期の純利益は特別利益の寄与が大きく、平常時の利益水準との区別が必要。
- 財務・還元
- 財務は堅健（自己資本比率66～67%、流動比率約208%）。配当は増配予想（特別配当含む）と自社株取得・消却を予定。
- バリュエーション・株価
- 予想PER約12.3倍、PBR約1.17倍。株価は50日・200日線上で推移し、52週レンジの上側に位置。直近は高値圏からの反落局面。
（注）本資料は公開情報に基づく客観的な企業分析であり、投資勧誘や特定銘柄の推奨を目的としたものではありません。数値は資料記載や算出値であり、将来の結果を保証するものではありません。
企業情報
| 銘柄コード | 2804 |
| 企業名 | ブルドックソース |
| URL | http://www.bulldog.co.jp/ |
| 市場区分 | プライム市場 |
| 業種 | 食品 – 食料品 |
関連情報
証券会社
このレポートは、AIアドバイザー「シャーロット (3.0.0)」によって自動生成されました。
本レポートは、不特定多数の投資家に向けた一般的な情報提供を目的としており、個別の投資ニーズや状況に基づく助言を行うものではありません。記載されている情報は、AIによる分析や公開データに基づいて作成されたものであり、その正確性、完全性、適時性について保証するものではありません。また、これらの情報は予告なく変更または削除される場合があります。
本レポートに含まれる内容は、過去のデータや公開情報を基にしたものであり、主観的な価値判断や将来の結果を保証するものではありません。特定の金融商品の購入、売却、保有、またはその他の投資行動を推奨する意図は一切ありません。
投資には元本割れのリスクがあり、市場状況や経済環境の変化により損失が発生する可能性があります。最終的な投資判断は、すべてご自身の責任で行ってください。当サイト運営者は、本レポートの情報を利用した結果発生したいかなる損失や損害についても一切責任を負いません。
なお、本レポートは、金融商品取引法に基づく投資助言を行うものではなく、参考資料としてのみご利用ください。特定の銘柄や投資行動についての判断は、個別の専門家や金融機関にご相談されることを強くお勧めします。