科研製薬（4521）企業分析レポート
株価：3,805円（2025-08-29終値）
市場区分：東証プライム／医薬品
時価総額：1,679億円
1. 企業情報
- 概要：皮膚科・整形外科領域に強みを持つ中堅製薬。主力は関節機能改善剤「アルツ」や爪白癬治療薬「クレナフィン」。そのほか創傷治癒剤「フィブラスト」、原発性腋窩多汗症治療剤「エクロック」、腰椎椎間板ヘルニア治療「ヘルニコア」、歯周組織再生材「リグロス」、術後癒着防止材「セプラフィルム」等を展開。
- 事業構成：薬業97％／不動産3％（売上構成）。海外売上比率28％（2025.3期）。
- その他：農薬（ポリオキシン等）、家畜向け飼料添加物なども取り扱い。文京グリーンコートの賃貸等の不動産収入もあり。
- 研究開発・提携：Alumis社とTYK2阻害薬ESK-001（皮膚科領域、日本）の開発・製造・販売で提携。KalVista社の遺伝性血管性浮腫（HAE）治療薬「セベトラルスタット」日本導入、Aadi社「FYARRO」など導入案件を拡充。
開発パイプライン（抜粋）
– フェーズIII：KAR（頭ジラミ）、KP-001（難治性血管奇形）、Seladelpar（原発性胆汁性胆管炎）
– フェーズI：KP-483（固形腫瘍）、NM26-2198（アトピー性皮膚炎）、KP-910（末梢性神経障害性疼痛）、Tildacerfont（先天性副腎過形成）
– そのほか：KMW-1（痂皮除去）など
2. 業界のポジションと市場シェア
- ポジション：国内中堅で、皮膚科・整形外科など専門領域に特化。上市済み製品に加え、導入品・ライセンスによるパイプライン補強を進めるモデル。
- 競争優位性：
- ニッチ領域（皮膚科・整形外科）でのブランド力とMR基盤
- 高い財務安全性（自己資本比率80％超、ネットキャッシュ）
- 不動産収益・農薬など非連動の収益源がある点
- 課題：
- 薬価改定の継続、長期収載品の収益性低下
- 主力品の特許満了影響（例：クレナフィン）と後発品競争
- 一時金・ライセンス収入の変動による業績モラトリウム
- 市場シェア：個別製品の詳細シェアは非開示。ニッチ領域で一定のプレゼンスがある一方、メガファーマとの競合は存在。
3. 経営戦略と重点分野
- 長期経営計画2031：皮膚科・整形外科を中心に画期的新薬の創出・提供、グローバル展開を加速。
- 2025年4月見直しの要点：
- 研究開発投資の強化（導入・提携を含むR&D拡大）
- 財務規律の維持（強固なバランスシートを活用）
- 株主還元の強化（配当・自己株買いの機動的活用）
- 具体策：
- 国内外での導入戦略（例：TYK2、HAE、FYARROなど）
- 重点領域での適応拡大・ライフサイクルマネジメント
- 海外売上の拡大（原薬・農薬等の外需取り込み）
4. 事業モデルの持続可能性
- 収益モデル：長期収載品・導入品の販売に加え、ライセンス契約や原薬供給、農薬、不動産でポートフォリオを分散。
- 変化対応：
- 特許満了・薬価改定に対し、導入品・新薬パイプラインで補完
- 研究開発費先行（短期的な利益圧迫）と中長期還元のバランスを追求
- リスク・留意点：治験・承認・薬価算定の不確実性、為替、導入契約の進捗による収益変動。
5. 技術革新と主力製品
- 技術・開発動向：
- 免疫・炎症（TYK2阻害）、希少疾患（HAE、先天性副腎過形成）、消化器・皮膚領域などに広がるパイプライン
- 歯周再生、関節内注射など、国内での臨床現場浸透度の高い製品群
- 収益牽引：
- 既存主力（アルツ、クレナフィン、フィブラスト等）に加え、エクロック、リグロスなどが寄与
- 不動産事業は規模小ながら高採算で安定的
6. 株価の評価（バリュエーション）
- 現在株価：3,805円
- 会社予想EPS（連）：89.37円 → 予想PER：約42.6倍（提示値と一致）
- 直近12カ月EPS：365.42円 → 実績PER：約10.4倍
- BPS（連）：3,894.02円 → PBR：約0.98倍
- 配当：年間予想190円 → 予想配当利回り：約4.99％
- 予想配当性向（会社予想EPSベース）：約213％
- 実績配当性向（直近12カ月EPSベース）：約52％
- 業界平均との比較：PER（業界平均27.8倍）、PBR（同1.4倍）
- 予想PERは業界平均を上回る一方、PBRは下回る水準
- EV/EBITDA（参考・直近12カ月ベースの概算）：約5.4倍
- EV ≒ 1,679億 + 有利子負債385億 – 現金554億 ≒ 1,164億円
- EBITDA ≒ 2,201億円（注：提供データに基づく概算）
注：予想値は会社計画や一時金の反動、R&D費の見通しに左右されます。
7. テクニカル分析
- トレンド：終値は3,805円。50日移動平均3,859円、200日移動平均4,150円をともに下回る推移。
- レンジ：52週高値4,901円／安値3,651円。現状は安値圏に近い水準。
- 直近10日：戻り売り基調で、出来高は3カ月平均（約12.5万株）と同水準。
- モメンタム：短期は弱含み。テクニカル上の節目は3,860～3,900円（50日線近辺）と3,650円台（年初来安値近辺）。
8. 財務諸表分析（連結）
- 損益（年度）
- 売上高：76,034（2022）→ 72,984（2023）→ 72,044（2024）→ 94,035（2025, LTM同）百万円
- 営業利益：17,067 → 8,002 → 9,517 → 21,038 百万円
- 当期純利益：9,549 → 5,440 → 8,025 → 13,945 百万円
- コメント：2025期は増収増益（ライセンス等一時要因含む可能性）。採算は改善。
- 2026年3月期1Q（2025/4-6）
- 売上高：18,867百万円（+3.4％）
- 営業利益：14百万円（前年2,750百万円）
- 親会社純利益：271百万円（前年1,754百万円）
- 主因：研究開発費の大幅増（提携一時金等で販管費増）により減益
- 収益性・効率
- ROE（実績・連）：9.41％、ROA（LTM）：6.52％
- 営業利益率（2025期）：約22％（提供損益表ベース）
- 財政状態・流動性
- 自己資本比率：80.2％（2025期末）→ 1Q時点83.6％
- 現金及び預金：554億円、有利子負債：38.5億円 → ネットキャッシュ
- 流動比率：4.42倍
- キャッシュフロー
- 1QのCF計算書は未作成。LTMでEBITDAは約2,201億円（短信等の整合に留意）。
9. 株主還元と配当方針
- 配当：年間予想190円（期中配分：中間95円、期末95円）。
- 配当利回り：約4.99％。5年平均利回り（3.81％）を上回る水準。
- 自己株式：保有比率16.2％。2025年1Qに自己株取得・消却・処分を実施（消却180万株等）。
- 方針：長期計画の見直しで「株主還元強化」を明示。配当性向目安の数値は明示なし（提供資料ベース）。
10. 株価モメンタムと投資家関心
- モメンタム：短期は下向き。50日線＜200日線のデッドクロス状態、年初来レンジ下限近辺。
- 信用動向：信用買残57.2千株（前週比+5.3千）、売残25.7千株（同-1.2千）、信用倍率2.23倍。
- 投資家構成：インサイダー保有17.81％、機関投資家28.97％、フロート3,267万株。
- ボラティリティ：5年β＝0.05（市場連動性は相対的に低い）。
- 需給イベント：権利落ち予定日（2025/9/29）、決算（2025/11/6予定）。
11. 総評
- 事業面：皮膚科・整形外科を主軸に、導入品と自社創製品を組み合わせた事業モデル。農薬・不動産の安定収益もポートフォリオの安定化に寄与。
- 業績面：2025期は増収増益だが、2026期はR&D強化と一時金反動で減益計画。1Qは研究開発費増で大幅減益となり、会社計画（EPS約89円）と整合的。
- 財務面：高自己資本比率・ネットキャッシュで耐性は高い。自己株買い・消却も実施済み。
- バリュエーション：予想PERは業界平均を上回る一方、PBRは1倍前後。配当利回りは相対的に高め。予想配当性向は会社予想EPSベースでは高水準となるため、来期以降の利益水準・還元方針の動向が注目点。
- テクニカル：短期は軟調で下方圧力が続く局面。年初来安値圏に近く、移動平均線下での推移。
注記：本資料は提供データに基づく客観的な情報整理であり、投資判断を目的とする助言ではありません。数値は四捨五入等により差異が生じる場合があります。プレスリリース・決算短信・有価証券報告書等の一次情報で最新状況をご確認ください。
企業情報
| 銘柄コード | 4521 |
| 企業名 | 科研製薬 |
| URL | http://www.kaken.co.jp/ |
| 市場区分 | プライム市場 |
| 業種 | 医薬品 – 医薬品 |
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このレポートは、AIアドバイザー「シャーロット (3.0.0)」によって自動生成されました。
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