以下は、中越パルプ工業（証券コード: 3877）の企業分析レポートです。
1. 企業情報
中越パルプ工業は、東京証券取引所プライム市場に上場する製紙業界の中堅企業です。主な事業は紙・パルプ製造（連結売上高の91%）と発電事業（同5%）で構成されており、その他事業としてナノフォレスト事業、紙加工品製造、運送なども手掛けています。特に新聞用紙や包装用紙を主力製品とし、富山県に本社を置いています。王子ホールディングスが主要株主であり、同社の持分対象会社です。
2. 業界のポジションと市場シェア
同社は「総合製紙の中堅」として位置付けられています。主力製品である新聞用紙や印刷用紙の市場は、国内の人口減少やデジタル化の進展により縮小傾向が続いています。一方で、他社の生産撤退による代替需要が一部発生している側面もあります。海外市場では、アジア・中東地域での需要減退や中国からの供給圧力により、輸出環境は厳しい状況です。具体的な市場シェアのデータは提供されていないものの、「中堅」という位置付けから、大手製紙会社との競争環境下にあると推測されます。
3. 経営戦略と重点分野
提供された情報からは、明確な中期経営計画の細部を読み取ることは困難です。「発電事業強化」という記述があり、エネルギー事業を成長分野として重視している方針が窺えます。また、「ナノフォレスト事業」や「セルロースナノファイバー関連製品」の製造販売に取り組んでいることから、新たな高機能素材の開発や環境配慮型製品への投資にも注力していると考えられます。しかし、直近の2026年3月期第1四半期決算では、紙・パルプ事業が営業損失、発電事業も減益となっており、足元の収益環境は厳しい状況です。
4. 事業モデルの持続可能性
同社の収益の大部分を占める紙・パルプ製造事業は、国内需要の構造的縮小という課題に直面しています。この課題に対し、発電事業の強化やナノフォレスト事業のような新規分野への展開は、事業ポートフォリオの多角化を通じて持続可能性を高める可能性があります。一方で、原燃料価格や物流費の変動、為替レートの変動が収益に与える影響が大きいコスト構造を持ちます。直近では工場定期点検に伴う原価高騰や修繕費、原燃料・物流費の上昇が収益を圧迫しています。衛生用紙の積極販売など、市場ニーズの変化への適応に向けた動きも見られます。
5. 技術革新と主力製品
具体的な研究開発の動向に関する詳細な情報はありませんが、「セルロースナノファイバー関連製品」の製造販売を行っていることから、新規素材開発への取り組みが見られます。主力製品は新聞用紙、印刷・情報用紙、包装用紙など多岐にわたります。最近では衛生用紙の販売強化も行っています。
6. 株価の評価
現在の株価1,742.0円に基づき、以下の指標を評価します。
* PER（会社予想）: 6.23倍（1株当たり予想利益278.91円に対して）
* 業界平均PER 9.5倍と比較すると、低PBR・低PERであり、数値上は割安な水準にあります。
* PBR（実績）: 0.39倍（1株当たり純資産4,496.68円に対して）
* 業界平均PBR 0.5倍と比較すると、低PBR・低PERであり、数値上は割安な水準にあります。
これらの指標から判断すると、現在の株価は純資産や予想利益と比較して割安な水準にあると言えるでしょう。
7. テクニカル分析
現在の株価1,742.0円は、年初来高値1,771円、52週高値1,771円に近く、それぞれのレンジの上限付近で推移しています。年初来安値は1,200円です。
また、50日移動平均線1,673.10円、200日移動平均線1,537.85円のいずれも現在の株価が上回っており、中長期的には上昇トレンドにあると見られます。直近10日間の株価推移では、1,700円台を中心に取引され、本日終値は上昇しています。
8. 財務諸表分析
- 売上高: 過去数年で増加傾向にあり、2022年3月期の90,104百万円から2025年3月期には111,009百万円へ拡大しています。しかし、2025年3月期は前年比+1.2%と成長の鈍化が見られ、2026年3月期第1四半期も前年同期比+1.2%と横ばいでの推移です。
- 営業利益: 過去5年間で変動が大きく、2024年3月期には6,176百万円まで増加しましたが、2025年3月期の実績（過去12ヶ月）では4,848百万円に減少しました。特に2026年3月期第1四半期では△53百万円の営業損失を計上しており、足元の収益性は悪化しています。
- 純利益: 同様に変動が大きく、2025年3月期の実績（過去12ヶ月）では1,761百万円と前年の3,701百万円から半減しました。2026年3月期第1四半期も△60百万円の純損失となっています。
- ROE（実績）: 3.13%（過去12ヶ月実績）は低い水準にあり、第1四半期では△0.42%とさらに悪化しています。収益性の改善が課題です。
- ROA（実績）: 2.24%（過去12ヶ月実績）も低い水準です。
- 自己資本比率（実績）: 46.7%から直近四半期には48.3%へと改善傾向にあり、財務の健全性は維持されています。
- 流動比率: 直近四半期で1.01と概ね健全な水準にあります。
- キャッシュフロー: 第1四半期累計の連結キャッシュ・フロー計算書は作成されていないため、詳細な分析はできません。
9. 株主還元と配当方針
- 配当利回り（会社予想）: 4.60%と高い水準です。
- 1株配当（会社予想）: 80.00円。これは2025年3月期実績の70.00円からの増配予想です。
- 配当性向: 51.22%と、利益の半分以上を配当に回す方針が見られます。
- 自社株買い: 自社（自己株口）が発行済株式総数の6.03%を保有しており、株主還元策として自社株買いも実施していると考えられます。
- 過去5年平均の配当利回りが2.55%であることから、直近の予想配当利回りは平均を上回っています。
10. 株価モメンタムと投資家関心
株価は年初来高値に近づく水準にあり、50日移動平均線、200日移動平均線を上回って推移していることから、中長期的な上昇モメンタムが見られます。直近の出来高は過去3ヶ月平均や10日平均と比較してやや増加傾向にあります。
信用取引残高を見ると、信用買残が信用売残を大幅に上回り、信用倍率は101.27倍と高い水準です。
今後の株価に影響を与える要因としては、原燃料価格や物流費の動向、国内外の紙・パルプ需要の変化、発電事業の収益性、そして第1四半期が営業赤字となったことに対する通期業績予想の進捗状況などが挙げられます。
11. 総評
中越パルプ工業は、製紙事業と発電事業を主軸とする企業であり、王子ホールディングスが主要株主です。
財務面では自己資本比率が改善されており一定の健全性を保っているものの、第1四半期に営業損失・純損失を計上するなど、足元の収益環境は厳しい状況にあります。これは主に原燃料価格の高騰、工場定期点検に伴う原価上昇や修繕費の増加が影響しています。
株価評価の面では、PER・PBRともに業界平均を大きく下回っており、数値上は割安感が見られます。株主還元については、予想配当利回りが4.60%と高水準であり、増配予想も発表されています。また、自社株買いの実績もあります。
株価は年初来高値圏で推移しており、中長期的な移動平均線を上回る良好なモメンタムが見られる一方で、信用買い残が高水準である点には留意が必要です。
今後の注目点としては、国内市場縮小に対応するための事業構造転換（発電事業の強化、新規事業の育成）、コスト抑制策の実施、および通期業績予想に対する実際の進捗状況が挙げられます。
企業情報
| 銘柄コード | 3877 |
| 企業名 | 中越パルプ工業 |
| URL | http://www.chuetsu-pulp.co.jp/ |
| 市場区分 | プライム市場 |
| 業種 | 素材・化学 – パルプ・紙 |
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このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.1)」によって自動生成されました。
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