ウイン・パートナーズ（3183）企業分析レポート
株価: 1,345円（2025-09-01終値）／市場: 東証プライム
1. 企業情報
- 概要: 医療機器の専門ディーラー。循環器領域（虚血性心疾患・心臓律動管理・心臓血管外科など）に強み。心臓カテーテル関連が主力で、脳外科や末梢血管領域、CT/MRI等の大型装置も取り扱い。
- 成り立ち: ウイン・インターとテスコ（東北地盤）の統合により発足。地域密着の販売網と循環器に特化した臨床サポート力が特徴。
- 事業構成（2025.3 連結・社内分類の構成比目安）
- 虚血性心疾患関連: 23%
- 心臓律動管理関連: 26%
- 心臓血管外科関連: 18%
- 末梢血管・脳外科関連: 10%
- 医療機器関連（装置等）・その他: 23%
2. 業界のポジションと市場シェア
- ポジション: 循環器領域に特化した独立系ディーラーとして、専門性と病院への提案力で一定の存在感。取扱いの幅広さ（消耗材～大型装置）と現場支援（適正使用支援等）が強み。
- 競争環境: 地域ディーラーや大手卸との競争。メーカーの直販強化や購買集約の動きにより価格交渉力が試されやすい。
- 課題:
- 診療報酬・薬価/特定保険医療材料の改定による単価下押し
- 医療機関のコスト増・人手不足による設備投資の遅延
- 供給網や為替動向による仕入条件の変動
※ 公表資料に市場シェアの定量データはなし。
3. 経営戦略と重点分野
- ビジョン/方針（会社コメント要旨）
- 既存顧客の深耕と新規開拓を両立
- 病院の課題解決・適正使用支援など付加価値提案で販売数量を拡大
- 主力領域（心臓律動管理・虚血性心疾患・心臓血管外科）の強化
- 装置系（CT/MRI/血管撮影装置等）の案件拡大
- 施策・重点領域（2026年3月期の位置づけ）
- Q1は装置系売上が前年比+47.3%と高成長
- 自己株式取得（約10.36億円）と安定配当（期末予想53円）で資本政策も併行
- 通期計画（売上835億円、営業利益30億円、EPS 71.70円）は据え置き
4. 事業モデルの持続可能性
- 収益モデル: 消耗材（カテーテル等）の継続需要＋ペースメーカ等の交換需要＋装置更新需要。高齢化進展に伴う医療需要は底堅い一方、価格改定・調達条件の影響を受けやすく、利益率は薄い構造。
- 適応力:
- マルチベンダー・ラインナップと臨床現場支援によるスイッチ耐性
- 付加価値提案（院内プロセス改善、適正使用支援）で単純な価格競争を回避
- 在庫・売掛金を伴う運転資本管理が重要（流動比率1.75と健全）
5. 技術革新と主力製品
- 技術動向: 同社は販売・支援が中心。製品の技術革新はメーカー主導（例：心房細動アブレーション、リードレスペースメーカ、低侵襲ステントグラフト等）。同社は新製品の立上げ支援・適正使用の教育で価値提供。
- 主力領域（Q1構成/前年比）
- 心臓律動管理: 27.7%（+17.1%）
- 虚血性心疾患: 22.6%（+8.5%）
- 心臓血管外科: 17.3%（+4.0%）
- 医療機器（装置等）: 9.0%（+47.3%）
6. 株価の評価（バリュエーション）
- 指標（現株価1,345円ベース）
- 予想PER: 18.6倍（EPS予想72.39円）
- 実績PBR: 1.70倍（BPS 792.56円）
- 予想配当利回り: 3.94%（配当予想53円）
- 参考P/S: 約0.49倍（時価総額410億円／売上約838.9億円）
- 参考EV/EBITDA: 約7.7倍（EV≒410億−現金168億≒242億、EBITDA約31.6億、負債極小前提）
- 業界平均との比較（商社・卸売系の参考値）
- 業界平均PER 12.1、PBR 1.0 と比べると、同社のPER/PBRは相対的に高めの水準。
- 収益性との整合
- 営業利益率: 約3.2%、ROE: 8.5〜9.5%（実績/LTM）
- 薄利多売モデルの中で安定収益を確保。バリュエーションは安定性や専門性を織り込む形。
7. テクニカル分析
- トレンド位置
- 50日線: 1,334円、200日線: 1,319円 → 現在値は両移動平均線を僅かに上回る。
- 年初来レンジ: 1,125〜1,595円の中間圏（レンジ内の約46%位置）。
- 直近の値動き
- 直近10営業日は1,334〜1,366円での狭いレンジ推移。出来高は8.4千株と3カ月平均（約15千株）を下回る低調な商いで、持ち合い基調。
- 信用動向
- 信用倍率1.82倍、買残は前週比▲400株とやや整理。
8. 財務諸表分析
- 成長性（年次）
- 売上高: 664億（2022）→ 708億（2023）→ 771億（2024）→ 814億円（2025）と増収基調（3年CAGR約7%）。
- 営業利益: 27.6→24.7→26.3→28.1億円と横ばい〜緩やか増。
- 当期純利益: 18.3→20.5→18.4→20.2億円と安定推移。
- 収益性
- 粗利率: 約12%前後で安定。
- 営業利益率: 3.0〜3.5%程度（LTM 3.18%）。
- 純利益率: 約2.5%（LTM）。
- 効率性・資本
- ROE: 実績8.51%（LTM 9.48%）。
- ROA: LTM 3.96%。
- 安全性・流動性（2025/6/30時点）
- 自己資本比率: 46.9%（前期末51.6%）※配当・自己株取得で低下
- 流動比率: 175%（流動資産4,007億円/流動負債2,286億円）
- 現金同等物: 168億円（1株当たり約606円）
- 四半期（2026年3月期 1Q）
- 売上: +12.7% YoY、営業利益: +19.6% YoY、純利益: +21.2% YoYと増収増益。
9. 株主還元と配当方針
- 配当実績・予想
- 2025年3月期: 年間52円（期末一括）
- 2026年3月期会社予想: 年間53円（期末一括）
- 配当性向
- 直近実績ベースで約74%（EPS 70円前後×配当52円）。予想EPS72.39円に対し配当53円でも7割程度。
- 自己株式
- 2026年3月期1Qに約10.36億円の自己株式取得。期末自己株式数は2,720,374株（発行済み3,050万株の一部）。
- 持株構成
- インサイダー保有が高め（約47.7%）。フロートが相対的に小さく、流動性に影響。
10. 株価モメンタムと投資家関心
- モメンタム
- 52週変動: +15.9%。年初来高値（1,595円）からは調整済み、中位圏での保ち合い。
- 出来高は最近やや低水準で、決算や新製品ネタなどのイベント待ちの様相。
- 需給・外部要因
- 自己株式取得の実施、配当継続などで下支え要因。
- 診療報酬改定、主要取扱メーカーの新製品・供給動向、為替（輸入機器価格）などが株価感応度の高い材料。
11. 総評（簡潔な見解の整理）
- 事業特性: 循環器に強みを持つ医療機器ディーラー。高齢化を背景とした需要の安定性と、価格改定・仕入条件変更に伴うマージン圧力の両面を内包。
- 業績: 売上は堅調に拡大。粗利率は安定、営業利益率は3%台前半。2026年3月期1Qは装置系が牽引し増収増益でスタート。
- 財務: 流動性・手元資金は厚め。自己株取得と配当で純資産は減少も、自己資本比率は約47%と中立的水準。
- バリュエーション: PER/PBRともに業界平均を上回る。安定性・専門性・株主還元の姿勢を織り込む一方、薄利構造や制度・仕入環境の変動が評価の上限要因になりやすい。
- テクニカル: 中位レンジでの持ち合い。移動平均線の上方に位置し、方向感は乏しいが基調は落ち着いている。
本レポートは公開情報に基づく客観的な整理であり、投資判断を推奨・勧誘するものではありません。記載のない項目・数値は公表資料から判定できないため割愛しています。
企業情報
| 銘柄コード | 3183 |
| 企業名 | ウイン・パートナーズ |
| URL | http://www.win-partners.co.jp/ |
| 市場区分 | プライム市場 |
| 業種 | 商社・卸売 – 卸売業 |
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このレポートは、AIアドバイザー「シャーロット (3.0.0)」によって自動生成されました。
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