恵和（4251）企業分析レポート
注意事項
– 本レポートは提供データに基づく事実整理と一般的な分析であり、投資助言ではありません。
– 判断に影響を与える断定的表現は避けています。不明点は明記または割愛します。
1. 企業情報
- 概要：光学拡散フィルムなどの特殊・高機能フィルムと産業資材を開発・製造・販売。主力は液晶ディスプレイ（LCD）向け光学シート（ノートPC・タブレット、モニター、車載等）。包装資材、工程紙・建材、医療衛生向けフィルム等も展開。
- 主な製品・用途：
- 光学製品：拡散フィルム（オパスキ、オパルス等）＝LCDバックライト用、車載・業務用モニター等
- 機能製品：包装資材（防錆紙・フィルム等）、工程紙・建材、医療衛生向けフィルム、農業資材
- セグメント構成（2024.12実績の売上構成）：光学製品 約81％、機能製品 約18％、地球の絆創膏 約1％（同事業は2025年に撤退・R&Dへ）
- 海外売上比率：約79％（2024.12）
- 本社：東京都中央区日本橋茅場町
- 従業員：419人
2. 業界のポジションと市場シェア
- ポジション：
- LCD向け光学拡散フィルムに強み。特にノートPC・タブレット用途が主力。ミニLED直下型の需要取り込みが収益に寄与。
- 医療衛生向けフィルムなど非ディスプレイ分野での拡大も進展。
- 競争環境：
- 競合は大手化学・フィルムメーカー（光学機能フィルム、産業用機能性フィルムを手掛ける国内外企業）。差別化ポイントは設計力・光学特性の安定性、歩留り、コスト、供給安定性等。
- 課題：
- LCD市況（PC・モニター）のサイクル影響、スマホのOLEDシフトによる一部需要構造変化、為替変動の影響（海外比率が高い）など。
- 市場シェア：公表データなし（不明）。
3. 経営戦略と重点分野
- 基本方針（短信・開示の要旨）：
- 主力の光学製品はPC・タブレット、車載・業務用領域で高付加価値品に注力（ミニLED対応、高輝度・薄型化ニーズへの対応）。
- 機能製品は医療衛生向けフィルムで生産能力増強（全自動工程の稼働等）し、成長分野へ資源配分。
- 採算・戦略上の見直しを進め、不採算・非重点の取扱い縮小／撤退（例：地球の絆創膏事業撤退、クリーンエネルギー資材の一部取扱終了）。
- 施策例（2025年上期実績）：
- 設備投資：有形固定資産取得（約16億円規模）で能力増強。
- 自己株式取得：80万株（約9.5億円）を実施。
- 事業ポートフォリオ再編：撤退損失・製品保証引当金など特別損失計上。
- 中期計画の数値目標：短信では詳細記載なし（不明）。
4. 事業モデルの持続可能性
- 収益モデル：光学拡散フィルムを中心に、用途別の多様化で案件分散。機能製品で景気連動の緩和と分野拡張（医療衛生、建材等）。
- 強み：
- ノートPC・タブレット向けの高付加価値品、ミニLED対応などで単価・利益率を確保。
- 高い自己資本比率（71.7％）とネットキャッシュ基調（現金＞有利子負債）により投資余力あり。
- リスク・適応：
- ディスプレイ技術の変化（OLED比率上昇等）には、車載・業務用、医療衛生向けなど周辺・新規分野での補完を進める構え。
- 為替や原材料価格の変動には生産・調達最適化で対応（営業外で為替差の損益影響は継続的な留意点）。
5. 技術革新と主力製品
- 技術動向・独自性：
- 光学拡散・導光・反射などの光学設計・樹脂配合・成膜技術に強み。薄型化・高輝度・均一性・耐環境性の両立が価値の源泉。
- 医療衛生向けフィルムでの自動化・品質安定化への投資を継続。
- 収益牽引：
- 光学製品（ノートPC・タブレット、モニター・車載）。スマホ向けは縮小傾向。
- 機能製品では医療衛生向けが伸長、一方でクリーンエネルギー関連の一部縮小。
6. 株価の評価（バリュエーション）
- 前提：株価 1,145円、会社予想EPS 141.48円（短信の通期EPS予想137.04円も開示あり）
- PER：
- 会社予想EPS基準：約8.1倍（1,145 ÷ 141.48）
- 短信EPS予想基準：約8.4倍（1,145 ÷ 137.04）
- 参考：業界平均PER 20.4倍（提供値）
- PBR：約0.97倍（1,145 ÷ BPS 1,180.93）。参考：業界平均PBR 1.1倍。
- EV/EBITDA（概算）：
- EV ≒ 時価総額2,208億円? → 提供値は220.81億円（22,081百万円）。有利子負債約31.9億円、現金約95.2億円
- EV ≒ 220.8 − 95.2 + 31.9 = 約157.5億円
- EBITDA（LTM）≈ 68.6億円 → EV/EBITDA ≈ 2.3倍
- 配当利回り（会社予想）：約3.06％（年35円想定）。配当性向（概算）：約25％（35円 ÷ EPS 141.48円前後）。
注）提供データ間で「トレーリング配当25円」と「短信記載の2024期35円」に不一致が見られるため、配当は短信ベース（2024期年間35円、2025期予想年間35円）を優先表記。
7. テクニカル分析
- 短期・中期トレンド：
- 株価 1,145円は50日移動平均線（約1,144円）とほぼ同水準、200日線（約1,047円）は上回る。
- 直近10営業日は緩やかな上昇基調（終値：1,104円→1,145円）。出来高は直近日で3カ月平均（約11.5万株）並み～やや上。
- 位置取り：
- 52週高値1,325円に対し約−13.6％、52週安値757円に対し約+51％。
- 価格帯は「年初来レンジの中位～やや上方」に位置。
- 信用需給：
- 信用買残62.3万株、信用倍率41.27倍と買い越しが大きい。短期の需給変動には留意。
8. 財務諸表分析
- 成長・収益性（連結、百万円）
- 売上高推移：2021年18,131 → 2022年21,103 → 2023年17,570 → 2024年21,130（回復）
- 営業利益：2021年3,135 → 2022年5,570 → 2023年2,456 → 2024年4,740
- 当期純利益：2021年2,570 → 2022年4,861 → 2023年1,983 → 2024年2,791
- 粗利率：2023年約41％ → 2024年約47％に改善、営業利益率も2024年約22％へ改善。
- 2025年上期（中間）トピックス：
- 売上+2.8％、営業利益+8.9％。一方、為替差損と特別損失（撤退関連）計上で純利益は減少。
- 効率・安全性：
- 自己資本比率：71.7％（高水準）
- ROE：実績12.9％、LTMベース提供値で約8.7％（期間差に留意）
- 流動比率：約2.5倍（直近期データ）
- ネットキャッシュ：現金約95億円 − 有利子負債約32億円 ≈ 約63億円
- キャッシュフロー（LTM）：
- 営業CF 約61億円、レバードFCF 約33億円。投資と株主還元を賄える水準。
- セグメント（2025年上期）：
- 光学製品 売上約80.7億円、セグ利益約36.3億円（PC/タブレット堅調、スマホ減）
- 機能製品 売上約18.4億円、セグ利益約1.1億円（医療衛生向け伸長、クリーンエネ関連縮小）
9. 株主還元と配当方針
- 配当：2024年 実績 年間35円（短信記載）。2025年 会社予想 年間35円（中間無配・期末35円）。
- 配当性向（概算）：約25％（EPS予想基準）。5年平均利回りは1.44％（提供値）に対し、現状利回りは会社予想で約3.1％。
- 自己株式取得：2025年2月に80万株取得（約4.1％相当、費用約9.5億円）。期末自己株式約79.0万株。
- 株主構成：インサイダー保有比率約42％、浮動株は相対的に限定的（流動性・株価変動特性に影響）。
10. 株価モメンタムと投資家関心
- モメンタム：短期はやや強含み。50日線近辺での推移が続き、200日線上で基調は中立～やや上向き。
- 変動要因：
- PC需要の回復ペース、ミニLED採用動向、車載向けの新規案件進捗
- 為替（円安・円高）の方向性とコスト・採算への影響
- 事業再編（撤退損失の一巡）後の通期利益進捗
- 株主還元（配当・自己株買い）の継続性
- ベータ：0.48（市場連動性は相対的に低い提供値）。
11. 総評
- 事業の現状：光学拡散フィルムを主軸に、PC・タブレット向け高付加価値品で収益を確保。スマホ向けは縮小も、車載・業務用や医療衛生向けで補完を進める構図。
- 収益性・財務：2024年は粗利率・営業利益率が改善。2025年上期は特損・為替影響で純利益が抑制も、営業面の底堅さと強固な財務（高自己資本比率、ネットキャッシュ、潤沢な営業CF）が確認できる。
- バリュエーション：PER約8倍台、PBR約1倍弱、EV/EBITDA約2倍台と、提供された業界平均指標と比べ相対的に控えめな水準に位置。配当は予想利回り約3％。
- 注目ポイント：ミニLED対応など光学高付加価値の継続拡大、医療衛生向けの能力増強の成果、撤退損失一巡後の利益回復度合い、為替影響のマネジメント。
- 留意点：LCD市況の循環、スマホの技術シフト、為替変動、原材料価格、信用需給（高い買い残）など。
参考データ（主要指標・株価）
– 株価：1,145円
– 時価総額：約220.8億円、発行株式数：約1,928.5万株
– PER（予想）：約8.1～8.4倍、PBR：約0.97倍
– 配当利回り（予想）：約3.06％（年間35円）
– 50日MA：約1,144円、200日MA：約1,047円
– 52週高値：1,325円、同安値：757円
本レポートは提供情報に基づくもので、数値は概算を含みます。投資判断はご自身で一次情報（決算短信、有価証券報告書、適時開示等）をご確認のうえご判断ください。
企業情報
| 銘柄コード | 4251 |
| 企業名 | 恵和 |
| URL | https://www.keiwa.co.jp/ |
| 市場区分 | プライム市場 |
| 業種 | 素材・化学 – 化学 |
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このレポートは、AIアドバイザー「シャーロット (3.0.0)」によって自動生成されました。
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