北海道瓦斯（9534）企業分析レポート
株価（直近終値）: 670円／時価総額: 約594億円／市場: 東証プライム／単元: 100株
1. 企業情報
- 事業概要
- 札幌・小樽・函館を中心に都市ガスの製造・供給・販売を行う地域大手。石狩にLNG基地を保有し、発電事業も展開。
- 付随事業として、ガス副産物の精製・販売、ガス機器の製造・販売・関連工事、LPガス・熱供給、ITソリューション、不動産、保険代理など。
- 主要エリア: 札幌、小樽、函館、千歳、石狩、北広島、恵庭、北斗、北見。
- 事業構成（2025年3月期・連結売上構成の目安）
- ガス: 約60%
- 電力: 約17%
- エネルギー関連: 約22%
- その他: 約1%
2. 業界のポジションと市場シェア
- ポジション
- 北海道（道央・道南）における都市ガス供給インフラを持つ地域の中核事業者。配管網という参入障壁を有し、供給面で安定性が高い。
- 電力小売は自由化市場で競争環境下。容量市場制度や燃料市況により収益変動が生じやすい。
- 競争優位性
- 寒冷地特性に伴う暖房・給湯需要の底堅さ。
- LNG基地・発電所を含む上流～下流の一体運営による調達・供給の安定性。
- 地域密着と保守・工事まで含めた総合サービス。
- 課題
- 人口動態の影響（需要の中長期的な伸び鈍化リスク）。
- エネルギー転換（脱炭素）への対応負担。
- 電力事業の収益ボラティリティ（容量市場収入や燃料・為替の変動）。
- 市場シェア
- 定量的なシェアは未開示（—）。
3. 経営戦略と重点分野
- ビジョン／方向性（公開情報の整理）
- 基幹の都市ガス事業の安定成長と、電力・LPガス・熱供給などマルチユーティリティ化の推進。
- 供給安定性の強化（LNG基地・発電所の活用）と、DX投資による効率化・サービス高度化。
- 中期的な重点施策（開示ベース）
- 電力販売の拡大（低圧・家庭用の拡大継続）。
- DX分野を中心とする戦略投資（第1四半期は販管費増の一因）。
- セグメント収益力の底上げ（2026年3月期は通期予想を据え置き、計画通りの進捗）。
- 収益ガイダンス（会社予想・2026年3月期）
- 売上高 1,687億円、営業利益 147億円、純利益 105億円、EPS 118.97円（株式分割後換算）。
4. 事業モデルの持続可能性
- 収益モデル
- ガス小売は原料費調整制度により燃料コストの一定の転嫁が可能で、収益の安定性が相対的に高い。
- 電力は燃料・制度影響が大きく、収益変動に留意。
- 適応力
- 需要の季節性が大きいが、製品・サービス多角化（LPガス・熱供給・工事・IT等）でポートフォリオ効果。
- 直近はDX投資を進めつつ、ガス販売量の増加で増益（2026年3月期1Q）。
- キャッシュ創出
- 営業CF（過去12か月）2,631億円、レバードFCF 1,913億円（単位は百万円換算）。安定的なキャッシュ創出を確認。
5. 技術革新と主力製品
- 技術・設備
- 石狩LNG基地・自社発電所を活用した安定供給体制。
- DX投資（業務効率化、顧客接点の高度化）を進行。
- 主力
- 都市ガス販売が収益の柱（2026年3月期1Qの営業利益の大半をガスが寄与）。
- 家庭向け低圧電力の拡大を継続。エネルギー関連（LPガス、熱供給等）も補完。
6. 株価の評価（バリュエーション）
- 現在株価: 670円
- 指標（連結・会社予想／実績）
- PER: 5.63倍（EPS 118.97円ベース）
- PBR: 0.66倍（BPS 1,021.65円）
- 配当利回り: 2.99%（年20円予想、配当性向 約16%）
- 参考比較
- 業界平均 PER: 7.0倍、PBR: 0.7倍（提供値）
- EV/EBITDA（概算）: 約3.6倍（時価総額＋純有利子負債÷EBITDA、LTMベース）
- コメント
- 収益性（ROE実績 12.76%）に対し、PBRは0.6倍台。配当余力は配当性向からは相対的に余裕がある水準に見えるが、設備・戦略投資とのバランス次第。
7. テクニカル分析
- トレンド
- 50日移動平均: 637.18円、200日移動平均: 562.24円。現在値は両線上方。
- 52週レンジ: 435～695円。現在値は上限近辺（レンジ上位約90%水準）。
- 直近の値動き（過去10営業日）
- 660～675円のレンジでの推移が中心。出来高は3カ月平均（約11.9万株）に対し同程度～やや下。
- 需給
- 信用買残 55.9万株、信用倍率 33.46倍。売残減少。改善とみられるが、買い残の積み上がりには留意。
- 抵抗・支持（価格水準の目安）
- 抵抗: 年初来高値近辺（695円）。
- 支持: 50日線近傍（630円台）および直近安値帯（660円前後）。
8. 財務諸表分析
- 成長・収益
- 売上高（連結）: 1,269億円（2022/3）→ 1,748億円（2023/3）→ 1,739億円（2024/3）→ 1,703億円（2025/3）。
- 営業利益: 70.6億円 → 133.4億円 → 155.9億円 → 143.3億円。
- 純利益: 52.4億円 → 99.6億円 → 116.3億円 → 104.0億円。
- 2026年3月期1Qは売上+4.8%、営業利益+17.0%、純利益+17.2%（前年比）。
- 収益性・効率
- 利益率（LTM・提供値）: 営業利益率 15.17%、純利益率 6.41%。
- ROE（実績）: 12.76%、ROA（LTM）: 5.25%。
- 財務健全性
- 自己資本比率: 44.1%（2025/3末）→ 49.9%（2025/6末）。
- 有利子負債: 510億円、D/E（簿価）約55%。
- 流動比率: 1.21倍。
- キャッシュフロー
- 営業CF（LTM）: 263億円、レバードFCF: 191億円とプラス。
- 2026年3月期1Qは営業CF 39億円（前年同期 74億円）、投資・財務CFで資金流出、現金同等物は26億円に減少（季節性・資金繰り配分に注意）。
- セグメント動向（2026年3月期1Q）
- ガス販売量増（総販売量+5.1%）で増益。電力は家庭用増加も容量市場収入の減少影響あり。
9. 株主還元と配当方針
- 配当（予想・2026年3月期）: 年間20円（中間10円・期末10円）、配当利回り約2.99%。
- 配当性向: 約16%（提供値）。
- 自己株式: 約0.61%保有。自社株買いの開示は本資料では未記載（—）。
- 株式分割: 2024年9月27日に1→5の分割実施。
- 参考: 5年平均配当利回り 3.23%（現在はやや下回る）。
- 予定
- 権利落ち日（予定）: 2025年9月29日。
10. 株価モメンタムと投資家関心
- モメンタム
- 52週変化率 +9.84%。年初来高値圏に接近しつつ、直近はレンジ推移。
- 投資家構成・関心
- 浮動株 約6,872万株、機関保有比率 約23.8%、インサイダー保有 約18.6%（提供値）。
- 信用買いが優勢（倍率33倍超）。短期的な需給要因には注意。
- 出来高
- 直近10日平均 約9.7万株、3カ月平均 約11.9万株。過度な過熱感は見られにくい一方、流動性は高くはない。
11. 総評
- 事業面
- 地域インフラとしての都市ガスを基盤に、電力・LPガス・熱供給等の多角化を進めるモデル。寒冷地需要やLNG基地・発電所のアセットを活かし、供給安定性と収益基盤を確保。
- 直近四半期はガス販売量増で増益。DX投資を伴いつつも、通期見通しは据え置きで計画線上。
- 財務・キャッシュ
- ROE二桁・自己資本比率の改善、安定的な営業CF・FCFを確保。負債水準は適度で、流動性は季節要因の影響を受けやすい。
- バリュエーション・株主還元
- PER・PBRはいずれも業界平均と同程度かやや下。配当性向は控えめで、再投資余地を残す設計。
- 株価動向
- 50・200日線を上回り、52週レンジ上位に位置。信用買い残の多さは短期需給に影響し得る。
- 留意点
- 燃料価格・為替、容量市場・制度変更、気象要因による需要変動、脱炭素対応コストなどが主なリスク。
—
データ出所（要約）: 会社開示（2026年3月期 第1四半期決算短信）、提供の株価・指標データ、業界平均指標など。
企業情報
| 銘柄コード | 9534 |
| 企業名 | 北海道瓦斯 |
| URL | https://www.hokkaido-gas.co.jp/ |
| 市場区分 | プライム市場 |
| 業種 | 電力・ガス – 電気・ガス業 |
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このレポートは、AIアドバイザー「シャーロット (3.0.0)」によって自動生成されました。
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