1. 企業情報
ＭＥＲＦ（メルフ）は、非鉄金属の回収、加工、製造、販売を主軸とする企業です。特に、銅スクラップの再生・販売と、船舶用スクリューなどに使われる銅インゴットの製造・販売が事業の二本柱となっています。その他、美術品、仏像、キャラクター製品といった美術工芸品の鋳造・販売も手掛けています。2025年1月には黒谷株式会社からMERF Inc.に社名を変更しました。
2. 業界のポジションと市場シェア
同社は主に商社・卸売業に分類され、非鉄金属の分野で事業を展開しています。特に船舶用スクリュー向け銅インゴットにおいては、業界内で首位級のポジションを占めているとされています。この分野における専門性と実績が同社の競争優位性の一つと考えられます。一方で、非鉄金属市場は、原材料価格（銅、錫、ビスマスなど）の変動、為替レートの変動、金利上昇、国際的な輸出規制や関税政策といった外部要因に大きく影響を受けやすい特性があります。直近ではこれらの要因が収益を圧迫する課題となっています。
3. 経営戦略と重点分野
提供された情報からは、具体的な中期経営計画や長期的なビジョンに関する詳細な記載は確認できません。しかし、直近の決算短信からは、不安定な市場環境に対応するための取り組みが見られます。特に、原材料の安定調達を重点課題としており、長期契約による販売価格の改定や、子会社であるCMX Metalsを取り込むことによるサプライヤーからの調達強化など、サプライチェーンの安定化に向けた施策を進めていることが示唆されます。
4. 事業モデルの持続可能性
ＭＥＲＦの主な収益モデルは、非鉄金属のリサイクル事業と、産業材としての銅インゴットの製造・販売です。リサイクル事業は循環型社会の推進という世界的トレンドに合致しており、持続可能な事業モデルとして評価できます。銅インゴットは、電気ワイヤー、半導体基板、船舶用プロペラ、配管金具、産業機械部品など幅広い用途で使用され、安定した産業ニーズが存在します。美術工芸事業はニッチな市場ですが、金製品やキャラクター製品の需要を取り込むことで収益に貢献しています。市場ニーズへの適応としては、原材料調達先の多様化や価格交渉力の強化が、市況変動リスクに対応する上で重要です。
5. 技術革新と主力製品
技術革新に関する具体的な情報提供はありませんでした。主力製品としては、連結売上の約99%を占める非鉄金属事業において、銅スクラップと船舶用スクリュー向け銅インゴットが収益を牽引しています。美術工芸事業は売上構成比は低いものの、金製品やキャラクター製品が堅調な需要を支えています。
6. 株価の評価
- 現在の株価: 537.0円
- EPS（会社予想）: (連)-29.16円
- PER（会社予想）: EPSがマイナスのため、算出できません。
- BPS（実績）: (連)630.62円
- PBR（実績）: (連)0.85倍
会社予想EPSがマイナスであるため、現在の株価をPERで評価することは困難です。PBRは0.85倍であり、株価が1株当たり純資産を下回る水準で評価されていることを示しています。これは、企業の純資産価値と比較して市場が低い評価をしている状態であると考えられます。
7. テクニカル分析
- 年初来高値: 588円
- 年初来安値: 462円
- 52週高値: 629.00円
- 52週安値: 462.00円
- 50日移動平均線: 559.80円
- 200日移動平均線: 541.58円
現在の株価537.0円は、年初来高値（588円）や52週高値（629.00円）と比較すると中程度の水準にあります。しかし、50日移動平均線（559.80円）および200日移動平均線（541.58円）をいずれも下回って推移しており、株価は短期的に軟調な動きを示している可能性があります。直近10日間の株価は535円から539円の狭いレンジ内で推移しています。
8. 財務諸表分析
- 売上高の推移: 2022年8月期に89,102百万円まで増加した後、2023年8月期、2024年8月期は若干減少傾向にありました。しかし、2025年8月期第3四半期累計では61,992百万円と前年同期比+7.3%の増加を記録しています。
- 利益の推移: 営業利益、経常利益、純利益ともに2021年8月期をピークに変動があり、特に2025年8月期第3四半期累計では、売上高が増加したにもかかわらず、原材料価格の高騰、為替差損、支払利息の増加などが影響し、営業損失375百万円、経常損失546百万円、四半期純損失388百万円といずれも損失に転落しました。これは収益性の悪化を示唆しています。
- ROE（実績）: 2024年8月期は5.73%でしたが、過去12カ月では-4.96%となり、直近の損失計上により悪化しています。
- ROA（過去12か月）: -0.84%と、こちらも損失計上により悪化しています。
- 自己資本比率: 2024年8月期実績は35.6%、2025年5月31日時点では36.6%と比較的安定した水準を維持しており、財務基盤の健全性を示していると考えられます。
- 流動比率: 2025年5月31日時点で約175%であり、短期的な支払い能力は比較的高いと評価できます。
- 総資産回転率: 約2.55と比較的高い水準であり、資産を効率的に活用して売上を上げているものの、現在のところそれが利益に結びついていません。
9. 株主還元と配当方針
- 配当利回り（会社予想）: 3.72%
- 1株配当（会社予想）: 20.00円 (中間10円、期末10円)
- 配当性向（Payout Ratio）: 82.54%
会社は2025年8月期の通期連結業績予想が当期純利益で412百万円、1株当たり当期純利益が29.18円と発表していますが、第3四半期末時点では既に純損失を計上しています。そのような状況においても年間配当20円の予想を維持しており、現在の株価から計算される配当利回りは3.72%と比較的高水準です。高い配当性向は株主還元への意欲を示す一方で、利益が減少または損失計上が続く場合には配当の持続性について注視が必要となる可能性があります。自社株買いなどの追加的な株主還元策に関する情報は提供されていませんでした。
10. 株価モメンタムと投資家関心
- 株価の直近変動傾向: 過去1年間の株価変動率は-11.07%であり、S&P 500の同時期の上昇率（+15.52%）と比較すると、市場全体の動きとは逆行する形となっています。直近の取引は比較的低調で、過去10日間の出来高平均は10,380株と3ヶ月平均（19,320株）から減少傾向にあります。
- 投資家関心: 信用買残が信用売残を上回っており、信用倍率は3.72倍となっています。株主構成では、創業者一族や関係会社の保有割合が約7割と高く、市場に出回る浮動株（Float）が約4.09百万株と限られるため、需給バランスによって株価が変動しやすい可能性があります。継続的な配当維持の方針は、配当利回りを重視する投資家からの関心を引き続ける要因となる可能性があります。
11. 総評
ＭＥＲＦは非鉄金属加工を主事業とし、特に船舶用スクリュー向け銅インゴットに強みを持つ企業です。市場のリーダーシップポジションとリサイクル事業の持続可能性は評価できる点です。
しかし、直近の財務状況としては、非鉄金属市況の変動、原材料価格の高騰、為替差損、金利上昇といった外部環境の逆風を受け、2025年8月期第3四半期累計期間において営業利益、経常利益、親会社株主に帰属する四半期純利益がいずれも損失に転落しています。これに伴い、収益性を示すROEやROAも悪化しています。
財務基盤は自己資本比率や流動比率が比較的健全な水準を保っていますが、収益性の改善が今後の課題となるでしょう。株価はPBRが1倍を下回る水準で推移しており、テクニカル面では移動平均線の下で軟調な動きを示しています。
一方で、会社予想の年間配当20円を維持しており、現在の株価に対する配当利回りは高水準です。これは株主還元への姿勢を示すものですが、今後の利益状況次第では修正の可能性も考慮する必要があります。経営陣が取り組む原材料の安定調達に向けた戦略的施策が、今後の業績回復にどれだけ寄与するかが注目されます。
企業情報
| 銘柄コード | 3168 |
| 企業名 | MERF |
| URL | https://www.kurotani.co.jp/ |
| 市場区分 | スタンダード市場 |
| 業種 | 商社・卸売 – 卸売業 |
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