4686 ジャストシステム 分析レポート（2025-09-23時点）
> 本資料は公開情報をもとに作成した企業分析であり、金融商品取引法上の投資助言ではありません。記載数値は百万円ベースを億円換算して表記する箇所があります。誤差や開示タイミング差異が生じうる点にご留意ください。
1. 企業情報
- 会社概要
- 日本語入力「ATOK」、教育タブレット型通信教育「スマイルゼミ」、法人向けSFA「JUST.SFA」、BI「Actionista!」等を展開。官公庁・自治体向けの日本語固有名詞対応オフィス互換スイートも提供。
- 主要顧客は個人、企業、官公庁・自治体、学校、病院など。
- セグメントは単一（ソフトウエア関連）。内訳の社内集計として「個人向け」「法人向け」を開示。
- 事業構成（2025/3期、売上構成比）
- 個人向けソフトウェア：約69%
- 法人向けソフトウェア：約31%
- 特色
- サブスク（ストック）型売上が拡大。2026/3期1Qのストック売上比率は71.7%。
- キーエンスが筆頭株主（43.96%）。
- 基本データ
- 従業員：297人、平均年齢39.0歳、平均年収約1,432万円
- 本社：東京都新宿区西新宿
- 上場市場：東証プライム
2. 業界のポジションと市場シェア
- 教育（EdTech・通信教育）
- タブレット通信教育の主要プレイヤーの一角（「スマイルゼミ」）。同領域ではベネッセ（チャレンジタッチ）やリクルート（スタディサプリ）等と競合。
- 強み：自社コンテンツと学習体験設計、サブスク比率の高さ、学年進級に伴う継続課金モデル。
- 課題：少子化による市場母数縮小、競合の広告投下・価格戦略、端末コストや物流・サポートの運営効率。
- 法人ソフト（SFA/BI/日本語入力）
- SFA/BIは外資系大手（Salesforce、Power BI、Tableau、Looker等）や国内ベンダーと競合。
- 日本語入力はATOKのブランド力がある一方、OSベンダー（Microsoft IME、Google日本語入力）のプリインストール優位とのせめぎ合い。
- 強み：日本語処理の長年の技術蓄積、国内公共分野での実績。
- 課題：機能競争の速さ、価格圧力、クラウドシフトに伴う継続的投資。
3. 経営戦略と重点分野
- 戦略の方向性（開示情報・定量実績からの整理）
- サブスク・ストック型収益の拡大（1Qストック売上比率71.7%）。
- 個人向けの安定成長と、法人向けの高成長ドライブ（1Q法人向け売上+43.2% YoY、個人向け+8.7% YoY）。
- 高収益を維持しつつ、プロダクト価値向上（日本語入力の高精度化、教育コンテンツ・学習体験の強化、業務アプリの機能拡張）。
- 2026/3期1Q（2025/4–6）実績の示唆
- 売上高128.6億円（+18.5%）、営業利益59.8億円（+27.5%）。営業利益率約46.5%。
- 前受収益（繰延収益）1,361億円相当（136.1億円）とサブスク基盤の厚み。
4. 事業モデルの持続可能性
- 収益モデル
- サブスクリプション中心（ATOKパスポート、スマイルゼミ学習会費、法人SaaS/保守等）。継続課金と前受収益により見通しが立ちやすい。
- 強靭性・適応力
- 高いキャッシュ創出力と潤沢な現金（現金等約1,055億円、自己資本比率86.8%）により、プロダクト投資や価格施策に柔軟に対応可能。
- リスクは少子化、競合の価格・機能攻勢、OSベンダーとの競合構造。法人向けはクラウド・データ分析潮流に継続対応が必要。
5. 技術革新と主力製品
- 技術・独自性
- 日本語変換ATOK：長年の辞書資産・文脈解析。医療向け「ATOK Medical」などドメイン特化も展開。
- BI「Actionista!」：ノーコード志向の分析民主化を訴求。
- 日本語固有名詞対応の公共向けオフィス互換群（JUST Officeほか）。
- 収益ドライバー
- 個人向けの柱「スマイルゼミ」。学年進級による継続性とARPU維持・向上が鍵。
- 法人向けはSFA・BI・日本語入力/辞書関連のサブスク・保守が伸長。
6. 株価の評価（バリュエーション）
- 前提
- 株価：4,875円、時価総額：約3,131億円、BPS：1,685.54円（PBR 2.89倍）
- LTM EPS：約192円（191.94〜192.08）
- 指標比較
- トレーリングPER：約25.4倍（= 4,875/192）
- 参考：業界平均PER 23.2倍 → 平均比でややプレミアム。
- PBR：2.89倍（業界平均PBR 2.3倍を上回る）
- EV/EBITDA：約9.5〜10.1倍（簡易計算：EV≈3,131−1,055=2,076億円、EBITDA≈205〜218億円）
- キャッシュ調整後PER（参考）：株価−現金等/株 ≈ 4,875−1,643=3,232円 → 約16.8倍（参考値）
- 含意
- 高成長（特に法人）と高収益・高現金水準を背景に、平均以上のバリュエーション。ただし成長持続性・EdTech市況・競合動向がプレミアムの持続要因。
7. テクニカル分析
- トレンド
- 直近株価：4,875円
- 50日線：4,318円、200日線：3,686円 → 株価は両移動平均線を上回る上昇トレンド。
- 52週高値：5,120円（現水準は高値から約4.8%下）
- 位置づけ
- 年初来レンジ上限付近の高値圏。9/16に年初来高値を更新後、直近は利益確定の押しを挟みつつ高止まり。
- 需給
- 信用倍率 19.76倍、信用買残増（+17.9千株）→ 強気需給だが、短期の変動拡大要因にもなりうる。
8. 財務諸表分析
- 損益（単位は概算、億円）
- 売上高：445.5（2025/3 LTM）/ 409.9（2024/3）/ 419.5（2023/3）/ 416.8（2022/3）
- 営業利益：180.4（2025/3 LTM）/ 170.5（2024/3）/ 190.4（2023/3）/ 171.7（2022/3）
- 親会社純利益：123.3（2025/3 LTM）/ 116.4（2024/3）/ 134.0（2023/3）/ 121.7（2022/3）
- 収益性
- 粗利率：約78.1%（347.7/445.5）
- 営業利益率：約40.5%（LTM、P/L表ベース）／ 1Q単体は約46.5%
- 純利益率：約27.7%（LTM）／ 参考指標のProfit Margin 28.0%
- ROE：12.4%（実績）／ ROA：9.9%
- 成長性
- LTM売上成長率：約+8.7%（2025/3 vs 2024/3）
- 3年CAGR（売上）：約+2.2%（2022/3→2025/3）
- 2026/3期1Q：売上+18.5%、純利益+22.0%（前年比）
- 財政状態
- 現金等：約1,055億円、流動比率：約6.0倍、自己資本比率：86.8%（短信本文84.7%）
- 負債は前受収益が中心（固定負債はごく小さい）。実質無借金に近い。
- キャッシュフロー
- 四半期CF計算書は未作成（短信注記）。高い営業CF創出が推察されるが、詳細数値は確認不可。
9. 株主還元と配当方針
- 配当
- 2025/3期：年22円（中間10・期末12）
- 2026/3期会社予想：年24円（中間12・期末12）
- 配当利回り（予想）：約0.49%、配当性向：約11.5%（余力大）
- 自己株式・買戻し
- 自己株式は僅少（957株）。本資料の範囲で大規模な自己株買いの開示は確認できず。
- 参考
- インサイダー持分比率：約66%。浮動株が限られ、株価変動に影響しやすい可能性。
10. 株価モメンタムと投資家関心
- 価格モメンタム
- 52週騰落：約+39.9%（ベンチマーク比で強含み）。
- 10日間で上昇局面と押し目を交錯。年初来高値更新後の調整局面でもトレンドは維持。
- 出来高・需給
- 3カ月平均出来高：約14.2万株、直近10日平均：約15.7万株。イベントドリブンで出来高増の局面あり。
- 高い信用買いは短期のボラティリティ要因。
- 価格影響要因
- 四半期決算（次回 2025/11/7予定）、配当落ち（2025/9/29予定）、法人向け成長の持続性、教育商戦期の申込動向、競合各社の価格・プロモーション。
11. 総評
- まとめ
- サブスク比率が高く、教育×法人の二輪で成長。特に法人向けが高成長で、全社の増収増益に寄与。
- 粗利率・営業利益率ともに高水準で、潤沢な現金と高自己資本比率により財務耐性が強い。
- 株価は業界平均PER/PBRに対してプレミアムだが、成長・収益・財政面の質の高さやネットキャッシュを勘案すると、一定の妥当性は整理できる（評価は市場環境・成長持続性次第）。
- リスクは少子化、EdTech競争の激化、OSベンダーとのIME競合、法人SaaSの機能競争・価格圧力。短期的には信用需給の偏りも変動要因。
- 今後の着眼点
- 法人向けの高成長持続、スマイルゼミの継続率・ARPU、前受収益の推移、サブスク比率の更なる上昇、研究開発投資と機能強化の進捗。
12. 企業スコア（S/A/B/C/D）
- 成長性：A
- 根拠：LTM売上+8.7%、1Q売上+18.5%。3年CAGRは+2%台だが直近加速。
- 収益性：S
- 根拠：粗利率約78%、営業利益率約40〜46%、純利益率約28%と非常に高水準。
- 財務健全性：S
- 根拠：自己資本比率約87%、流動比率約6.0倍、実質無借金・豊富な現金。
【株価・イベント参考】
– 株価レンジ（年初来）：2,911〜5,120円（現値4,875円）
– 次回決算予定：2025年11月7日
– 配当権利落ち日：2025年9月29日
（注）本資料は公開データの要約・計算に基づく参考情報です。投資判断は必ず最新の有価証券報告書、決算短信、適時開示等の原資料をご確認の上でご自身でご判断ください。
企業情報
| 銘柄コード | 4686 |
| 企業名 | ジャストシステム |
| URL | https://www.justsystems.com/jp/ |
| 市場区分 | プライム市場 |
| 業種 | 情報通信・サービスその他 – 情報・通信業 |
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このレポートは、AIアドバイザー「シャーロット (3.0.1)」によって自動生成されました。
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