山崎製パン（2212）企業分析レポート
- 企業情報
- 概要・事業内容
- 製パン国内最大手。パン（食パン・菓子パン・調理パン・米飯）、和洋菓子、ビスケット・スナック等の食品事業が主力。物流などの流通事業、インストアベーカリーやコンビニ（デイリーヤマザキ）等のその他事業を展開。
- 主な連結子会社：不二家、サンデリカ、ヤマザキビスケット、東ハト、ヴィ・ド・フランス ほか。
- 事業構成（2024.12）：食品 93%（営業利益率約4%）、流通 6%（同-1%）、その他 1%（同5%）。
- 基本データ
- 市場区分: プライム／食料品
- 本社: 東京都千代田区
- 従業員: 33,393人、平均年齢 39.3歳、平均年収 601万円
- 今後の主なイベント: 2025/10/29 決算発表予定、2025/12/29 権利落ち予定
- 業界のポジションと市場シェア
- ポジション
- 国内パン市場シェア約4割の最大手。全国に製造・物流拠点を擁し、量産体制・配送網・ブランド浸透で規模の経済が働く。
- 菓子パン・調理パン・米飯など即食領域でも強み。子会社群により菓子・スナックまで幅広いカテゴリーをカバー。
- 競争優位性
- 全国配送ネットワークと自社製販体制、商品開発力、幅広い価格帯のラインアップ、PB/NB双方への供給能力。
- 課題
- 小麦・油脂・砂糖等の原材料、エネルギー、物流・人件費の上昇。小売のPB拡大や人口動態の変化による数量面の伸び鈍化リスク。
- 経営戦略と重点分野
- ビジョン・方針（補足資料等より読み取り）
- 生産能力強化と効率化投資（2025年通期 設備投資計画 592億円）、グループ連結範囲の拡大（YKベーキング関連の連結化）により成長領域を強化。
- 商品ミックスの高度化（調理パン・米飯、和洋菓子等の付加価値領域）、物流事業の収益改善。
- 具体施策（中間期の示唆）
- 新増設・更新投資と自動化・省人化、運搬費・人件費上昇への対応、原材料や為替影響の吸収（コスト最適化・ミックス改善）。
- 主要子会社（サンデリカ、YBC、東ハト、不二家等）の収益寄与拡大。
- 中期計画
- 詳細な数値目標の開示は資料に記載なし。
- 事業モデルの持続可能性
- 収益モデル
- 日配・即食ニーズに基づく安定需要＋広域物流網。ボリュームと回転率で固定費を吸収するモデル。
- 適応力
- 原材料・物流コスト上昇局面で、価格・規格・ミックスの最適化や内製・自動化で対応。子会社を含む多角化で需要変動リスクを分散。
- 技術革新と主力製品
- 技術・開発
- 大量生産・品質安定化の製パン技術、設備投資による自動化・省人化、賞味・物流面の効率化。グループ内で製菓・スナックの製造技術も保有。
- 主力領域
- 菓子パンが柱。調理パン・米飯の伸長が寄与。和洋菓子（不二家、ヴィ・ド・フランス等）やビスケット・スナック（ヤマザキビスケット、東ハト）も収益ドライバー。
- 子会社の実績（2025年中間・抜粋）
- 不二家 売上566億／営利12億、サンデリカ 売上574億／営利20億、YBC 売上182億／営利19億、東ハト 売上154億／営利11億 等。
- 株価の評価（バリュエーション）
- 前提
- 株価 3,343円、会社予想EPS 191.98円、実績BPS 2,133.78円、時価総額 約7,364億円
- 指標
- PER 約17.4倍（= 3,343 / 191.98）。業界平均19.5倍比で低位。
- PBR 約1.57倍（= 3,343 / 2,133.78）。業界平均1.3倍比でやや高め。
- 参考: EV/EBITDA 約6.7倍（EV=株式価値7,364+有利子負債1,023-現金1,725=約6,662億円、EBITDA約998億円）※概算
- 配当
- 予想1株配当50円、配当利回り約1.50%、配当性向約24%（余力あり）。
- テクニカル分析
- トレンド
- 株価は50日移動平均（約3,326円）・200日移動平均（約3,090円）を上回り、中期・長期とも上向き基調。
- 位置
- 52週高値3,587円に対し約-6.8%、52週安値2,460円比で約+36%。レンジ上方のゾーン。
- 短期値動き
- 直近10日間は3,330〜3,380円でのもみ合い。出来高は3ヶ月平均（約52万株）をやや下回る日が多く、短期は膠着感。
- 信用動向
- 信用倍率5.89倍。買残・売残とも減少基調（過熱感の一部後退）。
- 財務諸表分析
- 成長
- 売上高（百万円）：2021 1,052,972 → 2022 1,077,009 → 2023 1,175,562 → 2024 1,244,488 → LTM 1,277,374。3年CAGR（2021→2024）約+5.7%、LTM対前年比+2.6%。
- 収益性（LTMベース概算）
- 粗利率：約32.5%（= 414,460 / 1,277,374）
- 営業利益率：約4.3%（= 55,535 / 1,277,374）
- 純利益率：約2.9%（データ提供値 2.93%）
- ROE：8.87%、ROA：4.18%
- キャッシュフロー（LTM）
- 営業CF：約892億円、レバードFCF：約398億円。営業CF/純利益 ≒ 2.4倍でキャッシュ創出は良好。
- 財政状態（直近四半期）
- 自己資本比率：47.6%（補足資料算出では約54%）、D/E：約0.22、流動比率：約1.32。現金1,725億円＞有利子負債1,023億円のネットキャッシュ体質。
- 効率性
- 総資産回転率：1.44回（2024実績ベース）、固定資産は継続投資で増加傾向。
- 株主還元と配当方針
- 配当
- 予想配当50円、利回り約1.50%、5年平均利回り1.18%を上回る水準。配当性向は約24%で安定余地。
- 自社株
- 自己株式保有約10.3%。足元の新規自社株買い方針は開示情報からは不明。
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株主構成
- 役職員・関係先を含むインサイダー持分約30.2%、機関投資家約20.5%。安定株主比率が相対的に高い。
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株価モメンタムと投資家関心
- モメンタム
- 52週騰落率 +19.0%。ディフェンシブ特性（5年β -0.41）に沿った中期的な堅調推移。
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需給・関心
- 信用買い優位だが残高は減少。材料面では原材料・為替動向、コストコントロール、設備投資の稼働寄与、子会社収益の伸長が注目点。
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総評
- 規模の経済・全国物流網・多ブランドによる強固な事業基盤を持ち、パン・即食領域で高い国内シェアを維持。売上は中期的に安定成長、収益性はコスト上昇環境下でも改善傾向。
- 設備投資と自動化、省人化で効率性向上を図りつつ、調理パン・米飯や菓子・スナックなど付加価値領域の拡大が進展。連結子会社の寄与も強まっている。
- 財務はネットキャッシュで自己資本比率も良好。キャッシュ創出力は安定。配当性向に余地があり、還元余力はうかがえる。
- バリュエーションはPERで業界平均を下回り、PBRは上回る水準。株価は52週レンジ上方で、移動平均線の上に位置する一方、短期はもみ合い。
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リスクは原材料・為替、人件費・物流費、設備投資回収、人口動態・PB拡大。これらへの対応力（価格・ミックス・効率化）の継続が鍵。
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企業スコア（S/A/B/C/D）
- 成長性：A
- 根拠：LTM売上YoY +2.6%、3年CAGR約+5.7%。安定成長を確認。
- 収益性：B
- 根拠：粗利率約32.5%、営業利益率約4.3%、ROE約8.9%。製パン業界としては標準的なレンジと評価。
- 財務健全性：A
- 根拠：自己資本比率約48%、D/E約0.22、流動比率約1.32、ネットキャッシュ。指標は概ね健全。
参考データ（抜粋）
– 株価関連：年初来高値 3,587円／年初来安値 2,460円／50日移動平均 3,325.9円／200日移動平均 3,090.2円
– 指標：PER 17.41倍、PBR 1.57倍、予想EPS 191.98円、実績BPS 2,133.78円、ROE 8.87%、自己資本比率 47.6%
– 2025年通期会社予想：売上 1兆2,930億円、営業利益 575億円、純利益 380億円
– 中間期（2025年上期）：売上 6,506億円（+5.3%）、営業利益 346億円（+11.8%）、純利益 230億円（+6.6%）
注記
– 一部指標は概算（とくにEV/EBITDA等）。最新の有価証券報告書・決算短信での確認を推奨します。
企業情報
| 銘柄コード | 2212 |
| 企業名 | 山崎製パン |
| URL | http://www.yamazakipan.co.jp/ |
| 市場区分 | プライム市場 |
| 業種 | 食品 – 食料品 |
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このレポートは、AIアドバイザー「シャーロット (3.0.1)」によって自動生成されました。
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