東邦ホールディングス（8129）企業分析レポート
株価: 5,482円（前日比 -0.76%）／時価総額: 約4,003億円／市場: 東証プライム
業種: 卸売業（医療流通）／代表: 枝廣 弘巳／本社: 東京都中央区八重洲
— 本資料は公開情報に基づく客観的な整理であり、投資助言ではありません —
1. 企業情報
- 概要
- 医薬品卸を中核とする持株会社。4事業セグメント（医薬品卸、調剤薬局、医薬品製造販売、その他周辺）。
- 病院・薬局向けの処方薬、検査試薬・機器の卸売に加え、受発注・在庫・予約などの顧客支援システムを自社開発・提供。
- 調剤薬局チェーン運営、ジェネリック製造販売、包装・低温物流などCDMO的機能も拡充。
- 主な自社ソリューション（例）
- ENIF（医薬品発注端末）、ENIFwin（大病院向け在庫管理）、ENI-Pharmacy（調剤支援）
- LXMATE HeLios／HeLios cloud（診療・接種予約）
- KAITOS（オンライン診療・服薬指導）
- ENIFvoice SP + A（音声認識 薬歴記録支援）、MIZAR（薬局オペレーション統合管理） など
- 連結事業構成（2025/3）：医薬品卸売 93%、調剤薬局 6%、医薬品製造販売 1%、その他 0%（カッコ内は利益構成の参考）
2. 業界のポジションと市場シェア
- ポジション
- 医薬品卸業界で国内4位。地場卸のM&Aを重ね全国展開を構築。
- 上位寡占が進む市場で、スケール・物流網・ITの総合力が競争要因。
- 競争優位性（示唆）
- 全国物流・低温チェーン、病院・薬局向け基幹システム群、スペシャリティ（高額・温度管理）対応力。
- 主な課題
- 薬価改定・流通改善（適正在庫・見える化）による粗利圧力。
- 物流・人件費上昇、規制（薬機法・GDP対応）コスト。
- コロナ関連特需の反動一巡。
3. 経営戦略と重点分野
- ビジョン／中期経営計画（2023–2025「次代を創る」最終年度）
- 卸の収益性改善（流通コスト可視化・最適化、拠点統廃合、営業DX）
- スペシャリティ／ワクチン等成長領域の深耕（低温物流、包装、在庫管理の高付加価値化）
- 調剤事業の再編・統合（2026年4月までに4社体制へ）と技術料の最大化
- CDMO/包装・低温保管（羽田パッケージングセンター）など新規収益源の拡大
- 顧客支援ビジネス（HeLios cloud、EveryPick 等）を通じたSaaS的収益の育成
- ガバナンス高度化（社外取締役過半、女性取締役比率引上げ、CGO設置 など）
- 直近の進捗（2026年3月期 1Q）
- 売上横ばいながら粗利率改善で営業益大幅増。調剤子会社の統合進捗。
- 低温物流・二次包装の受託準備、本格受託開始に向け整備。
4. 事業モデルの持続可能性
- 収益モデル
- 中核は薄利多売の医薬品卸（営業利益率約1%前後）。補完的に調剤・製造・周辺IT・物流受託で総合収益化。
- 持続性の観点
- 医療需要は構造的に安定。一方、薬価改定は恒常的な利益圧力。
- スペシャリティ、ワクチン、再生医療など温度管理・特殊物流の高度化で付加価値創出余地。
- 顧客業務のデジタル化（受発注・在庫・予約）によるスイッチングコスト・粘着性向上。
5. 技術革新と主力製品
- 技術・独自性
- 受発注・在庫・予約・薬歴の垂直統合ソリューション群（ENIF、HeLios、ENIFvoice等）。
- 低温物流・二次包装（羽田センター）などGDP準拠の高付加価値オペレーション。
- 収益牽引領域
- 卸：ワクチン・スペシャリティ製品の取り扱い拡大。
- 周辺：HeLios等のクラウド提供、物流・包装受託の立ち上がり。
6. 株価の評価
- バリュエーション（2025/9/24終値 5,482円）
- 予想EPS 251.0円 → 予想PER 約21.8倍（業界平均PER 12.1倍）
- 実績BPS 4,102.53円 → PBR 約1.34倍（業界平均PBR 1.0倍）
- 参考：LTM希薄化後EPS 284.49円 → トレーリングPER 約19.3倍
- 配当利回り（予想）1.64%／配当性向 約22.9%（5年平均利回り 1.33%）
- 参考EV/EBITDA（概算）：EV≈約3,195億円（時価総額4,003億 − 現金998億 + 有利子負債190億）／LTM EBITDA 約265〜271億円 → 約11.8〜12.1倍
- 所見（定量比較）
- 業界平均比でPER・PBRともプレミアム水準。配当は安定・余力（低めの性向）。
7. テクニカル分析
- トレンド
- 52週高値 5,726円／安値 3,965円。現在値は高値から約4%下、50日線（5,271円）・200日線（4,641円）を上回る上昇トレンド。
- 直近10営業日：高値圏でのもみ合い〜小緩み（出来高は平準化）。
- 位置づけ
- 年初来高値圏に近い水準。短期は5,450円近辺に支持、5,700円台に上値抵抗の目安。
8. 財務諸表分析
- 売上・利益（連結、単位: 億円換算）
- 売上高：12,661（2022）→ 13,921（2023）→ 14,767（2024）→ 15,185（LTM）と増収傾向
- LTM YoY +2.8%程度、3年CAGR 約6%
- 粗利：1,086.9 → 1,143.7 → 1,191.5 → 1,216.5（粗利率 約8.0%）
- 営業利益：125.3 → 163.7 → 193.4 → 189.4（営業利益率 約1.0〜1.3%）
- 親会社株主帰属純利益：133.8 → 136.3 → 206.6 → 198.4（純利益率 約1.3%）
- 収益性指標
- 営業利益率（LTM）約1.01%（提供値）／EBITDAマージン 約2〜2.3%
- ROE 実績 7.85%（LTM参考 8.46%）／ROA 約1.7%
- 財政状態・CF
- 自己資本比率 実績 35.5%（2025/6末参考 34.4%）
- 現金同等物 約998億円／有利子負債 約190億円 → ネットキャッシュ基調
- 流動比率 約1.27倍
- コメント
- 安定増収だが卸特性で利益率は薄い。ネットキャッシュと一定の自己資本で財務は総じて堅実。
9. 株主還元と配当方針
- 配当
- 2025/3期 実績：65円
- 2026/3期 会社予想：90円（中間45・期末45）／予想利回り 約1.64%／配当性向 約22.9%
- 自己株式・その他
- 自己株式比率 14.26%（2025年6月末）。過去の自己株取得積み上がりを示唆。
- 自社株買いの新規方針は—（未確認）。
10. 株価モメンタムと投資家関心
- モメンタム
- 52週騰落率 +19.4%。低ベータ（5Y β=-0.11）でディフェンシブ性が示唆される。
- 信用動向：信用買残 51.8千株（前週比 +27.5千）／信用倍率 1.30倍（やや買い越し）。
- 注目イベント
- 権利落ち日：2025/9/29
- 決算発表予定：2025/11/12
- 影響要因
- 薬価改定・流通政策、スペシャリティ／ワクチン需要、物流コスト、ガバナンス・再編進捗など。
11. 総評
- 事業面
- 卸×デジタル×低温物流・包装の組み合わせで付加価値領域を強化。調剤・製造・周辺ITが補完。
- 中計の柱（コスト可視化、スペシャリティ対応、調剤統合、CDMO的機能）が着実に進捗。
- 財務・収益
- 売上は安定成長、利益率は業界特性で低位ながら粗利率は改善傾向。ネットキャッシュでバランス良好。
- 株価
- 指標面は業界平均比でプレミアム。高値圏での推移だが中期テーマ（スペシャリティ、低温物流、SaaS化）の進捗が関心材料。
- リスク
- 薬価改定・物流費増・規制対応コスト、特殊領域投資の回収タイミング、ガバナンス・引当金関連の動向。
12. 企業スコア（S/A/B/C/D）
- 成長性：A
- 根拠：LTM売上YoY +約2.8%、3年CAGR 約6%で増収継続。
- 収益性：B
- 根拠：営業利益率約1%台、EBITDA率2%台。業界特性を踏まえ中立。
- 財務健全性：B
- 根拠：自己資本比率35.5%（40%未満）、流動比率1.27倍と標準域。ネットキャッシュでレバレッジ低位。
（補足データ）
– 2026年3月期1Q（前年比）：売上 +0.7%、営業益 +68.6%、純利益 +85.8%（粗利改善・費用コントロール寄与）
– 主な競合：アルフレッサ、メディパル、スズケン（相対比較の詳細データは本稿未掲載）
企業情報
| 銘柄コード | 8129 |
| 企業名 | 東邦ホールディングス |
| URL | http://www.tohohd.co.jp/ |
| 市場区分 | プライム市場 |
| 業種 | 商社・卸売 – 卸売業 |
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このレポートは、AIアドバイザー「シャーロット (3.0.1)」によって自動生成されました。
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