日本たばこ産業（JT, 証券コード: 2914）企業分析レポート
株価: 4,851円（2025-09-29終値）／時価総額: 約9.7兆円
1. 企業情報
- 概要
- たばこ事業を中核に、医薬・加工食品を展開するグローバル企業。国内紙巻・加熱式たばこ（プルームX）、海外ではWinston、Camel、MEVIUS、LDなどのグローバルブランドを保有。
- 事業セグメント構成（売上比率・営業利益寄与は概ね）：たばこ（主力、連結売上の約92%）、医薬（縮小・再編進行）、加工食品（冷凍麺・パックご飯・お好み焼き等）。
- 海外売上比率：約79%（2024.12）。
- 最近のトピック
- 2025/5/7に医薬事業の塩野義製薬への承継および連結子会社（鳥居薬品）株式譲渡を公表。非中核の医薬事業を再編し、たばこ/RRP（低リスク製品）・食品へ資源集中。
- 自己株式取得を継続的に実施。自己株保有比率は約11.2%。
- 従業員数・平均年収
- 従業員数：53,593人、平均年齢：41.3歳、平均年収：951万円。
2. 業界のポジションと市場シェア
- ポジション
- グローバルのたばこ大手の一角（PMI、BAT、Imperial等と並ぶ規模）。国内の紙巻たばこ市場で高いシェアを保持。加熱式は「プルームX」で拡販中。
- 競争優位性
- 強力なグローバルブランド群と規模の経済、価格改定（プライシング）による収益安定性。
- 地域分散（Asia/Western Europe/EMA）による為替・規制の分散効果。
- 課題
- 世界的な喫煙率低下と規制強化（増税、パッケージ規制等）。
- 加熱式・E-vaporなどRRPでの競争（IQOS・glo等）への対応強化が必要。
- ロシア・ウクライナ情勢の不確実性（ロシア事業の運営方針見直しを検討中）。
3. 経営戦略と重点分野
- ビジョン・中期方針（経営計画2025：2025–2027）
- 為替一定ベースで「調整後営業利益」の年平均mid to high single digit成長を目標（計画2025ではhigh single digit想定）。
- 資本配分は、安定的な配当を基本に、機動的な自己株式取得を組み合わせる方針。
- 重点施策
- たばこ事業
- 価格・ミックス改善とブランド投資の最適化。
- RRP（加熱式・E-vapor・スモークレス等）を重点成長分野に位置づけ、「プルームX」の継続拡販。
- ポートフォリオ再編
- 医薬事業の承継・子会社譲渡で非中核を整理し、コア事業に経営資源集中。
- 地域別の深耕
- EMA（欧州・中東・アフリカ等）での収益拡大、アジア・西欧でもブランド強化。
4. 事業モデルの持続可能性
- 収益モデル
- たばこは数量減でも価格改定・プレミアム化で補えるモデル。高い粗利率・営業利益率が構造的に確保されやすい。
- 変化への適応
- RRPの開発・投入、規制・税制対応力、グローバル供給能力が強み。
- リスクと耐性
- 規制強化・訴訟・為替・地政学リスク（特にロシア）など不確実性は大きい一方、ブランド力とキャッシュ創出力で耐性を持つ構造。
5. 技術革新と主力製品
- 技術・開発動向
- 加熱式「プルームX」や、infused tobacco capsules、heated tobacco sticksなどRRPを継続投入。
- E-vapor、スモークレス領域も開発・展開。製品安全性・品質・ユーザー体験の改善に注力。
- 収益牽引製品
- 紙巻・加熱式含むグローバルブランド（Winston、Camel、MEVIUS、LD）。
- 地域別ではEMAクラスターが売上・利益の大きな柱。
6. 株価の評価（バリュエーション）
- 現在値と各指標
- 株価：4,851円
- 予想EPS：278.24円 → 予想PER：約17.43倍（業界平均PER 19.5倍比で低位）
- 実績BPS：2,286.58円 → PBR：約2.12倍（業界平均PBR 1.3倍比で高位）
- 予想1株配当：208円 → 予想配当利回り：約4.29%
- 予想配当性向（概算）：208/278.24 ≈ 約75%（参考：直近トレーリングはEPS低下の影響で約184%）
- 参考レンジ
- 業界平均PERを適用：278.24円 × 19.5倍 ≈ 5,426円
- 業界平均PBRを適用：2,286.58円 × 1.3倍 ≈ 2,973円
- 指標間で示唆が分かれるため、利益成長の持続性（調整後ベース）と資本効率の改善度合いが評価のカギ。
7. テクニカル分析
- トレンド
- 50日移動平均：4,632.8円、200日移動平均：4,263.1円 → いずれも上回り、上昇トレンド。
- 52週高値：4,929円（現値は高値比▲1.6%）→ 高値圏。
- モメンタム・需給
- 直近の騰勢は緩やかに上向き。信用倍率4.87倍と買い残優勢。出来高は3ヶ月平均（約381万株）並み〜やや下。
- 年初来上昇率：約+17.8%。
8. 財務諸表分析
- 成長（売上）
- 売上高推移：2021年2.325兆円 → 2022年2.658兆円 → 2023年2.841兆円 → 2024年3.150兆円 → 過去12か月3.314兆円。
- 3年CAGRは約11–12%と堅調。2025年上期（1–6月）は売上収益+10.5%。
- 収益性
- 2025年上期（IFRS）：粗利率約57.9%、営業利益率約27.7%、純利益率約18.4%。
- 調整後営業利益（為替一定）+24.7%と好調。LTMの営業利益は一時費用影響で低位だが、上期の改善で通期の伸長見込み（会社予想：営業利益7390億円）。
- キャッシュフロー・資本効率
- LTM営業CF：約5,372億円、レバードFCF：約298億円（投資・税支払い等で伸び鈍化）。
- 2025年上期の営業CFは前年比減（税・たばこ税支払い等の時期要因）。
- ROE（実績）：約4.7%（上期ベース簡易計算では改善傾向）。
- 財務健全性・流動性
- 自己資本比率：49.1%（2025/6末、前期末45.0%から改善）。
- 現金等：8,652億円、総有利子負債：1.63兆円 → ネットデット約7,750億円。
- D/E（総負債/資本）概算：約1.02、Debt/Equity（直近）：約39%台、流動比率1.85倍。
- ネットデット/EBITDAは概ね1.3–1.4倍程度とみられる。
- セグメント
- たばこ事業が収益の柱（上期外部収益1.61兆円、調整後営業利益5561億円）。EMAが最大クラスター。
- 医薬は再編中、加工食品は安定成長。
9. 株主還元と配当方針
- 配当
- 2025年通期予想：1株208円（中間104円＋期末104円）、予想利回り約4.29%。
- 配当性向は予想EPSベースで約75%（安定配当方針）。
- 自社株買い
- 中間期にも取得実績あり。自己株保有比率は約11.2%。
- 株主構成
- 政府（財務大臣）保有約33.3%。インサイダー保有比率約34.7%、機関保有約18.2%とフリーフロートは限定的。
10. 株価モメンタムと投資家関心
- モメンタム
- 50日・200日線上で推移し、52週高値圏に位置。年初来パフォーマンスは堅調。
- 関心材料
- RRP拡大の進捗、価格改定、為替動向、ロシア事業の取り扱い方針、医薬事業の承継完了、配当・自己株買い政策が株価に影響。
- 信用買い残増（前週比+2.33万株）と売り残減で短期は買い優勢の需給。
11. 総評
- たばこ中核の高収益体質と強い価格決定力、地域分散が安定性を支える。2025年上期は為替一定・調整後ベースで高い伸びを示し、中期計画の進捗は良好。
- 一方で、規制・訴訟・税制・喫煙率低下、地政学（特にロシア）などの構造的リスクは大きい。RRPの競争力強化とポートフォリオ再編（医薬事業の整理）による集中と効率化が鍵。
- バリュエーションはPERで業界平均比やや低位、PBRでは高位と見解が分かれる局面。配当は安定的で、自己株買いも機動的に活用。
- テクニカル面では高値圏で推移しており、短期的な値動きには需給・イベントの影響に留意が必要。
（注）本レポートは公開情報に基づく客観的整理であり、投資判断を目的とした助言ではありません。
12. 企業スコア
- 成長性：A
- 根拠：LTM売上+約5%、直近数年のCAGR約11–12%。2025年上期も二桁増収。
- 収益性：A
- 根拠：上期の粗利率約58%、営業利益率約28%と高水準。たばこ事業の調整後営業利益も堅調。
- 財務健全性：A
- 根拠：自己資本比率約49%、流動比率1.85倍、D/E約0.39、ネットデット/EBITDA約1.3–1.4倍で健全。
- 株価バリュエーション：B
- 根拠：PERは業界平均以下で割安感、一方PBRは平均超。配当利回りは社内過去平均（5年）より低めで総合中立。
参考データ（抜粋）
- 2025年上期（IFRS）
- 売上収益：1兆7,345億円（+10.5%）
- 営業利益：4,799億円（+10.9%）
- 親会社帰属利益：3,199億円（+4.8%）
- 調整後営業利益（為替一定）：5,651億円（+24.7%）
- 通期予想（2025年）
- 売上収益：3兆3,440億円、営業利益：7,390億円、EPS：278.25円、配当：208円
- テクニカル
- 50日MA：4,632.8円、200日MA：4,263.1円、52週高値：4,929円/安値：3,700円
- バリュエーション
- PER（予想）：17.43倍、PBR（実績）：2.12倍、配当利回り（予想）：約4.29%
- 財務
- 自己資本比率：49.1%（2025/6）、現金等：8,652億円、総有利子負債：1.63兆円、営業CF（LTM）：約5,372億円
必要に応じて、セグメント別の前年比較や比率分解（価格/数量/ミックス/為替の寄与）など、追加資料も作成可能です。
企業情報
| 銘柄コード | 2914 |
| 企業名 | 日本たばこ産業 |
| URL | http://www.jti.co.jp/ |
| 市場区分 | プライム市場 |
| 業種 | 食品 – 食料品 |
関連情報
証券会社
このレポートは、AIアドバイザー「シャーロット (3.0.2)」によって自動生成されました。
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