三協立山（5932）企業分析レポート
株価：648円（2025-10-02終値）／市場区分：東証プライム／業種：金属製品（建設・資材）
1. 企業情報
- 概要：建材・住宅・エクステリアを中心に、アルミ・マグネシウムの鋳造・押出・加工、店舗什器・サイン（看板）まで展開するアルミ建材大手。住宅用サッシは国内3位。
- セグメント構成（連結売上比）：建材50%、マテリアル17%、商業施設12%、国際21%（海外売上比率22%）
- 特色：原材料（押出材等）から最終製品（サッシ、エクステリア、店舗什器、サイン）までの一貫体制。国内外でM&Aを活用。
今後のイベント
– 決算発表予定ウィンドウ：2025/07/09–07/14
– 権利落ち日（予定）：2025/11/27
– 配当方針：年間25円を下限とする安定配当の継続（会社方針）
2. 業界のポジションと市場シェア
- ポジション：国内アルミ建材の大手。住宅サッシは国内3位。建材に加え、素材（押出形材）、商業施設（什器・サイン）を併営する総合体制が特徴。
- 競争優位性
- 素材〜製品の垂直統合により、コスト管理・納期対応・品質管理で優位性を発揮しやすい構造。
- 事業ポートフォリオの多角化（建材・素材・商業施設・海外）が景況変動の平準化に寄与。
- 課題
- 国内住宅着工の減少傾向、建設コストや物流・労務費の上昇で建材の収益性が低下。
- 国際事業（特に欧州）の需要減や品質関連の一時費用発生により赤字。
3. 経営戦略と重点分野
- ビジョン・計画：「VISION2030」配下の中期経営計画（2025–2027）。初年度目標（売上3,600億円・営業益40億円）に対し、実績は売上3,594億円・営業益15億円で未達。外部環境を踏まえ計画の見直しを実施。
- 重点施策（短信等より）
- コスト構造改革（減価償却方法の見直し、原価・物流費の最適化）
- 設備投資による生産性向上（2025期の投資CFは▲143億円、有形固定資産取得約133億円）
- 収益性改善：赤字の国際事業の立て直し、建材の価格政策・製品ミックス改善
- 商業施設では需要堅調（省人化・改装投資）を取り込み、利益体質の強化
4. 事業モデルの持続可能性
- 収益モデル：住宅・非住宅の建材、商業施設向け什器・サイン、素材供給の複合モデル。建設・小売投資のサイクルに影響を受けやすい一方、複数セグメントでの分散が機能。
- 持続性評価：
- 需要トレンドの変化（新設住宅減、改装・非住宅・省人化投資の増加）へは、商業施設やマテリアルでの補完が効く構造。
- 一方、海外（欧州）や原材料価格・為替の変動感応度が高く、価格転嫁・品質管理・グローバル生産最適化が鍵。
5. 技術革新と主力製品
- 主力分野：住宅・ビル用建材（サッシ、カーテンウォール、エクステリア）、アルミ・マグネシウム押出材、店舗什器・サイン。
- 技術・開発の方向性：アルミ加工・表面処理等の基盤技術。収益面では2025期、マテリアルと商業施設が黒字寄与。国際事業の品質対応に伴う一時費用が収益を圧迫。
- セグメント損益（2025/5期 営業利益ベース）
- 建材：+2.36億円（利益率約0.1%）
- マテリアル：+26.02億円（約4.4%）
- 商業施設：+14.60億円（約3.3%）
- 国際：▲25.98億円（約▲3.4%）
6. 株価の評価（バリュエーション）
- 時価総額：約204億円
- 会社予想PER：67.71倍（業界平均：17.5倍）
- 実績PBR：0.22倍（業界平均：0.7倍）／BPS：2,911円に対し株価648円
- EV/Sales（概算）：EV ≒ 204億 + 有利子負債893億 − 現金215億 = 約883億円、売上3,594億円 → EV/S ≒ 0.25倍
- 評価の示唆：
- PERは会社予想利益水準が低いため高めに見える一方、PBRとEV/Sは低水準。
- 利益の回復度合いが評価のカギ。
7. テクニカル分析
- トレンド：株価は50日線（約633円）、200日線（約622円）を上回る推移で、中期的には上向き基調。
- 位置：年初来高値676円に対し現値648円（約4%下）。52週高値773円は上方に残存。
- 短期動向：直近10日で高値圏からやや押し戻される展開（675→648）。出来高は10日平均約8.0万株で3カ月平均（約7.2万株）を上回り、売買関心はやや上向き。
- 信用動向：信用倍率12.17倍（買い長）。短期の値動きに影響を与える可能性。
8. 財務諸表分析
- 売上高推移：3405億（2022）→3704億（2023）→3530億（2024）→3594億（2025・LTM）
- 収益性（2025・LTM）
- 粗利率：約19.4%（697.6/3,594）
- 営業利益率：約0.4%（15.45/3,594）
- 当期純利益：▲23.36億円、純利益率約▲0.65%
- EBITDA：約100億円、EBITDAマージン約2.8%（ノーマライズ後約3.1%）
- ROE/ROA：ROE約▲2.2〜▲2.5%、ROA約0.33%（低位）
- キャッシュフロー：営業CF+32億円、投資CF▲143億円、財務CF+75億円。レバレッジを利用し積極投資、LTMフリーCFはマイナス。
- 財務安全性：
- 自己資本比率：30.4%（40%目安を下回る）
- 流動比率：約1.21倍
- D/E（Debt/Equity）：約0.94倍（有利子負債893億、現金215億）
- 金利負担増（営業外費用の増加）に留意。
- 一過性項目：特別損失（減損・除却等）計約22億円を計上。
9. 株主還元と配当方針
- 配当実績（2025/5期）：年間25円（中間12.5円、期末12.5円）
- 会社方針：年間25円を下限とする安定配当を継続予定（2026/5期予想も年間25円）。
- 利回り：配当利回り約3.9%（株価648円ベース）
- 配当性向（試算）：会社予想EPS9.57円に対し25円 → 約261%（予想利益水準が低いため、配当は内部留保等で賄う想定）
- 自社株買い：短信等で大規模な実施の記載は確認できず（自己株は存在）。
10. 株価モメンタムと投資家関心
- モメンタム：中期は上向き、足元は上値でのもみ合いからやや反落。
- 需給：信用買い残が厚く（倍率12.17倍）、短期のボラティリティ要因。インサイダー保有24.9%、機関保有21.2%と安定株主も一定。
- 外部要因：国内住宅着工・資材/物流費、欧州自動車・EV需要、為替・地政学、品質対応コストなどが株価感応要因。
11. 総評
- 売上は横ばい〜緩やかな回復だが、建材収益性の低下と国際事業の赤字で連結利益は弱含み。コスト構造改革と国際事業の立て直しが最重要課題。
- バリュエーションはPBR・EV/Sで低水準、PERは利益水準の低さを反映し高倍率。利益水準の改善が評価の焦点。
- 設備投資による生産性向上と事業ポートフォリオの分散は中長期の底上げ要因となり得る一方、原材料・為替・欧州需要など外部変動への耐性が鍵。
（本レポートは公開情報に基づく整理であり、投資判断・助言は行いません。）
12. 企業スコア（S/A/B/C/D）
- 成長性：B
- 根拠：LTM売上+1.8% YoY、3年での年率成長は概ね低位のプラス。急成長ではないため中立評価。
- 収益性：C
- 根拠：営業利益率約0.4%、2期連続最終赤字。業界感覚値と比較して低位。
- 財務健全性：C
- 根拠：自己資本比率30.4%、流動比率1.21、D/E約0.94倍。やや負荷が高い水準。
- 株価バリュエーション：A
- 根拠：PBR0.22倍、EV/S約0.25倍と低水準。一方でPERは高倍率だが、赤字期を含むためPBR・EV/Sを重視。
参考データ（抜粋）
- 株価レンジ：年初来 516–676円（現値648円）／52週 516–773円
- 移動平均：50日 632.7円、200日 621.5円
- 出来高：10日平均 約8.0万株／3カ月平均 約7.2万株
- 発行株式数：31,554,629株／時価総額：約204億円
- セグメント売上（2025/5期, 億円）：建材1,786、マテリアル598、商業施設445、国際761
- セグメント利益（2025/5期, 億円）：建材2.36、マテ26.02、商業14.60、国際▲25.98
ご要望があれば、セグメント別の過去推移や詳細なキャッシュフロー分析も展開します。
企業情報
| 銘柄コード | 5932 |
| 企業名 | 三協立山 |
| URL | http://www.st-grp.co.jp/ |
| 市場区分 | プライム市場 |
| 業種 | 建設・資材 – 金属製品 |
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このレポートは、AIアドバイザー「シャーロット (3.0.2)」によって自動生成されました。
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