大黒天物産（2791）企業分析レポート
株価: 7,170円（本日終値）／時価総額: 約1,040億円
1. 企業情報
- 概要: 岡山地盤の食品ディスカウントストア。複合大型店「ラ・ムー」と単独店「ディオ」を展開。24時間営業の店舗も運営。卸売も一部実施。
- 事業構成（売上構成比・連結、2025年5月期）:
- 一般食品 59%
- 生鮮品 38%
- 雑貨等 2%
- 卸売 1%
- 業種: 小売（食品・ディスカウント）
- 拠点: 岡山県倉敷市
- 従業員: 1,915人、平均年齢 38.8歳
2. 業界のポジションと市場シェア
- 位置づけ: ディスカウント志向の食品スーパー。日常必需の低価格訴求に強み。
- 競争環境: 食品インフレや人件費・光熱費上昇の中、価格競争が継続。大手GMS・ドラッグ併売型、業務スーパー系、ディスカウント系（大型フォーマット）との競合が想定される。
- 競争優位・課題
- 優位: 24時間営業の利便性、複合大型店フォーマット「ラ・ムー」による集客力、低コスト運営志向。
- 課題: 低マージン構造でコスト上昇耐性が問われる点、エリア展開と物流効率の維持、労働供給・時給上昇への対応。
3. 経営戦略と重点分野
- 戦略の方向性（推定・公開情報に基づく一般論）
- 低価格×大型フォーマット（ラ・ムー）の出店継続
- 24時間営業の利便性強化（固定費・人件費とのバランスが論点）
- 生鮮・総菜を含めたワンストップ購買の強化
- 決算訂正（2025/8/13開示）補足
- 連結キャッシュ・フロー計算書の表示・集計修正。営業・投資・財務CFの合計値や期末現金残高は不変更（影響限定的）。
4. 事業モデルの持続可能性
- 収益モデル: 低価格・高回転の食品ディスカウント。ボリュームと効率性で粗利の薄さを補完。
- 適応力の論点: 物価上昇・最低賃金上昇・電力コストの上振れに対し、売価転嫁・仕入れ交渉・運営効率（営業時間設計・人員配置）での吸収が焦点。
- ディスカウント業態の需要は景気局面を問わず一定の堅調さが見込まれる一方、コスト上振れ期の利益率管理が鍵。
5. 技術革新と主力製品
- 主力フォーマット: 複合大型店「ラ・ムー」、単独店「ディオ」。
- 取り扱い: 一般食品・生鮮を中心とする日配・惣菜含む食品領域。
- 技術・運営: 低コスト運営・オペレーション効率化（POS・需要管理等は小売一般の取り組み）。個別の独自技術は未開示のため省略。
6. 株価の評価（バリュエーション）
- 現在値: 7,170円
- 予想EPS: 498.23円 → 予想PER約14.39倍（業界平均PER 21.3倍）
- 実績BPS: 4,400.85円 → 実績PBR約1.63倍（業界平均PBR 1.8倍）
- 参考比較（単純計算）
- 業界平均PER×EPS = 21.3×498.23 ≈ 10,619円
- 業界平均PBR×BPS = 1.8×4,400.85 ≈ 7,921円
- 上記は相対評価の単純比較であり、成長率・収益性・リスク差を反映しない点に留意。
- EV/売上高: 約0.38倍（EV ≈ 1,105億円、売上 ≈ 2,929億円）
- EV/EBITDA: 約6.2倍（EBITDA ≈ 179億円）
7. テクニカル分析
- トレンド指標: 終値 7,170円は50日移動平均 7,568円、200日移動平均 7,533円をいずれも下回る水準。
- 52週レンジ: 高値 10,990円／安値 6,180円。現在値はレンジ下半分寄り。
- 直近10日: 7,5千円台から7,1千円近辺へ下落基調、直近は反発気味の引け。
- 信用動向: 信用買残 74,300株、信用倍率 8.85倍（買い優位）。短期の需給要因に留意。
8. 財務諸表分析
- 成長: 売上高（億円）
- 2022: 2,241 → 2023: 2,422 → 2024: 2,701 → 2025: 2,929
- LTM売上成長率（YoY）: 約+8.5〜11.3%（公表指標は+11.3%）
- 3年CAGR: 約+9.3%
- 収益性:
- 粗利率: 約23.5%（6,872/29,294）
- 営業利益率: 約3.2%（会社指標）
- 純利益率: 約2.3%
- ROE: 11.6%、ROA: 5.5%
- キャッシュフロー（訂正後数値）
- 営業CF: 114億円（前期214億円）
- 投資CF: ▲168億円
- 財務CF: +18億円
- レバードFCF: ▲21億円（LTM）
- 在庫増や仕入債務の増減等が営業CF減少に影響（訂正注記の明細参照）。
- 財政状態・流動性:
- 自己資本比率: 52.4%
- D/E: 約24.6%（有利子負債 150億円／自己資本換算）
- 現金: 85億円、有利子負債: 150億円
- 流動比率: 0.55（小売特性として低め）
- コスト構造:
- 減価償却費 77.6億円、家賃関連費用 80.8億円（参照値）
9. 株主還元と配当方針
- 配当（会社予想）: 1株35円、予想配当利回り 約0.49%
- 直近期（過去）: 1株配当 39円、実績利回り 約0.56%
- 配当性向: 約7.2%（予想）
- 自己株式: 発行済の約4.5%を保有（現時点、追加の自社株買い公表は未確認）
10. 株価モメンタムと投資家関心
- モメンタム: 52週変化率 ▲34.6%と弱含み。足元は移動平均線の下方。
- 出来高: 3カ月平均 6.1万株に対し、直近10日平均 3.4万株とやや減少。
- 投資主体: インサイダー保有比率 約59%、浮動株 663万株。需給はややタイト。
11. 総評
- 売上は堅調に拡大し、2025年5月期は増収・営業増益を確保。低マージンの食品小売の中で、ディスカウント業態の需要取り込みが継続。
- 収益性は業態特性として薄利ながら、ROEは二桁を維持。一方で、2025期の営業CFは在庫・債務動向の影響で前期比減少、投資CFの拡大もありLTMフリーCFはマイナス。
- 財務健全性は自己資本比率が5割超、D/Eも低位で総体としては安定。短期流動性指標（流動比率）は低く、小売特性を踏まえた運転資本管理がポイント。
- バリュエーションはPER・PBRとも業界平均比で低位。EV/EBITDA 6倍台、EV/S 0.3倍台。成長・利益率・投資負担の差異を踏まえた相対評価が必要。
- テクニカル面では下方トレンド圏にあり、信用買い優位の需給が短期変動要因となり得る。
12. 企業スコア
- 成長性: A（LTM売上成長率 約+8〜11%、3年CAGR 約+9%）
- 収益性: B（営業利益率 約3.2%、ROE 11.6%）
- 財務健全性: B（自己資本比率 52%・D/E 24%と健全、流動比率は低位）
- 株価バリュエーション: A（PER・PBRが業界平均比で低位、EV/EBITDA 約6.2倍）
参考データ
– 年初来高値 9,660円／年初来安値 6,180円
– 50日MA 7,568円、200日MA 7,533円
– 予想PER 14.39倍、実績PBR 1.63倍、配当利回り 0.49%
– 次回配当権利落ち日（予定）: 2026/5/28
– 直近決算訂正（2025/8/13）はCF内訳表示の修正で合計値に変更なし
注意事項
– 数値は一部概算。最新の開示・IR資料の確認を推奨します。
企業情報
| 銘柄コード | 2791 |
| 企業名 | 大黒天物産 |
| URL | http://www.e-dkt.co.jp/ |
| 市場区分 | プライム市場 |
| 業種 | 小売 – 小売業 |
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このレポートは、AIアドバイザー「シャーロット (3.0.2)」によって自動生成されました。
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