1. 企業情報
サンデンは、日本の群馬県に本社を置く自動車部品メーカーです。主要事業は自動車機器分野で、カーエアコン用コンプレッサーを製造・販売しています。特に欧州車向けに強く、世界でも高シェアを誇ります。2022年1月にSanden Holdings CorporationからSanden Corporationへ社名を変更し、現在は中国のハイセンス日本オートモーティブエアコンシステムズ合同会社の傘下で事業再生ADR（裁判外紛争解決手続）による再建を進めています。連結売上高の99%を自動車機器が占め、海外売上高比率も93%とグローバル展開をしています。
2. 業界のポジションと市場シェア
サンデンはカーエアコン用コンプレッサー市場において世界で2位のシェアを持つ主要プレイヤーです。特に欧州車向けを主要顧客としており、一部特化した競争優位性を持っていると考えられます。しかしながら、事業再生ADRによりハイセンスグループ傘下で再建中であるという点は、財政面での課題を抱えていることを示唆しています。自動車業界全体の電動化の潮流の中で、内燃機関車向け製品だけでなく、新エネルギー車（NEV）向けの技術への適応が競争優位性を維持する上で重要になります。
3. 経営戦略と重点分野
経営陣は、コンポーネントサプライヤーから統合熱マネジメントシステムの「フルソリューション・システム・サプライヤー」への転換を目指す中期経営計画を2024年2月に発表しています。この計画に基づき、特にNEV市場に焦点を当て、電動コンプレッサーを軸としたシステム提案を通じて成長を目指しています。収益性改善に向けた施策も進行中であり、事業構造の変革を通じた企業価値向上を目指すことが重点分野とされています。
4. 事業モデルの持続可能性
サンデンの収益モデルは、自動車機器事業にほぼ特化しており、自動車産業の動向に大きく依存しています。特に世界の自動車生産台数の変化、欧州市場の動向、そしてNEV市場へのシフトが事業の持続可能性に影響を与えます。同社はNEV市場への注力と統合熱マネジメントシステムへの事業モデル転換を進めており、市場ニーズの変化への適応を図っています。しかし、事業再生ADR中のため、財務基盤の強化と構造改革の成功が事業モデルの持続可能性を左右する重要な要素となります。
5. 技術革新と主力製品
同社の技術開発は、従来のカーエアコン用コンプレッサーに加え、NEV化に対応した電動コンプレッサーや統合熱マネジメントシステムに注力しています。電動コンプレッサーを主力製品と位置づけ、その技術力を背景に自動車メーカーへシステムソリューションを提案することで収益を牽引することを目指しています。自動車の電動化に伴い、熱マネジメントシステムはバッテリーやモーターの性能維持に不可欠となるため、この分野の技術革新が重要になります。
6. 株価の評価
現在の株価145.0円に対し、1株当たり純資産（BPS）は156.28円です。実績PBRは0.93倍となり、帳簿上の1株当たり純資産を下回っています。これは企業が保有する資産価値に対し、市場が評価する株価が低い状態であることを示しています。業界平均PBRが0.7倍であるため、これと比較するとPBR水準は業界平均よりやや高めです。しかし、会社予想EPSが-2.69円と赤字であるため、PERは算出できません。現状は利益面での評価が困難な状況にあります。
7. テクニカル分析
現在の株価145.0円は、年初来高値198円、年初来安値106円のレンジの中央やや下方に位置しています。50日移動平均線151.74円を下回っており、短期的な下降トレンドまたは調整局面にある可能性があります。一方で、200日移動平均線134.60円を上回っており、中長期的には上昇基調を維持しているとも解釈できます。直近10日間の株価推移では、140円台から149円台でのレンジで推移しており、大きな方向感は見えにくい状況です。
8. 財務諸表分析
過去数年間の損益計算書を見ると、総売上高は緩やかな増加傾向にあります。しかし、売上総利益は確保できているものの、営業費用が売上総利益を上回り、2021年3月期から継続して営業損失、最終的な純利益も赤字が続いています。特に2021年3月期には大幅な純損失を計上しています。2025年12月期第2四半期の中間決算では、売上高は前年同期比で若干の減少（△0.5%）となりましたが、原価低減や販管費抑制により営業損失は前期よりも改善しています。しかし、希望退職制度に伴う一時費用などの発生により、親会社株主に帰属する中間純損失は△3,275百万円と再び赤字に転じています。
主要な財務指標は以下の通りです。
– 自己資本比率: 9.9%（中間期末）
– ROE: -3.63%（過去12か月）
– ROA: -1.63%（過去12か月）
– 流動比率: 0.70（中間期末）
– 総負債/自己資本比率（D/E）: 429.92%（直近四半期）
自己資本比率は10%を割り込み、流動比率も100%を下回っており、財務健全性は非常に脆弱な状態です。負債の割合が高く、営業活動によるキャッシュフローもマイナスであることから、財務状況は厳しいと評価できます。
9. 株主還元と配当方針
同社は、2025年12月期の中間配当および期末配当ともに0.00円を予想しており、配当利回りも0.00%です。事業再生中のため、現状では株主への配当は実施されていません。自社株買いなどの具体的な株主還元策についても、現在の情報からは示唆されていません。利益を確保し、財務基盤を立て直すことが優先されていると考えられます。
10. 株価モメンタムと投資家関心
直近10日間の株価は、140円台後半で推移しており、明確な上昇または下降のモメンタムは見られません。日々の出来高は比較的落ち着いていますが、特定の日には大きく増加することもあり、短期的な需給によって変動することがあります。信用取引では、信用買残が信用売残よりも多く、信用倍率は2.17倍となっています。信用買残は前週比で微減、信用売残は大幅に減少しており、売り方の手仕舞いが進んだ可能性がある一方、買い方の玉が滞留している状態とも捉えられます。親会社がハイセンスグループであり、事業再生ADR中のため、今後の再建進捗や業績動向が株価に影響を与える主要な要因となります。
11. 総評
サンデンはカーエアコン用コンプレッサー市場で世界的なシェアを持つ技術力のある企業ですが、慢性的な営業損失と純損失が続いており、財務体質は非常に脆弱です。自己資本比率の低さや高水準の負債比率が、この状況を深刻なものにしています。事業再生ADRによりハイセンスグループ傘下で再建を進めており、NEV市場への適応と統合熱マネジメントシステムへの事業転換を戦略として掲げていますが、その進捗と効果が今後の焦点となります。現在の株価は純資産を下回るPBRで取引されていますが、赤字継続のためPERによる評価は困難です。事業再建の成果が出るまでは、不安定な状況が続く可能性が高いと考えられます。
12. 企業スコア
- 成長性：B
- LTM売上成長率（YoY）は約2.3%、第2四半期売上高は前年同期比△0.5%と、全体として緩やかな売上増はみられるものの、大きな成長は確認できません。
- 収益性：D
- 過去数年にわたり営業損失を計上しており、直近12か月の営業利益率は-2.48%と赤字継続です。構造改革による改善は見られるものの、利益を安定的に創出するレベルには至っていません。
- 財務健全性：D
- 自己資本比率は中間期末で9.9%と非常に低く、流動比率も0.70と短期的な支払い能力に課題があります。総負債/自己資本比率も429.92%と高い水準であり、財務体質は極めて脆弱です。
- 株価バリュエーション：C
- 会社予想EPSがマイナスであるためPER評価はできません。実績PBRは0.93倍であり、業界平均の0.7倍と比較して割高とまでは言えませんが、財務状況や収益性を踏まえると、現時点での株価は十分に割安とは評価しにくいです。
企業情報
| 銘柄コード | 6444 |
| 企業名 | サンデン |
| URL | https://www.sanden.co.jp/ |
| 市場区分 | スタンダード市場 |
| 業種 | 機械 – 機械 |
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このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.3)」によって自動生成されました。
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