西部ガスホールディングス（9536）企業分析レポート
最終更新: 2025-10-05（市場データ時点）
1. 企業情報
- 概要: 九州北部（福岡・北九州）を地盤とする都市ガス大手。都市ガスの製造・供給・販売に加え、LPG、電力・国際エネルギー、不動産、その他（食品・飲食・情報処理等）を展開。家庭用燃料電池（エネファーム）、コージェネ、給湯・空調機器、産業炉・バーナ、LNGサテライト、熱供給、節電・省エネソリューションなどを取り扱う。2021年4月に持株会社体制へ移行。
- 事業構成（2025/3期 実績ベース 連結）: ガス60%（営業利益率 約4%台）、LPG9%、電力等9%、不動産15%、その他8%
- 上場市場: 東証プライム／業種: 電気・ガス業
- 本社: 福岡市博多区
- 従業員: 3,840人、平均年齢 41.4歳、平均年収 597万円
2. 業界のポジションと市場シェア
- ポジション: 都市ガス販売量で国内5位クラス。九州北部の地域密着型で、基幹インフラ（導管網・LNG基地）により参入障壁が高い事業基盤を保有。
- 競争優位性:
- インフラ資産（導管・LNG基地）に基づく安定供給力
- 燃料費調整制度による原料価格変動の一部パススルー
- 地域密着の顧客基盤と機器販売・エネルギーソリューションのクロスセル
- 課題:
- 需要面の構造変化（省エネ・電化・脱炭素の進展）
- 国際エネルギー価格・為替の変動リスク
- 不動産セグメントの期ズレ・物件依存による業績変動
- レバレッジ水準が高く、金利環境の変化に感応度
3. 経営戦略と重点分野
- 中期計画: ACT2027（2025–2027）
- 資本コストを意識したポートフォリオ運営（報告セグメント見直し等）
- コアのガス事業の収益性・効率性向上（LNG基地減価の一巡効果活用、導管網の運用効率化）
- 電力・国際エネルギーの拡大（販売量増と収益性の安定化）
- 不動産は機動的な販売計画で収益補完
- 省エネ・分散型電源・燃料電池等のソリューション強化
- 通期見通し（2026/3期 会社計画・7/31時点変更なし）
- 売上高 2,560億円、営業利益 105億円、純利益 70億円、EPS 189.71円
4. 事業モデルの持続可能性
- 収益モデル: 都市ガスは規制・調整要素があるため原料高の影響を相対的に緩和。機器販売・サービス、電力、不動産で収益多角化。
- 適応力:
- エネルギーコスト変動には燃料費調整で部分対応
- 脱炭素・電化進展には、コージェネ・燃料電池・省エネ提案等で需要維持を図る
- 不動産は市況の影響を受けやすく、年次での振れに留意
- リスク: 原燃料・為替、気温・景気要因、規制・料金政策、金利動向
5. 技術革新と主力製品
- 技術・製品: 家庭用燃料電池（エネファーム）、ガス空調（GHP）、コージェネ、産業炉・バーナ、業務用給湯、LNGサテライト、熱供給等。省エネ・分散電源領域でのソリューション展開が収益を補完。
- 直近期の牽引要因（2026/3期1Q）:
- ガス販売量増、ひびきLNG基地の減価償却費減少が利益に寄与
- 電力・国際エネルギーの販売量増
- 不動産の分譲戸数増でセグメント利益が拡大
6. 株価の評価（バリュエーション）
- 株価: 1,930円
- 予想EPS: 189.71円 → 予想PER= 1,930 / 189.71 ≈ 10.17倍
- 実績BPS: 2,865.82円 → PBR= 1,930 / 2,865.82 ≈ 0.67倍
- 配当利回り（会社予想）: 70円/株 → 約3.63%、配当性向 約40.7%
- 業界平均との比較（参考）:
- PER: 10.17倍（業界平均 7.0倍）→ 平均より高い水準
- PBR: 0.67倍（業界平均 0.7倍）→ やや低い水準
- 参考: 時価総額 約718億円
7. テクニカル分析
- トレンド位置: 50日移動平均 1,950.86円、200日 1,784.85円
- 現在値は50日線をやや下回り、200日線を上回る（中期は上向き、短期はもみ合い）
- 価格帯: 52週高値 2,007円、安値 1,574円 → 現在は高値から約−3.8%の位置
- モメンタム（直近10営業日）:
- 1,950円近辺からやや反落後に下げ渋り
- 出来高は10日平均 5.6万株、3カ月平均 6.2万株と同水準やや下
- 9/29の配当落ち通過後、2,000円付近で上値の重さが意識される価格推移
- 信用動向: 信用倍率 10.78倍、買残は前週比減（-8,100株）で過熱感の一部後退
8. 財務諸表分析（連結）
- 損益（LTM, 単位: 百万円）
- 売上高 254,442
- 営業利益 10,531 → 営業利益率 約4.1%
- 当期純利益 6,362 → 純利益率 約2.5%
- EBITDA 30,489 → EBITDAマージン 約12.0%
- 粗利 77,035 → 粗利率 約30.3%
- 成長トレンド
- 売上高: 2022/3 215,273 → 2023/3 266,319 → 2024/3 256,328 → LTM 254,442
- LTMは前年実績比で小幅減（概ね横ばい）。一方、2026/3期1Qは売上+15.4% YoY、純利益+86% YoYと伸長（不動産・電力寄与）。
- 収益性
- 直近の営業利益率はガス公益の業態特性上、低中位の水準。LNG減価の減少や販売量増が改善要因。
- 財政状態（2025/6末）
- 総資産 441,996／純資産 113,256 → 自己資本比率 23.8%（実績23.2%）
- 現金同等物 24,809、総有利子負債 252,830（参考: D/E 223%）
- 流動比率 約0.99倍
- ROE/ROA（実績）
- ROE 6.3%、ROA 1.84%
- キャッシュフロー
- 四半期CFは未作成（短信注記）。減価償却は1Qで39億円。
9. 株主還元と配当方針
- 配当実績（2025/3期）: 中間35円・期末35円・年計70円
- 配当予想（2026/3期）: 年間70円（中間35円・期末35円）
- 配当性向: 約40.7%
- 自己株式: 519,147株（うち株式給付信託分含む）
- 自社株買い: 記載情報なし
10. 株価モメンタムと投資家関心
- 52週騰落: +5.06%
- 近況: 配当落ち通過後、2,000円手前でのレンジ推移。中期は200日線上で堅調、短期は50日線近辺での攻防。
- 需給: 信用買い残は減少、機関保有比率 約31%、内部者保有 約15%
- 今後のイベント（予定）:
- 配当権利落ち日: 2026-03-30
- 決算期末: 2026-03
- 決算発表ウィンドウ（参考）: 2025-07-29〜08-04は既に通過
11. 総評
- 事業基盤: 地域独占性の高い導管インフラに支えられた安定事業に、電力・不動産を加えた分散ポートフォリオ。燃料費調整により原料高の影響を一定程度吸収。
- 業績: LTMは横ばい圏だが、直近四半期は販売量増と不動産寄与で利益が改善。電力・国際エネルギーの拡大が上乗せ。
- 財務: 自己資本比率は2割台、D/E高め・流動比率1倍弱とレバレッジは高い。金利動向への感応度に留意。
- バリュエーション: PERは業界平均比で高め、PBRはやや低め。配当利回りは自己過去平均並み〜やや上。
- リスク/機会: 原燃料・為替・気温・不動産市況の変動に加え、脱炭素・電化の進展が構造的課題。一方、省エネ・分散電源・機器販売のソリューション強化が補完要因。
本レポートは事実整理と分析であり、投資助言を目的とするものではありません。
12. 企業スコア（S/A/B/C/D）
- 成長性: B
- 根拠: LTM売上は前年並み（小幅減）。一方で1Qは二桁増収で改善傾向。
- 収益性: B
- 根拠: 営業利益率約4.1%、EBITDAマージン約12%。業態平均と同程度のレンジ。
- 財務健全性: C
- 根拠: 自己資本比率約23%、D/E約223%、流動比率約0.99倍。
- 株価バリュエーション: C
- 根拠: PERは業界平均比で高め、PBRはやや低めと混在。総合して中立よりやや割高寄りの評価。
企業情報
| 銘柄コード | 9536 |
| 企業名 | 西部ガスホールディングス |
| URL | https://hd.saibugas.co.jp/ |
| 市場区分 | プライム市場 |
| 業種 | 電力・ガス – 電気・ガス業 |
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このレポートは、AIアドバイザー「シャーロット (3.0.2)」によって自動生成されました。
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