以下、西部ガスホールディングス（9536）の企業分析レポートです。
1. 企業情報
西部ガスホールディングスは、福岡市を主要な地盤とし、都市ガスの生産、供給、販売を主軸とする企業です。販売量において全国で5位の規模を誇ります。2021年4月に西部ガス株式会社から西部ガスホールディングス株式会社へ商号変更し、持株会社体制へ移行しました。ガス事業に加え、家庭用燃料電池の販売、太陽光発電、LPG事業、電力・その他エネルギー事業、不動産事業など、多角的な事業展開を進めています。都市ガス自由化に伴い、電力販売にも参入しています。
同社は1930年12月1日に設立され、福岡市に本社を構えています。従業員数は3,840人、平均年齢は41.4歳、平均年収は597万円です。東京証券取引所プライム市場に上場しており、電力・ガス業に分類されます。
2. 業界のポジションと市場シェア
同社は都市ガス販売量で全国5位に位置する大手企業であり、特に福岡市や北九州市といった九州の主要都市を基盤としています。都市ガス事業は地域に根差したインフラ事業であり、安定した顧客基盤を有しています。電力事業への参入や、LPG、再生可能エネルギー（太陽光発電、家庭用燃料電池）へと事業を多角化することで、エネルギー自由化と脱炭素化の潮流に対応しようとしています。地域インフラを担う企業としてのブランド力と顧客接点が競争優位性である一方、エネルギー価格の変動、電力・ガス自由化による競争激化、脱炭素社会に向けた設備投資などが課題として挙げられます。
3. 経営戦略と重点分野
西部ガスホールディングスは「西部ガスグループ中期経営計画（2025–2027）ACT2027」を推進しています。この中期経営計画の一環として「資本コスト経営」が掲げられ、報告セグメントの見直し（リフォーム事業を不動産事業からガス事業へ区分変更）などの施策が実施されています。これは、事業ポートフォリオの再構築と、各事業の収益性を高めることを目指すものと推察されます。具体的な重点分野としては、安定的なガス供給に加え、LPG、電力、国際エネルギー事業の拡大、分譲マンション販売を中心とした不動産事業の強化などが挙げられます。
4. 事業モデルの持続可能性
同社の収益モデルは、都市ガス供給・販売を中核としつつ、LPG、電力販売、国際エネルギー事業、そして不動産事業へと多角化することで、特定の事業領域への依存度を低減しています。都市ガス事業は安定した収益基盤となる一方、電力・ガス自由化による競争激化や、気候変動対策としての脱炭素化の動きは、新たなビジネスモデルへの適応を促しています。家庭用燃料電池販売や太陽光発電の推進は、こうした市場ニーズの変化に対応するための取り組みです。不動産事業も収益の柱として成長しており、地域開発への貢献と収益確保の両面を担っています。これにより、エネルギー市場の変化や地域経済の変動リスクに対する適応力の向上が図られています。
5. 技術革新と主力製品
同社は、都市ガス供給において安定的なインフラを確立・維持しており、これが主なサービス基盤です。製品面では、家庭用燃料電池の販売や太陽光発電の推進に取り組んでおり、これらはエネルギー効率改善や再生可能エネルギー利用拡大といった技術革新の方向性を示しています。
収益を牽引しているのは依然としてガス事業であり、連結事業売上高の約60%を占めています。また、分譲マンション販売を主軸とする不動産事業が連結事業売上高の約15%を占め、直近では大きく成長しています。ひびきLNG基地の減価償却費減少もガス事業の利益改善に寄与しています。
6. 株価の評価
現在の株価は1,930.0円です。
会社予想EPS 189.71円と業界平均PER 7.0倍を用いて計算すると、理論株価は1,327.97円となります。
実績BPS 2,865.82円と業界平均PBR 0.7倍を用いて計算すると、理論株価は2,006.07円となります。
現在の株価は、EPSベースの理論株価よりは高い水準にありますが、BPSベースの理論株価よりは低い水準にあります。
会社予想PERは10.17倍で、業界平均PERの7.0倍と比較すると高い水準です。
PBR（実績）は0.67倍で、業界平均PBRの0.7倍と比較すると同等かやや低い水準です。
7. テクニカル分析
現在の株価1,930.0円は、年初来高値2,007円に近く、年初来安値1,574円からは上昇した水準にあります。
52週高値2,007.00円、52週安値1,574.00円と比較すると、高値圏に位置しています。
50日移動平均線1,950.86円を下回っていますが、200日移動平均線1,784.85円は上回っており、長期的な上昇トレンドは継続していると見られます。
直近10日間の株価は1,901.00円から1,995.00円の範囲で推移しており、現在の株価は直近のレンジ内で推移しています。
8. 財務諸表分析
売上高:
2022年3月期 215,273百万円
2023年3月期 266,319百万円
2024年3月期 256,328百万円
2025年3月期（予想） 254,442百万円
2023年3月期に大きく伸長した後、直近はやや減少傾向にありますが、高水準で安定しています。直近四半期（2026年3月期第1四半期）の売上高は67,549百万円で前年同期比15.4%増と好調です。
営業利益:
2022年3月期 452百万円
2023年3月期 10,812百万円
2024年3月期 9,673百万円
2025年3月期（予想） 10,531百万円
2022年3月期の低水準から大きく回復し、近年は100億円前後で推移しています。直近四半期（2026年3月期第1四半期）の営業利益は5,477百万円で前年同期比110.5%増と大幅な増益を達成しました。
純利益:
2022年3月期 495百万円
2023年3月期 13,215百万円（特別損益を含む）
2024年3月期 6,155百万円
2025年3月期（予想） 6,362百万円
2023年3月期は特別要因により高かったものの、その後は60億円台で推移しています。直近四半期（2026年3月期第1四半期）の親会社株主に帰属する四半期純利益は3,533百万円で前年同期比86.0%増と好調です。
収益性指標:
営業利益率（過去12か月）: 8.11%
ROE（実績）: 6.30%（過去12か月: 8.30%）
ROA（過去12か月）: 1.84%
直近四半期では営業利益率が前年同期の4.44%から8.11%へと大幅に改善しています。
財務健全性指標:
自己資本比率（実績）: 23.2%（直近四半期: 23.8%）
流動比率（直近四半期）: 0.99
Total Debt/Equity（D/Eレシオ、直近四半期）: 223.24%
負債合計は328,739百万円、純資産合計は113,256百万円です。自己資本比率は一般的に健全とされる40%を下回っており、電力・ガス事業の特性上、設備投資が先行し負債比率が高くなる傾向が見られます。流動比率も1を下回っており、短期的な資金繰りには注意が必要です。
キャッシュフロー:
直近四半期ではキャッシュ・フロー計算書は作成されていません。
9. 株主還元と配当方針
会社予想の年間配当金は1株あたり70.00円（中間35.00円、期末35.00円）であり、配当利回りは3.63%です。
配当性向は会社予想ベースで40.74%であり、安定的な配当を実施していると考えられます。
5年平均配当利回りは3.48%であり、現在の配当利回りは平均水準をやや上回っています。
自社株買いに関する明確な情報はありませんが、自己株式は保有しています。
10. 株価モメンタムと投資家関心
直近の株価は年初来高値圏で推移しており、長期移動平均線を上回るなど、一定のモメンタムが見られます。
信用倍率は10.78倍と信用買い残が多い状況です。
出来高は本日46,900株と、3ヶ月平均（62.3k株）や10日平均（56.03k株）と比較してやや少ない水準です。
株価への影響を与える要因としては、エネルギー価格（原油、LNG）の変動、為替レートの変動、電力・ガス市場の競争環境、そして不動産事業の動向が挙げられます。直近の好調な第1四半期決算は、今後の投資家関心に影響を与える可能性があります。
11. 総評
西部ガスホールディングスは、九州を拠点とする都市ガス大手であり、電力、LPG、不動産などの多角化を進めることで、エネルギー自由化と脱炭素化の潮流に適応しようとしています。直近の第1四半期決算では、売上高、営業利益、純利益ともに前年同期比で大幅な増益を達成しており、特に不動産事業の貢献が目立ちます。経営戦略としては中期経営計画「ACT2027」に基づき、資本コスト経営を意識した事業ポートフォリオの見直しを進めています。
株価は年初来高値圏で推移しており、PERは業界平均を上回る一方、PBRは同等かやや低い水準にあります。財務健全性については、ユーティリティ事業の特性上見られる傾向ではありますが、自己資本比率や流動比率に課題が見られます。株主還元は安定的な配当政策を維持しています。エネルギー市場の変動や競争環境への対応、そして財務体質の強化が今後の更なる成長に向けた重要な要素となるでしょう。
12. 企業スコア
| 評価項目 | スコア | 定性評価 |
|---|---|---|
| 成長性 | B | 過去数年の売上高は高水準で横ばい傾向。2025年3月期通期予想の売上高成長率は0.6%と控えめ。ただし、2026年3月期第1四半期の売上高は前年同期比15.4%増と力強い成長を示しており、電力・不動産など多角化事業が牽引している点は評価できる。 |
| 収益性 | A | 過去12か月の営業利益率は8.11%であり、電力・ガス業界としては比較的健全な水準です。特に、2026年3月期第1四半期の営業利益率は前年同期の4.44%から8.11%へ大幅に改善しており、収益力の向上傾向が見られます。 |
| 財務健全性 | C | 自己資本比率23.8%は、一般的に健全とされる40%を下回っており、流動比率も0.99と1を下回っています。Total Debt/Equityは223.24%と負債の割合が高い状況です。インフラ事業の特性上、多額の設備投資を伴うため借入が多い傾向はありますが、財務指標の改善余地は大きいと考えられます。 |
| 株価バリュエーション | B | PER（会社予想）は10.17倍で、業界平均の7.0倍と比較すると高い水準にあります。一方、PBR（実績）は0.67倍で、業界平均の0.7倍と同等かやや割安な水準です。PERが業界平均を上回ることから、割安感は限定的ですが、BPSベースでは現在の株価に割安感が見られます。総合すると、平均的なバリュエーションと言えます。 |
企業情報
| 銘柄コード | 9536 |
| 企業名 | 西部ガスホールディングス |
| URL | https://hd.saibugas.co.jp/ |
| 市場区分 | プライム市場 |
| 業種 | 電力・ガス – 電気・ガス業 |
関連情報
証券会社
このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.3)」によって自動生成されました。
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