バリューコマース（2491）企業分析レポート
株価：719円（2025-10-10終値）
市場：東証プライム／サービス業（広告代理・EC支援）
時価総額：247.85億円 発行済株式数：34,471,000株（自己株比率37.1%）
1. 企業情報
- 概要：アフィリエイト（成果報酬型）広告で国内上位。ECモール出店者向けの広告運用・CRM、宿泊施設向けの予約・運営支援（トラベルテック）を展開。
- セグメント
- マーケティングソリューションズ：アフィリエイト、広告運用支援、コンサルティング等
- ECソリューションズ：クリック課金広告「StoreMatch」、CRM「STORE’s R∞」、管理支援「B-Space」等
- トラベルテック：予約エンジン「Direct In」、運営管理「Dynalution」等
- 備考：ヤフー出店者向けの一部サービスは契約終了が公表済み。現在は自社提供/他プラットフォーム含むEC支援・アフィリエイト等へ軸足。
2. 業界のポジションと市場シェア
- ポジション：国内アフィリエイト広告の主要プレイヤー。大手広告主・メディアとのネットワークと計測基盤が強み。
- 競合：A8.net（ファンコミュニケーションズ）、インタースペース、他インターネット広告各社。EC領域ではモール/プラットフォームの仕様変更影響を受けやすい。
- 競争優位性：長年の計測技術・運用ノウハウ、EC事業者向けのプロダクト群（広告×CRM×運営支援）の連携力。
- 課題：主要プラットフォームへの依存、クッキーレスや計測規制、成果報酬レート・集客コスト上昇による原価率の上振れ。
3. 経営戦略と重点分野
- ビジョン/方針（要約）：アフィリエイトの競争力維持とEC向けソリューションの拡充、トラベルテックの成長投資を両立。プラットフォーム依存度低減と収益多角化を志向。
- 重点施策
- 計測/トラッキング精度の高度化、プライバシー対応（クッキーレス環境への適応）
- ECソリューションの機能拡張（広告運用最適化、CRMによるLTV向上支援）
- インフルエンサーマーケ（monicam、Cast book）やソーシャルコマース（VLINK）の活用
- トラベルテックのプロダクト改善と顧客基盤拡大（投資継続）
- 外部提携・投資（例：StyleDoublerの持分法適用化）による機能/地域補完
- 2025年通期予想（会社計画）
- 売上高：229億円、営業利益：15億円、純利益：21億円、EPS：96.9円（修正なし）
4. 事業モデルの持続可能性
- 収益モデル：アフィリエイトは成果報酬で景況・広告需要に連動しやすいが、費用も変動費化しやすい。一方、EC向けの運用支援・CRMはサブスク/準サブスク性を持ちストック性を高めやすい。
- 適応力：プラットフォーム契約の変動リスクはあるものの、プロダクト多角化とマルチプラットフォーム対応で影響分散を志向。ネットキャッシュ・高自己資本により投資余力あり。
5. 技術革新と主力製品
- 技術/独自性：アフィリエイトのトラッキング基盤、EC広告最適化（PPC運用）、CRMによる顧客分析・リテンション支援。クッキーレス対応・計測高度化が重要テーマ。
- 主力/収益牽引：
- アフィリエイト（ValueCommerce Affiliate）
- EC広告「StoreMatch」・CRM「STORE’s R∞」
- 旅行向け「Direct In」「Dynalution」
- 周辺領域：インフルエンサーマーケ（monicam、Cast book）、ソーシャルコマース「VLINK」
6. 株価の評価（バリュエーション）
- 株価：719円
- 予想EPS：96.93円 → 予想PER：約7.42倍
- 実績BPS：651.78円 → PBR：約1.10倍
- 参考：LTM EPS 147.75円 → トレーリングPER：約4.9倍（参考値）
- 配当：年49円（会社予想）→ 予想配当利回り：約6.82%、配当性向：約38.6%
- EV/S（概算）：EV ≈ 247.9億 – 現金123.2億 ≈ 124.7億 → EV/S（LTM売上314.1億）≈ 0.40倍（負債未考慮の概算）
- 業界比較（参考）：業界平均PER約17倍、PBR約1.8倍に対し、同社はディスカウント水準。
7. テクニカル分析
- トレンド：終値719円は50日線（約801円）・200日線（約849円）を下回り、デッドクロス圏で下向き基調。
- 位置：52週高値1,231円／安値693円に対し、安値圏に近い水準。
- モメンタム：直近10日で下落基調（802→719）。10日平均売買高が3カ月平均を上回り、下落局面での出来高増加。
- 信用需給：信用倍率1.48倍（買い残・売り残とも増加）。短期の値動きはイベント（10/28決算）前後で変動しやすい。
8. 財務諸表分析
- 売上推移（億円）
- 2021：335.6 → 2022：357.1 → 2023：293.9 → 2024：304.1 → LTM：314.1
- コメント：2023年に減収後、2024～LTMで回復基調。直近四半期の売上成長率+6.5%。
- 収益性（LTM目安）
- 粗利：97.6億（粗利率≈31%）
- 営業利益：39.5億（営業利益率≈12.6%）
- EBITDA：44.3億（EBITDAマージン≈14%）
- 当期純利益：32.3億（純利率≈10.3%）
- 傾向：増収ながら原価率上昇や戦略投資で営業利益率は21年～22年比で低下。
- ROE/ROA（LTM）
- ROE：約24.6%（参考）、ROA：約12.8%
- 自己株保有が大きく、自己資本が圧縮されROEは押し上げられやすい点に留意。
- 安全性
- 自己資本比率：65.6%（短信期末70.2%）
- 流動比率：約299%
- 現金等：123.2億（1株当たり現金≈569円）
- キャッシュフロー（LTM）
- 営業CF：31.1億、レバードFCF：15.4億（投資CFはM&A・無形資産取得等でマイナス）
- セグメント（2025年上期）
- マーケティングS：増収・減益（原価率上昇・投資影響）
- ECソリューション：増収・増益（StoreMatch等が牽引）
- トラベルテック：増収・赤字継続（投資先行）
9. 株主還元と配当方針
- 配当：年間予想49円（中間25円・期末24円）。トレーリング57円。
- 予想配当利回り：6.82%、配当性向：38.6%（利益・営業CFでカバー可能な水準）。
- 自己株式：保有比率37.1%と大きい（過去の自己株取得・グループ再編の影響）。今期の新規自己株買いの有無は不明。
10. 株価モメンタムと投資家関心
- モメンタム：52週変化率-36.8%、ベータ0.22（5年・月次）。ディフェンシブ寄りの価格変動だが、足元は下落トレンド。
- 出来高：直近10日平均が3カ月平均を上回る。イベントドリブンの値動きに注意。
- 近接イベント：2025-10-28 決算発表予定。決算でのガイダンス・原価率動向・ECソリューション進捗が注目点。
11. 総評
- 事業面：アフィリエイトの基盤に加え、EC広告・CRMの拡充で収益源の多角化を進める一方、原価率上昇やプラットフォーム契約の変動が利益率を圧迫。トラベルテックは投資フェーズ。
- 財務面：潤沢な現金、自己資本比率・流動比率とも高水準で耐性がある。営業CF・FCFは安定的。
- 株価面：予想PER・PBRはいずれも業界平均比でディスカウント水準、配当利回りは社内過去平均（5年）を上回る。テクニカルは安値圏・下降トレンドで、直近は需給悪化のサインが見られる。
- 注目ポイント：原価率の正常化、ECソリューションの成長持続性、クッキーレス対応・計測高度化、トラベルテックの損益改善。次回決算の見通し更新が株価変動要因。
12. 企業スコア（S/A/B/C/D）
- 成長性：B
- 根拠：LTM売上は前年比増（+約3〜6%レンジ）だが、3年CAGRではなお調整過程。
- 収益性：A
- 根拠：LTM営業利益率≈12〜13%、EBITDAマージン≈14%、純利率≈10%と良好。粗利率≈31%。
- 財務健全性：S
- 根拠：自己資本比率65.6%（期中70%台）、流動比率≈299%、実質ネットキャッシュ。
- 株価バリュエーション：S
- 根拠：予想PER7.4倍・PBR1.10倍は業界平均（PER17倍・PBR1.8倍）比で大幅ディスカウント。EV/S概算0.4倍（負債未考慮）。
必要に応じて、セグメント別の四半期推移、原価率の要因分解、クッキーレス対応状況の整理、バリュエーション感度（業績レンジ別PER/PBR/EV/S）も提示可能です。
企業情報
| 銘柄コード | 2491 |
| 企業名 | バリューコマース |
| URL | http://www.valuecommerce.co.jp/ |
| 市場区分 | プライム市場 |
| 業種 | 情報通信・サービスその他 – サービス業 |
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このレポートは、AIアドバイザー「シャーロット (3.0.2)」によって自動生成されました。
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