山九（9065）企業分析レポート
株価：8,035円（2025-10-10終値）
市場：東証プライム／福証
業種：陸運業（統合物流・プラントエンジニアリング）
1. 企業情報
- 概要：1917年創業の総合物流・機工（プラント）企業。港湾荷役、国際複合輸送、3PL、工場内物流・構内作業、危険物・医療・美術輸送、廃棄物物流などを展開。機工事業ではプラントEPC（設計・調達・建設）、設備更新、定修メンテナンスに強み。日本製鉄系、製鉄・化学・石油化学向け現地作業の実績が厚い。中東・アジア等で海外展開。
- 事業構成（連結）：物流49%（利益率の目安約3%）、機工47%（同約11%）、その他5%（同約7%）。海外売上比率18%（2025年3月期）。
- 特徴：物流×機工の二本柱により景気循環の分散が効くポートフォリオ。高炉改修など重厚長大型の工事・定修ノウハウが蓄積。
2. 業界のポジションと市場シェア
- ポジション：国内大手の統合物流に機工機能を併せ持つ点が差別化要因。製鉄・化学など基礎素材産業の構内物流から設備工事・定修まで一気通貫で担える体制。
- 競争優位：
- 製鉄・石化向けの構内一括受託と定修運営力（安全・品質の運用実績）。
- 港湾／国際プロジェクト輸送や危険物物流など高難度領域のノウハウ。
- 課題：
- 人手不足・賃上げ、原燃料コストの上昇に対する価格転嫁の継続性。
- プラント定修・大型工事の期ズレによる業績の季節性・変動性。
- 中国景気や貿易政策（関税・為替）の外部環境変動。
（定量的な市場シェアは開示なし）
3. 経営戦略と重点分野
- 方向性：
- 物流：3PLの単価是正・付加価値化、港湾・国際プロジェクト輸送の強化、危険物・医療・環境物流の拡大、海外（中東・アジア）の深耕。
- 機工：国内の設備更新・省エネ／脱炭素案件、米国EV関連を含む海外工事の獲得、定修の高効率運営・安全品質高度化。
- 直近期の施策（2026年3月期1Q開示より）：
- 物流は海上コンテナ取扱増と価格是正で収益改善。中国の弱含みはコスト削減で吸収。
- 機工は設備工事が増加する一方、メンテは「マイナー年」で鈍化。通期は前提を据え置き。
- 予想（会社計画）：通期売上6180億円（+1.8%）、営業利益410億円（▲6.7%）、純利益295億円（▲4.1%）を維持。
4. 事業モデルの持続可能性
- 収益モデル：長期契約比率が相対的に高い構内物流・定修に加え、案件性の高い国際プロジェクトや設備工事を組み合わせ。分散によりサイクル耐性を確保。
- 変化への適応：
- コスト上昇に対し価格是正・効率化を推進（3PL単価引上げ等の進展）。
- 脱炭素・設備更新、サプライチェーン再編（北米・東南アジア）関連の需要取り込み。
- リスク：工事の期ズレ、海外プロジェクトの為替・調達リスク、人員確保と安全投資のコスト増。
5. 技術革新と主力製品
- 技術・独自性：高炉改修など重厚長大プラントの計画～施工～安全運営の統合力。危険物・大型品の国際プロジェクト輸送ノウハウ。WMS/TMS等の物流IT活用や現場の安全・品質管理の仕組み化。
- 収益牽引：
- 機工：国内の設備更新・省エネ／脱炭素、北米EV関連工事。
- 物流：港湾・国際輸送、3PLの単価是正と案件精度向上。
6. 株価の評価（バリュエーション）
- 株価：8,035円
- 業績指標（連結・会社予想/実績ベース）
- EPS（会社予想）：563.51円 → PER：約14.26倍（業界平均13.9倍と同程度～やや上）
- BPS（実績）：5,491.01円 → PBR：約1.46倍（業界平均1.0倍より上）
- EV/EBITDA（概算）：EV≈5,122億円（時価総額4,457億＋有利子負債1,110億−現金445億）、EBITDA≈659億円 → 約7.8倍
- コメント：PERは業界平均並み～小幅プレミアム、PBRはプレミアム。ROE約11%水準を踏まえた資本効率の評価が織り込まれている可能性。
7. テクニカル分析
- トレンド指標：50日移動平均 8,295円、200日移動平均 6,961円。
- 現在値は50日線をやや下回り、200日線を上回る中期上昇トレンド内の押し目圏。
- 価格レンジ：年初来高値 8,940円（−約10%）、年初来安値 5,285円（＋約52%）。
- 需給：信用倍率0.85倍（売り超過）、10日平均出来高13.1万株（3カ月平均17.5万株を下回る）。短期はやや様子見局面。直近の支持帯は8,000円前後、上値目途は8,300円台（50日線）と8,940円。
8. 財務諸表分析
- 売上・利益（百万円）
- 売上高：2022/3 553,831 → 2023/3 579,226 → 2024/3 563,547 → 過去12カ月 606,791（増収基調回復、YoY＋約7.7%）
- 営業利益：34,466 → 38,169 → 35,216 → 43,945（増益）
- 当期純利益：22,636 → 24,959 → 24,379 → 30,747（増益）
- 収益性：
- 参考：営業利益率 LTM 約7.2%（会社開示の1Qベースは6.25%）、EBITDAマージン約10.9%、ROE 10.7%、ROA 5.3%。
- セグメントでは機工の利益貢献が大（1Q営業利益の約69%）。
- 安全性・効率：
- 自己資本比率 53.8%、流動比率 約184%、D/E 約0.38倍、ネットデット/EBITDA ≈1.0倍と健全。
- 金利負担は限定的（EBIT/金利費用 ≈37倍）。
- キャッシュフロー：四半期CF詳細は未作成注記。現金はやや減少（自己株取得・運転資金要因）。
9. 株主還元と配当方針
- 配当：年間232円（予想）、配当利回り約2.89%、配当性向約41%（会社データ）。
- 自社株買い：2025年5月に50.13万株を約35.6億円で取得。期末自己株数343万株（1Q）。
- 方針：安定配当に自社株買いを機動的に活用（開示ベース）。
10. 株価モメンタムと投資家関心
- パフォーマンス：52週騰落＋63.1%（参考指標の＋11.8%を上回る）。
- 直近：8,000円台での持ち合い。50日線下、200日線上で中期上昇の中の調整。信用は売り超過で短期は上値を試しづらい局面。
- 影響要因：米関税・為替、原燃料価格、人件費、製造業設備投資（脱炭素・EV関連）、中国景気など。
11. 総評
- ビジネス面：物流×機工の補完関係により収益分散が効く。価格是正や国際プロジェクトの回復、設備更新・脱炭素需要が追い風。一方、機工の定修サイクルと海外要因で四半期変動は残る。
- 財務面：自己資本比率50%超、ネット有利子負債倍率約1倍で健全。ROEは10%超で安定。
- 株価面：PERは業界平均並み～小幅プレミアム、PBRはプレミアム。中長期は改善した収益性と資本効率が評価されやすい構図。短期は50日線下での持ち合い。
※本資料は情報提供のみを目的とし、投資勧誘・助言ではありません。数値は提示データに基づく概算であり、将来の成果を保証するものではありません。
12. 企業スコア
- 成長性：A
- 根拠：LTM売上YoY＋約7.7%、3年CAGRおおむね＋3%台。
- 収益性：A
- 根拠：営業利益率LTM約7%前後、EBITDA約11%、ROE約11%。物流業界平均（中シングル）を上回る水準。
- 財務健全性：A
- 根拠：自己資本比率53.8%、流動比率約184%、D/E約0.38倍、ネットデット/EBITDA≈1.0倍。
- 株価バリュエーション：B
- 根拠：PER14.3倍は業界平均13.9倍近辺、PBR1.46倍は平均1.0倍を上回る（プレミアム評価）。
企業情報
| 銘柄コード | 9065 |
| 企業名 | 山九 |
| URL | http://www.sankyu.co.jp/ |
| 市場区分 | プライム市場 |
| 業種 | 運輸・物流 – 陸運業 |
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このレポートは、AIアドバイザー「シャーロット (3.0.2)」によって自動生成されました。
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