1. 企業情報
高砂熱学工業株式会社は、1923年設立の日本の大手建設企業です。主な事業は、建物の空調、換気、暖房といったHVAC（Heating, Ventilation, and Air Conditioning）システムの設計、施工、製造、販売、設置です。特に空調工事においては国内で首位の地位を占めています。事業の大部分（約98%）を設備工事が占め、残りは設備機器の製造・販売などとなっています。同社は環境ソリューション企業への転換を目指しており、日本国内だけでなく、中国、タイ、ベトナムなどのアジア地域を中心に海外展開も強化しています。
2. 業界のポジションと市場シェア
同社は「空調工事で首位」と明記されており、建設業界における空調・設備工事分野の最大手です。このポジションは、長年の経験と実績に裏打ちされた技術力、施工能力、そして顧客基盤による強い競争優位性を示しています。
課題としては、決算短信において資機材価格の高止まりや労務費の高騰が継続的に挙げられており、これらが収益性を圧迫する可能性があります。しかし、国内の堅調な民間設備投資は事業環境を支える要因となっています。
3. 経営戦略と重点分野
高砂熱学工業は、中期経営計画において以下の2つのトランスフォーメーションを掲げています。
* ビジネスモデルのトランスフォーメーション: 建設事業の収益基盤強化と成長投資を推進しています。特に、環境ソリューション事業の強化や海外事業の拡大を重点分野としています。
* 企業と人財のトランスフォーメーション: 人的資本への投資と体制構築を通じて、持続的な成長を支える企業体質の変革を目指しています。
直近の第1四半期決算では、産業設備分野の大型案件の出来高進捗が売上・利益を大きく牽引しており、計画に沿った進捗が見られます。
4. 事業モデルの持続可能性
同社の収益モデルは主に設備工事であり、建物における快適な環境や生産施設の高精度な環境を構築する上で不可欠な技術を提供しています。気候変動への意識の高まりから省エネ・高効率な空調システムへのニーズが増大しており、同社が目指す「環境ソリューション企業」への転換は、市場ニーズの変化に適応し、事業の持続可能性を高める戦略とみられます。海外展開の強化も、国内市場の成熟に対応し、新たな成長機会を追求する動きとして持続性向上に貢献すると考えられます。安定した受注残高も、今後の収益の持続性を示す指標の一つです。
5. 技術革新と主力製品
同社は、従来の空調・換気システムの枠を超え、多岐にわたる技術を提供しています。主力製品・サービスは以下の通りです。
* HVAC（空調・換気・暖房）システム: 一般的なビルから、原子力エネルギー施設、高精度なクリーンルーム向けなど、幅広い用途に対応。
* クリーンルームと関連設備: 半導体工場などに不可欠な高精度な空気環境を提供する技術。
* 地域冷暖房施設: 地域全体でエネルギーを効率的に供給するシステム。
* 環境制御・熱工学システム: 廃熱回収、冷凍・冷蔵システムなど、省エネや環境負荷低減に貢献する技術。
* GODA Cloud: データ収集・分析ツールであり、設備運用の最適化や予知保全を支援することで、IoT技術を活用したサービス展開も進めています。
これらの技術は、快適性、安全性、省エネ、環境負荷低減といった現代社会の要求に応えるものであり、同社の競争力の源泉となっています。
6. 株価の評価
現在の株価は4110.0円です。
会社の予想EPS（1株当たり利益）は217.83円、PBR（株価純資産倍率）は3.03倍です。
これにより、PER（株価収益率）は以下の通り計算されます。
PER = 株価 ÷ EPS = 4110.0円 ÷ 217.83円 = 18.87倍
PBR（実績）は3.03倍です。
業界平均PER 14.0倍、業界平均PBR 1.1倍と比較すると、現在の株価はPER、PBRともに業界平均を上回っており、割高な水準にあると評価できます。
7. テクニカル分析
現在の株価4110.0円は、年初来高値4,584円、52週高値4,583.50円と比べてやや下回っていますが、年初来安値2,458円、52週安値2,310.00円と比較すると高値圏に位置しています。
また、50日移動平均線が4255.44円、200日移動平均線が3398.13円であり、現在の株価は50日移動平均線を下回っていますが、200日移動平均線よりは上に位置しています。直近10日間の株価推移を見ると、4300円台から4100円台へとやや軟化傾向にあるように見えますが、大きな下落ではありません。全体としては年初からの上昇トレンドの中で調整局面にあると見ることができます。
8. 財務諸表分析
過去数年間の損益計算書からは、以下の傾向が見られます。（単位：百万円）
| 指標 | 2022年3月期 | 2023年3月期 | 2024年3月期 | 2025年3月期 | 過去12か月 |
|---|---|---|---|---|---|
| 売上高 | 302,746 | 338,831 | 363,366 | 381,661 | 405,450 |
| 売上総利益 | 41,396 | 46,363 | 59,947 | 71,646 | 81,450 |
| 営業利益 | 14,040 | 14,910 | 23,804 | 32,012 | 32,415 |
| 親会社株主純利益 | 11,535 | 12,227 | 19,612 | 27,631 | 34,560 |
- 売上高: 過去数年にわたり順調に増加しており、2025年3月期には3816億円、直近12か月では4054億円に達しています。
- 利益: 売上総利益、営業利益、純利益ともに過去数年で着実に増加しており、特に2024年3月期以降の利益成長が顕著です。営業利益率は直近12ヶ月で10.59%と高い水準を維持しています。
- 収益性指標:
- ROE（Return on Equity）：直近12か月で20.16%と、資本効率が非常に高い水準にあります。
- ROA（Return on Assets）：直近12か月で8.58%であり、総資産を効率的に活用して利益を生み出していると言えます。
- 財務健全性指標（直近四半期）：
- 自己資本比率：59.0％と高く、財務基盤が非常に安定しています。
- 流動比率：2.08と、短期的債務の支払能力も十分に確保されています。
- 総負債/自己資本比率（D/E比率）：13.49%と非常に低く、有利子負債への依存度が低い健全な財務状況です。
- キャッシュフロー: 第1四半期のキャッシュフロー計算書は作成されていないため、詳細な分析はできませんが、豊富な現金預金（372億円）を保有しており、流動性は高いと判断できます。
9. 株主還元と配当方針
同社の配当方針は、収益体質の強化と安定的な株主還元を目指すものです。
* 配当利回り（会社予想）: 2.12%
* 1株配当（会社予想）: 87.00円（株式分割1:2後）
* 配当性向: 40.13%
配当性向は約40%と安定しており、利益成長に伴い増配が見込まれる可能性があります。また、決算短信には「自己株式の取得等により純資産は前期末比で減少」の記述があり、自社株買いによる株主還元も実施していることが示唆されます。
10. 株価モメンタムと投資家関心
直近12か月間の株価は64.56%の上昇と、市場平均（S&P 500 11.82%）を大きく上回る好パフォーマンスを示しています。これは企業の成長性を評価する投資家の関心が高いことを示唆します。
信用買残は368,400株、信用売残は48,600株であり、信用倍率は7.58倍と買い残が売り残を大きく上回っています。これは現在のところ買圧力が強いか、今後の株価上昇への期待が高いことを示す可能性があります。
出来高は直近で50万株前後で推移しており、売買代金も20億円以上と、活発な取引が行われています。直近の四半期売上高成長率33.80%、四半期利益成長率341.80%といった好調な業績が株価へのモメンタムを高めている主要因と考えられます。
11. 総評
高砂熱学工業は、国内空調工事のトップ企業として強固な事業基盤を持ち、過去数年にわたり売上・利益ともに着実な成長を続けています。特に足元の業績は好調で、利益率は建設業としては高い水準にあります。環境ソリューション企業への志向や海外展開強化は、持続的な成長に向けた戦略的取り組みとして評価できます。財務健全性も非常に高く、安定した経営体質を保っています。
一方で、現在の株価はPER、PBRともに業界平均と比較して割高な水準にあり、既に高い評価が織り込まれている可能性があります。テクニカル的には年初来高値圏に位置し、利益確定売りなどによる短期的な調整リスクには留意が必要です。しかし、高い成長性、収益性、財務健全性、そして積極的な株主還元策は、長期的な視点での投資家の関心を引き付ける要因となるでしょう。
12. 企業スコア
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成長性：A
LTM売上高は4054億円で、直近の四半期売上高成長率は前年同期比+33.80%と非常に高く、年次でも売上高が着実に増加していることから、高い成長性があると評価しました。2026年3月期の会社予想も増収増益を見込んでいます。
* 収益性：A直近12か月の営業利益率は10.59%、ROEは20.16%と、建設業界の平均と比較して非常に高い水準にあり、効率的な経営が行われていることを示しています。粗利率も約20%であり、利益創出力は優れています。
* 財務健全性：S自己資本比率は59.0%、流動比率は2.08、D/E比率は13.49%といずれも極めて健全な水準にあります。強固な財務基盤を有しており、安定性は非常に高いと評価できます。
* 株価バリュエーション：C予想PER18.87倍は業界平均PER14.0倍、実績PBR3.03倍は業界平均PBR1.1倍を大きく上回っており、現在の株価は業界平均と比較して割高と判断されるためC評価としました。
企業情報
| 銘柄コード | 1969 |
| 企業名 | 高砂熱学工業 |
| URL | https://www.tte-net.com/ |
| 市場区分 | プライム市場 |
| 業種 | 建設・資材 – 建設業 |
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