1. 企業情報
- 概要・事業内容
- 外用消炎鎮痛貼付剤のパイオニア。「サロンパス（OTC）」や医療用貼付剤「モーラステープ／モーラスパップXR」など、経皮吸収型製剤（TDDS：Transdermal Drug Delivery System）に強み。
- 医療用では鎮痛消炎パッチの国内シェア約5割。OTCではサロンパスが国内外で高いブランド認知。
- 女性ホルモン、喘息、過活動膀胱などの貼付剤も展開。米国・アジア・欧州へ輸出・販売。
- 連結売上の海外比率は47%（2025.2期）。
- 基本情報
- 市場区分：東証プライム（医薬品）
- 本社：佐賀県鳥栖市
- 従業員：2,799人、平均年齢39.2歳、平均年収753万円
- 代表者：中冨 一榮
- 直近イベント
- 決算発表予定：2026-01-08
- 権利落ち日（予定）：2026-02-26
2. 業界のポジションと市場シェア
- ポジション
- 経皮吸収型の外用鎮痛貼付剤で国内首位。OTCの「サロンパス」はグローバルブランド。
- 医療用領域では貼付型鎮痛消炎剤の国内シェア約50%を確保。
- 競争優位性
- TDDSにおける製剤設計・粘着・基材技術の蓄積、ブランド力（サロンパス）、広範な販売網。
- 高い自己資本比率と豊富な手元資金により、研究開発・海外展開の投資余力が大きい。
- 課題
- 国内は薬価改定・後発医薬品促進による価格下押し圧力。
- OTCは国内外での販売競争や物流体制変更、為替変動（円高）による影響。
3. 経営戦略と重点分野
- 全体方針
- 「貼る」技術を核に、医療用・OTCの両輪で収益基盤を拡大。海外（特に米国）でのプレゼンス強化。
- 重点領域（会社開示・決算短信の示唆）
- 医療用：女性ホルモンなど経皮ホルモン領域の拡大、鎮痛消炎貼付剤の高機能化・長時間化。
- OTC：サロンパスのグローバル・マーケティング強化、チャネル政策と物流体制の見直し。
- 収益性：原価低減で粗利改善、SG&Aの効率化。
- 資本政策：自己株式取得・消却の活用（2025年6月に自己株式1,000万株消却を実施）。
- 通期見通し（会社予想、変更なし）
- 売上高165,000百万円、営業利益20,000百万円、純利益22,000百万円、EPS 303.89円。
4. 事業モデルの持続可能性
- 収益モデル
- 医療用（処方）とOTC（セルフメディケーション）の分散ポートフォリオ。主力は反復需要が見込める鎮痛・整形外科系。
- 構造的需要
- 高齢化に伴う慢性疼痛対応需要、経皮ホルモン等の継続治療需要は底堅い。
- 適応力
- 海外比率を高め地域分散。TDDSのコア技術展開により新規適応の拡大余地。
- リスク
- 国内薬価改定・選定療養による価格下押し、為替の影響、OTC販売競争・物流再構築の短期影響。
5. 技術革新と主力製品
- 技術・独自性
- TDDSの製剤設計（基剤・粘着・放出制御）、大面積貼付・長時間製剤（例：モーラスパップXR）などに強み。
- 主力製品
- 医療用：モーラステープ／パップXR（鎮痛消炎）、ホルモンパッチ等。
- OTC：サロンパス、フェイタス、ノビノビ等。米国・アジアでもブランド展開。
- 収益牽引
- 2026年2月期上期は米国の医療用（女性ホルモン）で大幅増収。一方、国内OTCは競争・物流影響で減収。
6. 株価の評価（バリュエーション）
- 指標（現値 4,113円）
- 予想PER：13.49倍（業界平均：27.8倍）
- 実績PBR：1.10倍（業界平均：1.4倍）
- 予想EPS：303.89円、実績BPS：3,734.49円
- EV/売上（LTM）：約1.27倍（EV≒3,081億−1,129億+238億円）
- EV/EBITDA（LTM）：約8倍（EBITDA約2,486億円）
- コメント
- 利益・簿価に対する倍率はいずれも業界平均を下回る水準。配当利回りは会社予想ベースで約2.9%（普通90円＋記念30円）。
7. テクニカル分析
- トレンド
- 50日移動平均：4,228円、200日：4,215円。現値は両移動平均を下回り、短期は弱含み。
- 年初来レンジ：3,783〜4,735円。現値はレンジ下寄り。
- モメンタム
- 直近10日株価は4,250円台から4,100円近辺へやや軟化。出来高は3カ月平均（約19万株）に対し直近やや増加。
- 需給
- 信用倍率2.29倍。信用買残は前週比で減少、売残は増加と、短期的には需給がやや重いサイン。
8. 財務諸表分析
- 売上・利益（連結、百万円）
- 売上高：120,193（2022）→128,330（2023）→141,706（2024）→156,006（2025）→LTM 154,861
- 営業利益：9,337→11,600→13,167→18,896→LTM 18,112
- 親会社純利益：9,658→11,742→13,969→21,758→LTM 19,534
- 3年CAGR（売上）：約+8〜9%
- 2026年2月期上期：売上74,943（前年比▲0.7%）、営業利益8,128（▲9.7%）
- 収益性（LTM）
- 粗利率：約59.2%（GP 91,677／売上 154,861）
- 営業利益率：約11.7%
- 当期純利益率：約12.7%
- ROE：実績8.04%（LTM指標7.39%）、ROA：3.28%
- キャッシュフロー（LTM）
- 営業CF：165.6億円、レバードFCF：39億円
- 上期（中間累計）FCFは▲55億円（投資・自己株関連の支出影響）
- 財務健全性
- 自己資本比率：80.6%（中間期79%）
- 流動比率：約3.9倍、D/E：約0.9%（実質無借金に近い）
- 手元資金：1,129億円、総有利子負債：24億円規模
9. 株主還元と配当方針
- 配当
- 2026年2月期会社予想：年間120円（中間60・期末60、うち記念配30円、普通配90円）
- 予想配当利回り：約2.93%（現値ベース）
- 予想配当性向の目安：120円／EPS 303.89 ≒ 約39.5%（普通配ベースでは約29.6%）
- 自己株式
- 2025年6月に自己株式1,000万株を消却。中間期末の自己株式数404万株。資本効率改善に資する施策を実施。
10. 株価モメンタムと投資家関心
- モメンタム
- 50日・200日線を下回る推移で短期は上値が重い。年初来では約+5%のレンジ内推移。
- 投資家関心
- β（5年）：0.42と低ボラティリティ。直近10日出来高は3カ月平均をやや上回る。機関保有比率約35%、インサイダー保有約23%。
11. 総評
- 事業面
- 経皮吸収型製剤の中核技術とブランドを強みに、医療用・OTCのポートフォリオで安定性を確保。米国の医療用が伸長し海外比率が上昇。
- 収益・財務
- 粗利率・営業利益率は堅調で、自己資本比率80%超の強固なバランスシート。上期はSG&A増と特別利益縮小で減益だが、粗利は改善。
- バリュエーション・株価
- PER・PBRとも業界平均を下回る水準。短期テクニカルは中立〜弱含み、需給はやや重いサイン。
- リスク
- 国内薬価・後発薬動向、為替、OTC販売競争・物流体制変更の進捗が業績変動要因。
12. 企業スコア
- 成長性：A
- 3年CAGR約+8〜9%、2025期は2桁成長。直近期は小幅減収だが通期は増収計画。
- 収益性：B
- 粗利率約59%、営業利益率約12%。業界内で中位〜やや良好のレンジ。
- 財務健全性：S
- 自己資本比率80%超、実質無借金、流動比率高水準。
- 株価バリュエーション：A
- PER・PBRとも業界平均を下回る水準、EV/EBITDA約8倍、配当利回りは平常時平均を上回る水準。
企業情報
| 銘柄コード | 4530 |
| 企業名 | 久光製薬 |
| URL | http://www.hisamitsu.co.jp/ |
| 市場区分 | プライム市場 |
| 業種 | 医薬品 – 医薬品 |
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このレポートは、AIアドバイザー「シャーロット (3.0.2)」によって自動生成されました。
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