日本エム・ディ・エム（7600）企業分析レポート
株価：515円（2025-10-17終値）
市場区分：東証プライム／精密機器
時価総額：136.6億円
1. 企業情報
- 概要：整形外科向けの医療機器メーカー。人工関節、骨接合材料、脊椎固定器具、人工骨充填材を開発・製造・販売。医師・病院へ販売。1973年設立、本社は東京都新宿区。
- 生産・販売の特徴：製品の約8割を米国で製造。日本・米国の2セグメント体制。海外売上比率46%（2025年3月期）。
- 事業内訳（2025.3期）：人工関節65%、骨接合材料19%、脊椎固定器具14%、他2%。
2. 業界のポジションと市場シェア
- ポジション：国内整形外科インプラントの中堅。グローバル市場は外資大手（ストライカー、ジンマー、J&J/DePuy、スミス&ネフュー等）が寡占。国内では京セラ、ナカシマメディカル等と領域が重なる。
- 競争優位性：
- 高い粗利率（LTMで約62%）と自社製品比率の高さ（第1Q：79.5%）。
- 米子会社由来の主力製品（膝：BKS TriMax、股関節：Trivictaなど）が北米で拡大。
- 課題：
- 骨接合材料で競争激化（価格・採用競争）。
- 規模の経済で劣る点（教育・販促・開発投資で大手に比べ制約）。
- 為替・関税の影響（米国製造・販売比重が高く感応度が高い）。
3. 経営戦略と重点分野
- 基本方針：人工関節・脊椎の主力領域で症例獲得と製品ライン強化。国内は術者教育やセミナー、米国は主力製品の拡販を継続。
- 地域戦略：
- 日本：人工関節（THA増、BHA・TKAは選別的）、脊椎（KMC Kyphoplasty等）の伸長で収益確保。
- 米国：膝（BKS TriMax）が2桁成長、股関節（Trivicta）堅調。製品ミックス改善で収益性を維持・改善。
- コスト対応：調達・自社製造コスト上昇に対し、製品ミックス・価格戦略・原価改善を進める。
- 通期見通し（会社方針の据え置き）：売上2,640億円、営業利益18.5億円、当期純利益14.5億円（為替・関税の不確実性を注視）。
4. 事業モデルの持続可能性
- 収益モデル：整形外科手術に用いる埋植型機器の提供。高齢化による需要基調は安定的。術者教育・製品アップデートで継続採用を目指すモデル。
- 適応力：
- ニーズ変化：低侵襲、耐久性、アライメント精度向上などへの対応が鍵。
- マクロ変動：為替・関税・償還価格の変動に影響を受けやすいが、製造・販売の地理的分散で一定のヘッジ。
5. 技術革新と主力製品
- 主力製品：BKS TriMax（人工膝）、Trivicta Hip Stem（人工股関節）、Prima Hip Screw・ASULOCK（骨接合）、KMC Kyphoplasty（脊椎）等。
- 技術・開発動向：セメントレス関節や術式最適化、材料・表面処理などで改良。米国発の製品開発が収益の牽引役。
6. 株価の評価（バリュエーション）
- PER：
- 市場データの会社予想EPS 22.78円ベース：PER ≒ 22.6倍（業界平均21.1倍付近）。
- 会社開示（短信）EPS予想 55.06円ベース：PER ≒ 9.4倍。
注）予想EPSにデータ不整合があるため、出所によりPERが大きく異なる。
– PBR：0.57倍（BPS 909.65円、株価515円）。業界平均PBR 1.8倍を大きく下回る。
– EV/Sales：EV ≒ 156.6億円（時価総額136.6＋有利子負債43.1−現金23.5）／売上251.1億円 ≒ 0.62倍。
– 配当利回り：3.29%（会社予想17円）。
参考の配当性向：
– 市場予想EPS（22.78円）前提：配当性向 ≒ 75%。
– 会社予想EPS（55.06円）前提：配当性向 ≒ 31%。
注）EPS前提により解釈が変わる点に留意。
7. テクニカル分析
- トレンド：株価515円は50日移動平均520.6円をやや下回り、200日移動平均558.0円を下回る。
- レンジ位置：52週レンジ460–697円の約23%地点（下限寄り）。年初来レンジ460–649円でも下寄り。
- モメンタム：直近10日でやや反発（501→515円）。出来高は10日平均8.2万株と3カ月平均10.0万株を下回り、商いはやや細い。
8. 財務諸表分析
- 売上高の推移（連結、百万円）
- 2022/3：19,193 → 2023/3：21,308 → 2024/3：23,178 → LTM：25,114
- 3年で着実に拡大（CAGR約9%）。
- 収益性（LTM）
- 粗利率：約62.3%（15,647/25,114）
- 営業利益率：約6.2%（1,556/25,114）
- 一方、特別要因（Total Unusual Items △18.3億円）の影響で税前・純利益は赤字。Normalized EBITDAは約32.4億円（マージン約12.9%）。
- 2026年3月期 第1四半期（百万円）
- 売上5,920（前年比△2.2%）、営業利益150（△58.9%）、純利益65（△75.9%）
- 粗利率約61.7%、販管費率約59.1%、営業利益率約2.5%
要因：売上原価率上昇、人件費上昇、米国セミナー費用等。為替円高で円換算売上は目減り。
– 効率・安全性
– 自己資本比率：73.3%（第1Q末74.4%）
– 流動比率：4.11倍、D/E：約18%（有利子負債4.31百億円、現金2.35百億円）
– 在庫：製品・商品は増加（成長・供給安定のための積み増しの可能性）。
– ROE/ROA：ROE（実績）△1.84%（LTMは特別損失影響で低下）。ROA（LTM）2.61%のデータあり（出所により差異）。
9. 株主還元と配当方針
- 配当方針：前期実績15円、今期予想17円（中間0円・期末一括）。特別配当記載なし。
- 配当利回り：約3.3%（株価515円）。
- 自己株式・買戻し：自己株式0.06%（足元で積極的な自己株買いの開示なし）。
10. 株価モメンタムと投資家関心
- 52週変化率：△24.2%（S&P500 +13.0%と対照的）。
- 信用動向：信用買残65.6万株、売残13.1万株、信用倍率5.0倍。買い残偏重で需給はやや重い可能性。
- 株主構成：インサイダー持分43%と高め、浮動株は限定的。機関保有13.6%。
- 取引参加：出来高は平均比やや低下。イベントドリブン（決算・為替・関税ニュース）で変動しやすい局面。
11. 総評
- 売上は中期的に拡大基調。一方で直近はコスト上昇・為替の影響で営業利益率が低下、LTMでは特別要因で最終赤字。第1四半期も利益面は弱含み。
- バリュエーションはPBR・EV/Sで見ると抑制的。PERは予想EPSの前提によって評価が大きく変わるため、会社開示と市場データの差異に留意が必要。
- ファンダメンタルズ面では高い粗利率と堅固な財務（自己資本比率70%超、流動比率4倍）が安定要素。競争激化領域（骨接合）や為替・関税リスクが収益の不確実性。
- テクニカルでは52週レンジの下寄りで、移動平均線（50日・200日）を下回る。需給は信用買い残が厚く、イベント次第で振れやすい。
12. 企業スコア（S/A/B/C/D）
- 成長性：A
理由：売上はLTMで前年比+8%前後、3年CAGR約9%と拡大。直近期は四半期ベースで微減。
– 収益性：B
理由：粗利率は高水準だが、営業利益率は低下傾向。LTMは特別要因で純損失。Normalizedでは一定の収益力を維持。
– 財務健全性：A
理由：自己資本比率70%超、流動比率4倍、D/E約18%で安全性は高い。
– 株価バリュエーション：A
理由：PBR0.57倍、EV/S約0.62倍と同業平均比で割安感。赤字期のためPER以外を重視。
参考データ・イベント
– 今後のイベント：2025/7/28–8/1 決算発表予定（ウィンドウ表示）、2026/3/30 権利落ち予定日
– 年初来高値/安値：649円 / 460円
– 52週高値/安値：697円 / 460円
– セグメント（2026年3月期第1Q売上・百万円）：日本3,199（+0.5%）、米国2,721（△5.1%円換算、ドルベース+2.2%）
– 主なリスク：為替（円高）、調達・製造コスト上昇、骨接合材料の競争激化、米国関税・海外調達リスク、規制・償還価格の変更
企業情報
| 銘柄コード | 7600 |
| 企業名 | 日本エム・ディ・エム |
| URL | http://www.jmdm.co.jp/ |
| 市場区分 | プライム市場 |
| 業種 | 電機・精密 – 精密機器 |
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このレポートは、AIアドバイザー「シャーロット (3.0.2)」によって自動生成されました。
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