1. 企業情報
北越コーポレーションは、1907年設立の歴史ある総合製紙中堅企業です。主な事業は紙パルプ事業で、売上高の92%を占めます。その他、パッケージング・紙加工事業（5%）や木材・建設・運送などの事業（3%）も手掛けています。海外売上比率は37%に達し、グローバルに事業を展開しています。特に、上質紙と白板紙を二本柱としており、新潟工場は高い生産効率を誇ります。
2. 業界のポジションと市場シェア
同社は国内製紙業界で5位に位置しており、印刷・情報用紙と白板紙を主力としています。高効率な新潟工場を保有している点は、業界内での競争優位性の一つと考えられます。また、家庭紙大手である大王製紙を持分会社としていることも、事業基盤の安定に寄与している可能性があります。国内洋紙市場全体の需要が減少傾向にある中、販売数量の減少や輸出販売価格の下落といった課題に直面しています。
3. 経営戦略と重点分野
提供データからは具体的な中期経営計画の詳細は確認できませんが、「紙加工に注力」という情報や、パッケージング・紙加工事業が増収増益傾向にあることから、付加価値の高い製品分野へのシフトを進めていることが示唆されます。また、海外子会社におけるパルプ販売価格の上昇が収益に寄与しており、海外事業も重要な戦略分野であると考えられます。
4. 事業モデルの持続可能性
同社の収益モデルは紙パルプ事業に大きく依存していますが、洋紙需要の減少という市場ニーズの変化に対しては、パッケージング・紙加工事業の強化で適応を図ろうとしています。海外事業の拡大もリスク分散および成長機会の確保に繋がる可能性があります。原材料価格や物流費の変動、為替変動が収益に影響を与えやすい事業構造です。
5. 技術革新と主力製品
「新潟工場は高効率」という情報があるものの、具体的な技術革新や独自性についての詳細は見られません。主力製品は上質紙と白板紙であり、これらが売上の大半を占める紙パルプ事業を牽引しています。液体容器などの紙加工製品も、価格改定や販売数量増により成長を示しています。
6. 株価の評価
- 現在の株価: 970.0円
- 会社予想PER: 10.88倍
- 実績PBR: 0.63倍
- 予想EPS: 89.18円
- 実績BPS: 1,550.00円
- 業界平均PER: 9.5倍
- 業界平均PBR: 0.5倍
現在の株価970.0円は、予想EPS89.18円に基づくとPERは約10.88倍、実績BPS1,550.00円に基づくとPBRは約0.63倍となります。業界平均PER9.5倍、業界平均PBR0.5倍と比較すると、同社のPERおよびPBRは業界平均よりもやや高い水準にあります。
7. テクニカル分析
現在の株価（970.0円）は、年初来高値1,557円、52週高値1,673.00円から大きく下落した水準にあります。年初来安値932円、52週安値932.00円と比較的近い位置にあり、安値圏で取引されています。50日移動平均線1,017.84円および200日移動平均線1,162.08円をいずれも下回って推移しており、長期・中期的に下降トレンドにあることが示唆されます。
8. 財務諸表分析
- 売上高:
- 2022年3月期の261,616百万円から2023年3月期には301,204百万円へ増加しました。2024年3月期は297,056百万円と微減しましたが、過去12か月（LTM）では305,718百万円と再び増加傾向にあります。ただし、直近の2026年3月期第1四半期の売上高は前年同期比で2.5%減少しています。
- 利益:
- 営業利益は2022年3月期の20,455百万円から2024年3月期の15,268百万円まで減少傾向でしたが、過去12か月（LTM）では19,728百万円に回復しています。直近の2026年3月期第1四半期営業利益は前年同期比+6.7%と増益を達成しました。
- 純利益は2022年3月期の21,206百万円から2023年、2024年3月期は8,000百万円台まで減少しましたが、過去12か月（LTM）では15,529百万円に回復しました。直近の2026年3月期第1四半期純利益は前年同期比△7.5%と減少しています。
- 収益性指標:
- ROE（実績）はLTMで5.97%、2024年3月期で6.01%と平均的な水準です。
- ROA（実績）はLTMで2.98%と平均的な水準です。
- 財務健全性:
- 自己資本比率は2025年6月30日時点で63.1%と非常に高く、財務基盤は強固です。
- 流動比率は2.33倍と高く、短期的な支払い能力に余裕があります。
- 総負債を自己資本で割った比率（D/E Ratio）も36.03%と低く、負債依存度が低いことを示しています。
- キャッシュフロー: 第1四半期のキャッシュフロー計算書は作成されていないため、詳細な分析はできません。
9. 株主還元と配当方針
会社予想配当利回りは2.68%で、1株あたり年間26.00円の配当を計画しています。配当性向は23.85%と、利益に対する配当の割合は控えめで、内部留保とのバランスが取れていると考えられます。2025年3月期の実績年間配当22.00円に対し、2026年3月期の年間配当予想は26.00円と増配を計画しており、株主還元への意欲がうかがえます。自己株式の保有（自社株口が10.25%）から、過去に自社株買いによる株主還元も実施していることが確認できます。
10. 株価モメンタムと投資家関心
株価は52週高値から大幅に下落し、現在は年初来安値圏で推移しており、下降トレンドが継続している状態です。直近の出来高は10万株前後で、売買代金も1億円を下回る日があるなど、活発な取引量とは言えません。信用買残が信用売残を上回る信用倍率1.63倍ですが、信用売残の前週比大幅増は短期的な踏み上げ期待や株価の反発を狙った動きを示す可能性もあります。株価への影響要因としては、洋紙市場の構造的な縮小、原材料・エネルギーコストの変動、物流費の高騰、為替レートの変動、および海外事業や新規事業の成長期待が挙げられます。
11. 総評
北越コーポレーションは、強固な財務基盤と安定した事業構造を持つ製紙中堅企業です。主要事業である紙パルプ事業は洋紙需要の減少という課題に直面していますが、パッケージング・紙加工事業の成長や海外事業の拡大によって事業構造の転換を図ろうとしています。
財務健全性は非常に高く評価できる一方、売上や利益の成長には変動が見られます。特に主要市場の構造変化に対応し、新たな収益源を確立できるかが今後の成長の鍵となります。株価は安値圏にありますが、PER・PBRは業界平均よりもやや高い水準にあり、大幅な割安感は見えにくい状況です。しかし、PBRが1倍を下回っていることから、資産価値との比較では割安という見方もできます。安定的な配当と増配予想は、株主還元を重視する姿勢を示しています。
12. 企業スコア
- 成長性: B （売上高は微増傾向または横ばい、直近四半期は減少）
- 収益性: B （LTM営業利益率は約6.45%で、過去に一度低下後回復傾向。業界平均との比較は困難だが、中程度の水準）
- 財務健全性: S （自己資本比率63.1%、流動比率2.33倍、D/E Ratio 36.03%と非常に健全）
- 株価バリュエーション: C （PER10.88倍は業界平均9.5倍より高く、PBR0.63倍は業界平均0.5倍より高い。業界平均との比較ではやや割高と判断）
企業情報
| 銘柄コード | 3865 |
| 企業名 | 北越コーポレーション |
| URL | http://www.hokuetsucorp.com/ |
| 市場区分 | プライム市場 |
| 業種 | 素材・化学 – パルプ・紙 |
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