以下は、扶桑薬品工業（4538）に関する企業分析レポートです。
1. 企業情報
扶桑薬品工業は、1937年設立の日本の製薬会社です。主として医薬品および医療機器の製造・販売を手掛けており、特に人工腎臓用透析剤においては国内で5割のシェアを占めるトップメーカーとしての地位を確立しています。その他、輸液や血液用薬で高いシェアを持ち、後発医薬品（ジェネリック医薬品）の製造・販売や、医薬品の製造受託事業も展開しています。提供された情報によると、売上構成は医薬品事業が100%を占めており（2025年3月時点）、不動産事業も行っていますが、その重要性は低いとされています。本社は大阪に所在しています。
2. 業界のポジションと市場シェア
扶桑薬品工業は、人工腎臓用透析剤市場において国内シェア5割を誇り、この分野で非常に強い競争優位性を持っています。血液用薬でも高いシェアを有しており、これらの主力製品が収益の柱となっています。しかし、医薬品業界全体としては、薬価制度改革や後発医薬品使用促進策といった医療費適正化施策が継続的に実施されており、収益環境は厳しい傾向にあります。また、研究開発費の増加と開発リスクの上昇も業界全体の課題であり、同社もこれらの環境変化に適応していく必要があります。特に、東レ株式会社との特許権侵害訴訟という大きな課題を抱えており、これが短期的な財務と投資家の評価に影響を与えています。
3. 経営戦略と重点分野
経営陣が具体的に掲げるビジョンや中期経営計画の全体像は今回の情報からは明らかではありませんが、主力事業においては明確な戦略を持っています。決算短信によると、「透析関連製品（主力製品であるキンダリー等）および輸液・後発医薬品の浸透と販売促進」に注力していく方針が示されています。これは、同社の強みである人工透析分野の製品競争力を維持・強化しつつ、成長分野である後発医薬品市場でのシェア拡大を目指すものです。
4. 事業モデルの持続可能性
同社の事業モデルは、高齢化社会において安定的な需要が期待される人工透析市場を主軸としています。また、国策として推進される後発医薬品市場での展開も、今後の収益の安定化と拡大に寄与する可能性があります。しかし、医薬品業界特有の薬価改定リスクや、研究開発活動に伴うコスト増大、さらには大規模な特許訴訟のリスクといった外部環境の変化への適応力が持続可能性の鍵となります。特に、東レとの訴訟問題が財務面で一定の負担をかけており、その解決が事業の安定性向上に繋がると考えられます。
5. 技術革新と主力製品
具体的な技術革新に関する詳細情報は今回の分析対象データには含まれていませんが、研究開発費が増加していることから、新製品開発や既存製品改良への投資を行っていることが伺えます。収益を牽引している主力製品は、人工腎臓用透析剤（特に「キンダリー」）、輸液、および後発医薬品です。これらの製品群は、同社の高い市場シェアと安定した収益基盤を支えています。
6. 株価の評価
現在の株価は2,163.0円です。
会社予想EPS（2026年3月期）269.32円に基づくと、予想PERは8.03倍となります。業界平均PERが27.8倍であることと比較すると、非常に低い水準にあります。
また、実績PBRは0.56倍であり、業界平均の1.4倍と比較しても割安な水準にあります。
直近12ヶ月（LTM）のEPSは-385.01円と赤字ですが、これは後述の特別損失（訴訟関連引当金）の影響が大きいため、2026年3月期の黒字予想が達成されれば、現状の株価は業界平均と比較してかなり割安と評価できます。
7. テクニカル分析
現在の株価2,163.0円は、年初来高値2,641円および52週高値2,858円よりも低い水準にあり、年初来安値2,028円に近い位置にあります。
50日移動平均線（2,180.98円）と200日移動平均線（2,286.17円）のいずれをも下回っており、短期・中期的に下降トレンドにあることが示唆されます。直近10日間の株価推移も2,130円から2,174円の間で推移しており、出来高も低く、市場の関心は限定的で、明確な上昇モメンタムは見られません。全体として、株価は安値圏で底堅さを探る展開と見られます。
8. 財務諸表分析
売上高:
過去数年間の売上高は着実に増加傾向にあります。
– 2022年3月期: 49,632百万円
– 2023年3月期: 51,015百万円
– 2024年3月期: 55,406百万円
– 2025年3月期（LTM）: 60,562百万円
利益:
粗利率は概ね25〜27%台で推移しており安定しています。営業利益も過去数年はおおむね20億円前後で推移していましたが、LTM（2025年3月期）の営業利益は4,131百万円と大きく増加しました。しかし、最終的な当期純利益は、LTMで-3,288百万円の大幅な赤字となりました。これは、東レとの特許訴訟に関連する特別損失（訴訟関連損失引当金として約87.4億円を計上）が主な要因です。この一過性の損失を除けば、営業利益は堅調に推移していると言えます。
自己資本比率:
実績自己資本比率は40.4%（2025年3月期）ですが、直近四半期（2025年6月30日）では38.1%にやや低下しています。自己資本比率としては一定の健全性を保っているものの、やや改善の余地が見られます。
流動性・負債:
流動比率は1.09（直近四半期）と、短期的な支払い能力に課題がある水準です。総負債に対する自己資本の比率を示すD/Eレシオは96.32%（約1倍）であり、訴訟問題に伴う資金流動性確保のための短期借入金増加が影響している可能性があります。現金及び預金も期首から減少しており、資金流動性への懸念が見られます。
ROE/ROA:
実績ROEは-9.43%（2025年3月期）と大幅な赤字転落によりマイナスとなっています。直近四半期での簡易ROAは0.53%、ROEは1.39%と低水準に留まっています。
9. 株主還元と配当方針
会社は2026年3月期に年間配当90.00円（中間45.00円、期末45.00円）を予想しており、現在の株価に対する配当利回りは4.16%となります。これは5年平均配当利回り3.03%を上回る水準です。会社予想EPS（269.32円）に基づくと、配当性向は約33.4%となり、比較的健全な水準にあります。自己株口として9.64%の株式を保有しており、過去に自社株買いを実施した実績がある可能性が示唆されますが、具体的な自社株買いの方針は提供された情報からは不明です。
10. 株価モメンタムと投資家関心
株価は50日移動平均線および200日移動平均線を下回っており、短期・中期的に下降傾向を示しています。年初来安値圏での推移が続き、直近の出来高も低く、投資家の関心は限定的と見られます。
株価変動の主な要因としては、人工透析市場の安定的な需要や後発医薬品の需要拡大はプラス材料ですが、最も大きな影響を与えるのは、東レとの特許訴訟の行方、特に最高裁の判断となります。訴訟のリスクとそれに伴う約74.7億円の支払い命令が株価を圧迫していると考えられます。2026年3月期の黒字転換や増配予想は好材料ですが、訴訟リスクが払拭されるまでは株価の上値は重い可能性があります。信用倍率が7.16倍と買い残が多く、需給面では売り圧力が潜在的に存在する可能性があります。
11. 総評
扶桑薬品工業は、国内の人工腎臓用透析剤市場で確固たる地位を築く中堅製薬会社です。売上は堅調に成長しているものの、2025年3月期には東レとの特許訴訟に関連する特別損失により大幅な最終赤字に転落し、これが短期的な財務状況や株価に大きな影響を与えています。
財務健全性は自己資本比率40%台を保つものの、流動比率やD/Eレシオには課題が見られます。ただし、会社は2026年3月期には黒字転換し、増配も計画しています。予想ベースのPERやPBRは業界平均と比較してかなり割安に見え、訴訟リスクが解決に向かえば評価が見直される可能性を秘めています。
しかし、現在の株価は年初来安値圏に近く、下降トレンドにあり、訴訟リスクの不確実性が払拭されるまで投資家の様子見が続く可能性があります。今後の株価は、最高裁の上告審の結果や、主力製品の販売状況、収益改善の進捗に左右されると考えられます。
12. 企業スコア
| 観点 | 評価 | 理由 |
|---|---|---|
| 成長性 | A | 直近12ヶ月（LTM）の売上高成長率は9.3%（対前年同期比）、3年CAGRは約6.9%と、着実に売上を伸ばしています。主要事業である医薬品の安定的な需要に支えられています。 |
| 収益性 | B | LTM純利益は特許訴訟関連の特別損失により赤字ですが、営業利益は増加傾向にあり、LTM営業利益率は6.8%です。一過性の損失を除外した場合、粗利率も25〜27%台と安定しており、通常の事業活動からの収益性はまずまずの水準と言えます。同業他社との比較によっては変動の可能性もありますが、現状では中立的な評価とします。 |
| 財務健全性 | B | 自己資本比率は40.4%（2025年3月期）と一定の健全性を保っているものの、直近四半期で38.1%に低下しています。流動比率1.09、D/Eレシオ96.32%と、短期の資金流動性にはやや課題があり、訴訟問題による影響も考慮する必要があります。これらの点を総合すると、中立的な評価となります。 |
| 株価バリュエーション | A | 会社予想PER（2026年3月期）は8.03倍、実績PBRは0.56倍であり、いずれも医薬品業界平均（PER27.8倍、PBR1.4倍）と比較して大幅に割安な水準です。直近は赤字ですが、一過性損益である訴訟関連費用を除き、黒字転換を織り込んだ会社予想に基づけば、現在の株価には強い割安感があります。また、配当利回りも高い水準にあります。 |
企業情報
| 銘柄コード | 4538 |
| 企業名 | 扶桑薬品工業 |
| URL | https://www.fuso-pharm.co.jp/ |
| 市場区分 | プライム市場 |
| 業種 | 医薬品 – 医薬品 |
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このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.3)」によって自動生成されました。
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