1. 企業情報
- 概要：リチウムイオン二次電池向けセパレーターの専業メーカー。韓国子会社（W-SCOPE CHUNGJU PLANT：現在は持分法適用会社）を中心に製造。欧米・韓国向けの販売が多い。加えてイオン交換膜（BPEDモジュール等）を展開。
- 事業構成（連結）：セパレーター（主力）／イオン交換膜
- 特徴：湿式セパレーター技術をベースに、安全性・熱安定性を重視。主要顧客は韓国系電池大手など。2024年以降はEV需要の減速を受け、ESS（蓄電システム）用途への販路も模索。
- 基本データ：プライム上場、従業員314名、平均年齢44.4歳、平均年収779万円、代表取締役社長 崔 元根
2. 業界のポジションと市場シェア
- 業界構造：電池セパレーターは参入障壁が高く、量産品質・歩留まり・安全性が競争力の源泉。上位は旭化成、東レ、SK IE Technology、上海恩捷などの大手が占める。
- ポジション：国内では数少ない専業だが、グローバル市場での規模は大手に及ばず。価格競争・品質認証・大量投資の継続が課題。
- 課題と優位性
- 優位性：湿式技術のノウハウ、韓国顧客網、専門性。イオン交換膜でのPOSCO連携など新領域の広がり。
- 課題：EV需要の変動に対する脆弱性、顧客集中度、WCPの持分法化に伴う売上・損益のボラティリティ、短期流動性の確保。
3. 経営戦略と重点分野
- ビジョン・方針（短信等より）
- 需要動向に応じた販売先の柔軟化（EV向け偏重からESS等へ分散）
- 製造コスト削減（人件費・光熱費・梱包運搬費の削減、成膜ラインの新工法・自動化）
- 事業ポートフォリオの拡充（イオン交換膜事業を第2の柱に）
- 具体的施策
- イオン交換膜：POSCOグループ向けBPED関連で受注・供給契約（～2027年）。下期から製造・出荷開始見込み。
- セパレーター：欧州需要回復は限定的との前提のもと、コスト最適化と用途転換の推進。
- 連結範囲の変更対応：WCPを持分法へ移行。販売・損益認識の変化を前提に経営管理を再構築。
4. 事業モデルの持続可能性
- 収益モデル：量産セパレーターの供給（長期認証・継続取引が前提）＋ イオン交換膜のモジュール供給。規模の経済と歩留まり改善が採算の鍵。
- 需給環境：短期は欧米EVの伸び鈍化、政策時期変更等の影響。中期はEV・蓄電の普及トレンドは継続との前提だが、回復時期は不確実。
- 適応力：用途分散（ESS等）と新規事業（イオン交換膜）での補完が進展。WCPの業績影響（持分法）や為替も利益変動要因。
5. 技術革新と主力製品
- 技術動向：湿式セパレーターの高耐熱・高安全性化、成膜・コーティング工程の大型化・自動化。コスト低減と品質安定化が焦点。
- イオン交換膜（BPED）：リチウム回収・精製やリサイクル工程での使用が進む領域。POSCO向けの採用進展が示唆。
- 収益牽引：
- 当中間期はセパレーターが赤字、イオン交換膜が黒字（セグメント損益：セパレーター -2,596百万円、イオン交換膜 +198百万円）。
6. 株価の評価（バリュエーション）
- 前提：株価 237円、時価総額 13,199百万円、BPS（実績）821.79円、EPS（会社予想）-132.91円、LTM売上 3.44百億円、現金 0.16百億円、総有利子負債 8.02百億円
- PER（予想）：赤字のため算出不可
- PBR（実績）：株価 237円 ÷ BPS 821.79円 ≈ 0.29倍（業界平均1.6倍を下回る）
- EV/Sales（LTM）：EV ≈ 13.2 + 8.02 − 0.16 = 約21.1百億円、EV/S ≈ 21.1 ÷ 3.44 ≈ 約6.1倍
- コメント：PBRは低位だが、売上縮小期のためEV/Sは高めに見える。赤字局面ではバリュエーション指標間で示唆が分かれる点に留意。
7. テクニカル分析
- 現在値 239円（終値ベース）／ 50日移動平均 244.66円／ 200日移動平均 249.87円
- 位置付け：短期・中長期移動平均をいずれも下回る水準。52週レンジ 174–372円の下半分。
- 直近推移：10/6安値230円→10/20 239円へ戻り基調。出来高は3カ月平均（約75.6万株）を下回る日が多い。
- 年初来：年初来高値299円・安値174円の中間よりやや下。
8. 財務諸表分析
- 売上・利益（百万円）
- 売上高：2020 18,479 → 2021 29,966 → 2022 45,100 → 2025/1期 31,047 → LTM 3,435（WCP持分法移行と需要減で縮小）
- 営業利益：2022 7,829 → 2025/1期 -1,008 → LTM 営業赤字、売上総利益もマイナス
- 当期純利益：LTM -10,422（持分法損失や為替差損の影響）
- 収益性
- 粗利率：LTMでマイナス（売上総損失計上）
- 営業利益率：赤字（当中間期ベースで約-198%）
- ROE：-7.2%（実績）
- キャッシュフロー（中間）
- 営業CF：+1,096百万円（在庫・売掛変動等でプラス）
- 投資CF：-849百万円（有形固定資産の取得）
- 財務CF：-318百万円（借入返済等）
- 財政状態
- 総資産 55,580百万円、純資産 45,243百万円、自己資本比率 81.2–82.5%
- 現金同等物 158百万円、短期借入金 6,667百万円、流動比率 ≈45%
- D/E ≈0.18倍（17.7%）とレバレッジは低い一方、短期流動性はタイト
9. 株主還元と配当方針
- 配当：会社予想 0円（配当利回り 0%）、直近も無配
- 自己株買い：自己株式比率 0.54%（新規の自己株取得は確認できず）
- 方針：当面は業績・資金繰りの安定化を優先する姿勢が読み取れる
10. 株価モメンタムと投資家関心
- 信用動向：信用買残 406.4万株（前週比 +36.8万）、売残 87.5万、信用倍率 4.64倍。個人主体の需給色が強く、変動が増幅されやすい構造。
- 流動性：3カ月平均出来高 約75.6万株、直近10日平均 約60万株。出来高はやや細り。
- 外部要因：欧米EV需要・政策、顧客の生産計画、為替、WCPの業績（持分法）・評価差額などが株価感応要因。
11. 総評
- セパレーター主力の需要減速とWCPの持分法化により、売上・利益は大きく調整。LTMでは粗利・営業段階とも赤字。
- 財務面は自己資本比率が高くD/Eも低いが、現金残高と流動比率が低位で、短期資金繰りの管理が重要。
- 事業面では、EV依存度の緩和（ESSなど）とイオン交換膜の育成が進展。POSCO向けの供給契約は下期以降の寄与が期待される一方、規模寄与・採算化の時期には不確実性。
- バリュエーションはPBRが低位である反面、売上縮小下のEV/Sは高め。需給（信用買い偏重）と外部環境に影響を受けやすい。
12. 企業スコア（S/A/B/C/D）
- 成長性：D
- 根拠：四半期売上成長率（前年比）-95.2%、LTM売上も大幅縮小（構造変化含む）。
- 収益性：D
- 根拠：粗利マイナス、営業赤字、ROEマイナス。業界平均を下回る。
- 財務健全性：B
- 根拠：自己資本比率80%台、D/E低位。一方で流動比率≈45%と短期流動性は弱め。
- 株価バリュエーション：B
- 根拠：PBR≈0.29倍は業界平均（1.6倍）を大きく下回る一方、赤字・低売上局面でEV/S≈6.1倍と高水準。
参考データ
– 株価関連：株価 237円、時価総額 131.99億円、PBR 0.29倍、PER（予想）—、年初来高値 299円／安値 174円、50日線 244.66円／200日線 249.87円
– 2026年1月期会社予想：売上高 54億円、営業損失 -43億円、経常損失 -73億円、最終損失 -73億円、EPS -132.91円
– セグメント（中間）：セパレーター売上 8.47億円（損失計上）、イオン交換膜売上 6.03億円（黒字）
注記
– 記載の数値は提示データに基づくもので、後日修正・開示により変動する可能性があります。
企業情報
| 銘柄コード | 6619 |
| 企業名 | ダブル・スコープ |
| URL | http://w-scope.co.jp |
| 市場区分 | プライム市場 |
| 業種 | 電機・精密 – 電気機器 |
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