ファーマフーズ（2929）企業分析レポート
株価：831円（2025-10-22終値）／市場：東証プライム／時価総額：約240.8億円
1. 企業情報
- 概要：機能性食品素材の開発・販売（GABAなど）、自社通販によるサプリ・化粧品・医薬品のBtoC、抗体・ペプチド創薬や診断受託などのバイオメディカルを展開。京都本社、1997年設立。
- 収益構成（連結・2024/7期）：BtoC 85%（セグ利益10%）、BtoB 15%（同17%）、バイオメディカル1%（同-57%）。通販（自社D2C）が売上の柱。
- 主力：機能性素材「ファーマギャバ」、育毛剤「ニューモ」、医薬品・医薬部外品（「ラクトロン錠」等）、卵殻膜由来素材（オボヴェール等）。創薬基盤「ALAgene technology」。
2. 業界のポジションと市場シェア
- ポジション：機能性素材のBtoB供給と、自社通販のBtoCを併せ持つハイブリッド型。機能性食品・ヘルスケア消費の拡大を背景に、国内D2Cでは一定の認知と定期会員基盤（77.3万件、+3.5%）を保有。
- 競争優位性：
- 独自素材（GABA、卵殻膜）と自社D2Cチャネルの組み合わせ。
- 抗体作製技術（ALAgene）等の研究開発機能。
- 課題：
- BtoCの獲得・維持に広告依存度が高く、利益変動が大きい。
- バイオメディカルは赤字で、短期の収益貢献は限定的。
- BtoBのCMOは採算見直しで売上縮小（2025/7期△30.7%）。
3. 経営戦略と重点分野
- ビジョン・中計：「中期経営計画2026（新価値創造 1Kプロジェクト）」
- 投資方針：挑戦的投資（総額約300億円）
- 卵殻膜バイオものづくり：50億円超
- 医薬品新工場建設：約120億円（明治薬品の新工場、2025/8にシンジケート契約締結・未実行）
- M&A：約100億円（ライフサイエンス領域拡大）
- 重点：
- BtoCの医薬品・医薬部外品強化、既存主力（ニューモ等）のLTV最大化。
- BtoBのファーマギャバ海外（北米）展開。
- バイオメディカルの社会実装加速（抗体創薬、プロテオーム解析受託）。
- 収益性改善策：CMOの採算性見直し、広告投資の配分最適化、研究開発の選択と集中。
4. 事業モデルの持続可能性
- 収益モデル：BtoC定期顧客が継続収入の柱。BtoBはロイヤリティ・素材供給で安定性を補完。バイオメディカルは将来のライセンス・マイルストン期待。
- 適応力：
- 定期会員数の増加と医薬品・医薬部外品の強化で耐性向上。
- 一方で広告宣伝費の水準（2025/7期：366.9億円、+19%）が高く、景気・媒体環境の影響を受けやすい。
- 大規模投資の資金調達・財務制約条項に留意が必要。
5. 技術革新と主力製品
- 技術：
- 抗体作製「ALAgene」、DIAプロテオームやOlink等の解析技術。
- 卵殻膜素材（オボヴェール）などバイオ由来素材の社会実装を推進（NEDO採択、万博で展示）。
- 主力と収益牽引：
- BtoC：ニューモ育毛剤、医薬品・医薬部外品（「ラクトロン錠」等）が牽引。サプリ・化粧品は前年割れ。
- BtoB：ファーマギャバの国内外採用、北米展開。
6. 株価の評価（バリュエーション）
- 現在株価：831円
- 会社予想EPS：34.64円 → 予想PER：約23.9倍（業界平均PER 19.5倍比で高め）
- BPS：399.95円 → PBR：約2.08倍（業界平均PBR 1.3倍比で高め）
- 配当：年25円（会社予想）→ 予想利回り約3.0%
- トレーリング配当性向：約195%（当期利益減で上昇）
- フォワード配当性向：約72%（25/34.64）
- 参考EV倍率（概算）：
- EV ≒ 時価総額240.8億 + 純有利子負債34.7億 ≒ 275.5億円
- LTM EBITDA ≒ 31〜33億円 → EV/EBITDA ≒ 8.3〜8.9倍
- EV/Sales ≒ 0.42倍
- コメント：PER・PBRは業界平均比でやや高め。トレーリングでは利益水準が低下しており、フォワード前提の回復見込みが織り込まれている構図。
7. テクニカル分析
- トレンド：株価（831円）は50日線（約896円）、200日線（約904円）を下回り、中期・長期とも下向き基調。
- 52週レンジ：722〜1,064円の下方域（下から約32%地点）。年初来安値（722円）からは反発済みだが、戻りは限定的。
- 直近10日：反発基調（792→831）ながら出来高は3カ月平均（約21.2万株）を下回る日が多い。短期の上値抵抗は850〜900円帯。
- 信用動向：信用買残 76.6万株（前週比+1.37万）、信用倍率3.89倍。買い残の積み上がりは上値の重さ要因になりやすい。
8. 財務諸表分析
- 売上推移（百万円）
- 2021: 46,752 → 2022: 60,185 → 2023: 68,572 → 2024: 62,147 → LTM: 65,260
- 直近YoY +5.0%、過去4年CAGR（2021→LTM）約+8〜9%。
- 利益
- 営業利益：5,675（2021）→ 1,082（2022）→ 3,612（2023）→ 5,116（2024）→ 2,367（LTM）
- 営業利益率：3.6%（広告宣伝費・R&D増で低下）
- 当期純利益：368百万円（LTM）。ROE 3.18%、ROA 4.28%と低水準。
- キャッシュフロー
- 営業CF：▲10.9億円（LTM、前年+54.9億円から悪化）
- 投資CF：▲9.5億円、財務CF：▲44.7億円
- 現金同等物：90.6億円（前年155.7億円から減少）
- 安全性
- 自己資本比率：35.4%（前年31.7%から改善も40%未満）
- 流動比率：1.19倍、D/E（総負債/資本）：約109%とややタイト
- 研究開発費：14.0億円（+43%）と積極投資
- セグメント
- BtoCが売上増（+8%）だが、サプリ・化粧品は減収。BtoBはCMO減で減収。バイオメディカルは赤字拡大。
9. 株主還元と配当方針
- 配当：年25円（実績・予想とも）。実績配当性向は一時的に高水準（利益低下のため）。
- 自己株式：自己株口 0.71%（206,978株）。足元での新規自社株買いの開示は確認できず。
- 5年平均配当利回り：1.56%（足元の利回りは実績比で高め）。
10. 株価モメンタムと投資家関心
- モメンタム：52週変化率▲6.2%。β（5年）1.54と市場感応度は高め。
- 関心材料：
- BtoCでの広告投下効率（獲得単価・解約率・LTV）。
- BtoBの北米展開進捗（ファーマギャバの採用拡大）。
- 創薬ライセンスのマイルストン・臨床進展。
- 新工場建設・M&Aなど大型投資の進捗と財務制約条項の管理。
- 配当継続性（利益回復・CF動向）と信用需給。
11. 総評
- 収益構造はBtoCのD2Cが中心で、定期会員基盤は拡大。一方、広告・R&Dの積極投資により利益率とキャッシュフローが低下している。
- バリュエーションはPER・PBRとも業界平均比でやや高め。市場は来期の利益回復（EPS 34.64円）やBtoB海外展開、創薬の進展を一定程度織り込んでいる。
- 財務面は自己資本比率35%台、流動比率1.19倍、D/E約109%とややタイト。大型投資計画の資金繰り・借入条項のモニタリングが重要。
- テクニカルは中長期の移動平均を下回り、下方圏での推移。短期反発はあるものの出来高は低調で、戻り局面の持続性は材料次第となる。
12. 企業スコア（S/A/B/C/D）
- 成長性：A
- 理由：LTM売上+5% YoY、2021→LTMのCAGRも+8〜9%程度。
- 収益性：C
- 理由：営業利益率3.6%、EBITDAマージン約5%と低位（広告費増の影響）。業界平均を下回る水準とみられる。
- 財務健全性：C
- 理由：自己資本比率35.4%（40%未満）、流動比率1.19倍、D/E約109%、営業CFマイナス。
- 株価バリュエーション：C
- 理由：PER23.9倍・PBR2.07倍は業界平均（PER19.5倍・PBR1.3倍）比で高め。EV/EBITDAは8.3〜8.9倍程度。
参考データ（抜粋）
– 年初来高値/安値：1,064円 / 722円
– 出来高（当日）：65,700株（3カ月平均 212千株、10日平均 117千株）
– 次回権利落ち予定：2026-01-29（会社開示ベース）
– 主要株主：機関・事業会社のほか、創業者関連・自己株保有あり（自己株0.71%）
企業情報
| 銘柄コード | 2929 |
| 企業名 | ファーマフーズ |
| URL | http://www.pharmafoods.co.jp/ |
| 市場区分 | プライム市場 |
| 業種 | 食品 – 食料品 |
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このレポートは、AIアドバイザー「シャーロット (3.0.2)」によって自動生成されました。
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