イーレックス（9517）企業分析レポート（プライム市場／電気・ガス業）
株価: 717円（2025-10-24）
時価総額: 約560億円／PER（会社予想）16.36倍／PBR 0.91倍／配当利回り 1.53%
1. 企業情報
- 概要: 電力小売・卸売・発電・燃料・海外事業を展開。主力は代理店経由の法人向け電力小売と電力トレーディング。国内で複数のバイオマス発電所（佐伯・豊前・大船渡・中城ほか）を運転し、燃料（PKS等）調達・生産（木質ペレット）も手がける。ベトナムではバイオマス発電およびペレット工場を推進。水素発電の実証も実施。
- 事業構成（2025.3 連結売上構成比）: 電力小売 57%、電力卸売 31%、その他 12%
- 従業員: 284人、平均年齢 37.6歳、平均年収 839万円
- 本社: 東京都中央区京橋
2. 業界のポジションと市場シェア
- ポジション: 新電力（PPS）の中堅〜大手クラス。法人向け高圧領域に強み。トレーディング機能と自社バイオマス電源・燃料調達を併せ持つ垂直統合型の色合い。
- 競争優位性:
- 電力調達・ヘッジ（JEPX・相対契約・デリバティブ）の運用力
- 自社バイオマス電源と燃料サプライの内製化による安定供給志向
- 代理店ネットワークを活用した法人顧客の獲得
- 課題:
- 市況連動リスク（燃料・為替・需給ひっ迫時の価格変動）
- 政策・制度変更（再エネ認証、FIT/FIP、容量市場等）の影響
- 低圧（家庭）分野での競争の激化と採算性
※国内電力小売での正確な市場シェアは開示資料に見当たらず未算出。
3. 経営戦略と重点分野
- ビジョン・方向性: 脱炭素・再エネ供給拡大を中核に、電源・燃料・小売・トレーディングを統合して収益安定化。海外（特に東南アジア）でもバイオマスの上流〜下流を押さえる。
- 重点施策（短信・直近コメントより）
- 法人向け電力小売の拡大（高圧の販売電力量が順調、1Qは計画上回る進捗）
- トレーディングの安定運用（相対取引の比重増）
- 国内バイオマス電源の安定稼働（糸魚川は休止中）
- 燃料の採算改善（PKS等の調達価格低下、他社向け販売も伸長）
- 海外：ベトナムのバイオマス発電運転開始、ペレット工場の立ち上げ加速
- リスク管理（為替差損発生を踏まえたヘッジ強化）
4. 事業モデルの持続可能性
- 収益源の分散（小売・卸売・発電・燃料・海外）により一部の市況変動を緩和。
- 自社電源・燃料の垂直統合は供給安定・コスト平準化に資する一方、燃料供給網・認証・政策変更の影響は残る。
- 脱炭素需要は追い風だが、バイオマスのサステナビリティ要件やFIP移行などルール変更には継続的な適応が必要。
5. 技術革新と主力製品
- 技術・独自性: バイオマス発電運用・燃料（PKS/ペレット）調達・生産の知見、需給・デリバティブを活用した電力調達最適化。水素発電は実証段階。
- 収益を牽引:
- 法人向け電力小売・電力トレーディング
- 国内バイオマス発電（FIT/FIP対象の長期売電契約が収益の下支え）
- ベトナムの新規電源稼働による上積み（立ち上げ進度が鍵）
6. 株価の評価（バリュエーション）
- 現在値 717円ベース
- PER（会社予想EPS 43.82円）: 16.36倍
- PBR（BPS 792.13円）: 0.91倍
- EV/EBITDA（概算）: EV ≒ 560億 + 純有利子負債206億 = 約767億円、EBITDA 110.9億円 → 約6.9倍
- 配当利回り: 1.53%（年11円）
- 業界平均との比較（参考）
- 業界平均PER: 7.0倍、PBR: 0.7倍 → PER・PBRともに業界平均よりプレミアム水準
- 含意:
- PBRは1倍未満で資産面の下支えが意識されやすい一方、利益水準（ROE 3.8%）は高くない。
- EV/EBITDAは許容レンジ内（中位）。収益の安定性と成長進捗が評価の焦点。
7. テクニカル分析
- トレンド位置: 終値717円は50日線727.84円・200日線769.82円を下回る（50日線比 -1.5%、200日線比 -6.9%）。
- レンジ: 年初来高値886円（-19.1%下）、年初来安値697円（+2.9%上）。安値圏寄り。
- モメンタム（直近10日）: 744→717と徐々に切り下げ。出来高は3カ月平均（約20.5万株）に対し近時は減速気味。
- 信用需給: 信用倍率13.21倍と買い長。戻り局面での上値圧力要因になりやすい一方、需給の偏りには留意。
8. 財務諸表分析（IFRS、百万円）
- 売上推移: 2022/230,502 → 2023/296,312 → 2024/244,977 → 過去12か月/171,217（3年CAGR約-9.4%、直近は減収傾向）
- 収益性:
- 粗利率: 2025LTM 約12.0%（20,504/171,217）
- 営業利益率: 約4.2%（7,138/171,217）／過去は2023年5.0%、2022年5.4%（2024年は赤字）
- 当期純利益率: 約1.2%（2,118/171,217）
- 1Q（2026.3）概況: 売上+10.8%（前年同期比）も、為替差損等で税引前利益は減。小売・燃料は概ね計画超過の進捗。
- 安全性・効率性:
- 自己資本比率: 41.4〜41.8%（良好）
- 流動比率: 約1.72倍
- D/E（有利子負債/自己資本）: 約66.8%
- 利払能力（概算）: EBIT 74.5億 / 利息費用 11.2億 ≈ 6.6倍
- 現金同等物: 256億円（前期末比▲80億円、1Qで減少）
- 留意: 2024期は調達コスト高で大幅赤字。一過性要因の影響大きく、ヘッジ・調達条件の改善が業績回復の前提。
9. 株主還元と配当方針
- 配当実績・予想: 年11円（中間0・期末11円）。2026年3月期も11円計画。
- 配当性向: 実績ベース約38%（11円/28.65円）、会社予想ベースでは約25%（11円/43.82円）。
- 自社株買い: 足元で目立った実施は見当たらず（自己株は微小）。
- 方針含意: 安定配当を志向。業績回復が進めば還元余地の拡大余地はあるが、投資・運転資金需要とのバランスが前提。
10. 株価モメンタムと投資家関心
- モメンタム: 50日・200日線下で弱含み推移。年初来レンジ下限近辺。
- 流動性: フロート約3,491万株、インサイダー保有高め（約69%）で浮動株は限定的。3カ月平均出来高約20.5万株。
- 外部要因: 電力市況（JEPX）、為替・燃料価格、海外電源の立ち上げ進度、政策・制度動向が短期の株価ドライバー。
11. 総評
- 事業面では、法人小売・トレーディング・国内外バイオマス・燃料の一体運営で収益源を多様化。2024期の逆風からは回復基調だが、利益率はなお低位で、為替・燃料・市況に対する感応度が残る。
- 財務健全性は自己資本比率40%超、流動性も一定の余裕。
- バリュエーションはPBR1倍未満で資産面の下支えが意識される一方、PERは業界平均を上回る。成長実現（海外電源の寄与、燃料内製化の進捗、安定的ヘッジ）が評価の鍵。
- テクニカルには安値圏寄りで需給は買い長。短期は材料待ち、決算（次回 2025/11/11）や運転・燃料の進捗が注目点。
12. 企業スコア（S/A/B/C/D）
- 成長性: C
- 根拠: LTM売上は前年比マイナス（-30%程度）、3年CAGRもマイナス。一方、直近1Qは前年同期比+10.8%と改善兆し。
- 収益性: B
- 根拠: 粗利率約12%、営業利益率約4%（業界水準並み）。2024期の赤字は外生要因色が強く、足元は黒字回復。
- 財務健全性: A
- 根拠: 自己資本比率約41%・流動比率1.7倍・D/E約0.67倍、利払能力も概ね良好。
- 株価バリュエーション: C
- 根拠: PERが業界平均（7倍）を上回り、PBRも平均（0.7倍）より高い。EV/EBITDAは中位で総合的にはやや割高寄り。
注記
– 本資料は提供データに基づく分析であり、将来の結果を保証するものではありません。投資判断はご自身の責任で行ってください。
– 不明点・数値の乖離がある場合は、最新のIR資料・決算説明会資料をご確認ください。
企業情報
| 銘柄コード | 9517 |
| 企業名 | イーレックス |
| URL | http://www.erex.co.jp/ |
| 市場区分 | プライム市場 |
| 業種 | 電力・ガス – 電気・ガス業 |
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このレポートは、AIアドバイザー「シャーロット (3.0.2)」によって自動生成されました。
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