テスホールディングス（5074）企業分析レポート
株価: 367円（2025-10-24終値）
市場: 東証プライム | 業種: 建設業（33業種）/ Utilities – Renewable
時価総額: 約259億円 | 発行済株式数: 70,649,130株 | 単元株: 100株
1. 企業情報
- 概要
- 再生可能エネルギー分野で、EPC（設計・調達・施工）、O&M（運転・保守）、自社発電・売電（太陽光・バイオマス）を一気通貫で展開。
- 省エネ設備の設計・導入、エネルギーマネジメント（EMS）、リモート監視、燃料供給、リソースアグリゲーション（需給調整力、インバランス回避、出力抑制回避等）を提供。
- 再エネ発電設備の導入実績は約398MW（太陽光127件、バイオマス3件）。
- 事業構成（2025.6）
- エンジニアリング: 売上構成比46（括弧内は営業利益率2%と解釈）
- エネルギーサプライ: 売上構成比54（営業利益率12%と解釈）
- 注記: 括弧内の数値は公表表示の解釈に基づく。
2. 業界のポジションと市場シェア
- ポジション
- EPC～O&M～売電～アグリゲーションまでの垂直統合モデルを持つ再エネ事業者。特に省エネシステムと太陽光・バイオマスの発電・運営に強み。
- 競争優位と課題
- 優位性: 実証済みのEPC/O&M実績、EMS・遠隔監視、需給調整力や出力抑制回避などRE100/脱炭素需要と親和性の高いサービス群。
- 課題: 発電事業は電力価格・燃料（バイオマス）価格・出力抑制の影響、EPCは案件偏重で収益が変動しやすい。レバレッジ水準が高く金利動向にも感応的。
- 市場シェア
- 公表データから定量的な国内シェアは不明。
3. 経営戦略と重点分野
- 戦略・ビジョン（公開情報の範囲）
- 再エネ発電所の開発・運営力の強化と、O&M・EMS・アグリゲーション等のサービスで顧客のエネルギー効率最大化を支援。
- エネルギーサプライ事業（比率54%）の拡大により、リカーリング収益の比重を高め、収益安定化を志向。
- 重点分野
- 省エネ・EMS、遠隔監視・保守の高度化、需給調整力・インバランス回避・出力抑制回避といったアグリゲーションサービスの拡充。
- 自社保有の太陽光・バイオマス発電の運営最適化。
4. 事業モデルの持続可能性
- 収益モデル
- EPCは案件獲得に応じて変動が大きい一方、O&M・エネルギー供給は継続性が高い。エネルギーサプライでの利益率が相対的に高い構造。
- 持続可能性・適応力
- 省エネ・再エネ需要、企業の脱炭素対応、系統制約対応（出力抑制回避、需給調整）など構造的ニーズに沿うサービスを保有。
- 一方、金利上昇・電力価格変動・政策変更・燃料調達（バイオマス）・出力抑制などの外部要因に影響を受けやすい。
5. 技術革新と主力製品
- 技術・独自性
- エネルギーマネジメント（EMS）、遠隔監視、需給調整力・インバランス回避等のアグリゲーション機能。
- 主力領域
- 太陽光・バイオマスの発電・売電、再エネ発電所のEPC/O&M、省エネ設備導入と運用支援。
6. 株価の評価（バリュエーション）
- 指標比較
- PER（会社予想）: 21.56倍（業界平均 14.0倍）→ 業界比で高い水準。
- PBR（実績）: 0.61倍（業界平均 1.1倍）→ 業界比で低い水準。
- EV/Sales（概算）: EV ≈ 259億 + 借入927.7億 − 現金228.8億 ≈ 約958億円。売上366.8億円 → EV/S ≈ 2.6倍（同業平均は未提示のため評価は控えめ）。
- 参考試算（単純比較）
- 予想EPS 17.02円 × 業界平均PER 14倍 ≈ 238円相当。
- BPS 603.51円 × 業界平均PBR 1.1倍 ≈ 664円相当。
- 注記: 評価手法により示唆が逆方向となる点に留意。
7. テクニカル分析
- トレンド
- 現値は50日線（約380円）を下回り、200日線（約333円）を上回る水準。短期はやや軟調、中期は上向き基調を維持。
- 価格帯
- 年初来高値490円・安値250円の中間圏。直近は360〜380円のレンジ推移。
- 需給
- 信用倍率24.64倍と買い残偏重。需給の振れに注意。
8. 財務諸表分析（過去12か月ベース中心）
- 成長
- 売上: 366.8億円（前年比+19.7%）。22–25年で見ると概ね横ばい～回復局面（3年CAGR約+1.6%）。
- 収益性
- 粗利: 74.5億円（粗利率約20.3%）。
- 営業利益: 25.5億円（営業利益率約6.9%）。一方、別データではLTM営業利益率-1.23%の表示もあり、定義差・調整項目の有無に留意。
- 当期純利益: 2.0億円（純利益率約0.6%）と低水準。金利負担が大きく、営業外費用計1,200百万円規模。
- EBITDA: 58.4億円（EBITDAマージン約15.9%）、償却費は45.6億円。
- 正常化指標: 特別項目控除後のNormalized EBITDA 66.3億円、Normalized Income 8.13億円。
- 効率/資本収益
- ROE実績0.49%、ROA 1.18%と控えめ。
- キャッシュフロー・レバレッジ
- 営業CF: +78.1億円、レバードFCF: -20.3億円。
- 現金: 228.8億円、総有利子負債: 927.7億円、ネットD/E: 216.5%。
- ネットデット/EBITDA（概算）: 約12倍と高水準。金利敏感度に注意。
- 財務安全性
- 自己資本比率28.1%、流動比率1.40倍。
9. 株主還元と配当方針
- 配当
- 会社予想1株配当: 5.8円、配当利回り: 約1.58%。
- トレーリング配当性向: 約176%（過去12カ月EPS2.89円基準）。予想EPS（17.02円）を基準とした先行性向は約34%と推計され、実績・予想で見え方が異なる。
- 自己株式
- 自己株口0.18%（130,100株）。自社株買いの規模は限定的。
- イベント
- 権利落ち予定: 2026/6/29（予定）。
10. 株価モメンタムと投資家関心
- モメンタム
- 直近10営業日ではやや下押し基調（371円→367円）。出来高は3カ月平均（約88.5万株）を下回る日が増加。
- ボラティリティ/ベータ
- 5年ベータ0.67と市場連動性は相対的に低い。
- 52週変化率
- +35.6%。年初来の戻り基調は維持。
11. 総評
- 事業面
- EPCからO&M、エネルギー供給、アグリゲーションまでのフルスタックは、国内の省エネ・脱炭素需要に適合。エネルギーサプライ（収益性高め）の拡大が全体の安定性に寄与。
- 財務・収益
- 売上は回復基調だが、金利負担・償却負担が重く、純利益・ROEは抑制。レバレッジの高さが課題。
- バリュエーション
- PERは業界平均を上回る一方、PBRは割安水準。評価は手法により解釈が分かれる。
- テクニカル/需給
- 短期は50日線下でのレンジ、信用買い残偏重。中期では200日線上を維持。
12. 企業スコア（S/A/B/C/D）
- 成長性: A
- 理由: LTM売上+19.7%と増収。3年CAGRもわずかに正成長。
- 収益性: C
- 理由: 粗利率約20%、営業利益率約7%に対し、純利益率0.6%・ROE0.49%。金利負担大。
- 財務健全性: C
- 理由: 自己資本比率28.1%（40%未満）、D/E 216.5%と高レバレッジ。流動比率1.40倍は中程度。
- 株価バリュエーション: B
- 理由: PERは業界平均超（割高方向）、PBRは平均未満（割安方向）で総合中立。EV/Sは参考値のみ。
（注）本資料は提供データに基づく情報整理であり、投資勧誘・助言を目的としません。データの定義差や一時損益の影響にご留意ください。
企業情報
| 銘柄コード | 5074 |
| 企業名 | テスホールディングス |
| URL | https://www.tess-hd.co.jp/ |
| 市場区分 | プライム市場 |
| 業種 | 建設・資材 – 建設業 |
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このレポートは、AIアドバイザー「シャーロット (3.0.2)」によって自動生成されました。
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