3765 ガンホー・オンライン・エンターテイメント（株）企業分析レポート
株価: 2,610円（2025-10-24終値）
1. 企業情報
- 概要: スマートフォン向けを中心に、企画・開発・運営・配信を一貫で行うゲーム会社。代表作「パズル＆ドラゴンズ（パズドラ）」が収益の柱。PCオンライン/家庭用（コンソール）ゲームも展開。
- 事業セグメント: 単一（ゲーム事業）。
- 海外売上比率: 56%（2024年12月期）とグローバル色が強い。
- 従業員: 1,634人、平均年齢 41.7歳、平均年収 750万円。
- 最近のタイトル/施策:
- 「パズル＆ドラゴンズ ゼロ」2025/5/29リリース（シリーズの大型アップデート/新展開）
- Ragnarok関連タイトルの中南米配信開始 ほか
- 上場: 東証プライム
2. 業界のポジションと市場シェア
- ポジション: 国内スマホゲームの主要プレイヤーの一角。長寿ヒットIP（パズドラ）を保有し、国内外で運営力を蓄積。
- 競争優位性:
- 長期運営に耐えるIPと運営イベント/コラボ施策の蓄積
- 海外売上比率が高く、地域分散による収益基盤
- 高水準の手元流動性（潤沢な現金）による投資余力
- 課題:
- ヒット依存・タイトルライフサイクルリスク
- ユーザー獲得コストやプラットフォーム手数料等の構造的圧力
- 市場の余暇競合（動画・SNS等）による滞在時間の分散
- 市場シェア: 公開情報から特定不可（記載なし）。
3. 経営戦略と重点分野
- 方針: 通期業績予想は非開示。既存主力のMAU維持・課金活性化、新作・既存タイトルのグローバル展開に注力。
- 重点施策（会社開示より）:
- 既存タイトルのイベント/コラボ強化
- 「パズドラ」シリーズのテコ入れ（「パズドラゼロ」）
- Ragnarok関連の地域拡大（中南米など）
- 適切な資本政策（自己株式の取得・消却実施）
4. 事業モデルの持続可能性
- 収益モデル: 基本プレイ無料＋アプリ内課金（ガチャ・アイテム等）。長寿タイトルの運営イベント、コラボ、バランス調整等で継続収益化。
- 持続性評価の観点:
- 長寿IPの運営力は実証済みだが、収益はヒット性・運営カレンダーに依存
- 海外展開で分散は進む一方、地域ごとの嗜好差や規制対応が必要
- 大型新作・シリーズ刷新の成否が中期の伸長を左右
5. 技術革新と主力製品
- 技術/運営の特徴: 長期運営に適したライブオプス（季節イベント、コラボ、ゲーム内経済の調整）に強み。
- 主力製品:
- パズル＆ドラゴンズ（シリーズ）: 収益の柱
- Ragnarok関連タイトル: 海外寄与
- 新展開: 「パズドラゼロ」（2025/5/29）でシリーズの再活性化を狙う
6. 株価の評価（バリュエーション）
- 前提データ
- 株価: 2,610円
- 時価総額: 約1,805億円
- LTM売上高: 1,005億円
- LTM希薄化後EPS: 92.39円（基本 93.40円）
- 実績BPS: 2,233.63円（直近四半期BPS 2,253.66円）
- 現金等: 約1,368億円、D/E ≈ 0.9%
- 指標
- PER（LTMベース）: 約28.3倍（= 2,610 / 92.39）
- PBR（実績）: 約1.17倍（会社公表と一致）
- EV/売上: 約0.43倍（EV ≒ 1,805 – 1,368 = 約437億円）
- EV/EBITDA: 約3.5〜4.0倍（LTM EBITDA 1,105〜1,285億円相当データの幅による概算）
- 参考P/S: 約1.80倍（時価総額/売上）
- 業界平均との比較（参考）
- 業界平均PER: 23.2倍 → 当社はやや高め
- 業界平均PBR: 2.3倍 → 当社は低め
- コメント
- 高水準のネットキャッシュによりEV系指標は相対的に低く出やすい一方、LTM利益水準に基づくPERは平均を上回る。利益トレンドと投資負担（販管費等）の動向が評価のカギ。
7. テクニカル分析
- 位置づけ:
- 52週レンジ: 2,510円〜3,479円 → 現在値はレンジ下限に近い水準
- 移動平均: 50日線 2,759.9円、200日線 2,897.8円 → いずれも株価を上回る（下方乖離）
- 直近10日:
- 2,510〜2,635円のレンジでの保ち合い傾向
- 出来高は3カ月平均18.2万株に対し直近10日平均13.1万株でやや細り
- 信用動向:
- 信用倍率 4.11倍（買い長傾向）、買残増・売残増
8. 財務諸表分析
- 収益トレンド（連結、百万円）
- 売上高: 2021 104,626 → 2022 105,505 → 2023 125,315 → 2024 103,600 → LTM 100,533
- 営業利益: 2021 32,803 → 2022 27,649 → 2023 27,881 → 2024 17,492 → LTM 10,304
- 収益性（LTM）
- 粗利率: 約48.6%
- 営業利益率: 約10.3%
- 当期純利益率: 約5.8%
- ROE: 6.23%（2024実績 8.77%）
- ROA: 3.80%
- キャッシュフロー（LTM）
- 営業CF: 84.3億円
- レバードFCF: 59.8億円（正）
- 財務健全性
- 自己資本比率: 72.6%（直近短信ベース 72.0%）
- 流動比率: 約8.66倍
- 総現金: 約1,368億円、D/E ≈ 0.9%
- コメント: 収益はピーク（2023）からの調整局面。営業・純利益率は低下傾向。一方、バランスシートは極めて健全で、投資や株主還元の選択肢は広い。
9. 株主還元と配当方針
- 配当
- 2025年中間配当: 無配（決算短信記載）
- 期末配当: 未定（通期予想非開示）
- 参考データ: 直近実績・フォワードで60円/年・利回り約2.3%の記載あり（外部データ）。ただし会社方針は未定のため確定情報ではない点に留意。
- 自社株の取得・消却
- 取得: 163.9万株（2025/2/14決議）
- 消却: 1,400万株（2025/3/31実行）
- 期末自己株式: 1,482万株（保有比率21.43%）
- 大株主
- 自己株、SONFinancial合同会社、日本マスタートラスト信託銀行（信託口）など。インサイダー保有約25.7%、機関保有約23.5%。
10. 株価モメンタムと投資家関心
- モメンタム: 50日・200日線を下回り、52週レンジ下限圏。52週騰落率は約-20.9%。
- ボラティリティ/相関: β（5年）-0.23と市場連動性は低め。
- 需給: 信用買い残が増加し買い長。直近の出来高は平均を下回り、短期関心はやや落ち着き。
11. 総評
- 収益面はピークからの調整が続き、LTMで売上・利益とも減速。営業・純利益率の低下が見られる。
- ただし財務は極めて健全で、潤沢な現金を背景に新作投資・運営強化・資本政策の選択肢を確保。EV系指標は抑制される一方、LTM利益水準に基づくPERは業界平均を上回る。
- 事業面では、主力IPの再活性化（パズドラゼロ）と海外拡大（Ragnarok等）が軸。タイトル・運営施策の成果が中期の成長性とバリュエーションの方向性を左右。
- テクニカルには52週安値圏で推移し、出来高は落ち着き。需給は信用買い長。短期の変動要因としては新作/イベントのKPI、コラボ施策、為替、四半期決算（次回発表予定: 2025/11/7）などが挙げられる。
12. 企業スコア（S/A/B/C/D）
- 成長性: C
- LTM売上成長率YoY: -3%前後。2023年からの減少継続。
- 収益性: B
- 粗利率約48.6%、営業利益率約10.3%。過去より低下も、黒字を確保。
- 財務健全性: S
- 自己資本比率72%台、流動比率8.7倍、実質無借金に近く潤沢な現金。
- 株価バリュエーション: B
- PERは業界平均超、PBRは平均下回り、EV指標は低め。総合して中立評価。
参考データ
– 年初来高値/安値: 3,479円 / 2,510円
– 50日・200日移動平均: 2,759.9円 / 2,897.8円
– 予定イベント: 2025-11-07 決算予定
– 重要留意点: 通期業績予想は非開示。一過性損益はスコアから除外。
本資料は公開データに基づく企業分析であり、特定銘柄の売買推奨を目的としたものではありません。記載数値はLTM/直近期の混在がありうるため、最終確認は会社開示資料をご参照ください。
企業情報
| 銘柄コード | 3765 |
| 企業名 | ガンホー・オンライン・エンターテイメント |
| URL | http://www.gungho.co.jp/ |
| 市場区分 | プライム市場 |
| 業種 | 情報通信・サービスその他 – 情報・通信業 |
関連情報
証券会社
このレポートは、AIアドバイザー「シャーロット (3.0.2)」によって自動生成されました。
本レポートは、不特定多数の投資家に向けた一般的な情報提供を目的としており、個別の投資ニーズや状況に基づく助言を行うものではありません。記載されている情報は、AIによる分析や公開データに基づいて作成されたものであり、その正確性、完全性、適時性について保証するものではありません。また、これらの情報は予告なく変更または削除される場合があります。
本レポートに含まれる内容は、過去のデータや公開情報を基にしたものであり、主観的な価値判断や将来の結果を保証するものではありません。特定の金融商品の購入、売却、保有、またはその他の投資行動を推奨する意図は一切ありません。
投資には元本割れのリスクがあり、市場状況や経済環境の変化により損失が発生する可能性があります。最終的な投資判断は、すべてご自身の責任で行ってください。当サイト運営者は、本レポートの情報を利用した結果発生したいかなる損失や損害についても一切責任を負いません。
なお、本レポートは、金融商品取引法に基づく投資助言を行うものではなく、参考資料としてのみご利用ください。特定の銘柄や投資行動についての判断は、個別の専門家や金融機関にご相談されることを強くお勧めします。
企業スコアは、AIによる財務・業績データの分析をもとに試験的に算出した指標です。評価方法は現在も検討・改善を重ねており、確立した標準的な指標ではありません。投資判断の唯一の基準ではなく、あくまで参考情報としてご利用ください。