浜松ホトニクス（6965）企業分析レポート
株価：1,703.5円（2025-10-24終値）／市場：東証プライム／時価総額：5,437億円
1. 企業情報
- 概要：光検出・光計測の専業メーカー。光電子増倍管（PMT）、MPPC/SPAD（SiPM）、フォトダイオード、イメージセンサ、X線・放射線検出器、各種光源・レーザ、画像計測機器などをグローバル展開。PMTは世界シェア約90%とされ、高感度・高信頼性の製品群で医療、半導体検査、産業・科学（宇宙・素粒子など）に供給。
- 事業構成（売上構成比・括弧内は利益率の目安）：電子管38%（30%）、光半導体38%（23%）、画像計測機器16%（32%）、レーザ5%（-2%）、その他2%（24%）。海外売上比率77%（2024.9期）。
- 補足：ホテル事業を含む「その他」を有するが、連結への影響は限定的。
2. 業界のポジションと市場シェア
- ポジション：超高感度・低ノイズを要する光検出分野のグローバル・リーディングカンパニー。PMTは代替困難な用途が多く、独自プロセス・長期R&D蓄積が参入障壁。
- 競争優位性
- 高感度・低暗電流・高信頼性などの製品性能
- カスタム対応力とOEM深耕（医療・検査装置での採用実績）
- 縦型一貫体制、特注・少量多品種の製造対応
- 長寿命・長期供給（装置ライフに沿う）
- 課題
- SiPM/MPPC等の固体化（ソリッドステート）への技術転換と製品ライン間のカニバリゼーション管理
- EVや医療設備投資などマクロ連動の需要変動、輸出規制・通商政策の影響
- レーザ事業ののれん償却・費用増による収益圧迫
3. 経営戦略と重点分野
- 戦略の方向性（短信・会社開示の要点）
- 将来成長分野（生成AI関連の半導体製造・実装、非破壊検査、医療画像）への投資継続
- M&A（Fairchild Imagingなど）によるイメージング領域拡張、製品ポートフォリオ強化
- 研究開発・設備投資の継続（基礎研究を含む）
- 通期予想（会社修正、2025/9期）：売上高2,128億円、営業利益180億円、純利益140億円へ下方修正（為替前提：USD/JPY=149など）
- 重点分野（例）
- 半導体検査・実装：ステルスダイシング等レーザ応用、X線/NDT
- 医療：X線CT/SPD、歯科用FPS、デジタルイメージング
- 科学・産業：分光・極微弱光計測、放射線検出
4. 事業モデルの持続可能性
- 収益モデル：部材・モジュールを装置メーカーへ供給（組込比率が高く粘着性が強い）。装置ライフに沿った長期供給や更新需要、消耗部材（光源等）・サービスで安定性を補完。
- 適応力：PMTに加えMPPC/SPADなどソリッドステートへ展開、用途拡大（ToF/LiDAR、医療・分析）。一方で、買収関連費用・のれん償却や販管費増が短期収益性を圧迫。
5. 技術革新と主力製品
- 技術：超高感度検出、低ノイズ設計、特注光学・読出し回路、X線・放射線検出材料、光源（重水素ランプ、UV-LED、エキシマ等）、レーザ（半導体・固体）など。
- 主力・収益牽引
- 電子管：PMT、マイクロフォーカスX線源、重水素ランプ
- 光半導体：フォトダイオード、イメージセンサ、SPAD/MPPC
- 画像計測：X線ラインセンサ、科学・バイオ向け高感度カメラ
- レーザ：ステルスダイシング等（売上拡大中だが費用先行）
6. 株価の評価（バリュエーション）
- 現在株価：1,703.5円
- 会社予想EPS：46.57円 → 予想PER：約36.6倍（業界平均PER 24.2倍）
- 実績BPS：1,042.88円 → PBR：約1.63倍（業界平均PBR 1.6倍）
- 参考比較（単純計算）
- 業界平均PERを適用：46.57×24.2 ≒ 1,127円
- 業界平均PBRを適用：1,042.88×1.6 ≒ 1,669円
- EV/S（概算）：EV≒時価総額5,437億−正味現金約400億=約5,037億円、売上約2,067億円 → EV/S≒2.4倍
- コメント：PERは業界平均を上回り、PBRは平均並み。配当利回りは2.23%（5年平均1.28%）で自社過去平均比では高め。
7. テクニカル分析
- トレンド：直近10日で1609→1703.5円へ上昇基調。50日移動平均1,617円、200日1,611円の上に位置。
- 位置取り：年初来高値1,954円に対し約-13%、52週高値2,083.5円に対し約-18%、52週安値1,116.5円に対し約+53%。
- 需給：信用買残2,834千株、倍率13.89倍と買い超過。出来高は3ヶ月平均（約252万株）と同程度。
- 評価：短期は上向きのモメンタムが確認できる一方、信用買い偏重は変動要因。
8. 財務諸表分析
- 売上推移（百万円）：2021 169,026 → 2022 208,803 → 2023 221,445 → 2024 203,961 → LTM 206,720
- 3年CAGR（2021→LTM）：約+7%
- LTM YoY（対2024）：約+1.4%
- 収益性（LTMベース）
- 粗利率：約49.9%（103,043/206,720）
- 営業利益：22,834 → 営業利益率：約11.0%
- EBITDA：45,571 → EBITDAマージン：約22.0%
- 当期純利益：18,309 → 純利益率：約8.9%
- 直近9カ月（2025/9期3Q累計）：増収（+3.3%）・大幅減益（販管費増、のれん償却、金利負担等）。営業利益率約7.9%に低下。
- 効率・資本
- ROE（実績）：7.74%（会社公表指標）
- 自己資本比率：76.2%（2024期末）、3Q時点70.1%（短期借入増で低下）
- 流動比率：約2.23倍、D/E約0.20、正味現金基調
- コメント：中期では売上は拡大傾向だが、足元はコスト増・M&A関連費用で利益率が低下。
9. 株主還元と配当方針
- 予想配当：年38円（利回り約2.23%）、配当性向目安：63%（予想EPSベース）
- 自己株式：保有比率9.37%（取得・消却実施済み）
- 株式分割：2024/9/27に1→2
- コメント：安定配当を維持。自己株式の活用により資本効率向上の取り組みが見られる。
10. 株価モメンタムと投資家関心
- モメンタム：短期上昇、50日・200日線上。52週では市場平均に劣後（52 Week Change -15.7%）。
- 投資家構成：機関投資家保有約47.5%、インサイダー約5.3%、フロート約2.88億株。
- イベント：決算発表予定 2025-11-07（UTC）。決算に伴うボラティリティに留意。
11. 総評
- 強み：PMTを中心に高感度光検出で独自競争力、カスタム・長期供給モデル、粗利率の高さ、堅固な財務（高自己資本、ネットキャッシュ）。
- 課題：レーザ事業の費用先行・のれん償却、販管費増、医療・EV関連需要の変動、通商・為替の外部リスク。固体化への転換期における製品ポートフォリオ最適化。
- バリュエーション：PERは業界平均を上回る水準、PBRは概ね平均並み。短期はモメンタム改善も、信用買い偏重は振れを大きくしやすい。
- 中期視点：半導体実装・検査、医療・NDT、科学領域での需要機会は継続。収益性は費用増で一時的に低下しているが、製品競争力と研究開発の厚みが基盤。
（注）本資料は公開情報に基づく定性的・定量的整理であり、投資勧誘を目的としません。記載値は概算を含みます。
12. 企業スコア（S/A/B/C/D）
- 成長性：B
- 根拠：LTM売上YoY +約1〜5%程度、3年CAGR約+7%。直近通期は減収の年もあり、総合して中立評価。
- 収益性：B
- 根拠：粗利率約50%は高水準。一方、営業利益率は足元で低下（3Q累計約7.9%）。業界平均並み〜やや上程度と判断。
- 財務健全性：A
- 根拠：自己資本比率70%台、流動比率>2倍、D/E低位、正味現金。健全。
- 株価バリュエーション：C
- 根拠：予想PER約36.6倍は業界平均24.2倍を上回る。PBRは平均並み。
【主要数値（再掲）】
– 株価：1,703.5円／時価総額：5,437億円
– 予想EPS：46.57円／予想PER：36.6倍
– 実績BPS：1,042.88円／PBR：1.63倍
– 予想配当：38円／配当利回り：2.23%／配当性向：約63%
– LTM売上：2,067億円／LTM営業利益：228億円（OPM約11%）
– 自己資本比率：76.2%（2024期末）、約70.1%（2025/6末）
– 海外売上比率：77%（2024.9期）
– 次回決算予定：2025-11-07（UTC）
企業情報
| 銘柄コード | 6965 |
| 企業名 | 浜松ホトニクス |
| URL | http://www.hamamatsu.com/ |
| 市場区分 | プライム市場 |
| 業種 | 電機・精密 – 電気機器 |
関連情報
証券会社
このレポートは、AIアドバイザー「シャーロット (3.0.2)」によって自動生成されました。
本レポートは、不特定多数の投資家に向けた一般的な情報提供を目的としており、個別の投資ニーズや状況に基づく助言を行うものではありません。記載されている情報は、AIによる分析や公開データに基づいて作成されたものであり、その正確性、完全性、適時性について保証するものではありません。また、これらの情報は予告なく変更または削除される場合があります。
本レポートに含まれる内容は、過去のデータや公開情報を基にしたものであり、主観的な価値判断や将来の結果を保証するものではありません。特定の金融商品の購入、売却、保有、またはその他の投資行動を推奨する意図は一切ありません。
投資には元本割れのリスクがあり、市場状況や経済環境の変化により損失が発生する可能性があります。最終的な投資判断は、すべてご自身の責任で行ってください。当サイト運営者は、本レポートの情報を利用した結果発生したいかなる損失や損害についても一切責任を負いません。
なお、本レポートは、金融商品取引法に基づく投資助言を行うものではなく、参考資料としてのみご利用ください。特定の銘柄や投資行動についての判断は、個別の専門家や金融機関にご相談されることを強くお勧めします。
企業スコアは、AIによる財務・業績データの分析をもとに試験的に算出した指標です。評価方法は現在も検討・改善を重ねており、確立した標準的な指標ではありません。投資判断の唯一の基準ではなく、あくまで参考情報としてご利用ください。