1. 企業情報
株式会社アルマードは、卵殻膜を独自原料とする化粧品および健康食品の企画、開発、販売を行う企業です。主力ブランドとして「TO-II」「Ode」「CELLULA」などを展開しています。主要な販売チャネルは直販（EC）が全体の62%を占め、次いでOEM販売、TV通販、外販（一般流通）が続きます。卵殻膜という独自の差別化成分を核に、美容と健康分野で事業を展開しています。
2. 業界のポジションと市場シェア
卵殻膜という化粧品・健康食品分野における独自の原料に特化している点が特徴です。同社の製品は卵殻膜の機能性を科学的に解明することで、他社製品との差別化を図っています。市場シェアに関する具体的な数値データは提供されていませんが、独自のニッチ市場で強みを発揮していると考えられます。業界内での競争優位性は、卵殻膜に関する研究開発力とそれに基づく製品開発力にありますが、一般的な化粧品・健康食品市場は競争が激しいという課題も抱えています。
3. 経営戦略と重点分野
経営陣は、独自の「卵殻膜」の研究・商品開発に引き続き注力し、その機能性を軸とした製品展開を進める方針です。販売戦略としては、直販（EC）チャネルを最重点と位置づけ、新規顧客獲得に力を入れています。特にメンズスキンケア分野のTVCM放映による新規顧客獲得が功を奏し、売上増に寄与しています。中期経営計画における具体的な数値目標や進捗に関する詳細な情報は、今回のデータでは確認できません。
4. 事業モデルの持続可能性
同社の事業モデルは、卵殻膜という独自の機能性素材を基盤とした製品開発と、主にEC（電子商取引）を通じた顧客への直接販売を軸としています。高齢化社会における美容・健康ニーズの拡大は、同社のターゲット市場と一致しており、市場環境としては追い風が吹いています。ECチャネルが収益の大部分を占めるため、デジタルマーケティングへの適応力は高いと考えられます。しかし、広告宣伝費などの販管費増加が収益を圧迫する点が課題として挙げられ、市場ニーズの変化や競合の動向に対する適応力が持続可能性を左右すると考えられます。
5. 技術革新と主力製品
卵殻膜の機能性の科学的解明とその応用が、同社の技術開発の核心です。この独自技術によって差別化された製品を提供しています。収益を牽引している主力製品としては、主要ブランドである「TO-II」や「Ode」などの卵殻膜成分配合の化粧品・健康食品が挙げられます。直近の決算短信では、メンズスキンケア製品がTVCMにより新規顧客獲得を過去最高に伸ばし、直販（EC）売上を大きく拡大させています。
6. 株価の評価
現在の株価は1,080.0円です。
* 会社予想EPSに基づくPERは13.84倍です。（1,080円 ÷ 78.01円 = 13.84倍）
* PBR（実績）は14.90倍です。（1,080円 ÷ 72.48円 = 14.90倍）
業界平均PER15.9倍と比較すると、同社のPERはやや割安水準にあります。しかし、業界平均PBR0.7倍と比較すると、同社のPBR14.90倍は非常に高い水準にあり、割高感が強いと評価できます。これは自己資本の規模に比べて株価が著しく高いことを示唆しており、特に直近の財務健全性の悪化を考慮すると、慎重な評価が求められます。
7. テクニカル分析
現在の株価1,080.0円は、年初来高値1,229円と比較すると安値圏にありますが、年初来安値904円と比較すると中間のやや高値寄りに位置しています。直近10日間の株価は1,080円から1,108円の範囲で推移しており、大きな値動きは見られません。50日移動平均線（1,133.96円）および200日移動平均線（1,117.53円）を現在の株価が下回っている状況であり、短期・中期的に見ると下降トレンドにあると判断できます。
8. 財務諸表分析
- 売上高: 2022年からの過去数年間で、売上高は一貫して成長しています。2024年3月期は75.3億円、2025年3月期予想は84.7億円、直近の2026年3月期第1四半期（単体）は25.1億円で、前年同期比43.4%増と大幅な伸びを示しています。
- 粗利率: 過去12ヶ月の実績で約70%と非常に高い水準を維持しており、製品の付加価値が高いことを示しています。
- 営業利益: 営業利益は2024年3月期に9.6億円と伸長したものの、2025年3月期予想では9.4億円と微減の見込みです。さらに、2026年3月期第1四半期では、広告宣伝費の積極的な投下により、8.8億円の営業損失を計上しています。前年同期の6.0億円の営業損失から損失幅が拡大しており、販管費の増加が収益性を圧迫しています。
- 純利益: 営業利益と同様に、2026年3月期第1四半期において6.0億円の純損失を計上し、前年同期から損失が拡大しています。通期では7.2億円の純利益を予想していますが、第1四半期の進捗とは大きく乖離しています。
- ROE: 実績ROEは34.60%、過去12ヶ月では62.05%と非常に高水準にありますが、これは自己資本の減少による影響も含まれる可能性があります。
- ROA: 過去12ヶ月のROAは9.14%です。
- 自己資本比率: 2024年3月期末には39.7%でしたが、2026年3月期第1四半期末には13.9%に急落しています。これは流動負債、特に短期借入金が大幅に増加したことによるものです。
- 流動比率: 2026年3月期第1四半期末で1.04倍（104%）と短期的支払い能力は維持されているものの、かろうじて100%を上回る水準です。
- D/Eレシオ: 2026年3月期第1四半期末には494.02%と非常に高い水準にあり、負債依存度が高まっています。
- キャッシュフロー: 第1四半期のキャッシュフロー計算書は提供されていませんが、現金及び預金は前期末から減少しています。
全体として、売上は堅調に成長しているものの、直近の四半期で販管費の増加により収益性が大幅に悪化し、財務健全性も急速に悪化している点が懸念されます。
9. 株主還元と配当方針
会社予想の配当利回りは6.02%と高水準です。1株配当は年間65.00円を予定しており、会社予想EPS77.72円に対する配当性向は約83.6%（データ上のPayout Ratioは92.29%）と非常に高い水準です。自社株買いとして、従業員向け譲渡制限付株式報酬として自己株式の処分を実施しています。高配当は魅力的ですが、直近の財務健全性の急激な悪化と収益状況を鑑みると、この水準の配当が将来にわたって持続可能であるかについては注視が必要です。
10. 株価モメンタムと投資家関心
株価は直近10日間で小幅な値動きに留まっており、目立った上昇または下降の勢いは見られません。50日および200日移動平均線を下回っていることから、短期的な下降トレンドにあると見ることができます。出来高は、3ヶ月平均が36.92k株に対して10日平均が16.09k株と減少傾向にあり、投資家の関心度が低下している可能性を示唆しています。主な影響要因としては、直近の四半期決算における大幅な営業損失計上や財務健全性の悪化が挙げられます。
11. 総評
アルマードは、卵殻膜というユニークな独自原料を強みとし、化粧品・健康食品市場で製品を展開しています。ECチャネルを主力とする販売戦略が奏功し、売上高は着実に成長を続けており、粗利率も高い水準を維持しています。しかし、直近の第1四半期決算においては、積極的な広告宣伝費の投下によって大幅な営業損失および純損失を計上しています。これに伴い、自己資本比率が急激に低下し、短期借入金が増加したことで財務健全性が著しく悪化しています。通期業績予想は黒字を維持する見込みですが、第1四半期の損失規模を考慮すると、今後の費用コントロールと売上成長の動向が重要となります。株価はPERで見れば業界平均よりやや割安ですが、PBRは極めて高い水準にあり、現在の財務状況を踏まえるとバリュエーションには慎重な評価が必要です。高配当を維持しているものの、財務悪化は配当の持続性に対する懸念材料となり得ます。
12. 企業スコア
- 成長性: A
- LTM売上成長率（YoY）は+12.45%、過去3年CAGR約15.69%と、売上高は堅調に伸びています。直近の第1四半期も前年同期比で43.4%と高い成長率を示しました。
- 収益性: C
- 粗利率は高いものの、直近の第1四半期に販管費（主に広告宣伝費）の増加により大幅な営業損失および純損失を計上しました。通期予想の営業利益率も過去と比較して低下傾向にあり、収益安定性には課題が見られます。
- 財務健全性: D
- 自己資本比率が39.7%から13.9%へ急落し、短期借入金の大幅増加によりD/Eレシオが494.02%と極めて高い水準に悪化しています。財務レバレッジが非常に高まっており、財務健全性は非常に脆弱な状態です。
- 株価バリュエーション: D
- PERは業界平均と比較して割安水準ですが、PBRが業界平均を大きく上回る非常に高い水準にあります。直近の財務健全性の大幅な悪化と収益性の懸念を考慮すると、全体として株価は割高感が高いと判断されます。
企業情報
| 銘柄コード | 4932 |
| 企業名 | アルマード |
| URL | https://www.almado.co.jp/ |
| 市場区分 | スタンダード市場 |
| 業種 | 素材・化学 – 化学 |
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このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.3)」によって自動生成されました。
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