日本板硝子（5202）企業分析レポート
時点情報：株価 585円（2025-10-29終値）。本レポートは公開データに基づく客観的整理であり、投資助言を目的としません。
1. 企業情報
- 概要：建築用ガラス（フロート・加工・Low-E・ソーラー）、自動車用ガラス（新車組立・補修／HUD・ADAS対応等）、高機能ガラス（薄板・MICROGLAS・ファイバー等）を世界展開。英Pilkington買収により欧州・米州・アジアに生産・販売拠点。海外売上比率82%。
- 事業構成（連結、2025/3期実績ベースの目安）：建築43%、自動車51%、高機能6%。
- 特徴：高炉（溶解炉）を核とする高固定費モデル。価格改定や生産適正化が収益を左右。エネルギー価格や為替の影響大。
- 基本情報：従業員25,406人、平均年齢46.7歳、平均年収770万円。住友系。
2. 業界のポジションと市場シェア
- ポジション：世界の板ガラス大手グループの一角（Pilkington由来のフロート法技術・ブランド資産）。顧客はグローバル建材流通・自動車OEMに広がる。
- 競争優位性
- 技術・製品：Low-E・高機能コート、HUD対応・ADAS対応風防、ソーラー用ガラス、薄板・特殊機能（反射防止・化学強化）など幅広い製品群。
- グローバル供給体制：欧州・米州・アジアでの生産・販売網、OEM向け品質・納入実績。
- 課題
- 財務レバレッジが高く、金利・為替感応度が大きい。
- エネルギーコスト・原燃料の上昇局面で採算が圧迫されやすい。
- 建築・自動車の景気循環影響と中国系メーカーとの価格競争。
（注）グローバル具体的シェアは開示なし。
3. 経営戦略と重点分野
- 中期方針「2030 Vision: Shift the Phase」（2025–2030）
- 重点領域：Business Development、Decarbonization、Digital Transformation、Diverse Talent
- 2027/3期の中間目標（会社開示）
- 営業利益640億円、営業利益率7%
- フリーCF270億円
- 有利子負債4,420億円、自己資本比率15%
- 施策の方向性（開示からの要点）
- 生産能力の適正化（特に欧州建築用）と価格改善の定着
- 自動車向けの高付加価値化（HUD、ADASセンサー対応、軽量化・静粛性）
- ソーラー・省エネ関連用途（建材の高断熱・再エネ）への展開強化
- キャッシュ創出重視と負債圧縮、資本効率改善
4. 事業モデルの持続可能性
- 収益モデル：高固定費（炉稼働）×ボリューム＋価格改定＋製品ミックス改善。価格転嫁の遅れや稼働率低下は収益を圧迫。
- 需要変化への適応：
- 建築：欧州での生産適正化に伴う価格改善が寄与。北米は弱含み、南米回復の局面。
- 自動車：地域差が大きく、南米が堅調。補修市場は価格改善の動き。
- 高機能：OA機器関連は弱含み、薄板・特殊ガラスでの用途開拓継続。
- 留意点：エネルギー・原料、金利・為替の影響大。負債圧縮と自己資本強化が持続性の鍵。
5. 技術革新と主力製品
- 技術：Pilkington起源のフロート法、Low-Eコーティング、化学強化、反射防止、成形・ラミネート、HUD向け光学制御、センサー統合など。
- 主力領域：
- 建築：高断熱Low-E、ソーラー用ガラス、内外装向け機能ガラス。
- 自動車：フロント/リアウィンド、サンルーフ、HUD/ADAS対応、静粛・遮熱機能。
- 高機能：MICROGLAS、薄板・微細加工ガラス、ガラス繊維・光学部材。
6. 株価の評価（バリュエーション）
- 前提：株価585円、時価総額約564.9億円、BPS 1,088.73円、EPS（会社予想）21.95円、LTM EPSは赤字。
- 指標比較
- PBR：0.54倍（業界平均1.4倍比で低位）
- PER（予想）：26.65倍（業界平均18.3倍比で高位）。ただしLTM赤字のためPERの有効性は限定的。
- EV/売上：EV ≒ 564.9 + (5,288.7 – 410.5) ≒ 5,443億円、売上834.2億円 → EV/S ≒ 0.65倍
- EV/EBITDA：約7.9倍（EV 5,443億円 / EBITDA 685億円）
- 所感（中立的整理）
- 簿価・売上倍率では低位水準が示唆される一方、利益基準（予想PER）は平均超。財務レバレッジの高さがディスカウント要因となり得る。
7. テクニカル分析
- トレンド：株価585円は50日線538.6円、200日線448.3円を上回り、中期・長期とも上昇トレンド。
- 位置づけ：52週高値636円・安値315円の上限寄り（レンジ上位ゾーン）。
- 直近動向：年初来高値圏からの押し（633–636円→590円台→585円）。出来高は10日平均（187万株）が3カ月平均（139万株）を上回り、関心は高め。
- 信用動向：信用買残674万株、倍率12.24倍と買い長。短期的な需給の振れに留意余地。
8. 財務諸表分析
- 売上高（百万円）
- 2022/3：600,568
- 2023/3：763,521
- 2024/3：832,537
- 過去12カ月：840,401（YoY +0.9%）
- 収益性
- 粗利率：20〜22%（LTM粗利168,173 / 売上840,401）
- 営業利益率：LTM 2.0%（短信1Qベースは約3.3%）
- 純利益：LTM ▲13,831百万円（赤字）
- 1Q（2026/3期）：売上▲2.9% YoY、営業利益+44% YoYで改善傾向
- キャッシュフロー（LTM）
- 営業CF：568億円（プラス）
- レバレッジドFCF：181億円（プラス）
- 1Qは季節性でFCFマイナス
- 効率・資本
- ROE：▲10.08%、ROA：1.14%
- 自己資本比率：10.5%（短信時点9.9%）
- 流動比率：0.76、有利子負債：5,289億円、D/E約410%
- コメント：営業段階は黒字を確保する一方、金融費用負担が重く、純損失・自己資本比率の低さが継続。中期目標（自己資本比率15%、有利子負債圧縮）とのギャップが課題。
9. 株主還元と配当方針
- 普通株配当：会社予想 0円（無配継続）
- 自己株式：約3.6万株（自己株比率0.04%）
- 種類株（A種）：配当予定 65,000円/株（発行30,000株）。普通株EPS算定時は控除対象。
- 自社株買い等：開示情報なし
10. 株価モメンタムと投資家関心
- 52週変化率：+59.7%（市場平均を上回る伸び）
- 直近10日：高値更新後の反落から持ち直しつつも、上値重い推移。
- 出来高：短期的に増加。信用買いの積み上がりが続き、材料（決算・見通し）に対する感応度が高い状態。
- 予定イベント：2025-11-06 決算発表予定。業績見通し・財務改善進捗への関心が想定される。
11. 総評（簡潔）
- 需要環境は建築・自動車とも地域差がある中、欧州建築の価格改善と生産適正化で営業段階は改善傾向。一方、金融費用の重さと自己資本比率の低さが純利益・財務健全性を圧迫。
- バリュエーションはPBR・EV/Sで低位が示唆されるが、予想PERは平均超。高レバレッジと無配がディスカウント要因として意識されやすい。
- 中期計画は収益性改善と負債圧縮が柱。価格改善の定着、コスト構造改革、資本政策の進捗がカタリストとなり得る。
12. 企業スコア（S/A/B/C/D）
- 成長性：A
- 根拠：LTM売上YoY +0.9%、3年CAGR約11%と拡大。直近1Qは▲2.9%だが中期的には増収トレンド。
- 収益性：C
- 根拠：粗利率約20%台、営業利益率LTM約2–3%台、純損失。業界平均と比較して営業・最終段階は見劣り。
- 財務健全性：D
- 根拠：自己資本比率～10%、流動比率0.76、D/E約410%とレバレッジ高水準。
- 株価バリュエーション：A
- 根拠：LTM赤字のためPERは参考外、PBR0.54倍・EV/S約0.65倍と相対的に低位。財務リスクを織り込んだ水準。
参考値・出典：会社決算短信（2026年3月期1Q、IFRS）、提供データ（財務・株価・指標）。数値は百万円・億円換算混在のため単位に留意。発行株式数は資料間で差異があり（91.5–96.6百万株）、本稿では会社開示・提供データを併記の範囲で使用。
企業情報
| 銘柄コード | 5202 |
| 企業名 | 日本板硝子 |
| URL | http://www.nsg.co.jp/ |
| 市場区分 | プライム市場 |
| 業種 | 建設・資材 – ガラス・土石製品 |
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このレポートは、AIアドバイザー「シャーロット (3.0.2)」によって自動生成されました。
本レポートは、不特定多数の投資家に向けた一般的な情報提供を目的としており、個別の投資ニーズや状況に基づく助言を行うものではありません。記載されている情報は、AIによる分析や公開データに基づいて作成されたものであり、その正確性、完全性、適時性について保証するものではありません。また、これらの情報は予告なく変更または削除される場合があります。
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企業スコアは、AIによる財務・業績データの分析をもとに試験的に算出した指標です。評価方法は現在も検討・改善を重ねており、確立した標準的な指標ではありません。投資判断の唯一の基準ではなく、あくまで参考情報としてご利用ください。