決算説明：インテグラル（5842）

2025年12月期 第1四半期決算説明資料

FY2025 Q1 決算プレゼン要約（インテグラル株式会社）

（資料：2025年5月 発表／FY2025 Q1 決算プレゼンテーションより）

基本情報

• 企業概要
  • 企業名：インテグラル株式会社
  • 主要事業分野：日本型プライベートエクイティ（PE）ファンド運用・管理、プリンシパル投資、不動産投資、グロース（グローバルテック）投資
  • 代表者名：山本 礼二郎（代表取締役パートナー／創業メンバー）※資料の表記に基づく
• 説明会情報
  • 開催日時：2025年5月（決算プレゼン資料公開）
  • 説明会形式：–（資料はプレゼン形式、個別開示・IRイベントの有無は資料に明記なし）
  • 参加対象：–（投資家向けプレゼン資料想定）
• 説明者（発表者）
  • 主な表示責任者：パートナー陣（資料内の主要パートナー・CFO 表示あり）
  • CFO：澄川 恭章（CFO & コントローラー、公認会計士）等が管理面を担当（資料参照）
  • 発言概要（資料ベースの要旨）：
  • 市場変動により公正価値のマイナス影響で収益・利益は前年同期比減少。
  • 5号ファンドの運用開始によりリカーリング（管理報酬等）は大きく増加見込み。
  • マルチアセット化（不動産、グロース投資など）を推進、JV設立等で海外/グロース領域へ拡大。
• 報告期間
  • 対象会計期間：FY2025 第1四半期（期末日：2025年3月31日）
  • 配当支払開始予定日：–（ただし資料中に「2025年3月の配当支払7億円」の記載あり）
• セグメント（資料に基づく主要区分・概要）
  • 第一の収益の柱：受取管理報酬（ファンドの管理報酬、経営支援料）＝リカーリング収益
  • 第二の柱：キャリードインタレスト（ファンドの成功報酬、実現CI／未実現CI）
  • 第三の柱：プリンシパル投資（自己資金・GP出資による運用利益、投資簿価→公正価値）
  • その他：不動産投資ファンド、グローバルテック・グロース投資（新規事業・JV）などマルチアセット展開

業績サマリー（FY2025 Q1）

• 主要指標（連結、百万円）
  • 売上（収益）：1,003 百万円（FY2024 Q1：5,008 百万円）
  • 営業利益：25 百万円（FY2024 Q1：3,659 百万円）
  • 税引前利益：30 百万円（FY2024 Q1：3,643 百万円）
  • 当期（四半期）損益：△273 百万円（FY2024 Q1：2,521 百万円）
  • 1株当たり利益：–（資料明記なし）
  • 前年同期比：収益・利益ともに大幅減（主因は公正価値評価の減少等）
• 進捗状況（中期経営計画・目標に対する達成率）
  • 定量的な通期進捗率・達成率は資料に明示なし。
  • ただし、5号の運用開始により「受取管理報酬（リカーリング）」が大幅増見込み（2025見込で受取管理報酬≈7,430 百万円、経営支援料286 百万円等の見込みを提示）。
• セグメント別状況（収益構成の主要点）
  • 投資収益総額（公正価値変動等）：2025Q1 = △7 百万円（前年同期：35 百万円）→ YoY △43（主因：公正価値評価指標の悪化等）
  • リカーリング（受取管理報酬等）：2025Q1 = 17 百万円（前年同期：9 百万円）→ +7（5号ファンド運用開始の寄与：2ヶ月分のみ）
  • 実現CI（実現キャリード）：2025Q1 = 0 百万円（前年同期：5 百万円）→ △4（Exit状況により変動）
  • 全体構成（概念）：投資収益（FV変動）＋リカーリング（管理報酬＋経営支援）＋実現CI が主な収益源

業績の背景分析

• 業績概要（ハイライト）
  • マーケット（上場類似会社の株価等）悪化により公正価値評価が下落し、投資収益総額がマイナス寄与。これが売上・利益の前年比減少の主因。
  • 一方で5号ファンドの運用開始でリカーリング収益が拡大フェーズに入っている点はポジティブ材料。
  • マルチアセット戦略の一環で不動産取得やグローバルテック・グロース投資の開始（Granite Asia CapitalとのJVなど）を実行。
• 増減要因（主な寄与）
  • マイナス要因：
  • 投資先の業績改善サイクルの一巡、上場類似会社の指標悪化→公正価値低下（2024/12 対 2025/3 比較）
  • 決算上の税効果の変化（防衛特別法人税新設）により繰延税金負債を新たな実効税率で計算、追加的な法人税等調整が発生→当期損失化に影響
  • プラス要因：
  • 5号ファンド運用開始に伴う管理報酬の増加（短期間でも寄与）
  • 不動産投資ファンドでの物件取得（賃貸住宅8物件、オフィス1物件等）と売買契約（ホテル1件）完了
  • 新規JV・共同投資（グローバルテック・グロース）による資産クラス拡大
• 競争環境
  • 日本のPE市場は成長余地が大きく、インテグラルは「常駐支援（i-Engine）」「ハイブリッド投資」「プリンシパル投資を併用」など差別化要素を強調
  • 市場の増加（事業承継ニーズ、カーブアウト、アクティビズム増加）をビジネス機会としている
  • 競合他社との比較数値は資料に非掲載（–）
• リスク要因（外部・内部）
  • 市場変動による公正価値評価の増減（FVリスク）
  • 出資先の業績・資本市場の状況に依存するキャリード実現タイミング
  • 為替・金利動向（特に海外投資の拡大時）
  • 税制変更（防衛特別法人税など）による税負担増や会計上の影響
  • ブリッジファイナンス等一時的投資（4号）に伴う流動リスク（資料では一部除外表記あり）

戦略と施策

• 現在の戦略（中期方針）
  • マルチアセット化の推進（プライベートエクイティを中核としつつ、不動産、グロース、インフラ、クレジット等へ拡大）
  • FE‑AUM（実質運用資産）拡大：後継ファンドの設立により管理報酬基盤を積み上げるモデル
  • プリンシパル投資とファンド出資（GP持分）で投資のレバーを効かせ、キャリードの源泉を強化
  • 「i‑Engine」による常駐・ハンズオン支援で投資先の価値向上を実行
• 進行中の施策（Q1での活動）
  • 5号ファンド：運用開始（管理報酬増加の源泉）
  • 投資実行（Q1の主な投資）：旭化成グループの血液浄化事業への資本参加（5号、2025年4月）、日本有数の鉄骨ファブリケーターへの資本参加（4号、2025年1月）、Japan Animal Care HDによるDPCへの資本参画（4号追加投資、2025年2月）
  • 不動産投資：賃貸住宅・オフィス・ホテル等の取得・契約締結
  • グローバル展開：Granite Asia CapitalとのJV設立、グローバルテック・グロースファンド事業開始
• セグメント別施策・成果
  • マネジメント（受取管理報酬等）：5号の立ち上げでリカーリング収益の大幅増を見込み（2025見込で受取管理報酬大幅増）
  • キャリード／ファンド運用：ファンド残高（回収＋NAV）が増大中→将来的なCI実現の源泉を拡大
  • プリンシパル／投資：複数の業種で自己資金投資・GP出資を継続（投資先例は小売・製造・サービス等多岐）
  • 不動産：複数物件取得、運用開始

将来予測と見通し

• 業績予想（次期）
  • 具体的な通期数値の開示（売上・営業利益・純利益等）については当資料のQ1版では明示なし（–）。ただし資料では受取管理報酬等の2025見込みが提示されており、リカーリング収益は増加見込み。
• 中長期計画
  • 目標KPI（資料提示）
  • DOE：2%
  • 5年平均ROE：約15%
  • プリンシパル投資のMOIC：約3.0x
  • FE‑AUM 成長率：10–20%（目標）
  • リカーリング収益マージン：30–40%（目標）
  • 中期的には FE‑AUM の拡大、複数ファンドによる管理報酬の積上げ、キャリード実現の拡大で収益基盤強化を目指す
• マクロ経済の影響
  • ファンド評価（FV）は市場（株価・金利・業績）に敏感。金利／景気動向、資本市場の流動性、M&A環境が重要な外部要因。

配当と株主還元

• 配当方針
  • DOE（配当性向の代替指標）2%フレームワークを提示
• 配当実績
  • 資料に記載：2025年3月の配当支払として7億円を実施（経済収益ベース純資産の変動に反映）
  • 中間・期末・年間の内訳（1株あたり等）：資料に明示なし（–）
• 特別配当
  • 特別配当の記載：–（資料に明記なし）

製品・サービス（事業内容）

• 主な提供物
  • ファンド運用（PEファンドの設計・管理・運用）
  • 受取管理報酬・経営支援（ハンズオンによる成長支援、i‑Engine常駐支援）
  • プリンシパル投資（自己資金／GP出資による出資・投資）
  • 不動産投資ファンド運営（取得・運用・売買）
  • グロース投資（グローバルテック等の新規アセットクラス）
• サービス提供エリア・顧客層
  • 主に日本の中堅企業を対象（事業承継、カーブアウト、企業改革支援等）。LPは機関投資家等（資料に主要パートナーロゴ多数）
• 協業・提携
  • Granite Asia Capital とのJV設立・共同ファンド設立決議
  • Touring Capital とのアライアンス実施
  • 不動産分野で複数の外部パートナー（CBRE、オリックス、東急等）と連携

重要な注記（会計・リスク等）

• 会計方針・特有の取り扱い
  • 投資は公正価値（フェアバリュー）で評価しており、FV変動がPLに直接影響する（投資収益総額に反映）。
  • UCAT（Unrealized Carried-Interest After Tax）概念を導入：未実現キャリードインタレストから見積り税金を控除した指標を経済収益ベース純資産に組入れ開示している。
  • FE‑AUM の算定についてはGP出資分を除外している旨の注記あり。
  • 4号ファンドシリーズの一時的なブリッジファイナンス投資は、将来返還予定のため一部のFV算定から除外している箇所がある（資料注記）。
• 開示上のリスク（特記事項）
  • 公正価値評価は市場指標に依存するため、短期的な市場変動で収益が大きく変動する可能性。
  • 税制の改定（防衛特別法人税等）により繰延税金負債の見直しが生じ、損益や純資産に影響する可能性。
• その他（今後のイベント等）
  • グローバルテック・グロース投資事業開始（2025年3月に決議）、JV設立などの進展が今後の注目点。
  • 主要な投資／Exitのタイミングによってキャリードインタレストの実現が大きく変動。

※注意事項
– 本要約はご提示の決算プレゼン資料（2025年5月、FY2025 Q1）に基づき要点を整理したものです。資料に明示のない項目は「–」としています。

上記の内容は、AIによる自動要約に基づいて作成されたものであり、正確性や網羅性について保証するものではありません。内容の解釈や利用に際しては、必ず公式の決算説明 をご参照ください。信頼性を確保するよう努めていますが、情報の完全性についてはご自身での確認をお願い致します。

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