1. 企業情報
ツルハホールディングスは、1929年創業、1963年設立の札幌に本社を置く大手ドラッグストアチェーンです。医薬品、化粧品、日用雑貨、食品などを全国の直営店舗および調剤薬局、海外店舗、フランチャイズ加盟店で販売しています。特に注目すべきは、2025年12月にウエルシアホールディングス、その後イオンとの経営統合を予定しており、これにより日本のドラッグストア業界における首位級グループを形成することです。
主要な事業内容の売上構成比（2025年2月期）は、医薬品24%、化粧品14%、日用雑貨26%、食品26%となっており、バランスの取れた製品構成が特徴です。
2. 業界のポジションと市場シェア
ツルハホールディングスは、日本のドラッグストア業界において「大手」かつ「首位級」の一角を占めています。業界全体では店舗数の増加により競争環境は厳しいものの、M&Aや業界再編が活発に進んでいます。同社はウエルシアホールディングスとの経営統合、および親会社であるイオンによる子会社化を通じて、業界内でのさらなる競争力強化と市場シェア拡大を目指しており、この再編の動きは同社の将来的なポジションを大きく左右する要因となるでしょう。
3. 経営戦略と重点分野
経営陣は、既存事業の効率化と将来的な成長への布石を両立させる戦略を推進しています。
具体的な施策としては、以下の点が挙げられます。
* 出店戦略の最適化: 出店精度の改善と不採算店舗の改廃を進めることで、店舗網の質的向上を図っています。
* 商品構成の強化: 調剤事業の売上拡大、プライベートブランド（PB）商品の開発・販売強化により、顧客ニーズへの対応と収益性の向上を目指しています。
* 販促および運営効率化: 販促施策の効率改善や店舗管理情報の高度化を通じて、コスト削減と顧客体験の向上を図っています。
* 経営統合の推進: 2025年12月に予定されているウエルシアホールディングスとの経営統合に向け、現在分科会を設置しシナジー効果の検討や中期経営計画の策定、組織体制の見直しを進めています。一部本社機能の東京移転も計画されています。
なお、経営統合に伴うのれん等の影響額の算定に時間を要するため、2026年2月期の通期業績予想は現時点では未定としています。
4. 事業モデルの持続可能性
ツルハホールディングスの事業モデルは、医薬品、化粧品、日用雑貨、食品という生活必需品を幅広く提供することで、景気変動の影響を受けにくい安定した収益基盤を持っています。また、調剤薬局併設店舗の展開は、専門性を高め、地域医療への貢献と顧客単価の向上に寄与しています。
ドラッグストア業界の競争激化に対応するため、同社はM&Aを積極的に活用し、規模の経済と効率化を追求しています。ウエルシアホールディングスとの経営統合、およびイオンの子会社化は、商品の共同調達による仕入れコスト削減、物流網の効率化、顧客データ共有によるマーケティング強化など、競争優位性を確立し持続的な成長を実現するための重要な戦略と位置付けられます。PB商品の拡大も、収益性向上と差別化に貢献するでしょう。
5. 技術革新と主力製品
提供された情報からは、同社が特定の画期的な技術革新を行っているわけではないことが示唆されます。しかし、店舗管理情報の高度化といったデジタルトランスフォーメーション (DX) の推進は、業務効率化や顧客サービスの向上に寄与すると考えられます。
主力製品は医薬品、化粧品、日用雑貨、食品であり、これらがバランス良く売上を構成しています。特に、健康志向の高まりや高齢化社会の進展に伴い、医薬品と調剤事業の重要性が増しており、これらの分野が今後の収益を牽引する可能性があります。また、PB商品の拡充は、収益性の改善と顧客の囲い込みに貢献する重点分野とされています。
6. 株価の評価
提供された情報からは、会社予想PERおよびEPSが「—」となっています。
実績ベースの指標では、
* PBR（実績）は2.20倍です。これは、業界平均PBRの1.8倍と比較すると、やや割高な水準にあります。
* 過去12か月の実績EPS（Diluted EPS）は67.25円です。この値と現在の株価2,677.0円を用いて計算すると、LTM PERは約39.81倍（2,677.0円 ÷ 67.25円）となります。これは、業界平均PERの21.3倍と比較してかなり高い水準であり、現状の株価は利益水準から見ると割高であると評価できます。
全体として、経営統合への期待感から現在の株価は上昇している可能性があり、指標から見ると割高感があります。
7. テクニカル分析
現在の株価2,677.0円は、直近の株価推移および年初来の動向を見ると高値圏にあります。
* 年初来高値2,738円に近く、52週高値2,738.50円も間近です。
* 50日移動平均線（2,446.97円）と200日移動平均線（2,199.80円）を大きく上回っており、短期および中期の移動平均線が上向きとなっていることから、上昇トレンドにあると考えられます。
* 直近10日間の株価は2,541円から2,677円の範囲で推移しており、前日終値2,667円からわずかに上昇しています。ただし、本日高値2,690円に対し、終値ではやや押し戻される格好となっています。
全体として、足元の株価は強い上昇モメンタムの中にありますが、短期的には高値警戒感も意識される水準と言えます。
8. 財務諸表分析
売上:
Total Revenueは過去5年間で着実に増加しており、2021年5月期の919,303百万円から過去12か月では1,048,078百万円と、1兆円を超える規模に達しています。2026年2月期第2四半期（中間期）の売上高も557,831百万円と好調で、年間でさらに増加する見込みです。
利益:
Gross Profitは売上高の増加に伴い順調に拡大しています。粗利率も29.01%から30.36%と微増傾向にあります。
Operating Incomeは2021年5月期の48,380百万円から2022年5月期に一時的に低下（40,573百万円）しましたが、その後回復し、過去12か月では48,838百万円、2026年2月期第2四半期では28,444百万円（年率換算で約568億円）と堅調に推移しています。
一方で、Net Income Common Stockholdersは、2021年5月期の26,283百万円をピークに、過去12か月では16,438百万円と一時的に減少傾向が見られます。これは、Total Unusual Items（特別損失）が過去12か月で-19,578百万円と非常に大きかったことが主因と考えられます。特別損益を除いたNormalized Incomeは比較的安定しています。
直近の2026年2月期第2四半期の中間純利益は20,365百万円であり、単純に年率換算すると407億円となり、過去数年と比較しても高い水準となる可能性を示唆しています。当期は投資有価証券売却益6,682百万円という特別利益も計上されています。
キャッシュフロー:
営業活動によるキャッシュフローは、過去数年間安定してプラスを計上しており、本業で着実に現金を創出する能力があることを示しています。2026年2月期第2四半期も+47,100百万円と堅調です。
投資活動によるキャッシュフローは、新規出店や設備投資により継続的にマイナスとなっていますが、これは事業拡大のための健全な投資と見られます。
財務活動によるキャッシュフローは、配当金支払いや借入金の返済によりマイナスで推移しています。現金及び現金同等物の期末残高は着実に増加しており、流動性は高い状態を維持しています。
収益性指標:
- Profit Margin：1.40%（過去12か月）は粗利率や営業利益率に対して低い水準ですが、これは前述のTotal Unusual Itemsによる影響が大きいと考えられます。
- Operating Margin：5.60%（過去12か月）
- Return on Equity (ROE)：5.61%（過去12か月）
- 決算短信掲載の中間期ROE：約6.31%
これらの利益率やROEは、大幅な改善が見られるわけではありませんが、安定した水準を維持しています。
財務健全性:
- 自己資本比率（実績）は48.2%と、非常に健全な水準にあります。直近の中間期でも46.7%を維持しています。
- Total Debt/Equity（直近四半期）は19.26%と低く、負債負担が小さいことを示しています。
- 流動比率（中間期）は約136.2%であり、短期的な支払い能力も十分であると評価できます。
全体として、ツルハホールディングスの財務状況は非常に健全であると言えます。
9. 株主還元と配当方針
配当利回り（会社予想）および1株配当（会社予想）は、経営統合の影響等により現時点では「—」（未定）となっています。
* 過去実績から見ると、Trailing Annual Dividend Rateは80.10円、Trailing Annual Dividend Yieldは3.00%です。
* 同時に、Forward Annual Dividend Rateが26.7円、Forward Annual Dividend Yieldが1.00%と記載があります。これは2025年9月1日に実施された1株→5株の株式分割後の数値である可能性が高く、分割前の年間配当267.00円（2025年2月期実績）を5で割ると53.4円となり、26.7円はその半期分に相当する可能性があります。
* Payout Ratioは85.80%と高く、利益の大部分を配当に回していることが伺えます。
自社株買いも実施されており、自己株口の保有割合が1.79%となっています。
経営統合が進行中であるため、今後の配当方針については不確定要素がありますが、現時点では高水準の配当性向を維持していると言えます。
10. 株価モメンタムと投資家関心
ツルハホールディングスの株価は、過去52週で58.01%上昇しており、S&P500の同時期の上昇率19.74%を大幅に上回っています。これは、市場から強い買い需要と期待が集まっていることを示唆しています。
特に、2025年12月に予定されているウエルシアホールディングスとの経営統合、およびイオンによる子会社化の発表は、株価に大きな影響を与えていると考えられます。業界再編により、規模の経済が働き、競争力を高めるという期待が先行していると見られます。
直近の出来高も3ヶ月平均（1.09M株）から10日平均（1.34M株）と増加傾向にあり、投資家の関心が高いことが伺えます。今後の業績発表（2026年1月8日予定）や配当落ち日（2026年2月26日予定）などのイベントも株価に影響を与える可能性がありますが、当面は経営統合に関する進捗が最大の注目点となるでしょう。
11. 総評
ツルハホールディングスは、ドラッグストア業界のリーディングカンパニーの一つであり、売上高は着実に増加し1兆円を超える規模に達しています。財務健全性は自己資本比率やD/Eレシオ、流動比率から見て非常に高く評価できます。収益性も変動はありますが、概ね安定しており、特に直近の中間期では改善の兆しが見られます。
最大の変動要因かつ成長ドライバーは、2025年12月に予定されているウエルシアホールディングスとの経営統合、そしてイオンによる子会社化です。これにより、業界内での確固たる地位を築き、さらなるシナジー創出と事業領域の拡大が期待されます。現在の株価は、この経営統合への期待感を織り込んで高値圏で推移しており、PBRやLTM PERの観点からは割高感が指摘される水準です。株主還元は高い配当性向を維持していますが、今後の配当方針は統合を踏まえて再検討される可能性があります。
投資家は、経営統合による具体的なシナジー効果、それらが実際に業績にどのように反映されるか、そして統合後の新たな中期経営計画の内容と進捗に注目していく必要があるでしょう。
12. 企業スコア
-
成長性: A
売上高は過去5年間で着実に増加し、過去12か月で1兆円を超える規模に達しています。LTM売上成長率（YoY）は2.01%、3年CAGRは3.82%と堅調です。ウエルシアHDとの経営統合により、今後のさらなる規模拡大も期待されます。
* 収益性: B粗利率は30%前後で安定しており、営業利益率は過去12か月で4.66%ですが、直近の中間期では5.10%に改善しています。ただし、過去の純利益には特別損失の影響が見られます。小売業界としては標準からやや良好な水準と考えられます。
* 財務健全性: S自己資本比率48.2%（中間期46.7%）、流動比率約136.2%、D/Eレシオ19.26%と、いずれの指標も非常に良好で、財務基盤は極めて安定しています。
* 株価バリュエーション: CPBR（実績）2.20倍は業界平均PBR1.8倍を上回っています。また、過去12か月の実績EPS（67.25円）に基づくLTM PERは39.81倍となり、業界平均PER21.3倍と比較して大幅に割高な水準です。これは経営統合への期待感が株価に先行して織り込まれている可能性が高いと推測されます。
企業情報
| 銘柄コード | 3391 |
| 企業名 | ツルハホールディングス |
| URL | http://www.tsuruha-hd.co.jp/ |
| 市場区分 | プライム市場 |
| 業種 | 小売 – 小売業 |
関連情報
証券会社
このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.3)」によって自動生成されました。
本レポートは、不特定多数の投資家に向けた一般的な情報提供を目的としており、個別の投資ニーズや状況に基づく助言を行うものではありません。記載されている情報は、AIによる分析や公開データに基づいて作成されたものであり、その正確性、完全性、適時性について保証するものではありません。また、これらの情報は予告なく変更または削除される場合があります。
本レポートに含まれる内容は、過去のデータや公開情報を基にしたものであり、主観的な価値判断や将来の結果を保証するものではありません。特定の金融商品の購入、売却、保有、またはその他の投資行動を推奨する意図は一切ありません。
投資には元本割れのリスクがあり、市場状況や経済環境の変化により損失が発生する可能性があります。最終的な投資判断は、すべてご自身の責任で行ってください。当サイト運営者は、本レポートの情報を利用した結果発生したいかなる損失や損害についても一切責任を負いません。
なお、本レポートは、金融商品取引法に基づく投資助言を行うものではなく、参考資料としてのみご利用ください。特定の銘柄や投資行動についての判断は、個別の専門家や金融機関にご相談されることを強くお勧めします。
企業スコアは、AIによる財務・業績データの分析をもとに試験的に算出した指標です。評価方法は現在も検討・改善を重ねており、確立した標準的な指標ではありません。投資判断の唯一の基準ではなく、あくまで参考情報としてご利用ください。