東海カーボン（5301）企業分析レポート
最終更新日: 2025-11-03
本資料は公開情報に基づく客観的な企業分析であり、投資助言を目的とするものではありません。
1. 企業情報
- 概要: 炭素製品大手。主力はタイヤ向けカーボンブラック（国内首位）、電炉用黒鉛電極、半導体製造向けのファインカーボン（SiCコート、等方性黒鉛 等）、工業炉・ヒーター、摩擦材、リチウムイオン電池用負極材など。1918年創業、東京本社。海外売上比率 約79%（2024年）。
- 主要製品・ブランド:
- カーボンブラック: SEAST、Touka Black、Aqua Black、Thermax 等（タイヤ補強材・着色用途）
- ファインカーボン: 等方性黒鉛G/HKシリーズ、SiCコート、C/Cコンポジット、ガラス状炭素 等（半導体/太陽電池炉材）
- 黒鉛電極: 電炉向け（直流/交流/精錬炉）
- 工業炉・関連: SiCヒーター、抵抗体、工業炉
- その他: スメルティング/ライニング（カソード・炉材）、摩擦材、負極材（LIB）
- 事業構成（2024年期 参考・売上構成イメージ）: カーボンブラック約45%、ファインカーボン約15%、S&L約18%、黒鉛電極約14%、工業炉・その他約7%
2. 業界のポジションと市場シェア
- ポジション:
- カーボンブラック: 国内タイヤ向けで首位。グローバルでは大手の一角（国際競合: Birla Carbon、Cabot、Orion 等）。
- 黒鉛電極: 国際市況影響が大きく、中国の供給増が価格を圧迫。
- ファインカーボン: 半導体領域での高付加価値品を展開（SiC関連部材等）。
- 競争優位性:
- 多角的な炭素素材ポートフォリオと長期顧客関係
- 半導体向けの高機能材料と加工技術（等方性黒鉛、SiCコート）
- 海外売上比率が高く通貨分散効果
- 課題:
- 黒鉛電極の市況悪化（中国の過剰供給）
- 自動車/タイヤ、半導体投資サイクルへの感応度
- 原材料・エネルギー価格と為替変動の影響
3. 経営戦略と重点分野
- 長期ビジョン「Vision 2030」（2025年2月公表）
- 目標: 売上高5,000億円、EBITDAマージン20%、ROIC 12%
- 重点施策
- 構造改革: 黒鉛電極の国内拠点統合、欧州子会社の譲渡・連結除外、S&Lの改革推進
- 成長投資: タイのカーボンブラック工場移転、使用済タイヤ由来リサイクルCBプロジェクト、米国黒鉛加工会社（KBR, MWI）連結化
- 資本効率: 2024年の減損に伴う償却負担の軽減、固定費圧縮
- 2025年通期会社計画（据え置き）
- 売上高 3,410億円（前年比-2.6%）
- 営業利益 233億円（+20.2%）
- 親会社純利益 110億円（EPS 51.53円）
4. 事業モデルの持続可能性
- 収益モデル: タイヤ・自動車、半導体、金属製錬向けなど景気・設備投資に連動。原燃料の価格変動は採算に影響。カーボンブラックは原料連動の価格調整が一般的で、一定のコスト転嫁が効く局面もある一方、需要調整期は数量面の影響が出やすい。
- 適応力:
- サイクル分散のための事業ポートフォリオ（自動車×半導体×金属製錬×産業機械）
- 構造改革による固定費低減と収益体質改善
- リサイクルCB、半導体用高機能材など中長期成長分野へのシフト
5. 技術革新と主力製品
- 技術動向・独自性:
- 等方性黒鉛、SiCコーティング、C/Cコンポジットなど高耐熱・高純度の加工技術
- SiCフォーカスリング等、半導体製造装置向けの高付加価値部材
- 収益牽引領域（2025年上期の概況）
- カーボンブラック: 数量減で減益だが全社主軸
- ファインカーボン: 売上増（連結拡大・製品伸長）も、償却増・市場減速で利益は縮小
- S&L/黒鉛電極: 市況は弱いが、コスト削減・資産再編で損益は改善傾向
6. 株価の評価（バリュエーション）
- 前提
- 株価: 1,033.5円
- 会社予想EPS: 51.53円、BPS: 1,285.97円
- PER（会社予想）: 20.06倍、PBR: 0.80倍
- 業界平均: PER 18.3倍、PBR 1.4倍
- 単純比較
- PER比較: 20.06倍（同社） vs 18.3倍（業界） → 収益倍率はややプレミアム
- PBR比較: 0.80倍（同社） vs 1.4倍（業界） → 純資産倍率はディスカウント
- 感度（単純な目安）
- 業界平均PER適用価格 ≈ 51.53×18.3 = 約942円
- 業界平均PBR適用価格 ≈ 1,285.97×1.4 = 約1,800円
- 参考: EV/S ≈ (時価総額2325億 + 有利子負債1985億 – 現金722億)/売上3373億 ≈ 1.06倍
- 補足: 利益の回復度合い（構造改革後の持続性）やセグメント構成により、適正倍率は変動し得ます。
7. テクニカル分析
- 位置づけ: 株価1,033.5円は、50日移動平均1,042.98円を僅かに下回り、200日移動平均975.80円は上回る水準。年初来高値1,120円に対し約8%下、安値765円に対し約35%上。
- 短期トレンド: 10/24～10/31にかけて高値圏（1,110円台）から調整し、出来高増を伴う下押し後に1,030円台で推移。短期はもみ合い～調整局面、200日線上の中期上昇基調は維持。
- 需給: 信用倍率3.74倍。信用買残は前週比減、売残は増で、やや戻り待ち・警戒感のある需給。
8. 財務諸表分析
- 成長性（売上）
- 売上推移: 2,588億円（2021）→ 3,404億（2022）→ 3,639億（2023）→ 3,501億（2024）→ LTM 3,373億円
- 直近は前年比で減少傾向（会社予想も-2.6%）
- 収益性
- 粗利: LTM 814億円（粗利率約24.1%）
- 営業利益: LTM 249億円（営業利益率約8.8%）
- EBITDA: 約602億円（LTM、EBITDAマージン約17.9%）
- 純利益: LTM -518億円（2024年の減損等一過性影響が大）
- 効率性・資本性
- ROE: 実績（2024）-18.5%、LTM -13.7%（一過性損益の影響大）
- ROA（LTM）: 2.39%（営業ベースの改善進行）
- キャッシュフロー・財務
- 営業CF: 688億円（LTM）、レバレッジドFCF: 270億円（LTM）
- 現金同等物: 722億円、総有利子負債: 1,985億円 → ネットデット約1,263億円
- 自己資本比率: 45.2%、流動比率: 1.87、D/E（総額ベース）: 約64%
- セグメント（2025年上期）
- カーボンブラック: 減収・減益（数量減）
- ファインカーボン: 売上増・利益減（償却増、パワー半導体鈍化）
- S&L/黒鉛電極: 市況軟化もコスト削減で改善
- 工業炉・その他: 設備投資遅延・需要弱含みで減収
9. 株主還元と配当方針
- 配当: 年間予想30円（中間15円、期末15円）、予想利回り約2.90%
- 配当性向: 会社予想EPS基準で約58%（30÷51.53）。外部データ上は72.74%の表記もあり、算定基準の違いに留意
- 自社株: 自己株式比率約5.08%（期末時点）。当期の新規自己株買いの有無は開示資料に記載なし
10. 株価モメンタムと投資家関心
- モメンタム: 52週騰落+20.3%。50日線付近での攻防、200日線上での基調維持
- ボラティリティ: 5年ベータ0.31（市場連動性は低位）
- 取引動向: 直近10日平均売買高は3カ月平均を上回る推移。信用売残増加でイベント前のヘッジ志向もうかがえる
- 予定イベント: 2025-11-06 決算発表、2025-12-29 権利落ち（配当）
11. 総評
- 2024年の大規模減損を経て、2025年上期はコスト削減・償却負担減により利益が大幅に改善。もっとも、売上は主要市場（タイヤ・電極・設備投資）の調整により減少傾向。
- セグメントでは、黒鉛電極とS&Lの市況が依然弱く、カーボンブラック数量も回復途上。一方、半導体向けのファインカーボンは構造的な需要機会があり、中長期の柱として育成中。
- 財務は自己資本比率45%と健全、営業CFも堅調。バリュエーションはPERで業界平均比やや高め、PBRで低位と分かれる。今後は構造改革後の収益定着度、数量回復、リサイクルCBや半導体向けの伸長が評価軸。
- リスクは中国発の電極市況、タイヤ・半導体のサイクル、原材料・為替、地政学要因。イベントとして決算・配当関連が短期の注目材料。
12. 企業スコア（S/A/B/C/D）
- 成長性: C
- 根拠: LTM売上減少、会社予想でも前年比-2.6%
- 収益性: B
- 根拠: 営業利益率約8.8%、EBITDAマージン約18%（一過性損益除外ベースで標準的）
- 財務健全性: A
- 根拠: 自己資本比率45%超、流動比率1.87、D/E約64%で総じて健全
- 株価バリュエーション: B
- 根拠: PERは業界平均超、PBRは業界平均を下回り相殺
参考データ（抜粋）
– 株価: 1,033.5円、時価総額: 約2,324億円、発行株式数: 2.249億株
– PER: 20.06倍、PBR: 0.80倍、EV/S: 約1.06倍
– 配当利回り（予想）: 2.90%、EPS（予想）: 51.53円、BPS: 1,285.97円
– 自己資本比率: 45.2%、ROE（LTM）: -13.65%、ROA（LTM）: 2.39%
– 売上高（LTM）: 3,373億円、営業利益（LTM）: 249億円、営業CF（LTM）: 688億円
注記: 本レポートは公開データの範囲で作成しています。数値は単位・会計基準の違いにより四捨五入差・集計タイミング差が生じる場合があります。
企業情報
| 銘柄コード | 5301 |
| 企業名 | 東海カーボン |
| URL | http://www.tokaicarbon.co.jp/ |
| 市場区分 | プライム市場 |
| 業種 | 建設・資材 – ガラス・土石製品 |
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このレポートは、AIアドバイザー「シャーロット (3.0.2)」によって自動生成されました。
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