以下は、株式会社トーモク（証券コード: 3946）に関する企業分析レポートです。
1. 企業情報
株式会社トーモクは、1940年に設立（1949年5月27日法人設立）された、段ボール加工を専業とする大手企業です。主要な事業領域は、段ボール事業（売上構成比55%）、住宅事業（同26%）、運輸倉庫事業（同19%）の3本柱で構成されています。特に段ボール製品加工においては業界首位の一角を占めており、加工食品用が主力となっています。住宅事業では、高気密・高断熱を特徴とする「スウェーデンハウス」を展開しており、運輸倉庫事業では物流センターの運営や輸配送サービスを提供しています。
2. 業界のポジションと市場シェア
トーモクは「段ボール製品加工の専業首位」と説明されており、段ボール事業においては業界内で強固な地位を確立しています。
* 段ボール事業: 加工食品・青果物向けを主力とし、国内における大手としての競争優位性を持っています。ただし、加工食品や青果物向け販売量の減少、海外（米国）での販売量減少といった課題に直面しています。その一方で、国内販売価格の改定や生産効率改善のための設備投資（猛暑対策空調導入など）で対応を図っています。
* 住宅事業: 「スウェーデンハウス」という特定のコンセプトを持った輸入住宅を展開しており、独自のブランドを確立しています。しかし、国内の新設住宅着工戸数が減少傾向にある中で、販売棟数・契約棟数の減少という課題を抱えています。子会社の吸収合併により、リフォームまで含めたワンストップ体制を強化し、顧客ニーズへの対応力向上を目指しています。
* 運輸倉庫事業: 流通における重要なインフラを担っています。大手小売向けの物流センター運営などで取扱量を増やしていますが、集荷コストの大幅増加など、コスト面での課題に直面しています。
これらの事業は、それぞれ異なる市場環境にありながら、同社が多角的な収益源を持つことで、事業リスクの分散を図っていると言えます。
3. 経営戦略と重点分野
同社の経営戦略は、主要事業の安定的な成長と収益性の改善に注力していると見られます。
中間決算短信では、2025年5月8日に公表した通期業績予想の達成に向け、引き続き各事業で取り組む旨が述べられています。
* 段ボール事業: 価格改定による収益確保と、生産性向上のための効率的な設備投資（猛暑対策の空調設備導入など）が重点施策となっています。
* 住宅事業: 住宅市場の厳しい環境下で、スウェーデンハウスリフォームの吸収合併による事業再編を行い、設計から施工、リフォームまでを一貫して提供するワンストップ体制を強化しています。これにより、顧客満足度の向上と事業効率化を図る方針です。
* 運輸倉庫事業: 新規拠点の活用や大手小売向け物流センターの通年化などにより取扱量を確保しつつ、高騰する物流コストへの対応が課題となります。
具体的な中期経営計画の数値目標に関する記述は開示されていませんが、各事業の特性に応じた戦略的な取り組みが見られます。
4. 事業モデルの持続可能性
トーモクの事業モデルは、多角化された3つの柱によって構成されており、それぞれの市場ニーズに適応しながら持続可能性を追求しています。
* 段ボール事業: 加工食品向けが主力であるため、人々の生活に不可欠な需要に支えられています。環境意識の高まりからリサイクル可能な段ボールの需要は今後も安定していると考えられますが、原材料価格の変動や競合状況、海外事業のリスク管理が重要です。
* 住宅事業: 高品質な注文住宅「スウェーデンハウス」は、気候変動への適合（高気密・高断熱）や長期居住志向の高まりといったニーズに応える独自性を持っています。少子高齢化による新設住宅着工数の減少というマクロトレンドの中で、リフォームを含めたライフサイクル全体での顧客接点強化は、持続的な収益確保に繋がる可能性があります。
* 運輸倉庫事業: EC市場の拡大やサプライチェーンの複雑化に伴い、物流ニーズは高まっています。効率的な物流ネットワークの構築と、人件費・燃料費といったコスト増加への対応が持続性を左右します。
全体として、各事業が直面する課題に対処しつつ、市場環境の変化に合わせた柔軟な事業運営が継続されれば、モデルの持続可能性は高いと考えられます。
5. 技術革新と主力製品
同社は、特定の画期的な新技術について言及されているわけではありませんが、各事業において着実な技術やサービスの提供を行っています。
* 段ボール事業: 主力は加工食品用・青果物用段ボールであり、製造・加工技術や印刷技術に強みを持つと推測されます。生産性向上や品質維持のための設備投資（例: 猛暑対策空調設備）も、継続的な事業運営に不可欠な取り組みです。
* 住宅事業: 主力は「スウェーデンハウス」で、高気密・高断熱・高耐震性を特徴とする北欧住宅の輸入・販売・施工を行っています。これは快適な住環境を提供するための独自の技術やノウハウに基づいています。吸収合併を通じて、リフォーム・メンテナンスなどのサービス体制も強化しており、製品ライフサイクル全体での顧客価値提供を目指しています。
* 運輸倉庫事業: 物流センターの運営、倉庫管理、輸配送サービスが主力で、効率的なサプライチェーンを実現するための運用ノウハウや情報システムが強みと考えられます。
6. 株価の評価
現在の株価 3,295.0円に対し、各種指標を基に評価します。
* PER（会社予想）: 7.75倍
* 業界平均PER: 9.5倍
* トーモクのPERは業界平均と比較して低い水準にあり、利益水準から見ると割安感が示唆されます。
* PBR（実績）: 0.59倍
* 業界平均PBR: 0.5倍
* トーモクのPBRは業界平均とほぼ同水準、あるいはわずかに高めですが、解散価値とされる1倍を大きく下回っており、純資産価値に比べて株価が低いことを示します。
* EPS（会社予想）: (連)424.78円
* BPS（実績）: (連)5,785.14円
これらの指標から、PERでは割安感があり、PBRは業界平均と近い水準であるため、総合的に現在の株価は割安感があると言えるでしょう。
7. テクニカル分析
現在の株価 3,295.0円は、直近の株価推移や移動平均線と比較して評価します。
* 年初来高値: 3,595円 (現在の株価は高値から約8.3%低い)
* 年初来安値: 2,090円 (現在の株価は安値から大幅に上昇)
* 50日移動平均線: 3,360.90円
* 200日移動平均線: 2,828.44円
現在の株価は年初来高値には届いていないものの、年初来安値からは大きく上昇しています。直近10日間の株価は3,240円から3,455円のレンジで推移し、前日終値3,295円は50日移動平均線を下回り、やや軟調な動きを示しています。しかし、200日移動平均線を上回っているため、中長期的には依然として上昇トレンドが続いている状況です。現在の株価水準は、年初来のレンジの中間からやや上方に位置すると言えます。
8. 財務諸表分析
損益計算書及び財務指標から、過去数年間の傾向と現在の財務状況を評価します。
* 売上高:
* 2022年3月期: 206,007百万円
* 2023年3月期: 212,817百万円
* 2024年3月期: 211,526百万円 (微減)
* 2025年3月期（予想）: 219,613百万円 (増加)
* 2026年3月期（通期予想）: 230,000百万円 (増加)
* 過去数年は横ばいから微増傾向でしたが、2025年、2026年の予想は着実な伸長を見込んでいます。直近の四半期売上成長率も前年同期比4.40%と堅調です。
* 粗利益・営業利益・純利益:
* 2023年3月期に一時的な利益の落ち込みが見られましたが、2024年3月期には回復し、2025年、2026年予想では一段と力強い成長を計画しています。特に営業利益、純利益は回復基調にあり、直近四半期も前年同期比で大幅な増益を達成しています（営業利益+42.1%、純利益+45.4%）。
* ROE（実績）: 7.18% (過去12ヶ月: 8.02%)
* 自己資本を利用した効率的な利益創出能力として、平均的な水準にあります。
* ROA（過去12ヶ月）: 3.18%
* 総資産に対する利益効率を示す指標で、こちらも堅実な水準です。
* 自己資本比率（実績）: 44.8% (2025年9月末実績: 44.9%)
* 財務健全性を示す重要な指標であり、一般的に健全とされる40%を優に超えており、安定した財務基盤を有しています。
* 流動比率（直近四半期）: 156%
* 短期的な支払い能力を示す指標で、一般的に120%以上が望ましいとされる中で、非常に良好な水準です。
* Total Debt/Equity（直近四半期）: 71.15% (約0.71倍)
* 有利子負債は自己資本の約7割程度であり、財務的な余力があり、健全な水準です。
総合的に見ると、売上・利益ともに回復・成長基調にあり、財務基盤も非常に健全であることが伺えます。
9. 株主還元と配当方針
同社の株主還元策は、安定した配当と過去の自社株買いが挙げられます。
* 配当利回り（会社予想）: 3.95%
* 高水準の配当利回りであり、投資家にとって魅力的なポイントです。過去5年平均配当利回り3.07%を上回っています。
* 1株配当（会社予想）: 130.00円
* 2025年3月期実績の100.00円から、2026年3月期予想では130.00円に増配を見込んでいます。
* 配当性向（過去12ヶ月実績）: 26.78%
* 利益に対する配当の割合が低く、今後の事業成長や利益水準の向上に伴い、更なる増配余力があると考えられます。
* 自社株買い: 株主リストに「自社(自己株口)」が筆頭株主として記載されており（保有割合14.86%）、過去に自社株買いを積極的に実施してきたことが示唆されます。
同社は、継続的な利益成長とそれを株主へ還元する姿勢が見られ、安定配当を志向する投資家にとって評価できるでしょう。
10. 株価モメンタムと投資家関心
トーモクの株価は、過去1年間で強い上昇モメンタムを示しています。
* 52週騰落率: 46.51% (S&P 500の19.74%を大きく上回る)
* この1年で株価は大きく上昇しており、市場平均を上回るパフォーマンスを達成しています。
* 直近の出来高: 平均出来高（3ヶ月: 27.79k株、10日: 27.41k株）は特段高い水準ではありません。
* 信用取引状況: 信用買残が信用売残を大きく上回り、信用倍率が53.03倍と高い水準です。これは短期的には需給面で上値を抑える要因となる可能性も考えられます。
* 株価への影響要因: 国内外のマクロ経済動向、原材料価格の変動、物流コストの推移、国内住宅市場の動向、海外事業の業績などが株価に影響を与える可能性があります。特に、足元では物流コストの増加が懸念されており、今後の動向が注目されます。
11. 総評
株式会社トーモクは、段ボール、住宅、運輸倉庫の3つの多様な事業を強みとし、特に段ボール事業では業界内で強力な地位を築いています。過去数年間の売上・利益は堅調に推移し、直近では力強い回復と成長を見せています。財務体質も自己資本比率や流動比率、D/E比率から見て非常に健全であり、安定した経営基盤を持っています。
株価は年初来で大きく上昇していますが、PERは業界平均を下回り、高水準の配当利回りも維持していることから、現在の水準には割安感が示唆されます。株主還元にも積極的な姿勢が見られます。
一方で、住宅事業の市場環境の厳しさや、物流コストの増加など、各事業における課題も存在します。また、信用倍率が高いことは短期的な需給面での注意点となる可能性があります。多角化した事業ポートフォリオと健全な財務基盤を背景に、今後の事業課題への対応と成長戦略の実現が注目されます。
12. 企業スコア
以下の3観点で、S, A, B, C, D の5段階評価を行います。
* 成長性: A
* 直近四半期の売上成長率（YoY）が4.40%と堅調であり、営業利益、純利益も大幅な増益を達成しています。会社予想でも今後さらなる売上・利益の伸長を見込んでおり、堅実な成長軌道に乗っていると評価できます。
* 収益性: B
* 過去12ヶ月の営業利益率は5.26%、EBITDA率は8.41%と、事業特性を考慮すると堅実な水準です。非常に高い水準ではありませんが、業界平均と比較して安定的な収益性を確保していると判断されます。
* 財務健全性: S
* 自己資本比率は44.8%、流動比率は156%、D/E比率は71.15%と、全ての主要指標が非常に健全な水準にあります。強固な財務基盤を有していると評価できます。
* 株価バリュエーション: A
* PER（会社予想）が7.75倍と業界平均の9.5倍を下回っており、割安感があります。PBR（実績）0.59倍は業界平均0.5倍とほぼ同水準であり、総合的に見て現在の株価は割安感があると評価できます。
企業情報
| 銘柄コード | 3946 |
| 企業名 | トーモク |
| URL | http://www.tomoku.co.jp/ |
| 市場区分 | プライム市場 |
| 業種 | 素材・化学 – パルプ・紙 |
関連情報
証券会社
このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.3)」によって自動生成されました。
本レポートは、不特定多数の投資家に向けた一般的な情報提供を目的としており、個別の投資ニーズや状況に基づく助言を行うものではありません。記載されている情報は、AIによる分析や公開データに基づいて作成されたものであり、その正確性、完全性、適時性について保証するものではありません。また、これらの情報は予告なく変更または削除される場合があります。
本レポートに含まれる内容は、過去のデータや公開情報を基にしたものであり、主観的な価値判断や将来の結果を保証するものではありません。特定の金融商品の購入、売却、保有、またはその他の投資行動を推奨する意図は一切ありません。
投資には元本割れのリスクがあり、市場状況や経済環境の変化により損失が発生する可能性があります。最終的な投資判断は、すべてご自身の責任で行ってください。当サイト運営者は、本レポートの情報を利用した結果発生したいかなる損失や損害についても一切責任を負いません。
なお、本レポートは、金融商品取引法に基づく投資助言を行うものではなく、参考資料としてのみご利用ください。特定の銘柄や投資行動についての判断は、個別の専門家や金融機関にご相談されることを強くお勧めします。
企業スコアは、AIによる財務・業績データの分析をもとに試験的に算出した指標です。評価方法は現在も検討・改善を重ねており、確立した標準的な指標ではありません。投資判断の唯一の基準ではなく、あくまで参考情報としてご利用ください。