ベルシステム24ホールディングス（6183）企業分析レポート
注記）本資料は公開情報に基づく客観的整理であり、投資助言ではありません。
1. 企業情報
- 概要：国内大手のコンタクトセンター（CRM）運営を中核に、BPO/業務改革支援を展開。グループ売上の約99%がCRM事業。伊藤忠商事が筆頭株主（40.3%）、TOPPAN（旧凸版印刷）と資本・業務面の関係を持つ。
- 事業内容：コンタクトセンターの受託運営、有人/チャット/ボイスボット等の顧客接点運用、業務標準化・改善支援、CRO/人材関連サービス、コンテンツ関連（比率は極小）。
- 特徴：全国マルチサイト運営、人材育成、データ/AI活用による効率化・品質向上を志向。生成AIを組み込んだ新サービスや地方拠点拡充を推進。
2. 業界のポジションと市場シェア
- ポジション：国内コンタクトセンター/BPOの大手。大口企業からの継続受託と長期契約が多い構造。
- 競争優位性
- 顧客基盤：総合商社・印刷大手のネットワークを背景とした案件獲得力。
- 規模・運用力：多数拠点・約数万人規模のオペレーションで標準化/安定稼働。
- デジタル対応：生成AI・分析を取り込んだ運用高度化とソリューション化。
- 課題
- 人材確保コスト（賃金上昇、離職率管理）。
- 顧客の内製化やセルフサービス化進展によるボリューム変動。
- 価格競争・案件の収益性確保。
（正確な市場シェアの公開データは未記載）
3. 経営戦略と重点分野
- ビジョン/重点施策（中期）
- 人材：大規模人材基盤の強化（採用/育成/定着）。
- 型化（標準化）：データ活用高度化、運用知見のテンプレート化。
- 共創：NEW BPO領域の開拓、生成AI/DXの共同実装。
- 具体施策
- 生成AI活用サービスの拡充（受賞実績のあるソリューション等）。
- 人材育成ソリューションの展開、海外連携（MOU）による育成力強化。
- 地方BPO拠点の拡大（例：熊本センター）。
- 通期見通し（26/2期会社計画）
- 売上収益150,000百万円（+4.5%）、営業利益12,000百万円（+3.6%）、親会社帰属当期利益8,100百万円（+1.2%）、EPS 110.10円。
4. 事業モデルの持続可能性
- 収益モデル：大手顧客との継続受託・多年度案件による安定収益。稼働席数×時間（FTE）に加え、成果連動・付加価値型へのシフトでマージン改善を図る。
- 適応力：問い合わせのデジタル化・自動化（AI/ボット）に対応し、有人対応は難易度高/高付加価値領域へ再配置。バックオフィスBPOや顧客体験（CX）設計も取り込み、ボリューム減少リスクの緩和を目指す。
- リスク：人件費・採用環境、価格競争、クライアントの内製化方針。AI進展は効率機会と同時に受託ボリュームの変化要因。
5. 技術革新と主力製品
- 技術動向：生成AIのオペレーション実装（応対支援、ナレッジ検索、品質管理自動化、需要予測/要員計画最適化）。音声認識/感情解析/対話要約などの活用。
- 主力領域：大規模コンタクトセンター運用、オムニチャネル対応、業務改革支援（標準化・自動化）、人材育成ソリューション。26/2期上期はCRM事業が売上の約99.8%・利益の約99%を占有。
6. 株価の評価（バリュエーション）
- 前提：株価 1,304円、時価総額 97,178百万円
- 指標（会社予想・実績）
- PER（会社予想）：11.93倍（業界平均 17.0倍）
- PBR（実績）：1.34倍（業界平均 1.8倍）
- EPS（予想）：109.30円、BPS：973.42円
- 配当利回り（予想）：4.60%（年60円、配当性向 約50.5%）
- EV/売上・EBITDA
- EV ≒ 時価総額97.2 + 有利子負債50.2 − 現金9.0 ≒ 138.4十億円
- 売上（LTM）：約144.7十億円 → EV/S ≒ 0.96倍
- EBITDA（LTM）：約19.66十億円 → EV/EBITDA ≒ 7.0倍
- コメント：PER・PBRとも業界平均を下回る水準。高配当（利回り4.6%）と整合する成熟ディフェンシブ寄りの評価。
7. テクニカル分析
- トレンド位置：株価1,304円は50日移動平均1,318円を僅かに下回り、200日移動平均1,274円を上回る水準。
- 52週レンジ：1,077〜1,399円の中上段（約93%水準）。年初来高値1,399円が上値目途、1,300円近辺が直近の下値圧力帯。
- 需給：信用倍率14.09倍で買い残偏重。直近出来高は3カ月平均を下回り、短期はもみ合い基調。
8. 財務諸表分析
- 収益・利益（百万円）
- 売上（LTM）：143,396（24/2期 148,717、23/2期 156,054）…売上は過去数期で縮小傾向。
- 営業利益（LTM）：11,876（安定〜微増）、営業利益率8.28%。
- 親会社帰属純利益（LTM）：8,172、純利益率約5.7%。
- 26/2期上期：売上+1.5%、営業利益+22.9%と改善（収益性の高い案件シフト等）。
- コスト・効率
- 粗利率（LTM）：約17.8%（25,560/143,396）
- EBITDA（LTM）：21,522、EBITDAマージン約15%。
- ROE/ROA（LTM）：ROE 12.75%、ROA 3.74%。
- キャッシュフロー
- 営業CF（LTM）：15,890、フリーCF：13,340と良好な創出。
- 財政状態・流動性
- 自己資本比率：40.2%（上期時点 41.7%へ改善）。
- 流動比率：0.74倍とややタイト。
- D/E（総負債/資本）：約69%（有利子負債/資本の目安として中庸）。
- トレンド評価
- 売上は23/2期以降調整だが、直近は収益性の改善が進展。コスト最適化と高付加価値化が利益を下支え。
9. 株主還元と配当方針
- 配当：年間60円（中間30円・期末30円）予定、利回り約4.6%、配当性向約50.5%。
- 自己株式：期末自己株式177千株（発行比率は極小）。明示的な大規模自社株買いの記載はなし。
- 方針概観：安定配当を基本に、キャッシュ創出力とバランスシート許容度の範囲で還元。中間配当に資本剰余金を活用。
10. 株価モメンタムと投資家関心
- モメンタム：直近10日終値は1,298〜1,324円レンジでもみ合い。出来高は減少気味。
- ボラティリティ/β：β 0.14と低位、ディフェンシブ特性。
- 投資家構成：インサイダー保有55.5%（伊藤忠・TOPPAN等）、浮動株は限定的（33.2M株）。機関保有22.1%。
- 外部要因：賃金・採用環境、AI/DX進展、顧客業況、価格交渉力が株価感応要因。
11. 総評
- 収益性は改善基調（OPM約8%・EBITDAマージン約15%、ROE 12–13%）。一方で売上は過去数期で縮小傾向だが、26/2期は増収・増益計画。
- 財務は自己資本比率40%台と健全だが、流動比率0.74倍と短期資金繰りはタイト。営業CF/FCFは堅調で配当持続力は確保。
- バリュエーションはPER・PBRとも業界平均を下回り、配当利回りも相対的に高い水準。低βでディフェンシブ性を持つ一方、信用買い残偏重やレンジ上限圏では短期的な値動きに留意。
- 中期は「高付加価値運用×AI/標準化×BPO拡張」によるマージン改善の持続がカギ。人件費やボリューム変動リスクへの対応力（価格改定・自動化・混在運用）を注視。
12. 企業スコア（S/A/B/C/D）
- 成長性：C
- 根拠：LTM売上は前年比減少（23/2期→24/2期→LTMで縮小）。直近四半期は+3.7%と持ち直しも、通期トレンドはまだ限定的。
- 収益性：A
- 根拠：営業利益率約8.3%、EBITDAマージン約15%、ROE約12.8%。BPO業界としては良好な水準。
- 財務健全性：B
- 根拠：自己資本比率40%台は堅実。一方、流動比率0.74倍と短期流動性はタイト、D/Eも中庸。
- 株価バリュエーション：A
- 根拠：PER 11.9倍・PBR 1.34倍は業界平均（17.0倍、1.8倍）を下回り、EV/S約0.96倍、EV/EBITDA約7.0倍。配当利回り4.6%。
参考データ
– 株価・出来高（2025-11-06）：1,304円、出来高108.9千株
– 50日/200日移動平均：1,318/1,274円
– 52週高安：1,399/1,077円
– 直近イベント：配当権利落ち予定 2026-02-26
（不明な項目は記載を省略しています）
企業情報
| 銘柄コード | 6183 |
| 企業名 | ベルシステム24ホールディングス |
| URL | https://www.bell24.co.jp/ja/ |
| 市場区分 | プライム市場 |
| 業種 | 情報通信・サービスその他 – サービス業 |
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このレポートは、AIアドバイザー「シャーロット (3.0.2)」によって自動生成されました。
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