1. 企業情報
株式会社ノーリツは、ガス風呂釜・給湯器を主力とする住宅設備機器メーカーです。特に、ガス・石油給湯器においては国内で約4割のシェアを占める大手企業です。主な事業内容は、温水空調分野（ガス・石油給湯器、ハイブリッド給湯・暖房システム、太陽熱利用システム、浴室暖房乾燥機など）、厨房分野（ガスコンロ、ガスオーブン、レンジフードなど）、そしてそれら製品のアフターサービスや設置工事です。海外事業にも注力しており、特に米国、豪州を成長戦略の軸としています。
2. 業界のポジションと市場シェア
ノーリツは日本のガス・石油給湯器市場で約4割のシェアを持つ大手であり、この分野において確固たる地位を築いています。厨房関連機器や太陽光発電システムなども手掛けていますが、主力は給湯・温水空調機器です。
競争優位性としては、長年の技術蓄積とブランド力、全国に広がるサービスネットワークが挙げられます。一方で、市場の課題としては、国内市場の成熟化、新築住宅着工数の低迷、原材料価格の高騰、脱炭素・電化への移行に伴う製品ラインナップの変革ニーズなどがあります。海外市場、特に中国での市況低迷も課題となっています。
3. 経営戦略と重点分野
経営陣は中期経営計画「Vプラン26」を掲げ、「変革への実行着手」フェーズにあります。主な戦略的重点分野は以下の通りです。
* 国内事業の構造転換: 住宅向け製品の偏重構造からの転換を図り、高付加価値化、環境配慮型商品の拡販、非住宅分野（業務用ソリューション）の強化を進めています。高効率給湯器やハイブリッド製品の普及促進がその中心です。
* 海外事業の強化とリスク分散: 中国市場への依存度軽減を目指し、北米では高効率給湯器・暖房ボイラーの拡販、豪州ではヒートポンプなどの電化商品の販売拡大を推進しています。地域特性に合わせた商品開発と費用管理による収益性向上も重視しています。
* 製品・技術開発: 脱炭素社会への貢献を目指し、電化や高効率化、省エネに資する技術開発に注力しています。
4. 事業モデルの持続可能性
ノーリツの事業モデルは、給湯器を中心とした住宅設備機器の製造・販売と、それに付随する工事・アフターサービスが収益の柱です。日本の住宅設備市場は新築着工数に左右される面がありますが、同社は高効率・環境配慮型製品や業務用ソリューションの開拓、海外市場での成長を目指すことで、市場ニーズの変化への適応を図っています。脱炭素・電化の流れに対応した製品開発は、長期的な持続可能性を高める可能性があります。一方で、原材料価格やエネルギー価格の変動、海外事業における地政学リスクや為替変動が収益に影響を与える可能性があります。
5. 技術革新と主力製品
ノーリツは、高効率給湯器やハイブリッド給湯・暖房システムなど、環境負荷低減に貢献する製品開発に力を入れています。特に、ガス・石油給湯器における国内シェアは高く、長年の経験と技術力が強みです。近年は、ヒートポンプなどの電化商品や、燃料電池と組み合わせた高性能システムなど、エネルギー効率の高い次世代製品にも注力しています。これらの製品は、環境意識の高まりやエネルギーコスト上昇に対応する形で、収益を牽引する可能性を秘めています。
6. 株価の評価
現在の株価2,041.0円に対し、各種指標は以下の通りです。
* PER（会社予想）: 39.12倍
* PBR（実績）: 0.74倍
* EPS（会社予想）: 52.17円
* BPS（実績）: 2,765.91円
同社のPER39.12倍は、業界平均PER17.5倍と比較すると割高な水準にあります。一方で、PBR0.74倍は業界平均PBR0.7倍とほぼ同水準であり、解散価値としての割安感は平均的です。PERが高いのは、現在の利益水準に対して市場が将来の成長をある程度織り込んでいる可能性や、直近の利益が低水準であることに起因している可能性があります。
7. テクニカル分析
現在の株価2,041.0円は、年初来高値2,136円に近く、年初来安値1,529円からは上昇しています。
直近10日間の株価推移を見ると、2,000円前後で比較的堅調に推移しており、本日はわずかに上昇しています。50日移動平均線（2,021.22円）が200日移動平均線（1,868.51円）を上回るゴールデンクロス状態であり、中長期的な上昇トレンドを示唆しています。現在の株価は、年初来高値圏に位置していると言えます。
8. 財務諸表分析
- 売上高: 過去数年間は2,000億円前後で推移しており、2021年の1,781億円から2022年には2,109億円まで増加しましたが、その後は微減・横ばい傾向です。直近12か月の売上高は2,047億円で微増傾向にあります。
- 利益: 営業利益は特に変動が大きく、2022年の68億円から2023年には38億円、2024年には23億円と減少傾向にありましたが、直近12か月では41億円と回復基調にあります。純利益も2023年が8.68億円と低水準でしたが、直近12か月では59億円と改善しています。これは一過性損益や海外事業、原材料高騰の影響を大きく受けていると考えられます。
- キャッシュフロー: 直近12か月の営業キャッシュフローは113億円のプラスであり、事業活動で着実に現金を創出できています。投資キャッシュフローは固定資産取得等でマイナス、財務キャッシュフローも配当支払や自己株式取得でマイナスとなっており、全体としてキャッシュバランスは健全に保たれています。
- ROE・ROA: ROE（実績）3.45%、過去12か月4.71%。ROA（過去12か月）1.23%。これらは資本効率および総資産からの収益性を示す指標としては、やや低い水準にあります。
- 自己資本比率: 実績で59.0%、直近四半期で60.1%と非常に高く、財務基盤は強固であり健全性が高いと評価できます。
9. 株主還元と配当方針
会社予想によれば、1株配当は年間71.00円（中間35円、期末36円）であり、現在の株価に対する配当利回り（会社予想）は3.48%です。これは比較的高い水準と言えます。配当性向は55.21%と、利益の半分以上を配当に回す方針を示しており、株主還元への意識が見られます。また、決算短信には自己株式の取得（855,300株、15億53百万円）が実施された旨の記載があり、自社株買いも株主還元策として活用されています。
10. 株価モメンタムと投資家関心
ノーリツの株価は、52週で15.37%の上昇を示しており、S&P 500の同時期間上昇率13.36%をやや上回っています。これは市場全体と比較しても比較的良好なモメンタムと言えるでしょう。直近では2,000円前後で堅調に推移し、徐々に上値を試す動きが見られます。
投資家関心に影響を与える要因としては、国内住宅市場の動向、脱炭素・電化関連政策の進展、原材料費・エネルギー価格の変動、そして海外事業（特に中国市場）の業績が挙げられます。信用買残が信用売残より少なく、信用倍率が0.92倍であることから、需給面では売り圧力よりも買い圧力がやや強い状況にあると見られます。
11. 総評
ノーリツは、国内給湯器市場で高いシェアを誇る老舗メーカーであり、強固な財務基盤と安定した株主還元策が魅力です。国内市場の成熟と脱炭素社会への移行期において、高付加価値・環境配慮型製品への転換や海外市場での成長を戦略の軸としています。過去数年の業績は変動が大きいものの、直近では利益が改善傾向にあり、半期決算も増収増益でした。株価は年初来高値圏に位置し、PERは業界平均と比べて高めですが、PBRは平均的な水準です。今後の成長の鍵は、中期経営計画「Vプラン26」で掲げる戦略の実行状況と、海外市場のさらなる開拓、および高効率・電化技術が市場に受け入れられるかにかかっています。
12. 企業スコア
- 成長性: B (LTM売上成長率約1.24%、3年CAGR約4.38%。直近は微増傾向だが、中期的な成長途上と評価)
- 収益性: B (LTM営業利益率約2.04%と低い水準で変動が大きいものの、直近は改善傾向。業界中央値との比較根拠が不足するため中立評価)
- 財務健全性: S (自己資本比率60.1%、流動比率1.85倍、D/E比率2.78%と非常に良好)
- 株価バリュエーション: C (PER39.12倍は業界平均17.5倍と比較して割高)
企業情報
| 銘柄コード | 5943 |
| 企業名 | ノーリツ |
| URL | http://www.noritz.co.jp/ |
| 市場区分 | プライム市場 |
| 業種 | 建設・資材 – 金属製品 |
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