テクセンドフォトマスク（証券コード: 429A）企業分析レポート
株価: 3,225円（2025-11-06終値）
市場区分: プライム
業種: その他製品（17業種: 情報通信・サービスその他）
時価総額: 3,202億円
1. 企業情報
- 概要: 半導体用フォトマスクの開発・製造・販売をグローバルに展開。製品はバイナリ、位相シフト、EUV、ステンシルなど幅広く、3D（グレートーン）マスクやナノインプリント用シリコン/石英モールドも手掛ける。研究用途のガラスマスクも展開。
- 組織と沿革: 2024年10月に「Toppan Photomask Co., Ltd.」から「Tekscend Photomask Corp.」へ改称。TOPPANホールディングス系。
- グローバル体制: 世界8つの生産拠点。海外売上比率93%（2025.3）。
- 本社: 東京都港区東新橋1-5-2（汐留シティセンター）
- 代表者: 二ノ宮 照雄
- 事業区分: 連結事業はフォトマスク100%。
2. 業界のポジションと市場シェア
- ポジション: 先端ロジック/メモリ向けを含む高精度フォトマスクの主要プレーヤーの一角。EUV/位相シフトなど高難度領域に対応できる技術・品質・供給体制を持つ点が強み。
- 競合環境: フォトマスクは高精度加工・検査・クリーン環境に多額の投資と熟練技術を要する分野で参入障壁が高い。グローバルでは大手数社（例: HOYAの関連領域、Photronics、DNPなど）が分野ごとに競争。
- 競争優位:
- 先端ノード対応（EUV/ArF等）の製造・検査能力
- グローバル8拠点による顧客近接サポートと短納期対応
- TOPPAN系の供給網・顧客基盤との連携
- 課題:
- 先端装置（電子ビーム描画、欠陥検査等）への継続的な大型投資
- EUV特有の欠陥管理・歩留まり確保
- 半導体景気/設計投資の変動、輸出規制や地政学リスクの影響
3. 経営戦略と重点分野
- ビジョン/方向性（推察含む、一般的業界動向に基づく記述）:
- 先端ロジック/DRAM向けEUVフォトマスクの能力増強
- 量産と試作/マスクリスピン需要に対応するリードタイム短縮と品質強化
- グローバル生産・品質標準の高度化、顧客密着の技術サポート
- 3D（グレートーン）やナノインプリント用モールドなど周辺高付加価値領域の深耕
- 施策例:
- 先端描画・検査装置への計画的投資（減価償却の高さからも投資継続が示唆）
- 海外売上比率93%を生かした主要ファウンドリ/IDM向けの供給安定化
4. 事業モデルの持続可能性
- 収益モデル: 先端ほど1セット当たりのマスク点数・単価が高く、EUVレイヤー増によりマスク価値が上昇。設計変更（リスピン）や多品種少量の継続需要も安定性に寄与。
- 構造的追い風: ノード微細化、チップレット化、高機能化に伴うマスク複雑度増。
- リスク/適応力:
- 半導体サイクルによる需要変動 → 製品/ノード分散とグローバル顧客で平準化を図る
- 材料・装置サプライヤーへの依存 → 長期関係・多元調達で対応
- 高NA EUV等の技術転換 → 先端装置・プロセスへの継続投資で適応
5. 技術革新と主力製品
- 技術動向: EUV/位相シフト/多様なOPCに対応する高精度描画・検査、欠陥管理、クリーニング・保全技術が鍵。
- 主力領域: 先端ロジック/メモリ向けEUV/ArFフォトマスク、グレートーン/グレースケール等の3Dマスク、ナノインプリント用石英/シリコンモールド。
- 独自性: 先端対応力とグローバル生産体制、品質管理・短納期対応が差別化要因。
6. 株価の評価（バリュエーション）
- 現在株価: 3,225円
- 会社予想EPS: 190.13円 → 予想PER: 16.96倍
- 実績BPS: 1,223.06円 → 実績PBR: 2.64倍
- 参考比較（業界平均: PER 14.5倍、PBR 1.3倍）
- PER比較: 16.96倍は業界平均14.5倍を上回る（プレミアム）
- PER基準の目安価格: 190.13円 × 14.5倍 ≈ 2,757円
- PBR比較: 2.64倍は業界平均1.3倍を上回る
- PBR基準の目安価格: 1,223.06円 × 1.3倍 ≈ 1,590円
- EV/Sales（試算）: EV ≈ 3,202億 + 有利子負債17億 − 現金206億 ≈ 約3,012億円、売上高約1,182億円 → EV/S ≈ 2.55倍
- 配当利回り（会社予想）: 1.69%（1株配当54.39円、予想ベース配当性向 ≈ 28.6%）
7. テクニカル分析
- トレンド: 直近10日で3,590円→3,225円へ下落基調。
- 移動平均: 50日/200日移動平均（約3,436円）を下回る水準。モメンタムは弱め。
- レンジ感: 年初来高値3,725円（−約13%）、年初来安値3,015円（+約7%）。レンジ下半分。
- 出来高: 直近出来高は3ヶ月平均（約527万株）を下回る日が多い一方、10/31は急増。
- 需給: 信用買残485.8万株、信用倍率3,238倍と買い長に偏在。浮動株（約651万株）に対して信用買いが大きく、短期ボラティリティが高まりやすい構図。
- 水準観: 3,100〜3,200円帯に支持、3,400〜3,500円帯に上値抵抗が意識されやすい。
8. 財務諸表分析
- 売上高:
- 2023/3: 1,008億円
- 2024/3: 1,071億円（YoY +6.2%）
- 2025/3: 1,180億円前後（YoY +約10%）
- LTM: 1,182億円（堅調な2桁成長）
- 利益・マージン:
- 粗利: 2025/3 約411億円、粗利率 約34.9%（LTMも同水準）
- 営業利益: 2025/3 約282億円
- 営業利益率: （企業指標）過去12か月19.54%
- 当期純利益: 2024/3: 161億円 → 2025/3: 99億円（税費の増加影響が大きい）
- EBITDA: LTM 466億円（減価償却は年150億円規模と装置投資が厚い構造）
- 資本効率:
- ROE: 7.83%（実績）
- ROA: 9.86%（過去12か月）
- 安全性・流動性:
- 自己資本比率: 69.4%
- D/E: 1.37%（実質ネットキャッシュ）
- 流動比率: 1.92倍
- 現金等: 206億円、有利子負債: 17億円
- まとめ: 売上は2桁成長、粗利率は35%前後、営業利益率は20%前後。装置投資に伴う高い減価償却を吸収しつつ、健全な財務を維持。
9. 株主還元と配当方針
- 配当: 会社予想1株54.39円、予想配当利回り1.69%、予想配当性向約28.6%。
- 権利落ち予定日: 2026-03-30（予定）
- 自社株買い: 情報未確認。
- 株主構成: TOPPANホールディングスが50.1%を保有。その他、大口投資事業組合が多数。内部者保有比率53.54%、機関保有0%（データ参照）。浮動株が小さく、需給の影響を受けやすい。
10. 株価モメンタムと投資家関心
- モメンタム: 52週変化率+0.15%と停滞気味。直近は下落の勢いが勝る局面。
- 需給・関心: 浮動株が少ない中で信用買いが積み上がり、短期ニュース（半導体景気、EUV関連、顧客の投資計画、為替、輸出規制など）に対する価格反応が大きくなりやすい。
11. 総評
- 先端ノード対応力とグローバル供給体制を備えたフォトマスク大手。EUVを含む高付加価値領域での競争力が収益性を支える。
- 売上は堅調に拡大し、営業利益率は20%前後と安定。財務はネットキャッシュ・高自己資本比率で健全。
- 一方、株価は業界平均に対してPER/PBRでプレミアム。直近のテクニカルは移動平均を下回り、信用買い偏重による短期ボラティリティに留意が必要。
- 中期的にはEUVレイヤー増・先端需要が追い風だが、先端装置投資負担、歩留まり管理、サイクル変動・規制等の外部要因が収益変動要因。
12. 企業スコア（S/A/B/C/D）
- 成長性: A
- 理由: LTM売上YoY約+10%の2桁成長、3年での増収傾向。
- 収益性: A
- 理由: 粗利率約35%、営業利益率約20%と同業平均を上回る水準とみられる。
- 財務健全性: S
- 理由: 自己資本比率69.4%、D/E 1.37%、流動比率1.92倍の強固な財務。
- 株価バリュエーション: C
- 理由: 予想PER16.96倍・PBR2.64倍は業界平均（PER14.5、PBR1.3）に対しプレミアム。EV/Sも約2.55倍と相応の評価。
参考データ抜粋:
– 売上高（LTM）: 1,182億円
– 営業利益（LTM）: 約273億円
– 当期純利益（LTM）: 約109億円
– EPS（会社予想）: 190.13円
– BPS（実績）: 1,223.06円
– 配当（会社予想）: 54.39円（利回り1.69%）
– 年初来高値/安値: 3,725円 / 3,015円
– 信用倍率: 3,238.87倍
企業情報
| 銘柄コード | 429A |
| 企業名 | テクセンドフォトマスク |
| URL | https://www.photomask.com/ |
| 市場区分 | プライム市場 |
| 業種 | 情報通信・サービスその他 – その他製品 |
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証券会社
このレポートは、AIアドバイザー「シャーロット (3.0.2)」によって自動生成されました。
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