有沢製作所（5208）企業分析レポート
株価：1,603円（2025-11-13終値）／時価総額：538.7億円
– 企業情報
– 概要と事業内容
– ガラス繊維を源流に、電子材料（フレキシブルプリント配線板用材料、銅張積層板、接着シート、PI複合・保護フィルム等）を主力とし、ディスプレイ用光学材料（偏光・位相差要素、UVナノインプリント、プロジェクションスクリーン等）、電気絶縁材料、産業用構造材料（ガラス/カーボン繊維織物、ハニカムパネル、FRP成形など）を展開。
– 連結事業構成（売上構成比目安）：電子材料63％、産業用構造材料21％、電気絶縁材料5％、ディスプレイ材料10％、他1％。海外売上比率59％（2026年3月期中間）。
– 設立：1949年、創業は1909年。新潟県上越市に本社。
– 業界のポジションと市場シェア
– 位置付け
– 電子回路基板・FPC（フレキ）向け高機能材料で国内発の専業メーカー。熱耐性・寸法安定性・低誘電特性など、スマホ・半導体・高周波用途での高付加価値領域に強み。
– 産業用構造材では航空機・輸送機器向けハニカム構造体など、軽量・高剛性のニッチ製品を持つ。
– 競争優位/課題
– 優位性：長年の材料設計・樹脂含浸・積層/コーティングのプロセス技術、品質認証と顧客資格取得、海外比率の高さによる市場アクセス。
– 課題：ディスプレイ材料の市況軟化、半導体・スマホの在庫循環による需要変動、為替感応度（中間期に為替差損計上）と原材料価格変動。
– 経営戦略と重点分野
– 戦略の方向性（短信・開示情報からの要点）
– 収益源の中心である電子材料（FPC/PCB向け）を成長ドライバーに据え、スマホ・半導体・高周波（5G/AIサーバー）用途の高付加価値品を深耕。
– 産業用構造材料は航空機用ハニカム等の回復を背景に安定収益化を志向。
– ディスプレイ材料は需要軟調を受け、選択と集中で収益性を是正。
– 設備投資の継続（有形固定資産が期中+47.95億円）により能力・歩留まりを強化。一方で運転資金・流動負債の増加を管理し財務健全性を維持。
– 中期計画
– 具体的な数値目標の記載は短信ベースでは確認不可（別資料）。通期見通し（売上514億円、営業利益45億円、純利益32億円）は据え置き。
– 事業モデルの持続可能性
– 収益モデル：主力の電子材料が高付加価値・リピート性を持ち、顧客の資格取得・評価プロセスが参入障壁に。産業用構造材は受注性が高く、ポートフォリオ分散に寄与。
– 需要変化への適応：半導体・スマホのサイクルには影響を受けるが、5G/AIサーバー・車載電子化・航空機回復など中期テーマでの需要取り込み余地。海外売上比率の高さは市場機会と為替リスクの両面を持つ。
– 財務面：自己資本比率67.7％、流動比率1.97倍と耐久力あり。配当性向は高めで、キャッシュ創出力とのバランス管理が焦点。
– 技術革新と主力製品
– 技術・独自性：PI系や低誘電材料、精密コーティング、UVナノインプリント等の加工・積層技術。高周波対応、薄型・高耐熱、寸法安定性などの特性差で差別化。
– 収益貢献製品：フレキシブルPWB用材料、ガラスクロス、接着シートが柱。産業用はハニカムパネルが堅調。ディスプレイ系は短期的に調整。
– 株価の評価（バリュエーション）
– 現在株価：1,603円
– 指標（会社予想・実績）
– PER（会社予想EPS 96.27円）：16.65倍
– 参考：実績LTM EPS 119.49円ベースのPER：約13.4倍
– PBR（BPS 1,451円）：1.10倍
– EV/売上（LTM）：約0.99倍［EV≒494億円＝時価538.7−現金138.5＋有利子負債93.9（億円換算）］
– EV/EBITDA（LTM）：約6.5倍（EBITDA約75.8億円）
– 配当利回り（予想）：5.49％（年88円）、予想配当性向目安：約91％（88/96.27）
– 業界平均との比較（Electronic Components・参考値）
– 業界平均PER：20.4倍 → 同社は下回る
– 業界平均PBR：1.1倍 → 同水準
– 補足：配当利回りは同業内でも高位。高配当・低EV/売上は相対的に割安感を示唆。
– テクニカル分析
– トレンド
– 直近株価は50日移動平均（1,624円）をやや下回り、200日（1,472円）は上回る。中期上昇基調のもと、短期はもみ合い。
– 52週レンジ：1,135〜1,682円。現値は高値比約▲4.7％、安値比約+41％でレンジ上方のゾーン。
– 需給・出来高
– 信用倍率：6.70倍（買い長）。信用買残は前週比+1.7万株、売残も+1.08万株。
– 売買高は直近10日平均（約21.5万株）を下回る日が増え、短期の勢いは落ち着き。
– 価格帯
– レジスタンス：1,620〜1,630円（50日線近辺）、1,680円（年初来高値）。
– サポート：1,570円近辺、1,470円（200日線近辺）。
– 財務諸表分析（単位：原則として百万円）
– 売上・利益（通期/過去）
– 売上高：2022年43,090 → 2023年42,722 → 2024年42,114 → LTM 49,816（YoY+18％程度）
– 営業利益：2022年3,321 → 2023年2,228 → 2024年1,484 → LTM 4,893
– 親会社純利益：2022年3,911 → 2023年2,856 → 2024年1,640 → LTM 3,970
– 収益性（LTM目安）
– 粗利率：約23.3％（=11,621/49,816）
– 営業利益率：約9.8％（=4,893/49,816）
– EBITDAマージン：約15.2％（=7,577/49,816）
– ROE：8.38％（実績）、ROA：3.83％（LTM）
– キャッシュフロー・財政状態
– 営業CF（直近12か月）：+17.8億円、レバードFCF：約58.1億円
– 現金同等物：138.5億円、有利子負債：93.9億円、D/E：約19.4％
– 自己資本比率：67.7％、流動比率：1.97倍
– 中間期に有形固定資産増（+47.95億円）で投資継続。為替差損計上あり。
– セグメント（2026年3月期・中間）
– 電子材料：売上1,721.7億円? → 26,537百万円全社のため、以下は百万円表記です
– 電子材料：売上17,217、利益1,685（伸長）
– 産業用構造材料：売上6,082、利益1,218（堅調）
– 電気絶縁材料：売上1,265、利益92（改善）
– ディスプレイ材料：売上1,805、利益324（減収減益）
– 株主還元と配当方針
– 配当
– 2026年3月期予想：年88円（中間44・期末44）、予想利回り約5.5％
– 前期実績：年96円（中間42・期末54）
– 参考：トレーリング配当98円、トレーリング配当性向約96％
– 自己株式・買戻し
– 自己株式比率：約0.9％。現時点で自社株買い方針の明示は確認できず（短信ベース）。
– 方針
– 高い配当性向を維持する傾向。業績と投資余力のバランスに留意。
- 株価モメンタムと投資家関心
- モメンタム：年初来高値圏での保ち合い。β（5年）0.17と低ボラティリティ特性。信用買い優勢でやや需給は偏り。
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関心材料（短中期）
- プラス要因：スマホ・半導体の在庫調整進捗、AIサーバー/高周波用途拡大、航空機循環の回復、円安局面。
- マイナス要因：ディスプレイ需要の弱含み、為替差損や原材料価格、設備投資増による減価償却・固定費負担。
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総評
- 電子材料の回復で売上・利益はLTMベースで反発。粗利率・営業利益率も改善し、過去2期の減益局面からの回復基調が確認できる。
- 財務は自己資本比率・流動性・D/Eとも健全。中間期は運転資金や投資で現金減少も、全体として耐性は高い。
- バリュエーションは業界PERを下回り、PBRは同水準、EV/売上は約1倍で相対的に重すぎない水準。配当利回りは高位だが、配当性向も高めで持続性は業績連動が前提。
- テクニカルは中期上昇、短期は上値を試す場面での揉み合い。需給は買い長で押し引きに注意。
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リスクはディスプレイ軟調・為替・サイクル性。成長ドライバーは高周波・AI/半導体・車載・航空機などの高付加価値領域。
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企業スコア（S/A/B/C/D）
- 成長性：A
- 根拠：LTM売上は前期比で二桁増（約+18％）。3年では横ばい〜反発局面。
- 収益性：A
- 根拠：LTM営業利益率約9.8％、EBITDAマージン約15％、粗利率23％台。業界平均並〜上回る水準。
- 財務健全性：S
- 根拠：自己資本比率67.7％、流動比率1.97倍、D/E約19％と健全。
- 株価バリュエーション：A
- 根拠：PERが業界平均を下回り、PBRは同水準、EV/売上約1倍、配当利回り高位。
参考データ（主な数値）
– 通期予想（2026/3）：売上514億円、営業利益45億円、純利益32億円、EPS 96.27円
– LTM（目安）：売上498.2億円、営業利益48.9億円、純利益39.7億円、EPS 119.49円、EBITDA 75.8億円
– 財務（直近Q）：現金138.5億円、有利子負債93.9億円、自己資本比率67.7％、BPS 1,451円
注記
– 本資料は提供データに基づく情報整理であり、投資勧誘・助言ではありません。
– 一部指標（LTM値等）にデータ源差（49.8〜51.2十億円等）が見られるため、財務分析は損益表テーブルの数値を優先し概算しています。
– 不明事項（中計の詳細目標、買戻し方針の明示など）は記載を控えています。
企業情報
| 銘柄コード | 5208 |
| 企業名 | 有沢製作所 |
| URL | http://www.arisawa.co.jp/ |
| 市場区分 | プライム市場 |
| 業種 | 素材・化学 – 化学 |
関連情報
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このレポートは、AIアドバイザー「シャーロット (3.0.2)」によって自動生成されました。
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企業スコアは、AIによる財務・業績データの分析をもとに試験的に算出した指標です。評価方法は現在も検討・改善を重ねており、確立した標準的な指標ではありません。投資判断の唯一の基準ではなく、あくまで参考情報としてご利用ください。