ZOZO（3092）企業分析レポート（プライム・小売業）
注記：本資料は公開情報・ご提供データに基づく客観的整理です。投資助言は行いません。
1. 企業情報
- 事業概要
- 国内最大級のファッションEC「ZOZOTOWN」を中核に、コーデ共有アプリ「WEAR」、中古「ZOZOUSED」、計測デバイス（ZOZOSUIT/ZOZOMAT/ZOZOGLASS）、ボディマネジメント「ZOZOFIT」、広告事業などを展開。
- 収益の柱は出店ブランドからの受託販売手数料（2025.3期の区分構成：受託販売61%、広告5%、USED9%、LINEヤフーコマース10%、他）。
- 2025年4月 LYSTを買収・連結（成果報酬型の海外プラットフォーム）。親会社はLINEヤフー傘下（Z Intermediate Holdingsが約51%保有）。
- 基本データ
- 従業員1,761人、平均年齢34.3歳、平均年収656万円。本社：千葉市。
2. 業界のポジションと市場シェア
- 国内ファッションECでトップクラスの集客力・ブランド網を保有。会員基盤、決済・物流運用、広告在庫が強み。
- 競合環境
- プラットフォーム：楽天ファッション、Amazon、Yahoo!ショッピング等。
- 自社EC・D2C：大手アパレルの直販強化、越境・SHEIN等の台頭。
- 競争優位性と課題
- 優位性：高いトラフィック、ブランド集積、データ基盤、フィット解決の計測技術、広告マネタイズ。
- 課題：平均商品単価の低下（セール増）、LYST連結による手数料率低下で粗利率が希薄化、為替・気候要因による需要変動。
3. 経営戦略と重点分野
- ビジョン：「世界中をカッコよく、世界中に笑顔を。」
- 中期的重点
- コアのZOZOTOWNの成長（会員・購入者基盤拡大、回遊・購入頻度向上、広告価値向上）。
- LYSTを軸に海外・グローバルでの非連続的成長（成果報酬型で在庫リスク低、ただし手数料率は相対的に低い）。
- LINEヤフーコマースとの連携強化（集客・ID/PayPay連携によるコンバージョン改善）。
- 計測テック・サイズ/色選びの課題解決（ZOZOSUIT/ZOZOMAT/ZOZOGLASS）とAIを用いたレコメンド・広告最適化。
- 収益性維持：物流効率化、販管費の最適配分（広告投資は効果測定を前提に機動的に配分）。
- 26/3期通期ガイダンス（据え置き）
- 売上高231,500百万円、営業利益69,200、純利益47,800、EPS 53.66円。上期進捗は概ね45%前後。
4. 事業モデルの持続可能性
- 受託販売手数料と広告が中心のアセットライト・手数料モデル。粗利率が高く（会計上の売上＝手数料が中心）、在庫リスクは限定的。
- 需要変動や価格競争の影響はあるものの、会員・ブランド双方のネットワーク効果、データ活用によるCVR改善で耐性あり。
- 事業構成変化（LYST比率上昇）で平均手数料率の低下は構造的課題。スケールによる絶対利益の拡大で吸収できるかが焦点。
5. 技術革新と主力製品
- 主力：ZOZOTOWN（受託手数料）、広告枠販売、LINEヤフーコマース連携、LYSTの成果報酬。
- 技術・独自性：身体計測・色計測デバイス群、サイズ推定・パーソナライズ、検索・レコメンド、広告配信最適化などデータドリブン運用。
6. 株価の評価（バリュエーション）
- 前提（ご提供値）：株価1,288.5円、EPS（予）53.89円、BPS（実）107.34円、PER（予）23.91倍、PBR（実）12.00倍。
- 業界平均：PER 21.3倍、PBR 1.8倍。
- 試算
- PER比較による参考水準：53.89円 × 21.3倍 ≒ 1,146円（現在値は約12%上回る）。
- PBR比較：PBR12.0倍は業界平均1.8倍を大幅に上回る（高ROE・資産軽量モデルの特性を反映）。
- まとめ：同業平均比ではプレミアム評価。高いROE・利益率とアセットライト特性が評価要因。一方、成長率は中程度で、LYST連結による手数料率希薄化はマルチプルの上値抑制要因になり得る。
7. テクニカル分析
- トレンド
- 50日移動平均1360.1円、200日移動平均1486.7円。株価は両移動平均を下回り、中期〜長期は下押し基調。
- 52週高値1,801.7円、安値1,140円。現在値はレンジの下方ゾーン。
- 足元
- 10日平均出来高約539万株と3カ月平均約324万株を上回り、決算期の売買活発化。
- 直近（11/4）に年初来安値圏から反発後、1,270〜1,300円でのもみ合い。
8. 財務諸表分析
- 成長
- 売上高（百万円）：166,199（22/3）→183,423（23/3）→197,016（24/3）→213,131（LTM）。3年CAGR約+8.6%、LTM YoY約+8%。
- 収益性
- 粗利率（LTM）：約93%（手数料会計のため高水準）。
- 営業利益率（LTM）：約27.6%（提供指標）。高収益を維持。
- ROE：約49%、ROA：約24%。
- キャッシュフロー・財政
- 営業CF 540億円、レバードFCF 413億円（LTM）。買収・配当・自己株で現金は減少も、流動性は十分。
- 自己資本比率52.6%、D/E約21%、流動比率1.59。健全水準。
- 直近期のポイント（26/3期上期）
- 売上+6.5%、営業益+2.0%、純利益は為替差損等で微減。LYST連結で取扱高は拡大、手数料率は希薄化。
9. 株主還元と配当方針
- 配当：会社予想 年間39円（中間19円・期末20円想定）、配当利回り約3.03%。
- 配当性向：72.8%（予）。利益成長が前提の高めレンジ。
- 自己株式：26/3期上期に約100億円取得実施。株式分割（1→3、2025/3/28）も実施済。
- 大株主：親会社が約51%保有。浮動株は限定され流動性に影響。
10. 株価モメンタムと投資家関心
- 52週騰落：-20.4%と相対的に軟調。主要移動平均線下でモメンタムは中立〜弱め。
- 出来高：決算発表期に急増（10/30に1,458万株）。10日平均が3カ月平均を上回り、イベントドリブンの関心は高い。
- 信用動向：信用倍率1.35倍。買い・売り残ともに前週比増で拮抗。
11. 総評
- プラットフォーム力・高収益・高ROEを備えたアセットライト型EC。LYST連結で海外成長の布石を打ちつつ、手数料率の低下と為替影響が利益率の重し。
- 財務は健全、CF創出力も強い。株価は業界平均に対しプレミアム水準で、足元のテクニカルは下方バイアスが残る一方、年初来安値圏からの持ち直しを試す局面。
- 注目ポイント：LYSTの成長軌道と連結粗利率への影響、ZOZOTOWNの単価・販促構成の改善、LINEヤフー連携による送客・広告収益拡大の進捗。
12. 企業スコア（S/A/B/C/D）
- 成長性：A
- LTM売上+約8%、3年CAGR+約8.6%。安定成長。
- 収益性：A
- 営業利益率約28%、高ROE約49%（業界平均超）。
- 財務健全性：A
- 自己資本比率53%、D/E約21%、流動比率1.59。健全。
- 株価バリュエーション：C
- PER 23.9倍（業界21.3倍超）、PBR 12.0倍（モデル差はあるが平均大幅超）。プレミアム評価。
参考データ（抜粋）
– 株価レンジ：年初来高値1,802円／安値1,140円
– 発行済株式：892,032,372株、時価総額約1.15兆円
– 今後の主な日程：決算発表 2026/1/29（予定）、権利落ち 2026/3/30（予定）
本資料は情報提供のみを目的としており、特定の投資行動を推奨するものではありません。
企業情報
| 銘柄コード | 3092 |
| 企業名 | ZOZO |
| URL | https://corp.zozo.com/ |
| 市場区分 | プライム市場 |
| 業種 | 小売 – 小売業 |
関連情報
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このレポートは、AIアドバイザー「シャーロット (3.0.2)」によって自動生成されました。
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