旭化成 (3407) 企業分析レポート
1. 企業情報
旭化成は、素材、住宅、ヘルスケアの3つの主要事業を柱とする日本の総合化学企業です。繊維、化学品、建材といった伝統的な事業に加え、医療機器や医薬品、電子部材など多岐にわたる事業を展開しています。特に、マテリアル事業（化学品・繊維など）と住宅事業が利益の大きな柱となっています。全世界で約5万人に近い従業員を抱え、グローバルに事業を展開しています。
2. 業界のポジションと市場シェア
旭化成は総合化学企業として、素材から最終製品に近いものまで幅広い分野を手掛けています。多様な事業ポートフォリオを持つことで、特定の市場変動リスクを分散できる強みがあります。特に、セパレーター（Hipore, Celgard）や光学プラスチック繊維、医薬品、医療機器といった特定の高機能製品分野では、高い技術力と市場における競争力を持っていると推測されます。しかし、総合化学業界は国際的な競争が激しく、原材料価格の変動や為替の動向、地政学リスクなどが業績に影響を与える可能性があります。同社は多角的な事業展開により、これらのリスクに対する一定の耐性を有していると考えられます。
3. 経営戦略と重点分野
提供された情報からは、具体的な中期経営計画の詳細や経営陣が掲げるビジョンについて明示的な記述はありませんが、総合化学企業として環境変化への対応や持続可能な社会への貢献を意識した経営が推測されます。多角的な事業構造を生かし、各事業領域で技術革新や製品ポートフォリオの最適化を進めていると考えられます。特にヘルスケア分野は高付加価値事業として注力している可能性があります。
4. 事業モデルの持続可能性
旭化成の事業モデルは、マテリアル、住宅、ヘルスケアという異なる市場特性を持つ事業を組み合わせることで、収益の安定性と成長性を両立させようとしています。
* マテリアル事業: 汎用製品から高機能製品まで幅広く展開し、BtoB市場において産業の基盤を支える。
* 住宅事業: 国内市場に根ざし、安定的な収益を確保。
* ヘルスケア事業: 医薬品・医療機器分野で成長市場を取り込み、高い付加価値を追求。
この多角化により、特定の市場ニーズの変化や経済状況の変動に対して柔軟に適応できる持続可能な事業モデルを構築していると言えます。
5. 技術革新と主力製品
同社は広範な分野で技術革新を進めています。具体的な主要製品としては以下のものが挙げられます。
* 電子材料: Pimel（感光性ポリイミド/PBO前駆体）、Sunfort（ドライフィルムフォトレジスト）、Hipore・Celgard（リチウムイオン電池セパレーター）
* 繊維: Dinamica（スエード製品）、Bemberg、ROICA（繊維製品）
* 水処理・環境: Microza（UF/MF工業用膜）、Aciplex（苛性ソーダ製造用膜）
* ヘルスケア: 医薬品（整形外科、救急・集中治療、泌尿器など）、診断薬、血液浄化関連事業
これらの製品は、エレクトロニクス、自動車、医療といった成長分野において重要な素材や技術を提供しており、同社の収益を牽引する中核となっています。特に先進的な素材技術とヘルスケア分野での開発力は、同社の強みと言えるでしょう。
6. 株価の評価
現在の株価1,281.0円に対し、各種指標は以下の通りです。
* PER（会社予想）: 12.43倍
* 業界平均PER 20.4倍と比較すると、現在のPERは割安な水準にあります。
* PBR（実績）: 0.92倍
* 業界平均PBR 1.1倍と比較すると、現在のPBRは割安な水準にあります。1倍を下回っていることは、株価が企業が持つ純資産価値よりも低く評価されていることを示唆しています。
* EPS（会社予想）: 103.08円
* 理論株価（予想PER x 予想EPS）: 20.4倍 x 103.08円 = 2,102.83円
* 市場の期待と比べて、現在の株価は割安と評価できます。
* BPS（実績）: 1,398.35円
* 理論株価（PBR1倍）: 1,398.35円
* 株価がBPSを下回っていることから、会社が保有する純資産価値に対して、現在の株価は低いと判断できます。
7. テクニカル分析
現在の株価1,281.0円は、
* 年初来高値1,297円に近く、年初来安値880円からは大きく上昇しています。
* 50日移動平均線1,207.97円、200日移動平均線1,075.49円を上回っており、短期・中期的に上昇トレンドにあることを示しています。
直近10日間の株価推移を見ても、11月初旬から上昇傾向が続いており、現在の株価は年初来高値圏に位置していると言えます。
売上高・利益
- 売上高:
- 過去数年間で増加傾向にあり、2022年3月期の2兆4,613億円から過去12ヶ月（LTM）では3兆333億円まで拡大しています。
- 2026年3月期の通期予想も3兆800億円と、堅調な売上成長を見込んでいます。
- ただし、直近の2026年3月期第2四半期売上高は前年同期比△0.3%とほぼ横ばいでした。
- 営業利益:
- 2023年3月期は1,277億円、2024年3月期は1,407億円と低水準でしたが、過去12ヶ月（LTM）では2,104億円に回復しています。
- 2026年3月期の通期予想営業利益2,210億円は、過去に比べても高水準であり、収益性の回復基調が期待されます。
- 純利益:
- 2023年3月期は△919億円の赤字でしたが、2024年3月期に438億円、LTMでは1,410億円と大幅に回復しています。
- 2026年3月期の通期予想純利益1,400億円は、過去5年で2番目に高い水準です。
- 直近の中間期決算では、親会社株主に帰属する中間純利益が前年同期比+10.0%と好調でした。これは、投資有価証券売却益などの特別利益の増加も寄与しています。
- ROE・ROA:
- ROE（実績）: 7.35%、LTMでは7.80%。過去の低迷期から回復傾向にあり、資本効率が改善しています。
- ROA（LTM）: 3.38%。総資産を効率的に活用できている水準と考えられます。
キャッシュフロー
- 営業活動によるCF: 過去12ヶ月で2,851億円と潤沢なプラスを確保しており、本業で安定して現金を創出できています。
- 投資活動によるCF: 直近中間期では△255億円と支出はありますが、前年同期の△2793億円と比較して大幅に改善しています。これは前年の連結範囲変更に伴う大規模な子会社取得等による支出の反動です。
- 財務活動によるCF: 直近中間期は△1316億円とマイナスで、借入金の返済や配当支払いに充てられていることが分かります。
- 現金及び現金同等物期末残高: 直近四半期で3,775億円と十分な手元流動性を確保しています。
財務健全性
- 自己資本比率: 直近実績で46.3%（直近四半期は47.5%）と、安定した財務基盤を示しています。
- 流動比率: 直近四半期で220%と、短期的な負債の支払い能力に優れています。
- 有利子負債倍率（Total Debt/Equity）: 直近四半期で54.73%と、負債が過度に積み上がっておらず健全な水準です。
全体的な傾向:
2023年3月期は、世界的な景気減速や原材料価格高騰の影響、特別損失計上などにより大幅な減益・赤字となりましたが、以降は順調に回復傾向にあり、今後もその傾向が続くと予想されています。特に、連結範囲の変更（旭化成メディカルの一部除外など）が業績に影響を与えている点には注意が必要です。
9. 株主還元と配当方針
- 配当利回り（会社予想）: 3.12%
- 現在の株価1,281.0円に対し、魅力的な水準です。
- 1株配当（会社予想）: 40.00円
- 直近の中間配当は20.00円（前年中間18.00円）と増配しており、期末配当予想も20.00円です。
- 通期年間配当予想40.00円（前期合計38.00円）と、配当を増やす方針がうかがえます。
- 配当性向: 38.73%
- 利益の約4割を配当に回しており、安定した配当余力があると言えます。
- 自社株買い: 提供データからは直近の自社株買いに関する明確な情報はありませんが、配当による株主還元を重視する姿勢が見られます。
10. 株価モメンタムと投資家関心
- 株価の直近の変動傾向: 直近2週間を見ると、株価は1180円台から1290円台へと堅調に上昇しており、強い上昇モメンタムが見られます。特に11月上旬からは出来高も増加傾向にあり、投資家の関心が高まっている可能性があります。
- 移動平均線: 50日移動平均線（1,207.97円）も200日移動平均線（1,075.49円）も上回っており、短期から中期にわたってテクニカルな買いシグナルが出ています。
- 出来高: 直近10日間の出来高は平均で約576万株と、比較的活発な取引が行われています。
- 信用倍率: 6.01倍と、買い残が売り残を大きく上回っています。これは、株価が上昇した場合に買い残が将来的な売り圧力となる可能性を秘めている一方で、足元では株価の堅調さを維持する要因にもなり得ます。
- 株価への影響を与える要因:
- 業績回復の継続性、特にマテリアル事業の市況改善。
- ヘルスケア事業の成長戦略の進捗。
- 為替レート（円安は輸出企業にとってプラス要因）。
- 原材料価格の変動。
- 大規模な連結範囲の変更が今後の業績に与える影響。
- 2026年2月5日の次回決算発表。
11. 総評
旭化成は、マテリアル、住宅、ヘルスケアという多岐にわたる事業を展開する総合化学企業です。2023年3月期に一時的な業績低迷があったものの、その後は売上高・利益ともに回復基調にあり、2026年3月期も堅調な業績が予想されています。安定した財務基盤と高い配当利回りも魅力です。直近の株価は年初来高値圏で推移しており、上昇モメンタムが続いています。PER、PBRともに業界平均と比較して割安な水準にあり、企業価値に対して株価が過小評価されている可能性も考えられます。ただし、連結範囲の変更による過去との比較の難しさや、今後の市況変動リスク、信用倍率の状況は注視する必要があるでしょう。
12. 企業スコア
- 成長性: B
- LTM売上成長率は約8.9%、過去3年CAGRも約7.2%と堅実な成長を見せていますが、直近四半期売上成長率は△0.3%、通期売上高予想成長率も+1.4%と足元では成長が鈍化傾向にあります。
- 収益性: B
- LTM営業利益率は6.94%、EBITDA率は13.13%。2023年3月期、2024年3月期は低迷しましたが、LTMおよび2025年、2026年の業績予想では回復傾向にあります。総合化学企業として一般的な水準であり、特に高いとは言えないものの、改善が見られます。
- 財務健全性: S
- 自己資本比率47.5%、流動比率220.3%、有利子負債倍率54.73%と、全ての指標が非常に健全な水準にあり、強固な財務体制を維持しています。
- 株価バリュエーション: A
- PER（会社予想）12.43倍、PBR（実績）0.92倍ともに業界平均（PER 20.4倍、PBR 1.1倍）を下回っており、割安な水準にあると評価できます。
企業情報
| 銘柄コード | 3407 |
| 企業名 | 旭化成 |
| URL | http://www.asahi-kasei.co.jp/ |
| 市場区分 | プライム市場 |
| 業種 | 素材・化学 – 化学 |
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このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.3)」によって自動生成されました。
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