リガク・ホールディングス（268A）企業分析レポート
（作成日：2025-11-16／本資料は情報提供であり、投資勧誘・助言を目的とするものではありません）
1. 企業情報
- 概要：X線回折（XRD）、蛍光X線分析（XRF）などのX線技術を中核とした理科学機器の製造・販売。半導体向けプロセス・計測装置、製品の保守・修理・移設等のサービスも提供。顧客はアカデミア、半導体、医薬・ライフサイエンス、電池材料等。
- 事業構成（会社開示ベース）
- 多目的分析機器：45%
- 半導体プロセス・コントロール機器：26%
- 部品・サービス：29%
- 海外売上比率：73%（2024.12）
- 業種：精密機器／Scientific & Technical Instruments（プライム上場）
- 本社：東京都昭島市
- 特徴：X線分析装置で世界首位級。EUV用多層膜ミラーや半導体X線計測など先端領域にも展開。
2. 業界のポジションと市場シェア
- ポジション：XRD/XRFなどX線分析のコア市場で強い地位。半導体向けX線メトロロジー／検査、電池材料分析など成長分野を取り込み。
- 競合：理科学機器では海外大手（例：Bruker、Thermo Fisher、Malvern Panalytical 等）、国内はJEOL、HORIBA等が隣接領域で競合。半導体計測では専業メトロロジー大手（海外）との競争も想定。
- 競争優位性：
- X線源・検出・ソフト統合の技術資産と長年のアプリケーションノウハウ
- 高粗利なサービス・保守のストック性
- 課題：
- 半導体市況・政府予算に伴う大型案件の期ズレと収益変動
- EUV関連の需給変動、対中規制や為替などの外部リスク
3. 経営戦略と重点分野
- 戦略の方向性（開示等からの整理）
- 半導体向け計測（HBM/先端DRAM、3D NAND等）や電池材料、ライフサイエンスなど成長領域へ集中
- サービス・保守契約の拡大と価格最適化による安定収益化
- 生産能力増強（山梨工場増設等の設備投資）
- グローバル営業の強化（中国依存度の適正化、他地域の伸長）
- 業績見通し（2025通期予想、IFRS 連結）
- 売上収益：94,117（百万円） 前期比+3.8%
- 営業利益：18,145（百万円） 同-1.2%
- 親会社帰属当期利益：12,307（百万円） 同-9.6%
- EPS：54.04円
- コメント：第3四半期累計は減益だが、高採算案件が第4四半期に偏重する前提。
4. 事業モデルの持続可能性
- 収益モデル：装置販売のフロー＋部品・保守のストックでミックス。部品・サービスが売上の約3割で利益安定化に寄与。
- 需要の持続性：AIデータセンターや先端メモリ、電池材料など構造成長領域の分析需要は継続。ただし市況・政策による案件時期のブレが大きい。
- 適応力：価格改定・保守契約拡大、地域分散、製品ミックス最適化などで対応。EUVミラー需給など特定領域の波は課題。
5. 技術革新と主力製品
- 技術：X線源・検出器・データ解析を統合する計測技術、微細構造解析、X線CT、EUV多層膜ミラー等。高精度・高スループットとアプリケーション対応力が強み。
- 主力・牽引分野：
- 多目的分析（XRD/XRF等）：材料・電池・製造現場向け
- 半導体プロセス計測：X線検査、透過、メトロロジー（HBM/3D NAND等）
- サービス：保守契約拡大と価格最適化で増収傾向
6. 株価の評価（バリュエーション）
- 現在株価：986円
- 会社予想EPS：54.18円 → PER：約18.2倍（会社開示と一致）
- 実績BPS：357.97円 → PBR：約2.75倍（会社開示と一致）
- 業界平均：PER 21.1倍、PBR 1.8倍
- 参考レンジ（単純比較）
- EPS×業界PER＝約1,142円（54.18×21.1）
- BPS×業界PBR＝約644円（357.97×1.8）
- 自社PBR水準（2.75×BPS）＝約985円
- EV指標（概算）
- 時価総額：約2,264億円、純有利子負債：約392億円（有利子負債606億−現金等214億）
- EV：約2,657億円
- EV/S（LTM売上約875.7億円）：約3.0倍
- EV/EBITDA（LTM EBITDA約183億円）：約14.5倍
- 所見：PERは業界平均比で低位、PBRは高め。自社過去水準（約PER18倍・PBR2.7倍）に沿った価格帯。
7. テクニカル分析
- 直近株価レンジ：52週高値1,220円／安値641円。現在は安値から+54%程度、高値比-19%程度。
- トレンド：50日移動平均約934円、200日約874円の上に位置。中期は上向き基調。
- 需給：信用倍率12.51倍（買い長）。信用買残は前週比小幅減。出来高は3カ月平均並み〜やや上。
- コメント：1,000円近辺に上値・下値の攻防がある価格帯。年初来高値圏までは一定距離。
8. 財務諸表分析
- 売上・利益の推移（百万円）
- 売上収益：2022 62,701 → 2023 79,887（+27.4%）→ 2024 90,652（+13.5%）→ LTM 88,629（-2.2%）
- 営業利益：2022 6,332 → 2023 15,255 → 2024 18,367 → LTM 15,413
- 収益性
- 粗利率：2024 約61.0%（2023 約58.4%、2022 約60.3%）
- 営業利益率：2024 約20.3%、LTM 約17.4%
- 2025年9カ月累計の営業利益率：約11.0%（前年同期約18.9%）と低下
- LTM純利益率：約10%（参考データ）
- 効率・資本収益
- ROE（実績）：18.51%（LTMは低下傾向）
- ROA（参考）：約4.9%（LTM）
- 総資産回転率（9カ月累計）：約0.34回（簡易）
- キャッシュフロー・負債
- 営業CF（LTM）：約117億円、レバードFCF：約24億円
- 現金等：213億円、有利子負債：606億円 → 純有利子負債：約392億円
- ネットD/EBITDA：約2.1倍、流動比率：約226%、自己資本比率：46.1%（9末：46.9%）
- コメント：高粗利体質だが、2025年は事業ミックスと案件時期の影響で利益率が一時低下。財務安全性は概ね良好。
9. 株主還元と配当方針
- 会社予想配当：年18.80円（中間9.40円・期末9.40円）／予想利回り：約1.91%
- 配当性向（目安）：約26.7%（参考データ）
- 自己株式取得：2025年9カ月累計で約14.7億円を実施（短信記載）
- コメント：成長投資（設備投資・R&D）と株主還元のバランスを意識。今後も利益水準に応じて配当・自己株買いを機動的に実施する余地。
10. 株価モメンタムと投資家関心
- モメンタム：足元10日でやや上昇基調（終値ベースで950円台→980円台）。出来高は平均並み。
- 相対パフォーマンス：52週で-9.95%（参考）と世界株指数比では見劣り。
- 投資家構成：インサイダー保有が約54%と高く、フリーフロートは限定的（約9,100万株）。機関投資家比率は約20%。
- 注目材料：第4四半期への高採算案件偏重の進捗、半導体（HBM/3D NAND）投資動向、EUV関連需給、為替、対中規制や補助金の動き。
11. 総評
- 強み：X線分析で世界首位級の技術・ブランド、粗利率の高さ、サービス収益のストック性、海外比率の高さと為替耐性、財務健全性。
- 課題：半導体・政策需要のタイミングによる収益変動、EUVミラー等のサイクル、2025年はミックス悪化で利益率が一時低下。
- バリュエーション：PERは業界平均比で低位、PBRは高位。現在株価は自社平均的なマルチプル（PER約18倍、PBR約2.7倍）に概ね整合。
- 重要ウォッチポイント：第4四半期の高採算案件計上、受注・バックログ、サービス比率の伸長、山梨工場の立ち上がり、半導体市況（特に先端メモリ）と為替。
12. 企業スコア（S/A/B/C/D）
- 成長性：C
- 2024年までの3年は高成長だが、LTM売上は前年比で減少（-2.2%）、足元の四半期成長率もマイナス。
- 収益性：B
- 粗利率は約60%と高位。一方、2025年はミックス影響で営業利益率が一時低下（9カ月で約11%）。
- 財務健全性：A
- 自己資本比率46%、流動比率約226%、ネットD/EBITDA約2.1倍と良好。
- 株価バリュエーション：B
- PERは業界平均を下回る一方、PBRは上回る。EV/EBITDA約14.5倍は中立圏との見方。
（注）数値は会社開示（決算短信・各種指標）と提供データに基づく。単位は文脈上、主に百万円・億円・円を使用。異なる計算基準・表示変更（サービス費用の原価振替）により期間比較に差異が生じる場合があります。
企業情報
| 銘柄コード | 268A |
| 企業名 | リガク・ホールディングス |
| URL | https://www.rigaku-holdings.com/ |
| 市場区分 | プライム市場 |
| 業種 | 電機・精密 – 精密機器 |
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このレポートは、AIアドバイザー「シャーロット (3.0.2)」によって自動生成されました。
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