菊水ホールディングス（6912）企業分析レポート
個人投資家の皆様へ、菊水ホールディングス株式会社の企業分析レポートをお届けします。
1. 企業情報
菊水ホールディングス株式会社は、電子計測器および電源機器の製造・販売を主軸とする独立系メーカーです。特に、据置型直流安定化電源と耐電圧試験器の分野で国内トップクラスのシェアを有しています。主要製品には、DC/AC電源、電子負荷、安全関連試験器、EMC試験器などがあり、これらを日本国内外で展開しています。修理・校正サービスも提供しており、製品ライフサイクル全体をサポートする事業構造です。事業構成比率は、電源機器が約72%、電子計測器が約24%、修理・校正サービス等が約4%となっています（2025年3月期予想）。海外売上比率は約34%です。
2. 業界のポジションと市場シェア
菊水ホールディングスは、電子計測器および電源機器市場において、耐電圧試験器と据え置き型直流安定化電源で首位のポジションを確立しています。この特定のニッチ市場における強みは、独立系メーカーとしての技術力と専門性に支えられています。市場全体では大手総合電機メーカーや海外専業メーカーとの競争がありますが、同社は特定の用途に特化した高機能・高品質な製品で差別化を図っています。重点市場であるeモビリティ、次世代エネルギー、パワー半導体、データセンターといった成長分野への貢献を通じて、競争優位性を維持する戦略を展開しています。
3. 経営戦略と重点分野
同社の経営戦略は、「パワーエレクトロニクス分野の評価及び測定ソリューション」をテーマとしています。具体的な重点分野として、eモビリティ（電気自動車）、次世代エネルギー（再生可能エネルギー、燃料電池）、パワー半導体、データセンター関連市場を挙げています。これらの市場はカーボンニュートラルやDXの進展に伴い、今後も高い成長が期待されており、同社はこれらの分野での設備投資需要を取り込むことで収益拡大を目指しています。中期経営計画における具体的な数値目標は本資料には記載されていませんが、重点市場向けの増収を達成していることが中間決算短信で報告されています。
4. 事業モデルの持続可能性
菊水ホールディングスの事業モデルは、多岐にわたる産業分野（自動車、半導体、エネルギー、航空・防衛、宇宙など）に製品を提供することで分散されています。主力製品である電源機器や電子計測器は、各産業における研究開発、品質管理、製造プロセスに不可欠な基盤技術であり、安定的な需要が見込まれます。特に、カーボンニュートラルやSDGs、AIといったグローバルなトレンドと連動するeモビリティや次世代エネルギー、データセンターといった分野に重点を置くことで、市場ニーズの変化への適応力を高め、持続的な成長基盤を構築しています。海外売上比率が34%に達しており、特定の地域景気に左右されにくい事業構造も特徴です。
5. 技術革新と主力製品
同社は独立系の強みを活かし、独自の技術開発に注力しています。主力製品である据置型直流安定化電源は、電気自動車（EV）用バッテリーの試験や宇宙・航空分野、半導体製造装置などに供給されており、高電圧・大電流化、高精度化といった進化を続けています。また、耐電圧試験器は、EV用バッテリーやパワー半導体の安全・絶縁性能評価に不可欠であり、これらの分野の技術革新を支える役割を担っています。電子負荷装置、AC電源なども多岐にわたる顧客のニーズに応じたソリューション提供に貢献しています。
6. 株価の評価
現在の株価1,779.0円に対し、会社予想PERは10.20倍、PBRは1.03倍（実績）です。
業界平均PERが12.9倍であることと比較すると、同社のPERは業界平均よりも割安水準にあります。一方、業界平均PBRが0.8倍であることと比較すると、同社のPBRは業界平均よりもやや割高水準にあります。
会社予想EPSは174.34円であり、現在の株価はEPSの約10.2倍です。BPS（実績）は1,735.11円であり、現在の株価はBPSの約1.03倍です。自己資本の厚さに対してPBRが1倍をわずかに上回っている状況です。
7. テクニカル分析
直近の株価は、2025年10月31日の1,651円から2025年11月14日の1,779円にかけて上昇傾向にあります。特に2025年11月13日には、年初来高値である1,830円に一時接近しました。現在の株価1,779円は、年初来安値1,085円と年初来高値1,830円の中間よりも高値圏に位置しています。
50日移動平均線（1,624.06円）と200日移動平均線（1,477.35円）をともに上回っており、短期・中期的に上昇トレンドにあることが示唆されます。直近の移動平均線との乖離から見て、やや過熱感が見られる可能性も考慮されます。
8. 財務諸表分析
売上高:
過去数年の連結売上高は増加傾向にあります。
– 2022年3月期: 10,076百万円
– 2023年3月期: 12,066百万円 (前年比 +19.7%)
– 2024年3月期: 12,488百万円 (前年比 +3.5%)
– 2025年3月期（予想/実績）: 13,429百万円 (前年比 +7.5%)
直近の2026年3月期第2四半期（中間期）の売上高は6,598百万円で、前年同期比+11.0%と好調に推移しています。
利益:
営業利益、経常利益、純利益も売上高に連動して増加傾向にあります。
– 営業利益（過去12か月）: 1,997百万円（Operating Margin 15.97%）
– 純利益（過去12か月）: 1,439百万円（Profit Margin 10.40%）
直近の中間期決算では、営業利益844百万円（前年同期比+1.3%）、親会社株主に帰属する中間純利益623百万円（前年同期比+4.4%）を計上しました。売上総利益率は約50.6%、営業利益率は約12.8%でした。
キャッシュフロー:
– 営業活動によるキャッシュフロー（過去12か月）：1,440百万円のプラス。
– 営業活動によるキャッシュフロー（中間累計）：+328百万円（前年同期比で減少）。これは、主に法人税等の支払いや定期預金等への投資増加が影響しています。
– 投資活動によるキャッシュフロー（中間累計）：-363百万円のマイナス。定期預金や有形・無形固定資産への投資が増加しています。
– 財務活動によるキャッシュフロー（中間累計）：-440百万円のマイナス。主に配当金の支払いが要因です。
全体として、営業活動で得た資金を投資や配当に充てている状況です。
その他指標:
– ROE（実績）：10.52%（過去12か月）と、資本を効率的に活用して利益を上げていることを示唆します。
– 自己資本比率（実績）：80.6%（2024年3月期末）、中間期末で83.9%と非常に高く、財務基盤が非常に安定していることを示します。
– 流動比率（直近四半期）：6.02倍と高く、短期的な支払能力に優れています。
9. 株主還元と配当方針
会社予想配当利回りは2.98%、1株当たり配当金は53.00円（通期予想）です。配当性向は30.56%と、安定的な株主還元と成長投資のバランスを取る方針と見られます。中間配当は実施せず、期末に一括で配当する方針です。
自社株買いについては、期末自己株式数が前期から減少しているものの、直近の決算短信では具体的な自社株買いの計画に関する記載はありません。
10. 株価モメンタムと投資家関心
直近10日間の株価は上昇トレンドにあり、特に2025年11月13日には大きく買われました。年初来42.55%の上昇率を記録し、S&P500の同期間の上昇率14.26%を大幅に上回っており、市場平均と比較して強いモメンタムを示しています。
出来高は直近で変動が見られますが、Avg Vol (10 day)が13.95k株と比較的薄い状況です。信用買残は増加傾向にありますが、信用売残は0株であり、売り方の圧力は小さい状況です。
投資家の関心は、eモビリティ、次世代エネルギー、パワー半導体、データセンターといった成長分野への事業フォーカスによる業績拡大と、堅実な財務基盤に集まっていると考えられます。特に、中間決算での電源機器群の増収が今後も牽引役となるか注目されます。
11. 総評
菊水ホールディングスは、特定のニッチ市場で高い競争力を持ち、安定した収益基盤を持つ電子計測器・電源機器メーカーです。eモビリティや次世代エネルギーといった成長分野への戦略的投資が奏功し、売上高・利益ともに着実に成長を続けています。財務基盤は自己資本比率80%超、流動比率6倍超と極めて健全であり、安定性が高い企業と言えます。株価は直近で上昇モメンタムを見せており、年初来高値圏に位置しますが、予想PERは業界平均を下回る水準です。成長性と安定性を兼ね備えた企業であり、今後の重点分野での進捗が注目されます。
12. 企業スコア
- 成長性: A
- 過去数年間にわたり売上高は着実に成長しており、LTM売上成長率は8.9%、3年CAGRは約10.0%です。2026年3月期の中間決算においても前年同期比11.0%増と好調を維持しています。
- 収益性: A
- 過去12か月の営業利益率は15.97%と堅調であり、EBITDA率は17.9%を示しています。中間決算期の営業利益率も12.8%を確保しており、電機・精密業界の中では比較的高い水準にあると評価できます。
- 財務健全性: S
- 自己資本比率は80.6%（中間期末83.9%）、流動比率は6.02倍と極めて高く、負債も少ないことから、非常に優れた財務健全性を持っています。
- 株価バリュエーション: B
- 予想PER10.20倍は業界平均12.9倍と比較して割安水準にありますが、PBR1.03倍は業界平均0.8倍と比較してやや割高な水準です。総合的に見ると、バリュエーションは平均的な水準と判断されます。
企業情報
| 銘柄コード | 6912 |
| 企業名 | 菊水ホールディングス |
| URL | https://kikusui-holdings.co.jp/ |
| 市場区分 | スタンダード市場 |
| 業種 | 電機・精密 – 電気機器 |
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このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.3)」によって自動生成されました。
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