1. 企業情報
石塚硝子株式会社は、1819年創業の歴史を持つ、瓶やガラス食器の大手メーカーです。主な事業内容は、従来のガラスびんやガラス食器に加え、紙容器、プラスチック容器（特にペットボトル予備成形品）、産業器材の製造・販売です。近年は、大手飲料向けペットボトル予備成形品が収益の柱となり、パウチ飲料充填事業など、新たな領域への事業シフトを進めています。また、ファインセラミックスや抗菌剤といった高機能製品の開発・販売も行っています。本社は愛知県岩倉市に位置し、従業員数は約1,800名です。
2. 業界のポジションと市場シェア
石塚硝子は、ガラスびん・ガラス食器の分野では国内大手の一角を占めますが、これらの市場は成熟傾向にあり、需要は伸び悩む傾向にあります。同社は、市場ニーズの変化に対応するため、プラスチック容器（PETボトル予備成形品）や紙容器といった成長分野に積極的にシフトしており、特にペットボトル予備成形品では大手飲料メーカーを顧客に持ち、収益の柱としています。新工場稼働による生産能力強化も進めており、この分野での競争優位性を確立しつつあります。しかし、具体的な市場シェアのデータは提示されていません。全体としては、伝統的なガラス製品市場から、プラスチック・紙容器へと多角化を図ることで、業界内でのポジションを再構築している段階と見られます。
3. 経営戦略と重点分野
同社は、中期経営計画「ISHIZUKA GROUP 2030」を掲げ、2025年4月には2027年度を最終とする3か年計画「新たな領域への挑戦」として見直しを行っています。主な目標は、2027年度までに連結営業利益5,000百万円の達成、人材強化、そしてCO2排出量（Scope1+2）を2020年比で30%削減することです。
重点分野としては、収益の柱であるプラスチック容器事業の強化（新工場稼働）、紙容器事業での新規販路開拓、そして抗菌剤やパウチ飲料充填といった新たな事業領域での高付加価値化推進が挙げられます。2026年3月期の通期営業利益予想は4,000百万円であり、中期経営計画の目標達成に向けてはさらなる収益力の向上が課題となります。
4. 事業モデルの持続可能性
従来のガラス製品市場の縮小に対応し、石塚硝子は事業ポートフォリオを多様化しています。特に、ペットボトル予備成形品や紙容器といったプラスチックや紙を主原料とする容器は、軽量性や利便性から市場ニーズが高く、この分野へのシフトは事業モデルの持続可能性を高めています。新工場の稼働によるプラスチック容器事業の拡大や、パウチ飲料充填のような新たな加工サービスへの進出も、収益源の多角化と市場ニーズへの適応力を示しています。
一方で、原材料価格やエネルギーコストの変動、国内需要の買い控え、そして為替変動リスク（特に為替差損の発生）は、収益に影響を与える要因として認識されており、これらのリスクへの対応が重要となります。
5. 技術革新と主力製品
石塚硝子の主力製品は、大手飲料メーカー向けのペットボトル予備成形品であり、新工場の稼働により生産能力を強化しています。これは、先進的なプラスチック成形技術に裏付けられています。
また、同社は技術革新にも注力しており、無機銀抗菌、無機防ダニ、有機無機ハイブリッド抗菌ガラス製品といった高機能ガラス製品の開発を手掛けています。これらの製品は、特殊な機能性を持つガラスとして差別化を図り、新たな市場開拓を目指しています。
さらに、パウチ飲料充填事業を新たに展開するなど、容器の製造にとどまらず、充填サービスまでを含めたソリューション提供へと事業領域を広げています。
6. 株価の評価
現在の株価2,955.0円に対し、各種指標は以下の通りです。
– PER（会社予想）：5.05倍
– PBR（実績）：0.35倍
– EPS（会社予想）：584.60円
– BPS（実績）：8,491.21円
同社のPER（5.05倍）は業界平均PER（7.3倍）を大きく下回っており、PBR（0.35倍）も業界平均PBR（0.7倍）の約半分です。
これらの指標から算出される理論株価は以下の通りです。
– 業界平均PERに基づく理論株価：584.60円（EPS） × 7.3倍（業界平均PER） = 4,268.58円
– 業界平均PBRに基づく理論株価：8,491.21円（BPS） × 0.7倍（業界平均PBR） = 5,943.85円
現在の株価2,955.0円は、業界平均を基にした理論株価と比較して、大幅に割安であると評価できます。
7. テクニカル分析
直近の株価は2,955.0円で、年初来高値3,225円、年初来安値2,051円の間で推移しています。現在の株価は、年初来高値から約8%低い水準にあり、高値圏に近いですが、直近10日間の株価推移を見ると、2,920円から3,025円の範囲で横ばいからやや下落傾向にあります。
移動平均線を見ると、50日移動平均線（2,986.54円）を下回っている一方で、200日移動平均線（2,651.34円）は大きく上回っています。これは、短期的な下落圧力が感知されるものの、中期的には上昇トレンドを維持していることを示唆しています。出来高は非常に少なく、投資家の関心度が限定的である可能性があります。
8. 財務諸表分析
過去数年の損益計算書を見ると、売上高は2022年3月期の69,384百万円をピークに、2023年3月期に一時的に大きく減少しましたが、その後は55,000～58,000百万円台で推移しており、成長は緩やかです。営業利益、経常利益、純利益は年度によって変動が大きく、特に2023年3月期は低水準に落ち込みましたが、2024年3月期には大幅に回復しました。2025年3月期および2026年3月期の通期予想では、売上高は微増傾向にあるものの、経常利益・純利益は減益予想となっています。
直近12か月の実績（LTM）では、売上高57,940百万円、営業利益4,253百万円、純利益2,936百万円を計上しています。収益性指標は、ROE（実績）9.52%、ROE（LTM）8.47%、営業利益率（LTM）8.63%となっており、堅調さがうかがえます。
財務健全性に関しては、自己資本比率（実績）33.8%（直近中間期34.9%）と、製造業の目安である40%には届いていませんが、前期から改善傾向にあります。流動比率（直近四半期）は1.78倍と良好で、短期的な支払い能力は十分にあります。総負債D/E比率（直近四半期）は67.04%と、財務レバレッジは比較的低く抑えられています。
キャッシュフローでは、過去12か月の営業キャッシュフローが+6,330百万円と十分に創出されており、投資活動によるキャッシュフロー（-3,619百万円）や財務活動によるキャッシュフロー（-2,341百万円）を賄っているため、本業で稼いだ資金で投資や債務返済を行っている健全なサイクルであると評価できます。ただし、為替差損の影響など、非経常的な要因が利益を大きく変動させることがある点には留意が必要です。
9. 株主還元と配当方針
石塚硝子は、年間配当予想65.00円（会社予想）を掲げており、現在の株価に対する配当利回り（会社予想）は2.20%です。配当性向は、会社予想ベースで約11.1%（65円/584.60円）と非常に低い水準にあります。これは、内部留保を重視して事業投資に充てる方針か、あるいは現状の収益力に対して余裕を持った配当水準を設定している可能性が考えられます。
株主構成を見ると、明治安田生命保険、みずほ銀行、三菱UFJ銀行などの機関投資家が上位株主に名を連ねています。自社株買いについては、現状で大きな動きは見られませんが、自己株式を0.31%保有しています。今後の株主還元策として、低い配当性向を改善するか、あるいは積極的な自社株買いを行うかといった点が注目されます。
10. 株価モメンタムと投資家関心
直近10日間の株価は、2,920円から3,025円の範囲で推移しており、大きな方向性は見られず、出来高も小規模（平均約1万株程度）に留まっています。これは投資家の関心が限定的であることを示唆しています。
信用買残が85,200株に対して信用売残が500株と、信用倍率が170.40倍と非常に高い水準にあります。これは将来的な株価上昇を期待する買いが多い一方で、株価が上昇した際に売り圧力となる可能性がある需給状況を示しています。
株価は年初来安値から大きく上昇しましたが、直近では50日移動平均線を下回っており、一時的な調整局面にあるのかもしれません。発表された中間決算では営業利益は増加したものの、為替差損により経常利益・純利益が減少したため、これが短期的には株価の上値を抑える要因となる可能性も考えられます。
11. 総評
石塚硝子は、伝統的なガラス製品からの脱却を図り、成長分野であるプラスチック容器（PETボトル予備成形品）や紙容器、さらに高機能ガラス製品やパウチ飲料充填事業へと事業構造の転換を進めています。この戦略は、国内市場の成熟化やニーズの変化に対応するためのものであり、事業モデルの持続可能性を高める方向にあります。
財務面では、売上や利益の変動は大きいものの、自己資本比率の改善傾向や十分な営業キャッシュフローの創出が見られ、一定の健全性は保たれています。特にプラスチック容器事業の新工場稼働が収益を牽引しており、今後の成長が期待されます。
株価バリュエーションはPER、PBRともに業界平均を大きく下回っており、指標上は割安感があります。しかし、信用倍率の高さや出来高の少なさ、利益の非経常要因による変動の大きさは投資を検討する上で考慮すべき点です。中期経営計画で掲げた目標達成に向けた今後の進捗と、株主還元の強化が注目されます。
12. 企業スコア
- 成長性: B
- LTM売上成長率は0.1%と横ばい〜微増で、過去5年間の売上高は大きな成長を示していません。ただし、プラスチック容器やパウチ飲料充填といった特定の事業セグメントでは高い成長を見せており、事業ポートフォリオの転換による将来性の期待はあります。しかし、全体としての高成長には至っていないため、中立と評価します。
- 収益性: B
- LTM営業利益率は8.63%と、製造業としては標準的な水準です。粗利率（LTM26.55%、中間期約27.9%）、ROE（LTM8.47%）も、業界中央値データがないため直接比較は困難ですが、大きく劣る水準ではありません。しかし、過去の利益の変動性が大きく、為替差損などの非経常要因による影響も受けているため、高評価には至らず中立と評価します。
- 財務健全性: B
- 自己資本比率34.9%（直近中間期）は、製造業の目安40%をやや下回りますが、改善傾向にあります。流動比率1.78倍は健全な水準であり、総負債/自己資本比率67.04%も適切です。営業キャッシュフローも十分に創出されており、全体としては良好な状況ですが、自己資本比率のさらなる改善の余地を考慮し、中立と評価します。
- 株価バリュエーション: A
- 予想PER5.05倍は業界平均7.3倍を大きく下回り、実績PBR0.35倍も業界平均0.7倍の約半分と、株価は非常に割安な水準にあると評価できます。
企業情報
| 銘柄コード | 5204 |
| 企業名 | 石塚硝子 |
| URL | http://www.ishizuka.co.jp/ |
| 市場区分 | スタンダード市場 |
| 業種 | 建設・資材 – ガラス・土石製品 |
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このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.3)」によって自動生成されました。
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